Productos de Seguro como Destino del Ahorro Financiero Familiar

16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO
DEL AHORRO FINANCIERO FAMILIAR.
TIPOS DE PRODUCTOS, ESTRUCTURA DEL MERCADO
Y DISTRIBUCIÓN
María Dolores Pescador, Director de Gestión del Riesgo Asegurador. Banco Santander
PRELIMINAR
aseguradora como proveedor de productos de
ahorro.
No obstante, el patrimonio administrado por
las compañías de seguros de vida prácticamente
iguala a la industria de los fondos de inversión:
Todo el mundo sabe que cuando adquiere un
vehículo, necesita un seguro para poder circular
con él, pero no siempre se piensa en la industria
GRÁFICO. VOLUMEN DE ACTIVOS A 30-06-2010
Fuente: ICEA. El Seguro de Vida. Estadística a Junio. Año 2010
303
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
planificación financiera de la jubilación y/o la
dependencia.
En definitiva, entendemos que es el momento de apoyar, estimular e incentivar el ahorro
familiar orientándolo al medio y largo plazo,
como solo lo pueden hacer los seguros de VidaAhorro, especialmente en forma de renta. Con
ello alcanzaremos un doble objetivo: por una
parte, que ese ahorro de largo plazo se convierta en inversión productiva, –tal como aprendimos en las primeras lecciones de economía– y
por otra, el hecho de disponer de un sistema de
previsión privado potente, aliviará las tensiones
del sistema público de pensiones, asignatura
pendiente que deberá ineludiblemente abordarse por Gobierno y Oposición en los próximos
meses.
En el presente artículo haremos una descripción de las categorías de productos más significativas del mercado español, tanto en la fase de
acumulación o generación de ahorro, como en la
posterior disposición de los fondos acumulados,
poniendo un especial énfasis en su tratamiento
fiscal. Hablaremos de los Seguros de Dependencia y las Hipotecas Inversas, que a pesar de contar con una reciente legislación específica no han
cumplido las expectativas de desarrollo que la
motivó.
Por otra parte, analizaremos los canales de
distribución de los seguros de vida y apreciaremos como la banca ocupa un papel predominante a la hora de lanzar estos productos al mercado.
Así mismo, detallaremos el papel de las compañías de seguros como inversores institucionales
que detentan una parte muy significativa de la
Deuda Pública española y resulta evidente que
nuestro país va a continuar lanzando emisiones
de Deuda que le permitan seguir manteniendo el
Estado del Bienestar, al que los ciudadanos no
quieren renunciar.
No obstante, la fragilidad de los mercados
de capitales –no siempre racionales– que nos ha
llevado a experimentar aumentos en la prima
de riesgo de 60 y 80 bps. en cuestión de pocas
semanas, supone una volatilidad en el coste de
la financiación del Estado y por ende, en el de
todo el sistema financiero. Consecuentemente,
se impone la necesidad de definir una estrategia de equilibrio financiero para el conjunto de
la economía española que estimule y potencie,
ante todo, a aquél sector que mejor ha sabido
enfrentarse a la crisis, reduciendo su nivel de
endeudamiento y aumentando de forma espectacular el nivel de ahorro, esto es, las familias.
Al mismo tiempo, no debemos olvidar que los
recortes que se avecinan en materia de pensiones
por el alargamiento de la esperanza de vida y el
parón en el aumento de cotizantes de la Seguridad Social que atrajo la burbuja inmobiliaria, van
a requerir un esfuerzo adicional en materia de
1. DISTRIBUCIÓN DEL AHORRO
FAMILIAR
Durante los años del boom inmobiliario (19972008) aumentó en ocho puntos porcentuales el
peso de los activos inmobiliarios en el patrimonio de las familias, al pasar del 71% al 79%, en
detrimento del patrimonio financiero, que se
redujo del 29% al 21%.
El desglose del patrimonio financiero de las
familias españolas, que representa cerca de un 21%
de su patrimonio total, se muestra en la tabla 1.
Como decíamos anteriormente, en los tres
últimos años (de 2007 a 2010) ha aumentado de
forma espectacular la capacidad de ahorro de las
familias, pasando del 9,1% al 15,9 % de su renta
disponible bruta. Este hecho, considerado en
conjunto con la mayor volatilidad en la evolución
de las bolsas, acrecienta la importancia de los
seguros como vehículo canalizador del ahorro de
las familias.
A continuación, se describen los tipos de productos de seguros de ahorro más usuales en el
mercado español.
304
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
TABLA 1. ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS A FINALES DE 2009
Fuente: Estudio de la FEF «El ahorro familiar en España»
2. TIPOS DE PRODUCTOS DE SEGUROS
DE AHORRO
Riesgo de contrapartida/crédito. Posible
pérdida por incumplimiento de las obligaciones contractuales que incumben a
las contrapartes con las que se relaciona.
