ALTERNATIVAS A LOS DEPÓSITOS PARA EL INVERSOR

ALTERNATIVAS A LOS DEPÓSITOS PARA EL
INVERSOR CONSERVADOR – FEBRERO 2013
Tras la “recomendación” a principios de enero del Banco de España (BdE) a bancos y cajas para que limiten
los intereses de sus depósitos, miles de ahorradores e inversores han visto como las ofertas de súperdepósitos poco a poco han ido desapareciendo del catálogo de producto de las entidades. En consecuencia,
también han desaparecido los interesantes niveles de rentabilidad obtenidos sin volatilidad en un entorno de
enorme incertidumbre.
Detrás del consejo del BdE estaría la firme voluntad de acabar con la guerra del pasivo y evitar así, un
mayor deterioro del balance de las entidades que pudiera comprometer su solvencia. Junto a los depósitos,
otros instrumentos que se han visto afectados son los pagarés, los bonos y las cuentas corrientes, es decir,
gran parte del arsenal de producto del ahorrador y del inversor de carácter más conservador.
La situación ha cambiado. Y de momento, no hay vuelta atrás. Llega el momento de empezar a pensar en
alternativas de inversión que nos permitan, en la medida de lo posible, replicar el binomio rentabilidad-riesgo de
los antiguos depósitos, pagarés, cuentas remuneradas…
La primera cuestión a plantear es donde deberíamos fijar nuestro objetivo de rentabilidad. Para ello, vamos a
fijarnos en los activos con mayor garantía y menor riesgo disponibles del mercado: las Letras del Tesoro.
En la última subasta de Letras a 12 y 18 meses, celebrada el pasado mes de enero, la rentabilidad media de la
Letra a 12 meses se situó en 1,472% (2,55% en diciembre) y 1,687% a 18 meses (2,77% anterior).
Considerando otro plazo, la subasta de Letras a 9 meses celebrada el 19 de febrero ofreció una rentabilidad
media del 1,14%. Tipos por debajo incluso de los recomendados por el BdE a día de hoy, recordemos que se
considera depósito extratipado aquél que supera los siguientes tipos (máximos BdE):

Hasta 1 año: 1,75%

Más de 1 año y hasta 2 años: 2,25%

Más de 2 años: 2,75%
Vemos así, que a día de hoy las Letras no nos ayudan en nuestra búsqueda, por lo que vamos a analizar otra
clase de activos que podríamos considerar en esta búsqueda de productos sencillos, seguros y rentables: los
fondos de inversión.
Antes de analizar los distintos tipos de IIC’s (Instituciones de inversión colectiva) que podrían servirnos de
alternativas a los depósitos merece la pena repasar rápidamente las ventajas y desventajas de los fondos de
inversión frente a los depósitos.
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Ventajas de las IIC’s:

Mejor tratamiento fiscal

Equipos de gestión profesionalizados

Diversificación

Liquidez
Ventajas de los depósitos:

Están respaldados por el Fondo de Garantía de Depósitos

Menores gastos/comisiones asociados

Rentabilidad atractiva (hasta enero de 2013…)
Dentro de la enorme variedad de fondos existentes y para nuestros propósitos destacaremos por sus
características los fondos garantizados y los fondepósitos. Dejaremos fuera de nuestro universo a los
fondos monetarios, ya que a priori la rentabilidad esperada de estos fondos, en un entorno de tipos muy bajos y
enfrentándose en muchas ocasiones a comisiones de gestión que incluso pueden superar la rentabilidad del
activo libre de riesgo, no pensamos que sea comparable a la de las opciones que a continuación les
mostraremos.
Fondos garantizados
Los fondos garantizados son fondos de inversión que aseguran al inversor la devolución de la totalidad o una
parte de la inversión inicial en una fecha concreta y cuya política de inversión va encaminada a obtener una
rentabilidad determinada en dicha fecha. Según el alcance de esta garantía, existen dos modalidades de
garantizados:
Los garantizados de renta fija: cuando llega la fecha de vencimiento no sólo se garantiza la conservación del
capital inicial, sino también una rentabilidad fija y predeterminada que debe indicarse en el folleto del fondo en
términos de interés anual.
Los garantizados de renta variable: en los que sólo se asegura la inversión inicial a la fecha de vencimiento. La
rentabilidad estará vinculada al comportamiento de diversos activos o índices, en base a fórmulas de cálculo
más complejas. Si la evolución no es la esperada, es posible que se no se obtenga rentabilidad ninguna.
Los fondos de inversión de rentas, tan de moda en los últimos meses, son un subtipo de los garantizados de
renta fija.
Si bien el plazo de inversión suele ser mayor al habitualmente contratado en los depósitos, las rentabilidades
garantizadas resultan atractivas en estos momentos. Encontrar fondos con TAEs superiores al 3% es bastante
sencillo.
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Fondepósitos
Los fondepósitos son fondos que invierten en depósitos. La mayor parte de su patrimonio se destina a
depósitos bancarios de un plazo inferior a un año y ofrecen una alta diversificación, ya que no pueden tener
más del 20% de su cartera en imposiciones a plazo fijo de una sola entidad. El resto del capital, suele
colocarse en activos de renta fija pública o privada.
Como la actual recomendación del BdE no afecta a los inversores institucionales, los tipos a los que se cierran
estos depósitos son sustancialmente más elevados que los comentados al inicio de este artículo (1,75% hasta
1 año…) de forma que es posible configurar productos que den acceso a ahorradores e inversores de carácter
conservador a rentabilidades ciertas y atractivas en un entorno de volatilidad controlada.
Los productos comentados no son las únicas opciones con las que podríamos tratar de suplir el hueco dejado
por pagarés, depósitos y demás pero si representan, a nuestro juicio, la forma más parecida en término de
rentabilidad-riesgo de replicar a éstos. A partir de aquí, IIC’s de renta fija a corto plazo, IIC’s de retorno absoluto,
inversión directa en bonos corporativos, carteras de IIC’s con volatilidad controlada etc. cada uno con sus
ventajas y desventajas.
Otra alternativa similar en vencimiento pero que supondría incrementar de forma significativa el perfil de riesgo
de la inversión, en términos relativos, sería la renta fija corporativa. Se puede optar por invertir en deuda
emitida por compañías, pero carece del respaldo del fondo de garantía de depósitos, con lo que el respaldo de
la misma sería la calidad crediticia del emisor, con el riesgo que ello supone.
En este caso, la selección del emisor y por tanto del riesgo de crédito que queremos asumir se convierte en un
factor determinante, tanto de la volatilidad durante la vida de la emisión como de la probabilidad de
recuperación de la inversión inicial a vencimiento, el rating en cada caso puede ser una indicación del riesgo
asumido.
Otros factores de riesgo al hablar de renta fija cotizada serán la liquidez y la duración de la misma, que nos
dará una indicación de la sensibilidad del precio de la emisión a los movimientos de tipos de interés, si bien es
cierto que hablaremos de alternativas con duraciones inferiores a los dos años.
En cualquier caso y teniendo presentes todos estos riesgos, el rally soportado por este tipo de emisiones
durante el pasado año, resta atractivo a los tipos ofertados en la actualidad ya que en emisiones corporate
españolas con rating BBB como Gas Natural, Iberdrola o Telefónica los tipos se encuentran entre el 1’20% para
los vencimientos de 2014 y el 1’65% para vencimientos en 2015, por debajo de los tipos máximos de los
depósitos.
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Algo mayores son los tipos ofertados por emisores financieros, con rating BBB- se encuentra BBVA que ofrece
una rentabilidad en el entorno del 2% para vencimiento 2014 y del 2,90% para vencimiento septiembre 2015.
Otras entidades financieras ofrecen tipos superiores al 3% si bien tendríamos que invertir en el espectro de
high yield, con ratings por debajo de BBB-.
Una vez más se hace imprescindible contar con un buen asesor financiero que le ayude a elegir el mejor mix
de producto en función de su perfil de riesgo y de sus objetivos de inversión.
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