CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A. CORAREC, CORAREI

Febrero 13, 2012
CORPORACIÓN ACEROS AREQUIPA S.A.
CORAREC, CORAREI
Seguimiento de Cobertura: Inversión Constante
Recomendación de Inversión: Comprar, Baja Probabilidad de
Sobrevaluación.
Precio de la acción
2007
2008
2009
2010
Utilidad Neta (PEN)
106,900
112,091
(37,334)
131,629
Acciones en Circulación
580,452
644,662
714,858
777,391
0.184
0.174
(0.052)
0.169
Utilidad por Acción (UPA)
Valuación (en Miles de Nuevos Soles)
FCF
VAN
2011
(95,821)
PEN 3,582,819
2012
2013
(150,030) 243,176
2014
271,358
2015
262,267
2016
291,735
2017
327,861
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo País
Costo del Accionista (re)
CCPP
4.34%
6.00%
1.67%
11.00%
10.60%
Pasivo no Corriente (PNC)
Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector
782,308 PEN
2,464,481 PEN
0.83
1.40
Perfil General de la Empresa
Ubicación: Calle. Jaciento Ibañez Nro. 111 Z.I. Parque Industrial Arequipa
Industria: Industria Siderúrgica
Descripción: Su operación se centra en la producción y comercialización de
derivados del hierro.
Productos y Servicios: Barras de construcción, alambrón y perfiles de acero.
Dirección de Internet: http://www.acerosarequipa.com/
Analistas:
Bruno Biaggi Vidal
bbiaggi@pucp.pe
Bruno Conte Pujalt
bconte@pucp.pe
Gianfranco Vargas Figueroa
gjvargas@pucp.edu.pe
Marvin Mateo Véliz
mhmateo@pucp.pe
Director de Investigación:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Juan O’brien
jobrien@pucp.edu.pe
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
5.00
4.50
Precio Promedio Acción
EVOLUCIÓN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
2008
2009
Precio Acción Común
2010
2011
2012
Precio Acción Inversión
Figura 1. Precios de las Acciones de Aceros Arequipa
Nota: de BVL
RESUMEN DE
INVERSIÓN
Corporación Aceros Arequipa S.A. prevé durante los próximos años un
crecimiento de 7.79% basadas en las estimaciones de crecimiento del
sector construcción, el cual constituye el principal demandante de sus
productos. Con el fin satisfacer este incremento en la demanda, disminuir
su dependencia de las importaciones y mejorar sus márgenes operativos
la empresa ha realizado diversas inversiones que permitirán afrontar la
demanda futura incrementando sus utilidades.
Nuestro análisis del desempeño de la empresa da como resultado un
valor promedio de la acción de 3.11 soles, superior al precio actual del
mercado en 24%, por ese motivo consideramos recomendable la
inversión en acciones de esta compañía.
TESIS DE
INVERSIÓN
Los productos de Aceros Arequipa tienen como principal mercado el
sector construcción, este sector cuenta con estimaciones de crecimiento
muy favorables y se estima que las ventas de la empresa van a seguir la
misma tendencia. En medio de este escenario la empresa ha realizado
durante los últimos años importantes inversiones para mejorar su
productividad, aumentar su capacidad de producción, reducir su
dependencia con las importaciones de derivados de hierro e insumos, así
como reducir sus costos operativos.
2
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Con el fin de reducir los costos operativos y gastos en insumos de
producción, la empresa ha efectuado diversas inversiones entre las que
destacan: el Proyecto de Conversión a Gas Natural en el 2005, que
requirió una inversión de USD 2.0 millones y permitió la sustitución de
combustibles líquidos por fuentes de energía más económicas; la
construcción de una Planta Fragmentadora de Chatarra en el 2005, que
requirió una inversión de USD 6. Millones, permite un mayor y mejor
uso de la chatarra que es utilizada en la fabricación del acero; la
inversión USD 21. Millones en la Cia. Eléctrica El Platanal S.A. en el
2010, que asegura en un futuro un suministro confiable de energía
eléctrica a los mejores precios del mercado.
Entre los años 2007 y 2010, la empresa ha invertido USD 71. Millones
en la ampliación de sus plantas de Arequipa y Pisco con lo cual se
genero un incremento de la capacidad instalada de 490,000 TM anuales a
800,000 TM anuales. La empresa inicio en los primeros días de Julio del
2011 la construcción de un nuevo tren de laminación en la planta de
Pisco. Esta inversión le permitirá aumentar la capacidad de producción a
1,1. Millones de TM anuales de productos terminados en dicha planta.
La inversión bordea los 100 millones de dólares.
La empresa tiene proyectado en un futuro proseguir con una segunda
etapa de ampliación integral basada en la ampliación de la planta de
producción de Hierro Esponja, Planta Acerera de Pisco y Planta de
Laminación Arequipa.
VALUACIÓN
Para realizar la valuación de la empresa, se ha utilizado el método de
flujo de caja descontado, cuya base estima los flujos de caja libres
actualizándolos al valor presente a una Tasa WACC de 10.6% . Para este
objetivo se ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 años,
es decir, del 2012 al 2021. Bajo este método se obtuvo que la
valorización de la empresa asciende a PEN 3,582,819 miles.
Para la proyección del flujo se ha utilizado el crecimiento del sector
construcción en el Perú, que presenta una correlación cercana a 0.95
respecto al PBI. Utilizando los proyectados del PBI (fuente: CEPLAN),
proyectamos el crecimiento del sector construcción.
3
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Se ha tomado en cuenta que la empresa incrementara su capacidad de
producción 1,350 Mil TM de la cual se ha estimado un nivel de
utilización del 90%, de esta manera la empresa podrá reducir sus
importaciones las cuales representan un margen mucho menor.
ANÁLISIS DE LA
INDUSTRIA
Corporación Aceros Arequipa S.A. constituye con la Empresa
Siderúrgica del Perú S.A. – SIDERPERÚ, las dos únicas empresas
siderúrgicas del País. Entre estas dos empresas y otros importadores
independientes abastecen el mercado de barras de construcción, barras
lisas y perfiles.
Las principales líneas de producción de la industria la constituyen los
productos no planos que son demandados por el Sector Construcción y
los productos planos demandados principalmente por el Sector
Metalmecánico.
4
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Principales Líneas de Producción de la Industria del Acero
Líneas
Principales Productos
Sector Demandante
Barras para construcción.