3. Riesgo de longevidad. Grado de incertidumbre en la planificación financiera de
una renta, provocado por el aumento de
la esperanza de vida que originan los continuos avances médicos.
De este modo, llegamos a la clasificación de
los Seguros de Ahorro como:
A. Riesgo Compañía. Cuando los riesgos
tanto financieros como de longevidad se
encuentren transferidos a la compañía de
seguros, quien responderá de ellos con su
capital social, y
B. Riesgo Tomador. Cuando el riesgo de
inversión es asumido por los tenedores de
las pólizas, o contratos de seguros.
Hecho este preámbulo, pasamos a la relación
de productos disponibles en el mercado español
de acuerdo al primer criterio.
2.
Los seguros se pueden clasificar de acuerdo a
diferentes criterios, de los que se mencionan dos
más generales que permiten presentar de forma
resumida y sistematizada la gran variedad de
productos existentes en el mercado.
El primer criterio se fija en la fase a la que se
orienta el pago de las primas del seguro:
A. Productos destinados a la fase de acumulación, cuyo objetivo es la constitución de un
capital o una renta al cabo de un tiempo
determinado.
B. Productos orientados a la fase de desacumulación –por ej. por jubilación–, cuya
finalidad es la obtención de unos ingresos
adicionales a los que se pueda estar percibiendo por otra vía, como puede ser la
Seguridad Social.
De acuerdo al segundo criterio, los seguros
cabe clasificarlos en función de la transferencia
de riesgos presente en cada uno de ellos. A este
respecto, los riesgos más importantes a considerar en cualquier producto de ahorro son:
1. Riesgo de mercado. Pérdida potencial
por cambios en los factores que inciden
en la valoración de un activo tales como
los tipos de interés, tipos de cambio, etc.
A. PRODUCTOS DESTINADOS A LA FASE
DE ACUMULACIÓN
1.
2.
305
Capital diferido
Vinculados a activos
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
3.
4.
Planes de previsión asegurados (PPAs).
Planes individuales de ahorro sistemático (PIAS)
la tabla de rescate que figurará en su póliza.
Actualmente este tipo de productos no tienen
ningún tipo de ventaja fiscal respecto a otros instrumentos financieros.
B. PRODUCTOS DESTINADOS A LA FASE
DE DESACUMULACIÓN
1.
2.
3.
A.2. SEGUROS VINCULADOS A ACTIVOS
Rentas
Seguros de dependencia
Seguros de hipoteca inversa
La primera generación de productos de este tipo
son los denominados «Unit Linked» o Seguros de
Vida ligados a fondos de inversión mobiliaria,
cuyas prestaciones están normalmente expresadas en unidades de cuenta, lo que se traduce en
un número de participaciones adquiridas de un
fondo de inversión. El capital a percibir por el
asegurado dependerá del valor de la unidad de
cuenta en el momento que se haga efectivo.
Por lo general, las primas abonadas por el
tomador se destinan a:
{
Inversión: mediante la adquisición de
participaciones de uno o varios fondos de
inversión mobiliaria, a la que nos hemos
referido.
{
Seguro: parte de la prima sirve para
financiar una cobertura de fallecimiento
adicional.
La característica principal de este tipo de productos consiste en que el tomador asume el riesgo de inversión. La garantía de la compañía se
limita al seguro de fallecimiento y los gastos de
administración.
Dentro de esta categoría de Seguros Vinculados a Activos existe una segunda generación de
productos en donde los objetivos de la inversión
se definirán por:
• La evolución de un índice (por ej. los
índices bursátiles Dow Jones, IBEX,
Eurostoxx, etc.)
• La cotización de determinados valores
que coticen en bolsa.
• La evolución de una o varias divisas (paridad euro/dólar, dólar/ yen, etc.)
• La evolución del precio de las materias
primas, tales como: el barril de petróleo,
la onza de oro, etc.
De todos ellos, únicamente los denominados
«Vinculados a activos» serán Riesgo Tomador, el
resto serán siempre Riesgo Compañía
A.1. SEGUROS DE CAPITAL DIFERIDO
Este tipo de productos empezó a comercializarse
en nuestro país hace 25 años, con nombres
comerciales que hacían referencia a la jubilación
o al ahorro. Actualmente existen más de tres
millones ochocientas mil pólizas con un volumen
superior a los 38.000 MM .
La estructura común a todas ellas es un tipo
de contrato en el que el asegurado se compromete a abonar una prima única o periódica
–que en este último caso podrá ser constante o
creciente– y, a cambio, el asegurador se obliga a
entregarle un capital al final del período previsto en el contrato, capital que estará compuesto
por la capitalización de las primas aportadas
más un determinado interés garantizado. En la
mayoría de los casos los contratos prevén una
participación en los beneficios que obtenga el
asegurador provenientes de la inversión de las
provisiones técnicas en exceso del interés garantizado, la cual se irá acumulando año a año al
capital garantizado.
