C.A.P.M. Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M C.A.P.M. “Capital Asset Pricing Model”, Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. La sigla CAPM en ingles significa “Capital Asset Pricing Model”, que traducido al español significa “Modelo de Valoración de Activos de Capital ó Modelo de Valuación de Activos de Capital”. ¿Qué es el modelo CAPM? Definición del CAPM. El Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), o también conocido como Modelo de Valoración de Activos Financieros; es un modelo utilizado para determinar el rendimiento esperado de un Activo, o el rendimiento que un Inversionista podría esperar al realizar alguna Inversión. Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. ¿Por qué deberías aprender el Modelo CAPM? El CAPM es una de las técnicas más utilizadas para calcular el Costo del Patrimonio en las empresas; también, la tasa de rendimiento que se obtiene como resultado, es el punto de partida o la base para realizar otros análisis de valoración de empresas y la estimación del Costo del Capital de la Empresa (CPPC Ó WACC). Modelo de Valoración de Activos de Capital El CAPM debe abordarse desde dos perspectivas diferentes: C.A.P.M. Desde el punto de vista del Inversionista y desde el Punto de Vista de la Empresa o de los Administradores de la Empresa. ► Desde el punto de vista del Inversionista, la empresa en la cual invierte su dinero es un Activo, del cual obviamente espera recibir un rendimiento o una rentabilidad. ► Desde el punto de vista de la Empresa, el rendimiento que el Inversionista espera obtener, es un Costo para la empresa; por ese motivo se dice que el CAPM se utiliza para encontrar el Costo del Patrimonio de la Empresa. Modelo de Valoración de Activos de Capital ¿Para qué sirve el Modelo CAPM? C.A.P.M. Utilizando el modelo CAPM el inversionista puede tener una idea clara y concreta de cuanto es la rentabilidad mínima o el rendimiento mínimo que le debe exigir a su negocio o inversión; evitando caer en interpretaciones subjetivas o empíricas, ya que el CAPM es una técnica valida y reconocida internacionalmente para dicho fin. EL CAPM entrega un resultado "Justo" para ambas partes; tanto para el Inversionista, como para la Empresa y los Administradores de la Empresa. recordemos que el resultado del CAPM, para el inversionista es asumido como un Rendimiento, pero para la empresa es asumido como un Costo. Modelo de Valoración de Activos de Capital La fórmula para calcular el CAPM es la siguiente: Ke = Rf + (Rm - Rf) * ß C.A.P.M. Donde: Ke=Rentabilidad o Rendimiento Inversionista; o Costo del Patrimonio. esperado por el Rf=Tasa Libre de Riesgo. Rm=Rentabilidad o Rendimiento del Mercado. (Rm–Rf)=Prima por Riesgo del Mercado o Premio por Riesgo del Mercado. ß =Es una medida de riesgo, que asocia la volatilidad de la rentabilidad de una acción, con la volatilidad de la rentabilidad del mercado. También conocido como Coeficiente Beta. Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. QUE ES LA VOLATILIDAD “La volatilidad de una acción hace referencia a las oscilaciones que presenta su cotización: La Lic. Victor Hugo Mejia I. 7 Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. COMO SE CALCULA EL BETA ¿Cómo se calcula? •Se toma un periodo histórico relativamente amplio, por ejemplo 5 años. •Se toma la cotización de la acción y el valor del índice del mercado en cada día de dicho periodo. •Se calculan sus valores medios y se aplica la fórmula anterior. Lic. Victor Hugo Mejia I. 8 C.A.P.M. Supongamos que un Modelo de Valoración de Activosinversionista de Capital desea invertir, y espera obtener un Origen de la fórmula del CAPM: rendimiento, a este lo denominaremos Ke, sin embargo, el inversionista desea RIESGO ganar u obtener un ALTO rendimiento mas alto. RIESGO MEDIO RIESGO Ke = Rf BAJO La inversión de mas bajo riesgo son los: Bonos del Estado: Son emitidos por cada Estado y sus características son: • Bajo Riesgo • Tasa Libre de Riesgo Rf • Baja Rentabilidad Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. Origen de la fórmula del CAPM: RIESGO ALTO RIESGO MEDIO RIESGO BAJO Ke = Rf En este caso la