Productos No Planos
Alambrón de Acero
Construcción
Perfiles
Planchas de Hierro y Acero
Productos Planos
Bobinas de Hierro y Acero
Metalmecánica
Planchas de Bobinas Galvanizadas
Fuente: MAXIMIXE
SIDERPERÚ se dedica a la fabricación y comercialización de productos
terminados de acero “no planos” (Barras Corrugadas, Alambrón para la
construcción y otros), como “planos” (planchas de acero, bobinas, entre
otros), mientras que CAA se dedica a la producción de productos “no
planos”. Las empresas para atender la creciente demanda de productos
terminados de acero tienen que importar los productos del extranjero
para posteriormente venderlos en el mercado local.
Con respecto al proceso de producción, CAA emplea la tecnología del
horno eléctrico, mientras que SIDERPERÚ utiliza una tecnología de
producción basada mayoritariamente en el alto horno, además de poseer
la tecnología del horno eléctrico. El horno eléctrico permite la
diversificación de la producción en lotes pequeños y tiene costos fijos
bajos, mientras que el alto horno tiene costos fijos altos y costos
variables bajos. Con respecto a los insumos, el horno eléctrico utiliza
principalmente Hierro Esponja y Chatarra, a diferencia de alto horno que
utiliza Coque y Hierro.
Empresas
Productos
Barras y Alambrón para la
Empresa Siderúrgica construcción, Bobinas LAF y LAC,
del Perú S.A.
Barras de Molino, Planchas de
Hierro y Acero
Corporación de
Barras y Alambrón para la
Aceros Arequipa S.A. construcción, y Perfiles
Fuente: MAXIMIXE
Durante el 2010 la producción de acero en el Perú creció 22.4% 1
respecto al 2009, produciéndose 879 mil TM. El crecimiento se debe al
1
Fuente: Boletín Industria del Acero - Maximixe
5
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
dinamismo del sector construcción, así como a la recuperación del sector
manufacturero.
La empresa se fundó en la ciudad de Arequipa en 1964 con el nombre de
DESCRIPCIÓN DE Aceros Arequipa. Inicio sus operaciones en 1966 produciendo y
LACOMPAÑÍA
comercializando perfiles y barras lisas de acero, enfocándose en la
industria de metal-mecánica, construcción civil y minería, convirtiéndose
en el principal abastecedor de estos productos en el mercado peruano.
En 1983, con el objetivo de consolidar su desarrollo, inauguró su
segunda planta en la ciudad de Pisco incursionando en la producción y
comercialización de barras corrugadas y alambrón. En 1988, se fusiona
con Laminadora del Pacífico, lo cual le permitió ampliar su rubro de
operaciones incorporando la fabricación de acero en forma de
palanquilla.
Durante 1996 inauguraron en Pisco una planta de Hierro Esponja para
mejorar la calidad de sus aceros y tener una fuente de abastecimiento
oportuno del hierro esponja insumo básico en la industria del acero.
A fines de 1997, se fusiona con la empresa Aceros Calibrados S.A., con
lo cual amplifica su portafolio de productos. Esta fusión da origen a
Corporación Aceros Arequipa S.A.
El objetivo principal de esta empresa es la manufactura, elaboración y la
distribución de fierro corrugado, alambrón para construcción, perfiles de
aceros y otros materiales de derivados del Hierro y acero. Asimismo,
también exporta en menor proporción sus productos al mercado
boliviano. La empresa cuenta con una capacidad instalada para la
producción de 800,000 Toneladas métricas de acero. La planta ubicada
en Pisco, se dedica a la fabricación de Hierro Esponja, palanquillas de
acero, barras de construcción, barras helicoidales, perfiles, platinas y
alambrón de construcción; la planta ubicada en Arequipa, se encarga de
la fabricación de barras de construcción, perfiles y platinas.
En agosto del 2010, la empresa termino el proyecto de ampliación de la
planta de Arequipa que permitió a la compañía el aumento de la
capacidad nominal de la planta a 250,000 toneladas métricas anuales.
Durante el 2011, la empresa inicio la construcción de una nueva línea de
laminación de alta velocidad, que permitiría aumentar la capacidad de
producción de la empresa en 650,000 TM en la planta de Pisco.
6
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
ANÁLISIS DE LOS
COMPETIDORES
La industria siderúrgica en el Perú está compuesta principalmente por la
Empresa Siderúrgica del Perú S.A. y por Corporación Aceros Arequipa
S.A. SIDERPERU se dedica desde 1956 a la fabricación y
comercialización de productos terminados de acero. Su planta está
ubicada en la ciudad de Chimbote y tiene una capacidad de producción
superior a las 500 mil toneladas de productos terminados de acero. En el
año 2006, la empresa Gerdau de Brasil adquirió una participación
mayoritaria en el accionariado.
Durante los últimos años, SIDERPERU ha experimentado crecimiento
en sus ventas (con excepción del 2009), sin embargo este ha sido inferior
al registrado por CAA. El aumento de las ventas ha sido acompañado por
márgenes brutos positivos con excepción del 2009, periodo en el cual
ocurrió la crisis financiera internacional que afecto negativamente el
precio de los insumos más importantes, incluyendo el acero. Cabe
resaltar que en el 2009, CAA sufrió una caída en su margen operativo,
sin embargo el margen continuo siendo positivo.
SIDERPERÚ - En Miles de S/.
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
EBITDA
Margen EBITDA
Margen Neto
2007
21.8%
194,050
16.4%
6.4%
2008
43%
25.7%
233,047
13.8%
1.1%
2009
-32%
-5.4%
-142,319
-12.3%
-10.5%
2010
Set. 2011
12%
13.7%
13.1%
132,898
95,331
10.2%
7.9%
5.2%
3.2%
Fuente: Conasev
Durante los 2 últimos periodos, SIDERPERÚ ha mostrado una ligera
mejoría en su situación de liquidez, la misma que se encuentra sustentada
por una adecuada gestión de los inventarios (ESP: 265 Días vs. CAA:
347 Días a Sep.11). Además, cuenta además con un adecuado e
importante capital de trabajo.
Con respecto al retorno de la empresa, se observa que la empresa genera
retornos positivos, sin embargo estos son menores a los mostrados por
CAA (ROE de 14.6% y ROA de 6.6% en 2010).
7
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
SIDERPERÚ - En Miles de S/.
Razón Corriente
Capital de Trabajo
Endeudamiento del Activo
ROA
ROE
Días Promedio de Cobro
Días Promedio de Inventario
Días Promedio de Pago
2007
2.9
387,296
1.93
6.0%
12.5%
37
152
24
2008
1.4
459,057
1.40
0.8%
3.0%
28
332
23
2009
3.1
474,185
2.70
-8.2%
-13.1%
35
153
41
2010
Set. 2011
1.5
2.0
350,678
598,842
1.98
1.92
3.4%
1.8%
6.8%
3.7%
41
59
241
265
90
63
Fuente: Conasev
SIDERPERÚ presenta, al igual que CAA, un adecuado apalancamiento,
que se encuentra sustentado en la acumulación de resultados obtenidos
en los últimos años. A diferencia de CAA, presenta un holgado
apalancamiento financiero, esto se debe en cierta medida a las fuertes
inversiones apalancadas que ha venido realizado CAA.