Generalmente, si el asegurado fallece antes de
llegar al vencimiento, sus beneficiarios reciben la
devolución de todo o parte de las primas aportadas, pudiendo estar o no capitalizadas. Del mismo
modo, si el asegurado quiere recuperar anticipadamente su inversión, podrá hacerlo de acuerdo a
306
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
•
Una renta garantizada a partir de una
determinada fecha (GMIB – Guaranteed
Minimum Income Benefit)
• Un rescate mínimo garantizado (GMWBGuaranteed Minimum Withdrawal Benefit)
• Un tipo de interés mínimo garantizado
(GMAB- Guaranteed Minimum Accumulation Benefit)
Si atendemos a los volúmenes contratados en
EE.UU. y Japón, no cabe duda que este tipo de
productos está llamado a tener un futuro brillante en nuestro país, aunque no se hará realidad
antes de que las aguas hayan vuelto a su cauce,
los mercados se hayan tranquilizado, el coste de
las coberturas sea razonable y los aseguradores se
hayan dotado de equipos de gestión de riesgos y
herramientas de control muy potentes.
A 30 de Junio existían casi un millón de pólizas
de seguro de ahorro vinculados a activos y un volumen total contratado próximo a los 16.000 MM .
Adicionalmente cuentan con un importe
mínimo garantizado, equivalente a un determinado porcentaje de la prima invertida que, en la
mayoría de los casos, coincidirá con el cien por
cien de la misma. De este modo, el tomador
podrá beneficiarse de las potenciales subidas de
los valores elegidos como referencia, sin perder
su dinero en caso de que la evolución de los índices sea negativa.
En este tipo de productos la compañía aseguradora invierte generalmente en una estructura
compuesta por un bono más una opción. Es
importante analizar si:
• la garantía viene dada por la estructura,
en cuyo caso el tomador está asumiendo,
implícitamente, el riesgo de contrapartida del vehículo en el que se materialice la
inversión, o
• la garantía la da la compañía de seguros,
con independencia de lo que ocurra con
las inversiones.
Además, el rescate con anterioridad al vencimiento suele ser a valor de mercado, por lo que
podrá ser superior o inferior a la prima aportada.
Por último, cabe mencionar una tercera generación de productos de seguro vinculados a activos que, bajo la denominación de «Variable
Annuities», añaden la posibilidad de realizar
movimientos entre distintos fondos o estructuras,
a un coste prefijado de antemano.
Estos seguros aparecieron en nuestro país poco
tiempo antes de la crisis financiera y han tenido un
escaso desarrollo, como consecuencia de la inusitada volatilidad de los mercados en los últimos tres
años y por el elevado coste implícito de las coberturas que, bien a través de opciones, futuros o reaseguro, precisan las compañías de seguros que los
comercializan de forma responsable.
Mercados más maduros, como el americano y
el asiático, han visto florecer numerosas series de
productos que, bajo esta denominación genérica,
contemplan distintas garantías y coberturas,
como por ejemplo:
• Una prestación por fallecimiento garantizada (GMDB - Guaranteed Minimum
Death Benefit)
A.3. PLANES DE PREVISIÓN ASEGURADOS
(PPAS)
Los Planes de Previsión Asegurados (PPAs)
nacieron al amparo de la Ley 35/2006 del
Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas,
con las mismas ventajas que los planes de pensiones. Podemos afirmar que han tenido un
escaso desarrollo, que se concreta en 469.000
operaciones y fondos acumulados por importe
de 4.800 MM .
Básicamente este producto es un seguro de vida
que, al garantizar la conservación del capital y una
rentabilidad mínima determinada, permite alcanzar una suma para la jubilación, con coberturas
adicionales por fallecimiento e invalidez.
El capital alcanzado en el momento de la jubilación (o fallecimiento e invalidez), se puede percibir de una sola vez, o bien en forma de renta
periódica, vitalicia o temporal.
Se distingue de otros seguros de vida porque
tiene limitado el derecho de rescate antes de la
jubilación; es decir, carece de liquidez dado que
el fondo acumulado sólo se puede recuperar por
307
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
enfermedad grave o desempleo de larga duración. Asimismo, se puede pasar de un PPA a otro,
pero no se permiten transferencias entre planes
de pensiones y PPA, o viceversa.
A cambio de estas características especiales, el
PPA disfruta del mismo tratamiento fiscal que
hasta ahora tenían reservado los planes de pensiones, esto es, la reducción de la base imponible del
IRPF de las primas que se aporten para las coberturas de jubilación, fallecimiento o invalidez, y no
existe incompatibilidad entre ambos productos,
pero sí comparten los mismos límites de aportaciones anuales que ascienden a 10.000 hasta los
50 años y 12.500 a partir de esa edad (con el límite del 30% de los rendimientos de trabajo).
•
Los rendimientos acumulados están exentos de tributación.
