Breve corporativo Bancolombia 4T12

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BREVES CORPORATIVOS
06 de marzo de 2013
Bancolombia
Una mayor demanda de crédito en Colombia y mejores márgenes netos de interés en el 2012 frente al 2011
favorecieron el crecimiento en la cartera de crédito y los ingresos netos por interés del banco.
Laura Tatiana Salamanca Carrillo
Analista Renta Variable
Tabla 1 Resumen Corporativo
Razón social
Domicilio
Norma Jurídica
Razón social
Bancolombia S.A
Medellín D.C
Sociedad Anónima
Grupo Bancolombia es el conglomerado
financiero más grande del país que provee
servicios de corretaje bursátil, banca de
inversión, leasing financiero, factoring,
crédito de consumo, servicios fiduciarios,
administración de activos y distribución de
seguros entre otros. Cuenta con
operaciones en El Salvador (a través de su
filial Banagricola S.A.), Panamá, Cayman,
Puerto Rico y Miami.
Tabla 2 Datos de la acción
PF
Capitalización Bursátil
COP 14.169
mil millones
COP 9.853 mil
millones
Acciones en circulación
509.704.584
342.122.416
Ponderación en el IGBC
2,78%
10.37%
NA
12,47%
Max 52 semanas
COP 30.700
COP 31.460
Min 52 semanas
COP 23.700
COP 24.220
Ticker Bloomberg
BCOLO
PFBCOLO
Fuente: BVC, Bloomberg al 05 marzo de 2013
Ilustración 1 Comportamiento Bancolombia (OR/PF) Vs índice
Colcap
150
Bcolombia
A diciembre de 2012 contaba con $ 97.9 billones en activos,
$ 11.6 billones en patrimonio e ingresos y utilidades netas
de $6.3 billones y $1.7 billones, respectivamente.
Su cartera de crédito y leasing bruto a diciembre de 2012
representaba cerca del 21% del total de la cartera del sistema
bancario.
Resumen Ejecutivo
OR
Ponderación en el Colcap
Bancolombia es el banco privado más grande de Colombia en
términos de activos y patrimonio, con más de 130 años de
experiencia en el sector financiero. Cuenta con canales
virtuales, cerca de 960 sucursales físicas, 3.500 cajeros
electrónicos y 1.200 corresponsales bancarios.
PFBcolombia
Colcap
140
130
Los ingresos por intereses se incrementaron 28.9% A/A en el
año ($7.6 billones) y 23.5% A/A en el 4T12 ($2 billones)
debido al crecimiento de la cartera de crédito (8.2% T/T en
el 4T12 y 13.9% A/A en el año); la buena dinámica de la
demanda de crédito en Colombia, que si bien disminuyó su
ritmo de aceleración, aún continua en niveles saludables
(15,2% a diciembre de 2012) y el mejor desempeño del
margen neto de intereses en relación al 2011.
La utilidad operacional por su parte se incrementó 3.3% A/A
en el año ($2.2 billones), a pesar de la reducción de 9.3%
A/A en el último trimestre ($541 mil MM). Esto último se
debió principalmente a los mayores egresos operacionales los cuales al 4T12 representaban el 55,2% de los ingresos
operacionales- asociados al incremento de 4.1% A/A en los
gastos de personal (por el incremento de empleados y el
aumento salarial), 25.5% A/A en los gastos administrativos
(arrendamiento, mantenimiento de activos fijos) y 37.9% A/A
en los gastos de depreciación.
120
De este modo, la utilidad neta cerró el 4T12 con un
retroceso de 7,2% a $468 mil MM, aunque en términos
anuales alcanzó $1,7 billones en el 2012, para un
crecimiento de 2.3% frente al 2011 y un margen neto de
27%.
110
100
90
04-Jan-10
04-Aug-10
04-Mar-11
04-Oct-11
04-May-12
04-Dec-12
Fuente: Bloomberg
Este material no representa una oferta ó solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Helm Comisionista de Bolsa S.A. para entrar en
cualquier tipo de transacción. El presente documento constituye la interpretación del mercado por parte del área de Investigaciones Económicas. La información contenida se presume
confiable, pero Helm Comisionista de Bolsa S.A no garantiza que sea completa o cierta. En ese sentido el alcance o la certeza de la información pueden cambiar sin previo aviso y se
distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en esta información, no son responsabilidad de Helm Comisionista de Bolsa.