SIDERPERÚ
Pasivo Total / Patrimonio
Deuda Total / EBITDA
2007
1.07
2.2
2008
2.52
5.6
2009
0.59
-2.5
2010
1.02
5.0
Set. 2011
1.09
8.8
Fuente: Conasev
DESEMPEÑO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
Directorio Aceros Arequipa
El directorio de Aceros Arequipa está encabezado por Ricardo Cilloniz
Champin y se encuentra conformado por 12 miembros con amplia
experiencia y reconocida trayectoria en el ámbito empresarial.
Directorio Aceros Arequipa
Presidente
Sr. Ricardo Cilloniz Champin
Vicepresidente Sr. Victor Montori Alfaro
Directores
Sr. Jose Antonio Baertl Montori
Sr. Pedro Blay Cebollero
Sr. Javier Bustamante Cilloniz
Sr. Fernando Carbajal Ferrand
Sra. Renee Cilloniz De Bustamante
Sr. Enrique Olazabal Bracesco
Sr. Pablo Peschiera Alfaro
Sr. Belisario Rosas Razzeto
Sr. Diego Urquiaga Heineberg
Sr. Andreas Von Wedemeyer Knigge
8
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Plana Gerencial
Las gerencias están conformadas por ejecutivos que cuentan con un
elevado nivel académico y tienen amplia experiencia en la industria,
según detalle:
Plana Gerencial
Presidente Ejecutivo, a partir del 01.01.2007.
Ingeniero civil y con estudios de maestría en
administración de empresas.
Director Gerente General, por acta de constitución de
Sr. Pedro Blay
la compañía en Mayo de 1964. Ingeniero mecánico.
Cebollero
Sr. Marco Donizetti Gerente de finanzas, desde Enero de 1988. Ingeniero
industrial, fue gerente de finanzas de Laminadora del
Gambini
Pacífico S. A.
Sr. Pablo Diaz Aquino Gerente de planeamiento y desarrollo, desde Enero de
1993. Ingeniero metalúrgico.
Gerente de mercadeo, desde diciembre de 1998.
Sr. Mario Munailla
Administrador de empresas, con grado de magister en
Pinedo
administración de negocios, MADEN de la PUCP y
grado de magister en dirección inmobiliaria y
construcción, MDI de la PUCP y la Universidad
Politécnica de Madrid.
Sr. Gonzalo Arrospide Gerente comercial, desde Diciembre de 1998.
Administrador de empresas.
Del Busto
Gerente de operaciones y logística, desde Enero de
Sr. Carlos Valdez
2008. Ingeniero industrial y magíster en administración
Barber
de empresas.
Gerente de informática, desde Setiembre de 1999.
Sr. Rafael Caceres
Ingeniero electrónico.
Gallegos
Sr. Jorge Benavente Gerente de recursos humanos, desde Junio del 2009.
Ingeniero industrial y magister en Dirección de
Risco
Empresas.
Auditor interno, desde Diciembre de 1996. Contador
Sr. Pablo Liu Jon
público.
Sr. Ricardo Cilloniz
Champin
Existen grados de vinculación por afinidad ó consanguinidad entre
Directores y Plana Gerencial:

Renee Cillóniz de Bustamante y Javier Bustamante Cillóniz
tienen vinculación por consanguinidad en primer grado.
9
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa



ANÁLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
Ricardo Cillóniz Champín y Renee Cillóniz de Bustamante tienen
vinculación por consanguinidad en segundo grado.
Ricardo Cillóniz Champín y Javier Bustamante Cillóniz tienen
vinculación por consanguinidad en tercer grado.
José Antonio Baertl Montori y Víctor Montori Alfaro tienen
vinculación por consanguinidad en cuarto grado.
Aceros Arequipa S.A., es una Sociedad Anónima que cotiza en la Bolsa
de valores de Lima. Al 31 de diciembre del 2011 el capital social está
representando por 640,705,456 acciones comunes íntegramente suscritas
y pagadas, cuyo valor nominal es de un nuevo sol por acción y las
acciones de inversión está representada por 136,685,418 acciones, cuyo
valor nominal es de un nuevo sol por acción.
A continuación se presente el cuadro clasificatorio de las acciones
comunes al 31 de diciembre del 2011:
Tenencia
Menor al 1%
Entre 1% - 5%
Entre 5% -10%
Mayor al 10%
Total
Número de
Porcentaje de
accionistas
participación
516
23.02%
14
25.00%
4
26.55%
2
25.43%
536
100.00%
Las acciones comunes se encuentran principalmente distribuidas entre
seis participantes. Los principales accionistas son: Renee Cillóniz de
Bustamante, con el 15.07 %; Olesa Investment Corporation, registrada
en las Bahamas, con el 10.36 %; Andrea Cillóniz Rey, 8.04 %; Ricardo
Cillóniz Rey, con el 8.07 %, y Transportes Barcino S.A., con el 5.24 %.
El resto de acciones las poseen otros inversionistas menores.
La cotización bursátil al 31 de diciembre del 2011 de la acción común
fue de S/.2.42 y su frecuencia de negociación ha sido de 47.62 por ciento
con relación al total de negociaciones en la Bolsa de Valores de Lima
durante el año.
A continuación se presente el cuadro clasificatorio de las acciones de
inversión al 31 de diciembre del 2010:
10
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tenencia
Menor al 1%
Entre 1% - 5%
Entre 5% -10%
Mayor al 10%
Total
Número de
Porcentaje de
titulares
participación
2672
56.57%
11
22.12%
3
21.31%
0
0.00%
2686
100.00%
La cotización bursátil al 31 de diciembre del 2011 por cada acción de
inversión ha sido de S/.2.01 y su frecuencia de negociación ha sido de
71.43 por ciento con relación al total de negociaciones en la Bolsa de
Valores de Lima del año.
ANÁLISIS DE
RIESGO
Riesgo Operativo
Los riesgos operativos de Aceros Arequipa están asociados al
desabastecimiento de materias primas. Uno de los insumos requeridos es
la palanquilla que se produce en la planta de Pisco y eventualmente se
importa. El volumen de importación no ha sido importante y debido a
esto el riesgo de abastecimiento de terceros de este insumo es mínimo.