• Se admite la transformación de un seguro
de vida (por ejemplo, un seguro de capital diferido definido) en un PIAS, si cumple los requisitos de antigüedad mínima y
aportaciones máximas citadas.
Con este producto el legislador está impulsando una fórmula de ahorro sistemático y a largo
plazo, que sólo se podrá percibir en forma de renta
vitalicia, y que es compatible con otros sistemas de
previsión para la jubilación, como son los planes
de pensiones y los planes de previsión asegurados,
dado que los límites son acumulables.
Por tanto, podemos decir que su tratamiento
fiscal es alternativo, dado que el incentivo está en
la salida (no hay beneficio fiscal en el pago de las
primas, pero los rendimientos están exentos de
tributación), mientras que en los planes de pensiones y planes de previsión asegurados, el estímulo está en la entrada (las aportaciones reducen
la base imponible del IRPF, pero se tributa por la
totalidad de la prestación en la salida).
La renta, una vez deducidos los rendimientos
acumulados, tributará tal y como se describe en
el apartado siguiente (B1).
No obstante, para que este tipo de producto
tenga un desarrollo significativo y los ciudadanos
opten por él como vehículo de ahorro a largo plazo,
será preciso ampliar los límites de las aportaciones y
reducir el plazo mínimo de permanencia.
A.4. PLANES INDIVIDUALES DE AHORRO
SISTEMÁTICO (PIAS)
La reforma del IRPF promulgada por la Ley
35/2006, que entró en vigor el 1 de enero de
2007, contemplaba la creación de un nuevo producto financiero: los Planes Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS) que, hasta la fecha, han
tenido un desarrollo similar al de los PPAs, con
500.000 pólizas y fondos acumulados por importe de 1.977 MM .
La finalidad de este producto es la constitución de una renta vitalicia que pueda servir como
complemento a la pensión pública de jubilación.
Sus características son:
• La aportación máxima anual es de 8.000
euros, con independencia de las aportaciones satisfechas a otros sistemas de previsión social.
• El importe total de primas acumuladas no
puede superar los 240.000 euros.
• La duración mínima del contrato es de
diez años.
• La prestación principal se percibe en
forma de renta vitalicia.
• Dispone de liquidez o rescate siempre
que, a la hora de percibir la renta, las primas hayan permanecido un periodo
mínimo de diez años.
B.1. RENTAS
Durante los dos últimos años ha aumentado de
forma considerable la contratación de rentas
vitalicias con contraseguro en caso de fallecimiento (es decir, con devolución de la prima
única pagada inicialmente). Más de un millón
novecientas mil personas tienen seguros de rentas vitalicias por un valor total de 34.556 MM.
En términos generales, una renta será una
sucesión de pagos previstos en determinados
intervalos de tiempo. Puede ser inmediata o diferida y además cabe distinguir entre rentas:
308
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
•
Actuariales: Cuando su percepción esta
asociada a la supervivencia del asegurado.
TABLA 2.
•
Financieras: Si su percepción está garantizada durante un número de años, con
independencia de quién sea el perceptor.
TRIBUTACIÓN VIGENTE EN 2.010 EN EL IRPF PARA RENATAS
VITALICIAS Y TEMPORALES
Respecto a su tratamiento fiscal, dependerá
de si se trata de una renta temporal o vitalicia y
en este caso, de la edad del beneficiario.
Superados los 6.000 de rendimientos del
capital mobiliario, los tipos impositivos marginales indicados anteriormente ascenderán al 21%.
falta o a la pérdida de autonomía física, mental,
intelectual o sensorial, precisan de la atención de
otra u otras personas, o de ayudas importantes
para realizar actividades básicas de la vida diaria
o, en el caso de las personas con discapacidad
intelectual o enfermedad mental, de otros apoyos
para su autonomía personal.
El Real Decreto 504/2007, de 20 de abril, por
el que se aprueba el baremo de valoración de la
situación de dependencia establecido por la Ley
39/2006, establece las situaciones de dependencia moderada, dependencia grave y de gran
dependencia e identifica los dos niveles de cada
grado, en función de la autonomía personal y de
la intensidad del cuidado requerido de acuerdo
con lo establecido.
Respecto a su financiación, la Ley establece
que los costes de los cuidados a largo plazo que
deban recibir las personas dependientes serán
asumidos aproximadamente a partes iguales, por
la Administración del Estado, las Comunidades
Autónomas y los usuarios. Para hacer efectiva la
contribución de estos últimos, la Ley introduce la
B.2. SEGUROS DE DEPENDENCIA
La Ley 35/2006, de 28 de noviembre, del
Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas,
recoge en su Disposición Adicional Segunda la
regulación relativa al seguro de dependencia.
Además, la Ley 39/2006, de 14 de diciembre, de
Promoción de la Autonomía Personal y Atención
a las personas en situación de dependencia, establece el marco de desarrollo de este tipo de productos.