06 de marzo de 2013
Balance General
Activos
Ilustración 2 Comportamiento de la cartera de crédito por tipo de
cliente
7.172
4.841
8.650
5.958
7.918
5.496
Pasivos- Fondeo
Ilustración 3 Distribución Fuentes de Fondeo
22.271
18.504
21.207
30.872
30.187
33.110
4T11
3T12
4T12
Leasing Financiero
Cartera personal y Pymes
Sin embargo, las provisiones también se incrementaron
durante el año y culminaron en $3.2 billones (+15,5%), para
un indicador de cubrimiento de 177% (210% en el 4T11). Del
incremento en las provisiones, el 44% de debió a provisiones
contra cíclicas originadas por la mayor colocación de cartera,
mientras que el 56% restante correspondió a deterioros
propios del trimestre.
Cartera de vivienda
Cartera empresarial
Fuente: HCB con datos de Bancolombia
Los activos a diciembre de 2012 totalizaron $97.6 billones,
para un crecimiento de 14.6% A/A luego de la buena
dinámica de la cartera de crédito, que además de
representar el 68% del total de los activos, se incrementó
13,9% A/A en el último año.
El buen desempeño de la cartera de crédito se vio impulsado
por el incremento de 20.9% en la cartera denominada en
COP, la cual representa el 57% del total. Adicionalmente por
tipo de cartera, se destaca el dinamismo, en particular en la
segunda mitad del año, de la cartera comercial (+11.1%) y de
consumo (+15.9%), las cuales constituyen respectivamente el
61% y 8% del total.
Por tipo de cliente, el crecimiento de la cartera total en el
4T12 se vio impulsado por la dinámica de la cartera
empresarial (+7,25% A/A) y de personas & pymes (20.4%),
las cuales representan respectivamente el 47% y 31% del
total de la cartera de crédito y leasing.
Respecto a la cartera vencida, esta totalizó $1.8 billones a
diciembre de 2012, 36,7% más que el 2011, afectada
principalmente por las cosechas de créditos de consumo del
2011. Por tipo de cartera, todas a excepción de la cartera de
micro crédito (que representa el 0,5% del total), registraron
un mejor comportamiento su indicador de calidad frente a
3T12. Sin embargo, comparado con el 4T11, se evidencia un
deterioro en cada una de ellas, en particular en la cartera de
consumo, donde el indicador pasó de 3,25% en el 4T11 a
4,8% en el 4T12.
De este modo, el indicador de calidad de la cartera para el
último trimestre del año se situó en 2,6%, 40 pb por encima
del registrado en el mismo trimestre del año anterior
CDT
Cuenta de Ahorro
34%
45%
21%
4T11
Cuenta Corriente
44%
39%
38%
42%
18%
19%
3T12
4T12
Fuente: HCB con datos de Bancolombia
A diciembre de 2012, los pasivos sumaron $86.3 billones,
12,9% más que el 4T11, de los cuales el 74% correspondió a
depósitos (+22,4% A/A). En línea con la estrategia planteada
por Bancolombia de incrementar la participación de las
cuentas de ahorros dentro del total de fuentes de fondeo,
dado su relativo bajo costo (2.79% al 4T12 frente al 5,27%
promedio de los CDTs), en el último trimestre del año se
alcanzó un porcentaje de 42%, superior al 38% del 3T12. El
costo promedio de fondeo en el 4T12 (3,33%) no presentó
grandes variaciones frente a 3T12 (3,39%), aunque si fue
superior al 2,84% anotado en el 4T11.