El insumo requerido para la planta de hierro esponja es abastecido por
Shougang Hierro Perú S.A. en forma de pellets de hierro. Debido a que
el hierro esponja no abastece completamente el requerimiento de carga
metálica, la empresa se tiene que abastecer de chatarra adquirida en el
mercado local y mediante importaciones.
Riesgos Financieros
Aceros Arequipa está expuesta a riesgos de tipo de cambio, tasa de
interés, riesgos de crédito, y liquidez, la empresa los maneja mediante un
proceso de identificación, medición y monitoreo continuo.
Riesgo de tipo de cambio: La empresa tiene la mayor parte de su deuda
en dólares americanos y debido a la depreciación del dólar se ha visto
favorecida. Si el dólar se aprecia la deuda total se incrementaría por el
efecto del tipo de cambio. Al 31de diciembre del 2011 la empresa tiene
los siguientes activos y pasivos en dólares americanos:
11
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
A Dic. 2011 A Dic. 2010
US$(000)
US$(000)
Activos
Efectivo y equivalente de efectivo
Cuentas por cobrar comerciales a terceros, neto
Cuentas por cobrar a relacionadas
Pasivos
Cuentas por pagar comerciales
Obligaciones financieras
Posición pasiva, neta
55,101
36,815
13,034
104,950
31,666
30,781
10,472
72,919
-45,409
-332,940
-378,349
-66,026
-272,102
-338,128
-273,399
-265,209
Fuente: Notas de Estados Financieros Aceros Arequipa - SMV
Durante el año 2011 Aceros Arequipa registro ganancias por diferencia
de cambio netas por aproximadamente S/.28,051,000. La empresa no ha
firmado contratos de forward de moneda durante el 2011.
Riesgo de tasa de interés: Es el riesgo de que el valor razonable o flujos
de caja futuros de un instrumento financiero fluctúen por cambios en las
tasas de interés del mercado. Aceros Arequipa administra el riesgo de
tasa de interés balanceando las tasas de intereses activas y pasivas.
Riesgo crédito: Es el riesgo que una contraparte no cumpla con sus
obligaciones estipuladas en un instrumento financiero o contrato,
originando una pérdida. La empresa está expuesta al riesgo de crédito
principalmente por sus cuentas por cobrar generado por la venta de
bienes y servicios a terceros que están sujetos a políticas y controles
establecidos por la Empresa.
Riesgo de precio: La empresa está expuesta a los precios internacionales
del acero que se están recuperando pero que ha presentado importantes
variaciones de precio en los últimos años que afectan los ingresos e
influyen en los resultados de la empresa.
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
Durante los últimos años la empresa ha registrado los siguientes
resultados financieros:
Ventas y Rentabilidad
A Dic.08 la empresa registró un crecimiento del 62% en ventas de sus
productos. Este resultado se explica por el crecimiento registrado de la
12
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
economía y principalmente del sector construcción durante los últimos
años (registra tasas promedio de más del 14%, Fuente: INEI).
A Dic.09 la compañía sufrió una caída del 23% en ventas de sus
productos, esto se explica debido a la crisis internacional que debilito los
precios de los principales commodities a nivel internacional. Como
resultado de la crisis el precio del acero sufrió una brusca caída a inicios
del 2009. A pesar de la situación adversa, es importante señalar que
Corporación Aceros Arequipa S.A. logró un resultado operativo positivo
debido a que sus niveles de inventario no eran muy elevados, de esta
manera si bien sacrificó margen obtuvo un resultado operativo positivo.
A Dic.10 la empresa muestra una recuperación en sus ventas, sin
embargo no alcanzó el nivel logrado en el 2008. Cabe señalar que la
especulación electoral del primer semestre del año frenó en parte el
dinamismo del sector construcción.
Aceros Arequipa - En Miles de S/.
Crecimiento en Ventas
Margen Bruto
EBITDA
Margen EBITDA
Margen Neto
2008
62%
31.1%
295,517
13.7%
5.2%
2009
-23%
8.1%
4,566
0.3%
-2.2%
2010
17%
23.5%
279,073
14.3%
6.8%
Fuente: Conasev
Liquidez y Solvencia
La empresa presenta un adecuado ratio corriente promedio de 1.5v en los
periodos analizados, esta liquidez se encuentra sustentada principalmente
en:

Los inventarios: Estos ascienden a S/. 1,070MM a Sep.11
(Representan el 48% del Total de Activos) y presentan un
deterioro en los días de inventario. Se presume que los mayores
niveles de stock estarían asociados a la política de expansión que
ha iniciado la empresa (incursión en el mercado boliviano y
considerables inversiones en CAPEX), el efecto de la
especulación electoral en el sector construcción, y las buenas
perspectivas del sector para el 2012.
.
13
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Aceros Arequipa - En Miles de S/.
Razón Corriente
Capital de Trabajo
Endeudamiento del Activo
ROA
ROE
Días Promedio de Cobro
Días Promedio de Inventario
Días Promedio de Pago
2007
1.8
391,786
2.22
7.8%
14.2%
12
210
21
2008
1.1
155,704
1.59
5.0%
13.5%
10
292
34
2009
1.2
148,351
1.81
-2.1%
-4.8%
15
182
45
2010
Set. 2011
1.4
1.9
357,803
684,747
1.82
1.90
6.6%
5.6%
14.6%
11.9%
16
21
241
347
62
42
Fuente: Conasev

Las Cuentas por Cobrar Comerciales: Estas ascienden a S/.
87.4MM a Sep.11 (4% del Total de Activos) y mantienen pocos
días de cobro. Por el sector en el que se desarrolla mantiene una
cartera atomizada de clientes, donde según las Notas a los
Estados Financieros a penas presenta S/. 543M como vencido
mayor a 180 Días a Sep.11, donde las adiciones durante el
ejercicio 2011 ascendieron a S/. 103M.

El Efectivo y Depósitos a plazo: Corresponden cerca del 8% a
Sep.11 del Total Activo, donde según las Notas a los Estados
Financieros corresponden US$ 23.4MM a depósitos a plazo de
libre disponibilidad, los cuales tienen vencimientos renovables y
devengan intereses a tasas de mercado.
Aceros Arequipa - % Sobre el Total Activo
Efectivo y Depósitos a Plazo
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
Inventarios
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
2007
14%
3%
44%
33%
2008
4%
3%
53%
22%
2009
5%
4%
44%
34%
2010
Set. 2011
5%
8%
4%
4%
49%
48%
31%
28%
Fuente: Conasev
La empresa registra un apalancamiento que alcanzó niveles de 1.7v en el
2008, sin embargo se ha venido reduciendo a partir de esa fecha debido a
los Resultados Acumulados generados en el 2010 y lo que lleva
transcurrido del 2011, lo que ha permitido fortalecer el patrimonio;
además del recorte en los días de pago de la empresa. Sin embargo, la
empresa presenta un apalancamiento financiero elevado (3.6v a Sep.11)
propio de la política de inversión en CAPEX financiada con Bancos.