Se define como dependencia, la situación de
carácter permanente en que se encuentran las
personas que, por razones derivadas de la edad,
la enfermedad o la discapacidad, y ligadas a la
309
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
figura del copago como pieza esencial de la
financiación de los costes de la cobertura pública,
que ayude a garantizar a futuro la sostenibilidad
del sistema.
La contribución de los usuarios se determina de acuerdo con un esquema progresivo, de
manera que no sólo la cuantía del copago, sino
también la prestación económica sustitutiva y
la prioridad en el acceso a los servicios, se fijarán atendiendo a la capacidad económica del
usuario, medida en términos de renta y patrimonio.
La Ley de Dependencia insta al Gobierno a
establecer incentivos fiscales para los instrumentos privados de cobertura, tales como:
• Contratos de seguro suscritos con entidades aseguradoras, incluidas las mutualidades de previsión social.
• Planes de pensiones.
• Fórmulas de liquidación del patrimonio
inmobiliario: la Hipoteca Inversa.
Es decir, la propia Ley está sentando las bases
para la generación de niveles de ahorro y capitalización significativos, al incluir la monetización
del patrimonio inmobiliario y prever la fórmula
aseguradora como instrumento destacado de
este proceso.
En el caso de los contratos de seguro de
dependencia que se han lanzado al mercado
hasta el momento, la compañía se obliga al cumplimiento de una determinada prestación económica en el caso de que se produzca la situación
de dependencia, dentro de los términos establecidos por la Ley, y en el propio contrato, con la
finalidad de atender, total o parcialmente, directa o indirectamente, las consecuencias perjudiciales para el asegurado que se deriven de dicha
situación.
En términos de volúmenes contratados,
observamos que únicamente 17.000 personas
disponen de seguros de dependencia y se han
invertido fondos por importe de 4 MM .
Resulta innegable la necesidad de profundizar
en el análisis de las razones por las que no se ha
desarrollado hasta la fecha el denominado «cuar-
to pilar» del Estado del Bienestar1 cuando ya han
transcurrido tres años desde la promulgación de
la Ley que establecía los cauces adecuados para
ello.
Entendemos que, como ya ocurrió en el año
1987 con la Ley de Planes y Fondos de Pensiones,
será preciso dotar a ese cuarto pilar de un impulso en términos fiscales que anime a la sociedad a
planificar sus necesidades financieras ante todo
tipo de circunstancias personales, especialmente
las físicas y/o mentales.
B.3. SEGUROS DE HIPOTECA INVERSA
El elevado predominio en España del patrimonio inmobiliario frente al financiero (como
veíamos antes, el inmobiliario representa un 79%
del patrimonio familiar frente a un 21% el financiero), ha llevado a plantear, en numerosas ocasiones, el debate en torno a la conveniencia de
establecer mecanismos capaces de monetizar los
inmuebles a partir del momento en que sus propietarios alcancen situaciones de jubilación y/o
dependencia. Cuando estos mecanismos prevén
el derecho de usufructo de la vivienda, estamos
ante lo que se denomina Hipoteca Inversa.
Este tipo de producto se regula en la Ley
41/2007, de 7 de diciembre, por la que se modifica la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación
del Mercado Hipotecario, donde se establecen las
hipotecas inversas y el seguro de dependencia.
En base a la citada Ley, se entiende por Hipoteca Inversa el préstamo o crédito garantizado
mediante hipoteca sobre un bien inmueble que
constituya la vivienda habitual del solicitante, y
siempre que cumplan los siguientes requisitos:
• Que el solicitante y los beneficiarios que
éste pueda designar sean personas de
edad igual o superior a los 65 años o afectadas de dependencia severa o gran
dependencia.
1
Los tres pilares tradicionales del estado del Bienestar
son la sanidad, la educación y las pensiones, al que se añade
un cuarto, el sistema nacional de dependencia.
310
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
des aseguradoras que concedan hipotecas inversas deberán suministrar servicios de asesoramiento independiente.
En consecuencia, se requiere la intervención
de una entidad de crédito que otorgue el préstamo y de una compañía de seguros que asuma el
riesgo de longevidad y garantice el pago de la
renta mensual.
Desde un punto de vista de eficiencia fiscal,
no resulta comprensible que la Ley de Regulación del Mercado Hipotecario establezca que las
disposiciones periódicas que se obtengan en virtud de una hipoteca inversa podrán destinarse
total o parcialmente a un Plan de Previsión Asegurado (PPA), que habrá de contemplar un
periodo mínimo de 10 años y tendrá restringidas
las posibilidades de movilización.
Entendemos que sería preferible la utilización
de un PIAS, en el que existe un incentivo en la
salida, es decir, en las prestaciones, frente a la
reducción de la base imponible de las aportaciones con la que se beneficia a los PPAs, propios de
la fase de actividad de los contribuyentes.