Tasa Libre de Riesgo Rf se convierte en el rendimiento mínimo, a partir del cual el inversionista aceptaría alguna otra inversión Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. Origen de la fórmula del CAPM: RIESGO ALTO Rm Rf RIESGO MEDIO RIESGO BAJO Como todo inversionista, desea un rendimiento más alto, entonces pasamos al siguiente nivel: Riesgo Medio o Riesgo Moderado, en este caso la alternativa de riesgo medio viene a ser un Portafolio de Inversiones (Acciones). Ke = Rf +(Rm-Rf) Prima por Riesgo Mercado Ke = Rf RIESGO DIVERSIFICADO Rm=Rentabilidad de Mercado Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. Origen de la fórmula del CAPM: RIESGO ALTO Pero el inversionista desea un rendimiento mas alto que el del Riesgo Medio RIESGO RENTABILIDAD VOLATILIDAD ALTO ALTA ALTA BAJO BAJA BAJA Rm RIESGO MEDIO Ke = Rf +(Rm-Rf) Rf RIESGO BAJO Ke = Rf Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. Origen de la fórmula del CAPM: RIESGO ALTO Rm RIESGO MEDIO Rf RIESGO BAJO La alternativa de inversión de más alto riesgo es invertir directamente en una ACCION de una empresa. Para medir la volatilidad de la rentabilidad de una acción con respecto a la volatilidad de un Mercado, se utiliza la Beta ß Ke = Rf Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. Origen de la fórmula del CAPM: RIESGO ALTO Ke = Rf +(Rm-Rf) ß Rm RIESGO MEDIO Ke = Rf +(Rm-Rf) Rf RIESGO BAJO Ke = Rf Modelo de Valoración de Activos de Capital Ke = Rf +(Rm-Rf) ß C.A.P.M. Ke Rentabilidad o Rendimiento Inversionista; o Costo del Patrimonio. esperado por el Rf Tasa Libre de Riesgo, viene a ser el rendimiento que obtenemos por invertir en la alternativa de inversión mas segura y con mejor calificación de riesgo de mercado KL. En estos casos se toma como referencia, la tasa de los Bonos del Tesoro de los EEUU, con vencimiento a 10 años. OPCIONAL: se pueden utilizar la tasa de los Bonos del Tesoro de los EEUU, con vencimiento a 10 a 30 años. Rm es el rendimiento que obtiene un inversionista que opta por invertir en alternativas de riesgo diversificable Km. Para su calculo se utilizan los índices bursátiles o índices del mercado. Modelo de Valoración de Activos de Capital Ke = Rf +(Rm-Rf) ß C.A.P.M. La ß es una medida de Riesgo que relaciona la volatilidad de la rentabilidad de una acción, con la volatilidad de la rentabilidad del Mercado BL. Para calcular el CAPM se debe utilizar una Beta apalancada. C.A.P.M. Modelo de Valoración de Activos de Capital CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE WALMART es una COTIZAN EN LA BOLSA empresa Nombre de la empresa WALMART Tasa Libre de Riesgo (Rf) multinacional de Rentabilidad del Mercado (Rm) Prima por Riesgo del Mercado (Rm - Rf) grandes Beta Apalancada (B ) almacenes, Costo del Patrimonio (Ke) supermercados Beta Desapalancada (B ) y tiendas USA Ubicación (País) L U Cotiza en Bolsa de Valores Total Activo. En millones USD Total Pasivo (D). En millones USD Total Patrimonio (P). En millones USD Nivel de Endeudamiento Apalancamiento o Leverage (D/P) Tasa de Impuestos Puntos EMBI SI 238,552 158,023 80,529 66% 1.96 21% La tasa libre de riesgo se la busca en internet Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE Para medir COTIZAN EN LA BOLSA comportamiento Nombre de la empresa Tasa Libre de Riesgo (Rf) Rentabilidad del Mercado (Rm) Prima por Riesgo del Mercado (Rm - Rf) WALMART 1.6330% Beta Apalancada (BL) Costo del Patrimonio (Ke) Beta Desapalancada (BU) Ubicación (País) Cotiza en Bolsa de Valores Total Activo. En millones USD Total Pasivo (D). En millones USD Total Patrimonio (P). En millones USD Nivel de Endeudamiento Apalancamiento o Leverage (D/P) Tasa de Impuestos Puntos EMBI el del mercado financiero, de una bolsa de valores, un sector económico o inclusive una economía en general USA SI 238,552 158,023 80,529 66% 1.96 21% Normalmente se utilizan los índices Bursátiles, también conocidos como: Índices accionarios ó Índices de Mercado C.A.P.M. Modelo de Valoración de Activos de Capital CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA Lo ideal para calcular el CAPM, es utilizar un Índice Bursátil, que pertenezca al mismo