Patrimonio
Luego de la emisión de USD 941 MM de acciones en febrero
de 2012, el patrimonio del banco se incrementó 29% en el
2012. Así pues, el índice de solvencia pasó de 12,5% en el
4T11 a 15,8% en el 4T12, por encima del mínimo regulatorio
de 9%, para un patrimonio básico (Tier 1) de 10,4%. Cabe
destacar que la compañía realizó una sensibilización de los
efectos que tendría la entrada en vigor de Basilea III (agosto
de 2013) y las dos adquisiciones recientes (HSBC Panamá y
BAM en Guatemala) sobre el índice de solvencia. De acuerdo
a los cálculos, el índice de solvencia pasaría de 18,8% en junio
de 2013 a 10,1% en septiembre de 2013, lo que continuaría
ubicándolo por encima del mínimo exigido.
Estado de Resultados
Página 2 de 6
06 de marzo de 2013
Ilustración 4 Margen Neto de Interés Trimestral
Adicionalmente, si Bancolombia quisiera mejorar el índice de
solvencia después de descontar los efectos antes
mencionados, podría incluso realizar ajustes a sus reservas
legales y a los cortes de resultados (realizar cierres contables
semestrales) para incrementar el Tier 1. Lo anterior llevaría a
que el índice no sólo se situara por encima del 9%, sino
estuviera en un rango entre 12% y 13% e acuerdo con la
entidad.
8,5%
MNI
8,2%
8,0%
7,5%
7,3%
7,0%
6,5%
6,2%
6,3%
6,0%
Información de mercado
5,9%
5,5%
1T09
4T09
3T10
2T11
1T12
4T12
Fuente: HCB con datos de Bancolombia. Cálculo del MNI de acuerdo a la
nueva metodología definida por Bancolombia.
Pese a la reducción en la tasa de intervención del Banco de
la Republica desde mediados del 2012, el Margen Neto de
Intereses durante el año exhibió un comportamiento
superior al registrado en el 2011 (Ver ilustración 4). Lo
anterior, aunado a la expansión de 13.9% A/A en la cartera
de crédito en el 2012 llevó a un crecimiento de 28,9% A/A
(23,5% A/A en el 4T12) en los ingresos por intereses del
2012. Sin embargo, mayores gastos operacionales incidieron
negativamente en la utilidad operacional y neta del último
trimestre, a pesar de que en lo acumulado del año éstas se
incrementaron 3.3% y 2.3% respectivamente.
Respecto al comportamiento de mercado, y luego de hacer
un análisis por múltiplos frente a bancos pares a nivel global,
se observa un encarecimiento en el múltiplo RPG en ambas
especies (PF: 14.41x, OR: 13.93x, promedio Latam: 13.22x).
Adicionalmente, respecto a su promedio histórico, ambos
títulos anotan un múltiplo RPG más caro (Prom OR: 12.89x,
Prom PF: 13.09x).
Respecto al margen neto de intereses, vale la pena aclarar
que el Banco cambió la metodología de cálculo. Pues ahora
no se considerarán los activos dados en arrendamiento
operativo y los ingresos asociados a ellos. Lo anterior debido
a las distorsiones cada vez más significativas generadas en los
márgenes de rentabilidad, luego de la mayor participación de
dichos activos dentro del total (2.2%).
Otras consideraciones
El pasado 4 de marzo la Asamblea de Accionistas aprobó
contar con una reserva de hasta 148 MM de acciones
preferenciales para una posible emisión de acciones en el
futuro, la cual sería emitida cuando la Junta Directiva lo
considerara pertinente. Sn embargo, esto no implica que se
emita la totalidad de las acciones aprobadas (en el 2009 la
Asamblea de Accionistas aprobó emitir 80 MM de acciones y
en el 2012 sólo fueron colocadas 60 MM).
No obstante, Bancolmbia estima poco probable que esta
emisión se realice en el corto plazo dado que cuentan con
niveles de liquidez y solvencia que soportar la reciente
adquisición del HSBC en Panamá. De acuerdo con cálculos
realizados por la misma entidad, al analizar la sensibilización
realizada al margen de solvencia luego de descontar los
efectos de Basilea III y de las dos adquisiciones efectuadas
recientemente, el índice se situaría en 10,1% en septiembre
de 2013 (mínimo regulatorio 9%) y el patrimonio básico o Tier
1 se ubicaría en 5.8%, que de acuerdo con ellos, es un nivel
que no genera presiones al patrimonio.