De cualquier forma, se trata de un producto
demandado por la sociedad y en especial, por
aquellas personas mayores que disponen de rentas bajas y una vivienda en propiedad, cuyo valor
les puede reportar unos ingresos adicionales a su
pensión de jubilación o viudedad con los que
mejorar su calidad de vida.
Pero, ¿que está ocurriendo en el mercado?.
Las cifras de contratos y volúmenes contratados
son tan exiguos que ni siquiera se publican de
forma independiente. Nos atrevemos a decir que
la crisis ha influido de manera notable por el
lado de la oferta, si bien no es el único obstáculo
que explica su escaso desarrollo.
Antes del 2007 algunas cajas de ahorros y
compañías de seguros comenzaron a ofrecer
Hipotecas Inversas a determinados clientes, pero
prácticamente ningún banco se atrevió a seguirlas. Como decíamos, la crisis financiera y en concreto la fuerte restricción del crédito junto con el
desplome del mercado inmobiliario, no han
hecho sino confirmar el elevado nivel de riesgo
de este tipo de productos.
•
Que el deudor disponga del importe del
préstamo o crédito mediante disposiciones periódicas o únicas.
• Que la deuda sólo sea exigible por el acreedor y la garantía ejecutable cuando
fallezca el prestatario o, si así se estipula
en el contrato, cuando fallezca el último
de los beneficiarios.
• Que la vivienda hipotecada haya sido
tasada y asegurada contra daños de
acuerdo con los términos y los requisitos
que se establecen en los artículos 7 y 8 de
la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de Regulación del Mercado Hipotecario.
Este producto está formulado como una especie de cuenta corriente de crédito con la vivienda
como garantía, por la que el propietario recibe
una cantidad mensual en un plazo de tiempo
concreto, o bien de forma vitalicia.
Respecto a los intereses de la hipoteca, caben
dos opciones:
• Que se deduzcan del importe de renta
mensual que le pudiera corresponder al
propietario.
• Que se abonen al final, detrayéndolos del
valor residual de la vivienda.
Si la renta pactada es vitalicia, al fallecimiento
del propietario (o propietarios, en caso de que se
establezca a favor de dos cónyuges) los herederos
podrán decidir entre:
• Quedarse con la vivienda, pagando el
préstamo dispuesto por los propietarios
originales.
• Vender la vivienda, con el fin de pagar el
importe de la deuda y disponer del superávit, en caso de que exista.
En definitiva, se trata de un producto diseñado con el fin de dar liquidez al patrimonio inmobiliario de sus propietarios, manteniendo la propiedad y el usufructo del mismo.
Cabe añadir que, debido a la importancia del
bien afecto (vivienda habitual) y su complejidad
técnica, este producto implica la necesidad de un
asesoramiento de calidad, por lo que se establece
legalmente que las entidades de crédito y entida311
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
No obstante, la necesidad que ha llevado al
legislador a elaborar la norma no ha desaparecido sino que sigue creciendo, por lo que será preciso desarrollar medidas adicionales para que los
agentes del mercado vuelvan a ofrecer este producto sin exponer su nivel de solvencia.
En la siguiente tabla se resume la situación de
los distintos tipos de seguros comentados en esta
sección en el mercado español.
TABLA 3. COMPOSICIÓN DEL SEGURO DE VIDA INDIVIDUAL A 30.06.2010
Fuente: ICEA – Informe 1.172 El Seguro de Vida. Estadística a Junio. Año 2.010. Septiembre 2.010.
3. LA DISTRIBUCIÓN DE LOS SEGUROS
DE AHORRO EN ESPAÑA Y EN EUROPA
les, lo que impide una rápida difusión de productos estandarizados a lo largo de todo el país.
Resulta llamativa la escasa presencia de internet
como canal de distribución en todos los países, con
una media en Europa del 5% (en España sólo el
0,1%), lo que contrasta con el fuerte desarrollo que
han tenido los seguros de No Vida en países como
el Reino Unido, en donde el 44% de los seguros de
automóvil ya se contratan a través de la red, frente
a sólo un 7% de los seguros de Vida.
En España, la distribución de los productos de
seguro de vida está dominada fundamentalmente por las redes bancarias, a través de la figura
jurídica del Operador de Bancaseguros como
muestra la tabla 4.
Si miramos a Europa, en el Gráfico 1 podemos observar que la situación en la distribución
de los productos de seguro de vida es muy similar en países como Italia, Portugal y Francia. Únicamente se distinguen por su singularidad el
Reino Unido, donde la distribución de los productos de ahorro recae en manos de los IFA
(«Independent Financial Advisors», asesores
financieros independientes) y en Alemania, país
en el que los agentes de seguros tradicionales
siguen jugando un papel muy relevante, quizás
debido a que el 50% del mercado financiero está
en manos de muchos pequeños bancos regiona-
Cabe concluir que, al menos por el momento,
la compra de un seguro de vida, en especial si se
trata de un seguro de ahorro, requiere un asesoramiento en torno a las características del producto y el perfil de riesgo del cliente, lo que obliga a la intervención de un especialista, agente o
empleado de ofician bancaria, si bien internet se
viene utilizando como fuente de información a la
hora de comparar varias ofertas, pero en escasas
ocasiones se llega a formalizar un contrato.