El Grupo presenta una estructura patrimonial sólida, con un capital social
y acciones de inversión que representan más del 70% de su patrimonio
total. La empresa no registra una política clara de reparto de dividendos,
lo mismos que no son significativos; por el contrario durante el ejercicio
2011 CAA en la Junta General de Accionistas (de fecha 25 de marzo del
2011) acordó capitalizar S/.62MM de las utilidades acumuladas al 31 de
14
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Diciembre del 2010.
Aceros Arequipa
Pasivo Total / Patrimonio
Deuda Total / EBITDA
2007
0.82
2.0
2008
1.71
3.5
2009
1.24
158.7
2010
Set. 2011
1.21
1.11
2.7
3.6
Fuente: Conasev
Con respecto al desempeños de la empresa en el futuro se han estimado
las siguientes proyecciones:
Ventas:
2011: Las ventas se proyectan linealmente de acuerdo a lo alcanzado a
Sep.11. Debido que no se contó con información en las notas de los
EEFF del 2011 sobre la cantidad producida y la cantidad importada para
ventas se asume el mix de ventas sobre importado y producido del 2010.
Sobre el precio asumido para el 2011 se asume el crecimiento 2010 vs.
2011 según los precios internacionales del Acero otorgados por el
WorldBank (variación precio promedio del Steel Rebar y Steel Wire Rod
según cuadro).
2012-2021: Como se mencionó líneas arriba existe una alta correlación
entre el Sector Construcción y el PBI, por ello en relación a la data
histórica del crecimiento del PBI y del Sector Construcción se obtiene
una correlación del 0.955083x. Adicionalmente el crecimiento de las
Toneladas vendidas por Aceros Arequipa se ha encontrado en los últimos
3 años cerca de 5.8 puntos porcentuales por encima del crecimiento del
sector construcción.
Crecimiento Sectorial Proyectado
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
PBI*
5.0%
6.1%
5.6%
8.4%
8.8%
7.1%
7.1%
1.8%
2.9%
4.9%
Construcción**
18.2%
7.1%
6.5%
9.6%
10.0%
8.0%
7.9%
2.0%
3.2%
5.4%
Manufactura**
6.3%
6.1%
5.6%
8.4%
8.8%
8.0%
7.1%
2.0%
2.9%
5.4%
*Fuente: Ceplan
**Fuente: INEI
15
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
En base a lo mencionado, se proyecta un crecimiento de las TM vendidas
por Corporación Aceros Arequipa de acuerdo a estos factores.
Cabe señalar que se respeta el Mix de Ventas (Barras de Construcción,
Alambrón, Perfiles) alcanzado a Dic.10. El nivel de TM importadas se
asume que crece al 2.88% (Variación Porcentual Anual del 2007-2010) a
partir del 2012 dada la política en CAPEX que mantiene la empresa en
orden de incrementar su capacidad de producción, lo que va acorde con
la reducción del % importado respecto al total vendido (35% a Dic.07 vs.
26% a Dic.10).
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Producción de Toneladas Métricas Anuales / Importaciones
Año
2007
2008
2009
2010
Barras de construcción
179,726
296,279
356,000
364,000
Alambrón
63,772
97,399
111,300
130,000
Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros
148,094
87,442
69,100
129,000
Total Toneladas Métricas Producidas
391,592
481,120
536,400
623,000
Importaciones
208,008
198,880
193,600
224,000
Ventas TM
599,600
680,000
730,000
847,000
Crecimiento Ventas TM
% de Importaciones
35%
13.4%
29%
7.4%
27%
Mix. 2010
%
58.4%
20.9%
20.7%
16.0%
26%
Fuente: EEFF Auditados, Elaboración Propia
Costo de Ventas
2011: En base a la proyección de la producción para las ventas. Cabe
señalar que se ha asumido que el Costo Unitario promedio de las TM
importadas es un 10% menor al Precio de Venta Promedio (al ser un bien
importado el margen que obtiene por este es menor al producido).
Contando con la información Histórica del costo de ventas podemos
obtener un Costo Unitario Promedio de las unidades Producidas.
Aceros Arequipa - Costo de Bienes Producidos
Costo Total en miles de S/.
Importaciones TM Vendidas
Producción TM Vendidas
Costo Unitario TM Importadas*
Costo Unitario TM Producidas
2007
-998,748
208,008
391,592
2,006
1,485
2008
-1,490,605
198,880
481,120
2,865
1,914
2009
-1,525,776
193,600
536,400
2,046
2,106
2010
-1,488,459
224,000
623,000
2,068
1,645
Sep.11
-1,127,569
160,480
446,334
2,258
1,714
* Se ha asumido que el Costo Unitario de las TM Importadas es un 10% menor al Precio de Venta Promedio.
La tendencia en cuanto el Precio Promedio de Ventas de Corporación
Aceros Arequipa ha seguido la tendencia del Precio Internacional, según
se puede ver en el siguiente cuadro:
16
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tipo de Cambio de Cierre*
Precio Promedio Internacional Steel Rebar / Wide Rod**
Variación
Precio Promedio de Ventas Aceros Arequipa en US$
Variación
2007
2.99
535.7
745.3
2008
3.07
821.7
53%
1,036.8
39%
2009
2.9
584.7
-29%
784.0
-24%
2010
Sep.11
2.8
2.68
637.5
696.0
9%
9%
820.8
936.2
5%
14%
*Fuente: www.xe.com
**Fuente: World Bank
CAPEX
En Julio del 2011, empieza la construcción de una nueva línea de
laminación de alta velocidad en la planta de Pisco, para aumentar la
capacidad de producción de la empresa en 650,000 TM. La construcción
concluiría en Julio del 2012. Se espera que la inversión en la planta sea
de S/. 270 millones (USD 100 millones), los cuales están repartidos entre
el 2011 y el 2012.
La empresa tiene proyectado en un futuro proseguir con una segunda
etapa de ampliación integral, por ese motivo a partir del 2017, estamos
estimando inversiones anuales para aumentar la capacidad de producción
para poder satisfacer la demanda de productos. Se invertirá S/. 490 mil
por cada TM adicional de producción. Se calculo esta proporción
utilizando como base la inversión en la ampliación de la capacidad de
producción de la planta de Pisco en 2011/2012.
Sensibilidad:
A continuación se muestran las variaciones que afectarían al flujo de tal
manera que el precio de la acción que resulte de la proyección iguale al
precio registrado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
La variación de la Proyección de Ventas en TM de Productos de Acero
que igualarían el precio de la acción registrado en la BVL es de: -2.18%.