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06 de marzo de 2013
Anexos
Tabla de múltiplos comparables
USD
BANCO
Pais
NORTEAMERICA
CANADA
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
LATINOAMERICA
ARGENTINA
ARGENTINA
BRASIL
BRASIL
BRASIL
BRASIL
BRASIL
BRASIL
BRASIL
CHILE
CHILE
CHILE
CHILE
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
COLOMBIA
JAMAICA
MEXICO
MEXICO
MEXICO
MEXICO
PERU
PERU
EUROPA
ALEMANIA
AUSTRIA
BRUSELAS
ESPAÑA
Promedio
Mediana
Promedio
NATIONAL BANK OF CANADA
SUNTRUST BANKS INC
FIFTH THIRD BANCORP
M & T BANK CORP
CREDICORP LTD
REGIONS FINANCIAL CORP
KEYCORP
POPULAR INC
FIRST BANCORP PUERTO RICO
BANCO LATINOAMERICANO COME-E
ORIENTAL FINANCIAL GROUP
ITAU UNIBANCO HLDNG-PREF ADR
Promedio
BANCO SANTANDER RIO-B
GRUPO FINANCIERO GALICIA-B
BANCO DAYCOVAL SA
BANCO ABC BRASIL SA
BANCO INDUSTRIAL E COMERCIAL
BANCO PINE SA - PREF SHARES
BANCO DO BRASIL S.A.
ITAU UNIBANCO HOLDING S-PREF
BANCO BRADESCO SA-PREF
BANCO DE CHILE
BANCO SANTANDER CHILE
BANCO DE CREDITO E INVERSION
CORPBANCA
BANCOLOMBIA SA-PREF
BANCO DE BOGOTA
BANCO DAVIVIENDA SA
BANCO DE OCCIDENTE S.A.
BBVA COLOMBIA SA
BANCO POPULAR SA
HELM BANK SA
GRUPO AVAL ACCIONES Y VAL
GRUPO AVAL ACCIONES-PF
BANCOLOMBIA SA
SCOTIA GROUP JAMAICA
GRUPO FINANCIERO BANORTE-O
COMPARTAMOS SAB DE CV
BANREGIO GRUPO FINANCIERO SA
GRUPO FINANCIERO INBURSA-O
BBVA BANCO CONTINENTAL SA-CO
INTERCORP FINANCIAL SER INC
Promedio
COMMERZBANK AG
ERSTE GROUP BANK AG
KBC GROEP NV
CAIXABANK S.A
VENTAS
/
ACCION
12M
19.90
18.38
20.24
44.13
21.04
7.86
36.81
50.83
4.36
4.98
21.99
3.44
NA
7.00
NA
6.74
2.05
2.53
5.89
5.44
5.78
5.37
24.94
14.84
21.68
0.05
0.03
27.39
0.01
6.83
27.05
7.06
10.58
0.22
0.12
0.15
0.38
NA
6.83
0.16
3.25
0.50
1.65
0.54
0.77
13.47
18.38
4.06
32.34
51.86
3.64
EPS 12M
MARGEN NETO (%)
2.41
2.01
3.56
9.02
3.61
1.68
7.58
9.89
0.77
0.88
2.55
0.15
2.30
0.74
NA
0.85
0.40
0.24
0.83
0.80
0.23
0.95
2.19
1.44
1.53
0.01
0.00
5.32
0.00
1.11
1.64
0.94
1.69
0.02
0.03
0.01
0.04
NA
1.11
0.04
0.36
0.09
0.28
0.10
0.21
2.94
1.20
0.25
1.12
1.12
0.31
Fuente: Bloomberg
156.16
21.54
21.66
29.38
18.69
23.90
24.01
24.10
20.79
20.28
7.60
5.62
58.28
11.96
15.32
21.54
28.54
9.38
23.37
32.13
24.17
33.39
15.91
15.32
10.16
33.10
25.77
30.67
25.75
25.71
15.89
13.72
20.73
10.99
27.63
14.62
10.91
10.91
25.71
31.68
11.17
24.97
16.86
18.72
36.88
21.38
13.69
0.06
6.66
7.26
3.68
ROE (%)
YIELD (%)
RPG
PVL
13.24
14.53
10.76
24.02
9.65
11.80
10.74
20.86
7.13
8.65
4.02
2.12
NA
2.50
16.86
19.17
40.24
31.73
17.20
14.08
5.88
17.30
19.77
16.86
18.12
24.87
18.76
19.95
14.39
17.73
13.35
16.57
15.41
20.78
20.89
10.34
16.93
16.93