312
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
TABLA 4.
PORCENTAJE DE PRIMAS DE SEGURO INTERMEDIADAS EN ESPAÑA
POR TIPO DE MEDIADOR
Fuente: ICEA Informe nº 1.130 Canales de Distribución. Estadística año 2.008. Octubre 2.009.
GRÁFICO 1. DISTRIBUCIÓN DE LOS SEGUROS DE VIDA EN EUROPA
Fuente: CEA Statistics nº 39 – «Insurance Distribution Channels in Europe» March 2010.
4. LAS INVERSIONES DE LAS COMPAÑÍAS
DE SEGUROS
aseguradoras españolas (Vida Individual y Vida
Colectivo).
Como puede verse en el Gráfico 2, el perfil
inversor de las entidades aseguradoras es eminentemente conservador, representado por un
67,56% de títulos de renta fija.
Si, como decíamos al principio, ahorro a largo
plazo es igual a inversión, resulta interesante
analizar dónde invierten las compañías de seguros las provisiones técnicas en las que se materializan los compromisos con los asegurados y que,
a finales de junio de 2010, ascendían a un importe total de 144.611 MM para el conjunto de las
Analizando la distribución por países, en el
Gráfico 3 observamos que el 80% de la cartera
está domiciliada en Europa.
313
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
GRÁFICO 2. DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES DE LAS COMPAÑIAS DE SEGUROS
DE VIDA EN ESPAÑA, AÑO 2009
Fuente: ICEA. Informe nº 1.167. «Las Inversiones de las entidades aseguradoras. Estadistica año 2009» Junio 2.010.
GRÁFICO 3. DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN TOTAL POR PAÍSES
Fuente: ICEA. Informe nº 1.167. «Las Inversiones de las entidades aseguradoras. Estadistica año 2009» Junio 2.010.
314
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
Diseccionando la inversión por los sectores a
los que se destina, en el Gráfico 4 vemos que el
30% es inversión en Deuda Pública y el 45% en el
sector financiero.
GRÁFICO 4. DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN TOTAL POR SECTORES
Fuente: ICEA. Informe nº 1.167. «Las Inversiones de las entidades aseguradoras. Estadistica año 2009» Junio 2.010.
Respecto a la distribución por la duración
media de la inversión, en el Gráfico 5 observa-
mos que la mayor parte (53,25%) se sitúa en el
tramo entre 4 y 8 años de duración media.
GRÁFICO 5. DISTRIBUCIÓN DE LAS INVERSIONES DEL RAMO DE VIDA SEGÚN
DURACIÓN MEDIA
Fuente: ICEA. Informe nº 1.167. «Las Inversiones de las entidades aseguradoras. Estadistica año 2009» Junio 2.010.
Al analizar la distribución de la inversión en
renta fija, depósitos y préstamos por plazos,
según el tiempo que les reste hasta su vencimien-
to, en el Gráfico 6 observamos que son mayoritarios los títulos cuyo vencimiento es superior a 10
años (36,39%).
315
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
GRÁFICO 6. DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN POR PLAZOS
Fuente: ICEA. Informe nº 1.167. «Las Inversiones de las entidades aseguradoras. Estadistica año 2009» Junio 2.010.
Por último, es interesante analizar la calidad de
las inversiones representada por el perfil del riesgo
de crédito implícito, que viene dado por el rating
financiero del vehículo donde se invierte. Aten-
diendo a los informes de las agencias calificadoras
Standard&Poors y Moody's, en el Gráfico 7 observamos que más del 50% de la inversión se realiza en
títulos con la máxima calificación crediticia.
GRÁFICO 7. CALIFICACIONES CREDITICIAS DE LAS INVERSIONES
Fuente: ICEA. Informe nº 1.167. «Las Inversiones de las entidades aseguradoras. Estadistica año 2009» Junio 2.010.
316
16. PRODUCTOS DE SEGURO COMO DESTINO...
5. EL SEGURO COMO ELEMENTO
ESTABILIZADOR DE LA ECONOMÍA
radas y activos disponibles, lo que permite una
transferencia de carteras a otro operador en el
mercado con relativa facilidad.
Como hemos visto, las inversiones de las aseguradoras tienen un horizonte de largo plazo. Su
mayor exposición será al riesgo de mercado
junto con el de suscripción2 y apenas se verán
afectadas por el riesgo de liquidez o el de crédito (o morosidad) de sus clientes, justo al contrario de lo que sucede en el sector bancario.