17
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
El CCPP que igualaría el precio obtenido de nuestra valorización con el
precio de la acción registrado en la BVL es de: 11.69%.
La variación del costo unitario de TM importadas que igualaría el precio
de la acción obtenido de nuestra valorización con el precio de la acción
según BVL es de: 10.97%.
La variación del costo unitario de TM producidas que igualaría el precio
de la acción obtenido de nuestra valorización con el precio de la acción
según BVL es de: 3.28%.
18
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
La variación del precio de venta por TM de aceros que igualaría el precio
de la acción obtenido de nuestra valorización con el precio de la acción
según BVL es de: -2.18%.
Análisis de Riesgos:
Se ha realizado la simulación de diferentes escenarios para los inputs de
valor utilizando la distribución normal a fin de poder determinar
intervalos de probabilidad para el precio de la acción del modelo de
valorización.
Asumiendo que el margen de contribución sigue una distribución normal
con parámetros de entrada media 26.46%, desviación estándar 2.96%,
se realizaron 100 interacciones para determinar los estadísticos para el
precio de la acción.
Finalmente, luego de realizar el análisis de riesgos determinamos que la
probabilidad de tener un mayor precio de la acción de 2.75 es de 76%.
2.83
0.04
2.85
0.48
0.23
0.54
(0.16)
3.27
1.06
4.33
506.63
179.00
Histograma
40
35
30
Frecuencia
25
20
15
10
Frecuencia
5
Clase
19
4.07
y mayor...
3.82
3.57
3.32
3.07
2.82
2.56
2.31
2.06
1.81
1.56
1.31
0
1.06
Media
Error típico
Mediana
Desviación estándar
Varianza de la muestra
Curtosis
Coeficiente de asimetría
Rango
Mínimo
Máximo
Suma
Cuenta
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 9
Balance General (en Miles de Nuevos Soles)
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Balance General - En Miles de S/.
2007
Efectivo
40,205
Depósitos a plazo
155,205
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
42,463
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
18,500
Otras ctas x cobrar
5,993
Inventarios
596,836
Impuestos acreditables y Crédito Fiscal
2,520
Gastos Pagados por Anticipado
3,080
Total Activo Circulante
864,802
Terrenos
34,544
Construcción en proceso
16,690
Edificios
202,671
Maquinaria y equipo
416,870
Mobiliario y equipo
27,019
Equipo de transporte
7,087
Depreciación acumulada(-)
-260,236
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
444,645
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación50,430
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
4,304
Otros Activos (No Operacional)
Plusvalía
Activos Intangibles (neto)
2175
Total Activo no Circulante
501,554
Total Activo
1,366,356
Prést banc x pagar CP
315,027
PCDLP-Deuda principal con garantía
28,484
Ctas x pagar - Comerciales
58,126
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
16,510
Otras Cuentas por Pagar
37,985
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
16,884
Total Pasivo Circulante
473,016
Deuda principal LP con garantía
96,677
Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
46,234
Total Pasivo no Circulante
142,911
Total Pasivo
615,927
Capital Emitido
460,841
Acciones de Inversión
95,028
Otras Reservas de Capital
638
Resultados Acumulados
90,899
Resultados no Realizados
37,739
Otras Reservas de Patrimonio
65,284
Total Patrimonio
750,429
2008
29,631
59,466
60,190
27,309
4,440
1,190,722
39,002
5,899
1,416,659
36,487
71,809
203,936
454,660
28,634
7,235
-312,564
490,197
59,214
98,456
62,500
111,925
2,165
824,457
2,241,116
895,775
42,407
139,421
32,080
58,871
92,401
1,260,955
107,214
44,980
152,194
1,413,149
512,451
106,803
-4,090
124,286
12,543
75,974
827,967
2009
57,222
23,104
68,509
20,118
3,587
762,204
72,785
7,590
1,015,119
36,592
98,860
208,592
517,681
31,813
5,989
-361,494
593,249
82,845
50,843
9,426
2010
37,497
56,160
86,435
29,404
15,622
982,833
66,680
7,036
1,281,667
56,422
112,018
228,077
608,537
34,696
5,865
-435,377
610,238
94,270
Sep.11
118,871
64,888
87,463
35,705
11,099
1,070,993
81,063
9,632
1,479,714
56,709
142,995
230,411
632,008
38,361
5,770
-489,694
616,560
94,270
9,426
36,578
246
736,609
1,751,728
577,784
44,734
187,906
3,462
52,882
4362
718,296
1,999,963
464,076
136,096
251,495
20,148
52,049
10528
757,936
2,237,650
406,744
165,233
129,490
18,817
74,683
866,768
101,886
101,886
968,654
570,305
119,188
-2,671
337
923,864
161,577
11,493
173,070
1,096,934
570,305
119,200
-2,678
123,696
794,967
336,835
44,727
381,562
1,176,529
640,705
111,332
95,915
783,074
92,506
903,029
102,992
1,061,121
Total Pasivo y Patrimonio
2,241,116
1,751,728
1,999,963
2,237,650
1,366,356
Fuente: Conasev
20
206,092
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 10
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Estado de Ganancias y Pérdidas - En Miles de S/.
2007
Ventas Netas de Bienes
1,336,180
2008
2,164,437
2009
1,659,635
2010
1,946,594
Sep.11
1,522,478
Costo de Ventas
Ganancia (Pérdida) Bruta
-998,748
337,432
-1,490,605
673,832
-1,525,776
133,859
-1,488,459
458,135
-1,127,569
394,909
Gastos de Ventas y Distribución
Gastos de Administración
Ganancia (Pérdida) de la baja en Activos Financieros medidos al Costo Amortizado
Otros Ingresos Operativos
Depreciación
Otros Gastos Operativos
-57,003
-43,270
29
3,884
-32,697
-25,486
-55,184
-52,824
-1,108
6,444
-45,498
-275,643
-82,660
-61,800
-101,398
-83,845
-82,269
-61,133
15,167
-55,897
6,181
-63,195
2,913
-55,184
Ganancia (Pérdida) Operativa
182,889
250,019
-51,331
215,878
199,236
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencias de Cambio neto
Ganancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro
33,746
-46,618
134,980
-203,822
216,771
-210,258
55,964
-77,877
2,825
-29,226
10,075
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
170,017
181,065
-44,818
193,965
182,910
Participación de los trabajadores
Gasto por Impuesto a las Ganancias
-17,059
-46,058
-18,642
-50,332
7,484
-62,336
-56,597
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio
106,900
112,091
-37,334
131,629
126,313
-112
Fuente: Conasev
21
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 11
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Flujo Proyectado en miles de S/.