17.73
16.27
14.26
30.89
17.77
11.68
31.40
26.89
6.57
0.03
3.03
5.60
1.06
3.13
2.82
2.11
4.28
0.71
2.50
2.70
1.45
0.50
2.07
NA
NA
4.89
1.52
0.49
2.82
NA
0.31
0.26
NA
0.67
3.69
3.92
0.51
0.20
3.77
4.00
2.27
2.67
2.62
3.33
1.99
4.24
6.23
4.90
3.76
3.94
3.91
2.71
7.33
0.58
1.35
0.90
0.91
4.38
3.71
4.10
NA
1.59
NA
7.80
14.03
13.22
14.30
8.62
7.82
9.51
13.69
15.99
10.45
11.01
10.84
39.00
10.67
21.27
12.77
13.22
4.22
4.25
7.54
9.77
13.56
7.53
6.25
12.70
12.03
14.68
16.81
13.82
14.99
14.41
18.86
15.28
11.05
7.70
9.86
18.27
17.00
17.00
13.93
6.44
20.27
17.74
16.71
27.22
13.37
13.46
18.06
7.56
28.85
33.58
12.74
1.59
1.65
1.31
1.87
0.75
1.06
1.43
3.03
0.76
0.90
0.71
0.85
1.15
1.04
2.12
2.22
1.32
1.16
1.23
1.32
0.74
1.20
1.16
2.11
1.95
3.48
3.05
2.81
2.08
2.20
2.25
2.24
1.62
1.52
1.95
1.82
2.69
2.69
2.13
1.01
2.70
4.95
2.77
3.06
3.95
3.38
1.07
0.38
0.77
1.01
0.60
Página 4 de 6
06 de marzo de 2013
Estado de Resultados Consolidado
Millones de pesos
Ingresos netos por Intereses
Ingresos netos comisiones y servicios
Ingresos Operacionales
Egresos Operacionales
Utilidad Operacional
Margen Operacional
Ingresos netos No Opera.
Utilidad Antes de Impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad Neta
Margen neto
Margen Neto de intereses
Indice de solvencia
Calidad de la cartera
Cubrimiento de la cartera
2010
3.389.059
1.580.914
4.957.314
3.042.513
1.914.801
39%
86.076
1.944.911
508.417
1.436.494
29%
14,7%
2,87%
Anual
2011
3.903.588
1.668.584
5.664.704
3.555.109
2.109.595
37%
76.055
2.134.411
470.517
1.663.894
29%
6,17%
12,5%
2,18%
2012
4.767.023
1,807,040
6.296.287
4.116.692
2.179.595
35%
35.215
2.169.120
467.074
1.702.046
27%
6,49%
15,8%
2,62%
180%
210%
177%
Trimestral
4T-11
4T-12
1.020.297
1.240.088
466.994
494.479
1.500.440
1.596.141
903.694
1.054.978
596.746
541.163
40%
34%
55.476
6.135
637.196
536.133
133.354
68.371
503.842
467.762
34%
29%
5.9%
6.3%
12.5%
15.8%
2,18%
2,62%
210%
177%
Fuente: Bancolombia, cálculos propios
Balance General Consolidado
Millones de pesos
Efectivo y equivalentes
Inversiones neto
Cartera de crédito y leasing financiero neto
Total Activo
Depósitos y exigibles
Total Pasivo
Total Patrimonio
2010
6.155.034
8.675.762
46.091.877
68.095.156
43.538.967
60.148.016
7.947.140
Anual
2011
7.728.997
9.958.191
58.575.846
85.463.020
52.434.492
76.469.661
8.993.359
2012
8.169.097
12.554.311
66.739.040
97.916.380
64.158.720
86.309.425
11.606.955
Fuente: Bancolombia, cálculos propios
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06 de marzo de 2013
Área de Inversiones y Estrategias
Contactos
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