Está ampliamente aceptada la idea de que el
negocio del seguro no representa un riesgo sistémico que pueda ser directamente trasladado a la
economía, de acuerdo a la definición de riesgo
sistémico dada por el Financial Stability Board
(FSB) y la International Association of Insurance
Supervisors (IAIS)3.
El sector asegurador puede absorber shocks
sistémicos producidos en otras partes de la economía, como ha sucedido en la reciente crisis,
en la que hemos visto determinados valores que
se han desplomado puntualmente y que poco
tiempo después han visto normalizada su situación.
Las nuevas normas de determinación del
capital económico (Directiva Solvencia II, Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del
Consejo, de 25 de noviembre de 2009), que
entrarán en vigor en el último trimestre de 2012,
contribuirán a reconocer el nivel de riesgos de
cada entidad, penalizando aquellas actividades
que puedan resultar más volátiles y arriesgadas.
Al mismo tiempo, la norma contempla un cambio en el rol del supervisor, enfocado a partir de
ahora en la alerta temprana, a lo que se añadirá
una mayor transparencia en la información a
La crisis financiera iniciada en 2007 ha situado
en el ojo del huracán a todas las entidades que
operan en el mercado de capitales, entre ellas a
las compañías aseguradoras.
Sin embargo, conviene recordar que el negocio asegurador ha jugado un papel muy diferente porque su modelo de negocio es inverso al
bancario. El perfil de riesgo cambia tanto a nivel
micro-prudencial –al valorar la estabilidad de
una institución–, como a nivel macro-prudencial
–al valorar el impacto del sector en la estabilidad
del sistema financiero y la economía en su conjunto.
Las compañías de seguros presentan en general una estructura de balance sencilla, con un
fuerte componente de renta fija a largo plazo y
con escasa exposición al riesgo de liquidez.
Especialmente en España, la regulación llevó
al sector asegurador a una práctica de casamiento de flujos de activo-pasivo, lo que supone que,
para garantizar un determinado tipo de interés,
el asegurador invierte en títulos que le proporcionen como mínimo esos rendimientos más su
margen para gastos de administración y beneficios. Este tipo de metodología supone una clara
mejor práctica en la gestión del ahorro, incluso a
nivel europeo.
En el seguro no existe apalancamiento, por lo
que, en caso de quiebra de una entidad, el valor
de rescate de las pólizas representa el valor de
mercado de la inversión y los asegurados tienen
derecho preferente sobre la cartera de activos
que la respalda. En términos generales, la inexistencia de apalancamiento supondrá que la posición financiera de una aseguradora se deteriore a
un ritmo más lento que un banco.
Así mismo, una aseguradora dispone de dos
niveles de requerimientos de capital (el fondo de
garantía y el margen de solvencia), lo que facilita
la alerta temprana y, consecuentemente, la intervención del supervisor. Pero, incluso llegado el
caso de una quiebra, la resolución suele ser ordenada, gracias al casamiento de prestaciones espe-
2
Riesgo de suscripción es la pérdida potencial derivada
de una insuficiencia en la tarifa de primas o en la reserva
para el pago de siniestros constituida por una compañía de
seguros.
3
CEA – The European insurance and reinsurance federation: «Insurance: a unique sector. Why insurers differ from
banks». June 2010.
The Geneva Association:«Systemic Risk in Insurance. An
analysis of insurance and financial stability. Special Report of
The Geneva Association Systemic Risk Working Group».
March, 2010. 129 pages.
317
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
proporcionar al mercado, mejorando sustancialmente la protección de los consumidores.
Al mismo tiempo, el sector asegurador es un
gestor de inversiones prudente y conservador
que invierte en bonos de largo plazo, tanto públicos como privados, lo que se traduce en una
financiación estable para el conjunto de la economía. Su modelo de negocio, lejos de suponer
un riesgo sistémico, cabe considerarlo como elemento estabilizador.
Las últimas iniciativas del Parlamento español
en materia de planes de previsión asegurados,
planes individuales de ahorro sistemático,
dependencia e hipoteca inversa no han tenido el
desarrollo que se esperaba, por lo que será preciso complementarlas con estímulos fiscales que
alivien la presión sobre los Presupuestos, tanto
Generales del Estado como de la Seguridad
Social, y que satisfagan las crecientes necesidades
y demandas de la sociedad.
6. CONCLUSIONES
En estos tres últimos años las familias se han
enfrentado de manera ejemplar a la crisis económica, reduciendo su endeudamiento y aumentando su capacidad de ahorro, lo que las acredita como un potencial y significativo inversor.
El seguro dispone de productos capaces de
canalizar el ahorro familiar, ayudando a la sociedad a planificar sus necesidades financieras,
tanto en caso de jubilación como en los de viudedad, dependencia, etc., asumiendo los riesgos
en los que es experto (longevidad, mortalidad,
etc).
318