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2,029,971
2,398,989
2,569,952
2,736,475
3,000,248
3,299,794
3,562,741
3,844,357
3,920,821
4,046,232
4,264,277
Barras de construcción
347,706
427,782
463,817
498,709
556,135
621,777
678,777
740,002
753,328
777,922
823,956
Alambrón
124,181
152,779
165,649
178,110
198,620
222,063
242,420
264,287
269,046
277,829
294,270
Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros
123,226
151,604
164,375
176,740
197,092
220,355
240,556
262,254
266,976
275,692
292,006
Total Toneladas Métricas Producidas
595,113
732,165
793,840
853,559
951,847
1,064,195
1,161,753
1,266,542
1,289,350
1,331,444
1,410,232
Importaciones
213,973
224,000
230,466
237,118
243,962
251,004
258,249
265,703
273,373
281,263
289,382
Ventas TM
809,086
956,165
1,024,306
1,090,677
1,195,809
1,315,199
1,420,002
1,532,246
1,562,722
1,612,707
1,699,614
Ventas
Precio Promedio de Ventas S/.
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
2,509
-1,503,425
-1,761,030
-1,881,365
-1,998,768
-2,182,727
-2,391,238
-2,574,850
-2,771,333
-2,827,751
-2,917,735
-3,071,141
Importaciones TM Vendidas
213,973
224,000
230,466
237,118
243,962
251,004
258,249
265,703
273,373
281,263
289,382
Producción TM Vendidas
595,113
732,165
793,840
853,559
951,847
1,064,195
1,161,753
1,266,542
1,289,350
1,331,444
1,410,232
Costo Unitario TM Importadas
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
2,258
Costo Unitario TM Producidas
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
1,714
526,545
637,959
688,587
737,707
817,521
908,557
987,891
1,073,024
1,093,070
1,128,497
1,193,136
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Margen Bruto
25.94%
26.59%
26.79%
26.96%
27.25%
27.53%
27.73%
27.91%
27.88%
27.89%
27.98%
Gastos de Ventas y Distribución
-109,692
-124,693
-133,580
-142,235
-155,945
-171,515
-185,182
-199,820
-203,794
-210,313
-221,646
Gastos de Administración
-81,511
-96,330
-103,195
-109,882
-120,473
-132,501
-143,060
-154,368
-157,438
-162,474
-171,230
Otros Ingresos Operación
3,884
11,377
12,188
12,978
14,229
15,649
16,896
18,232
18,594
19,189
20,223
339,227
428,313
464,000
498,568
555,331
620,189
676,545
737,068
750,432
774,899
820,484
EBITDA
Margen EBITDA
16.7%
17.9%
18.1%
18.2%
18.5%
18.8%
19.0%
19.2%
19.1%
19.2%
19.2%
Depreciación
-69,283
-81,878
-87,713
-93,397
-102,399
-112,623
-121,597
-131,209
-133,819
-138,099
-145,541
EBIT
269,943
346,435
376,287
405,171
452,932
507,566
554,948
605,859
616,613
636,800
674,943
Impuestos
-80,983
-103,930
-112,886
-121,551
-135,880
-152,270
-166,484
-181,758
-184,984
-191,040
-202,483
145,541
Depreciación
69,283
81,878
87,713
93,397
102,399
112,623
121,597
131,209
133,819
138,099
NOPAT
258,244
324,383
351,114
377,017
419,452
467,919
510,061
555,310
565,448
583,859
618,001
Cambios de Capital de Trabajo
-211,193
-324,355
-92,880
-90,601
-142,126
-161,127
-141,839
-151,795
-43,334
-69,314
-118,411
-15,058
-15,058
-15,058
-15,058
-15,058
-15,058
-15,058
-15,058
-15,058
-25,303
-11,196
-20,664
-38,678
327,861
377,261
486,391
460,810
Capex de Mantenimiento
Capex
-7,872
-15,058
-135,000
-135,000
-95,821
-150,030
Perpetuidad
FCF
VAN en miles de S/.
5,828,872
243,176
271,358
262,267
3,592,819
22
291,735
6,313,404
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 12
Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Corporación Aceros Arequipa S.A. - Balance General Proyectado - En Miles de S/.
2012
Efectivo
159,618
Depósitos a plazo
87,131
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
137,817
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas
47,944
Otras ctas x cobrar
14,904
Inventarios
1,417,741
Impuestos acreditables y Crédito Fiscal
108,850
Gastos Pagados por Anticipado
12,934
Total Activo Circulante
1,986,938
Terrenos
76,148
Construcción en proceso
192,012
Edificios
309,392
Maquinaria y equipo
848,651
Mobiliario y equipo
51,511
Equipo de transporte
7,748
Depreciación acumulada(-)
-657,554
Propiedades, Planta y Equipo (neto)
827,908
Inversiones Contabilizadas Aplicando el Método de la Participación
126,584
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
Otros Activos (No Operacional)
49,116
Plusvalía
Activos Intangibles (neto)
14,137
Total Activo no Circulante
1,017,745
Total Activo
3,004,683
Prést banc x pagar CP
540,698
PCDLP-Deuda principal con garantía
219,650
Ctas x pagar - Comerciales
202,237
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas
25,014
Otras Cuentas por Pagar
99,279
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Total Pasivo Circulante
1,086,877
Deuda principal LP con garantía
447,766
Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidos
59,457
Total Pasivo no Circulante
507,223
Total Pasivo
1,594,100
Capital Emitido
851,710
Acciones de Inversión
147,997
Otras Reservas de Capital
Resultados Acumulados
273,965
Resultados no Realizados
Otras Reservas de Patrimonio
136,911
Total Patrimonio
1,410,583
Total Pasivo y Patrimonio
3,004,683
2013
170,567
93,107
147,638
51,233
15,926
1,514,619
116,316
13,821
2,123,226
81,371
205,182
330,614
906,862
55,044
8,279
-702,657
884,696
135,267
2014
181,247
98,937
157,204
54,441
16,923
1,609,136
123,600
14,686
2,256,174
86,466
218,030
351,316
963,646
58,490
8,798
-746,654
940,091
143,737
2015
197,998
108,081
172,358
59,472
18,487
1,757,234
135,023
16,044
2,464,698
94,458
238,181
383,786
1,052,709
63,896
9,611
-815,663
1,026,978
157,022
2016
216,989
118,448
189,566
65,176
20,260
1,925,098
147,974
17,582
2,701,094
103,518
261,025
420,596
1,153,678
70,025
10,533
-893,895
1,125,479
172,082
2017
233,707
127,573
204,672
70,198
21,821
2,072,918
159,374
18,937
2,909,201
111,493
281,136
453,001
1,242,563
75,420
11,344
-962,766
1,212,192
185,340
2018
251,598
137,340
220,850
75,572
23,492
2,231,099
171,575
20,387
3,131,913
120,028
302,658
487,680
1,337,687
81,194
12,213
-1,036,470
1,304,990
199,529
2019
256,710
140,130
225,243
77,107
23,969
2,276,519
175,061
20,801
3,195,540
122,467
308,807
497,588
1,364,863
82,843
12,461
-1,057,526
1,331,502
203,582
2020
264,882
144,591
232,447
79,562
24,732
2,348,962
180,634
21,463
3,297,274
126,366
318,638
513,429
1,408,315
85,481
12,857
-1,091,194
1,373,892
210,064
2021
278,841
152,210
244,973
83,755
26,035
2,472,464
190,153
22,594
3,471,025
133,025
335,429
540,484
1,482,527
89,985
13,535
-1,148,695
1,446,290
221,133
52,485
55,772
60,926
66,770
71,914
77,420
78,993
81,507
85,802
15,107
1,087,555
3,210,781
577,796
234,720
216,056
26,730
106,090
16,052
1,155,653
3,411,826
613,984
249,421
229,539
28,404
112,735
17,536
1,262,462
3,727,161
670,748
272,480
250,664
31,030
123,157
19,218
1,383,549
4,084,642
735,100
298,622
274,610
34,008
134,973
20,699
1,490,145
4,399,345
791,750
321,635
295,696
36,628
145,375
22,283
1,604,222
4,736,134
852,375
346,263
318,260
39,433
156,506
22,736
1,636,813
4,832,352
869,690
353,297
324,739
40,234
159,685
23,460
1,688,923
4,986,198
897,378
364,545
335,073
41,515
164,769
24,696
1,777,921
5,248,946
944,673
383,758
352,690
43,703
173,453
1,161,392
478,487
63,536
542,024
1,703,416
910,147
158,152
1,234,083
508,456
67,516
575,972
1,810,054
967,150
168,057
1,348,080
555,463
73,758
629,221
1,977,301
1,056,565
183,594
1,477,312
608,755
80,834
689,589
2,166,901
1,157,932
201,208
1,591,083
655,668
87,064
742,731
2,333,815
1,247,168
216,714
1,712,838
705,874
93,730
799,604
2,512,442
1,342,666
233,308
1,747,645
720,212
95,634
815,846
2,563,491
1,369,939
238,047
1,803,280
743,142
98,679
841,821
2,645,101
1,413,554
245,626
1,898,277
782,308
103,880
886,188
2,784,465
1,488,054
258,571
292,762
311,098
339,859
372,466
401,169
431,888
440,661
454,690
478,654
146,304
1,507,365
155,467
1,601,772
169,841
1,749,859
186,135
1,917,741
200,480
2,065,530
215,831
2,223,692
220,215
2,268,862
227,226
2,341,097
239,202
2,464,481
3,210,781
3,411,826
3,727,161
4,084,642
4,399,345
4,736,134
4,832,352
4,986,198
5,248,946
23
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Aceros Arequipa
Tabla 13
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Corporación Aceros Arequipa S.A.
2011
Ventas
2,029,971
Barras de construcción
347,706
Alambrón
124,181
Perfiles, cuadrados, redondos, lisos y Otros
123,226
Total Toneladas Métricas Producidas
595,113
Importaciones
213,973
Ventas TM
809,086
Precio Promedio de Ventas S/.
2,509
Costo de Ventas
-1,503,425
Importaciones TM Vendidas
213,973
Producción TM Vendidas
595,113
Costo Unitario TM Importadas
2,258
Costo Unitario TM Producidas
1,714
Utilidad Bruta
526,545
Margen Bruto
25.94%
Gastos de Ventas y Distribución
-109,692
Gastos de Administración
-81,511
Otros Ingresos Operación
3,884
EBITDA
339,227
Margen EBITDA
16.7%
Depreciación
-69,283
EBIT
269,943
Impuestos
-80,983
UN
188,960
2012
2,398,989
427,782
152,779
151,604
732,165
224,000
956,165
2,509
-1,761,030
224,000
732,165
2,258
1,714
637,959
26.59%
-124,693
-96,330
11,377
428,313
17.9%
-81,878
346,435
-103,930
242,504
2013
2,569,952
463,817
165,649
164,375
793,840
230,466
1,024,306
2,509
-1,881,365
230,466
793,840
2,258
1,714
688,587
26.79%
-133,580
-103,195
12,188
464,000
18.1%
-87,713
376,287
-112,886
263,401
2014
2,736,475
498,709
178,110
176,740
853,559
237,118
1,090,677
2,509
-1,998,768
237,118
853,559
2,258
1,714
737,707
26.96%
-142,235
-109,882
12,978
498,568
18.2%
-93,397
405,171
-121,551
283,620
2015
3,000,248
556,135
198,620
197,092
951,847
243,962
1,195,809
2,509
-2,182,727
243,962
951,847
2,258
1,714
817,521
27.25%
-155,945
-120,473
14,229
555,331
18.5%
-102,399
452,932
-135,880
317,052
24
2016
3,299,794
621,777
222,063
220,355
1,064,195
251,004
1,315,199
2,509
-2,391,238
251,004
1,064,195
2,258
1,714
908,557
27.53%
-171,515
-132,501
15,649
620,189
18.8%
-112,623
507,566
-152,270
355,297
2017
3,562,741
678,777
242,420
240,556
1,161,753
258,249
1,420,002
2,509
-2,574,850
258,249
1,161,753
2,258
1,714
987,891
27.73%
-185,182
-143,060
16,896
676,545
19.0%
-121,597
554,948
-166,484
388,463
2018
3,844,357
740,002
264,287
262,254
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265,703
1,532,246
2,509
-2,771,333
265,703
1,266,542
2,258
1,714
1,073,024
27.91%
-199,820
-154,368
18,232
737,068
19.2%
-131,209
605,859
-181,758
424,101
2019
3,920,821
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273,373
1,289,350
2,258
1,714
1,093,070
27.88%
-203,794
-157,438
18,594
750,432
19.1%
-133,819
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-184,984
431,629
2020
4,046,232
777,922
277,829
275,692
1,331,444
281,263
1,612,707
2,509
-2,917,735
281,263
1,331,444
2,258
1,714
1,128,497
27.89%
-210,313
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19,189
774,899
19.2%
-138,099
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-191,040
445,760
2021
4,264,277
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294,270
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289,382
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27.98%
-221,646
-171,230
20,223
820,484
19.2%
-145,541
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-202,483
472,460