mercado, país o región, en donde se encuentra ubicada la Empresa a la cual le vamos a calcular el CAPM. Índice Standard & Poor's 500 S&P 500: Mide la capitalización bursátil de 500 empresas grandes, de varios sectores económicos, que cotizan en las Bolsas de Valores de los Estados Unidos. Modelo de Valoración de Activos de Capital CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA C.A.P.M. Cálculo de la Rentabilidad del Mercado FECHA 31/12/2011 31/12/2012 31/12/2013 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 INDICE S&P 500 CIERRE Rentabilidad 1,258 1,426 13.41% 1,848 29.60% 2,059 11.39% 2,044 -0.73% 2,239 9.54% 2,674 19.42% 2,507 -6.24% 3,231 28.88% 3,756 16.26% Valor Esperado de la Rentabilidad o Promedio =PROMEDIO Rm 13.50% 13.50% Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA Nombre de la empresa Tasa Libre de Riesgo (Rf) Rentabilidad del Mercado (Rm) Prima por Riesgo del Mercado (Rm - Rf) WALMART 1.6330% 13.50% 11.87% Beta Apalancada (BL) Costo del Patrimonio (Ke) Prima por riesgo 11.87% del mercado Beta Desapalancada (BU) Ubicación (País) Cotiza en Bolsa de Valores Total Activo. En millones USD Total Pasivo (D). En millones USD Total Patrimonio (P). En millones USD Nivel de Endeudamiento Apalancamiento o Leverage (D/P) Tasa de Impuestos Puntos EMBI USA SI 238,552 158,023 80,529 66% 1.96 21% Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA Nombre de la empresa Tasa Libre de Riesgo (Rf) Rentabilidad del Mercado (Rm) Prima por Riesgo del Mercado (Rm - Rf) WALMART 1.6330% 13.50% 11.87% Beta Apalancada (BL) Costo del Patrimonio (Ke) Beta Desapalancada (BU) Ubicación (País) Cotiza en Bolsa de Valores Total Activo. En millones USD Total Pasivo (D). En millones USD Total Patrimonio (P). En millones USD Nivel de Endeudamiento Apalancamiento o Leverage (D/P) Tasa de Impuestos Puntos EMBI USA SI 238,552 158,023 80,529 66% 1.96 21% Modelo de Valoración de Activos de Capital Cálculo de la Beta PRECIO CIERRE C.A.P.M. FECHA RENTABILIDAD INDICE ACCION INDICE ACCION S&P 500 Walmart S&P 500 Walmart 31/01/2016 1,940 66 29/02/2016 1,932 66 -0.41% -0.03% 31/03/2016 2,060 68 6.60% 3.24% 30/04/2016 2,065 67 0.27% -2.37% 31/05/2016 2,097 71 1.53% 5.85% 30/06/2016 2,099 73 0.09% 3.16% 31/07/2016 2,174 73 3.56% -0.07% 31/08/2016 2,171 71 -0.12% -2.10% 30/09/2016 2,168 72 -0.12% 0.95% 31/10/2016 2,126 70 -1.94% -2.91% 30/11/2016 2,199 70 3.42% 0.59% 31/12/2016 2,239 69 1.82% -1.86% 31/01/2017 2,279 67 1.79% -3.44% 28/02/2017 2,364 71 3.72% 6.28% 31/03/2017 2,363 72 -0.04% 1.62% 30/04/2017 2,384 75 0.91% 4.30% 31/05/2017 2,412 79 1.16% 4.55% 30/06/2017 2,423 76 0.48% -3.72% 31/07/2017 2,470 80 1.93% 5.70% 31/08/2017 2,472 78 0.05% -2.40% 30/09/2017 2,519 78 1.93% 0.09% Beta Apalancada (BL) Rentabilidad de la Acción: (Eje Y) Rentabilidad del Índice: (Eje X) Modelo de Valoración de Activos de Capital Cálculo de la Beta PRECIO CIERRE C.A.P.M. FECHA RENTABILIDAD INDICE ACCION INDICE ACCION S&P 500 Walmart S&P 500 Walmart 31/01/2016 1,940 66 29/02/2016 1,932 66 -0.41% -0.03% 31/03/2016 2,060 68 6.60% 3.24% 30/04/2016 2,065 67 0.27% -2.37% 31/05/2016 2,097 71 1.53% 5.85% 30/06/2016 2,099 73 0.09% 3.16% 31/07/2016 2,174 73 3.56% -0.07% 31/08/2016 2,171 71 -0.12% -2.10% 30/09/2016 2,168 72 -0.12% 0.95% 31/10/2016 2,126 70 -1.94% -2.91% 30/11/2016 2,199 70 3.42% 0.59% 31/12/2016 2,239 69 1.82% -1.86% 31/01/2017 2,279 67 1.79% -3.44% 28/02/2017 2,364 71 3.72% 6.28% 31/03/2017 2,363 72 -0.04% 1.62% 30/04/2017 2,384 75 0.91% 4.30% 31/05/2017 2,412 79 1.16% 4.55% 30/06/2017 2,423 76 0.48% -3.72% 31/07/2017 2,470 80 1.93% 5.70% 31/08/2017 2,472 78 0.05% -2.40% 30/09/2017 2,519 78 1.93% 0.09% Modelo de Valoración de Activos de Capital Cálculo de la Beta PRECIO CIERRE C.A.P.M. FECHA RENTABILIDAD INDICE ACCION INDICE ACCION S&P 500 Walmart S&P 500 Walmart 31/01/2016 1,940 66 29/02/2016 1,932 66 -0.41% -0.03% 31/03/2016 2,060 68 6.60% 3.24% 30/04/2016 2,065 67 0.27% -2.37% 31/05/2016 2,097 71 1.53% 5.85% 30/06/2016 2,099 73 0.09% 3.16% 31/07/2016 2,174 73 3.56% -0.07% 31/08/2016 2,171 71 -0.12% -2.10% 30/09/2016 2,168 72 -0.12% 0.95% 31/10/2016 2,126 70 -1.94% -2.91% 30/11/2016 2,199 70 3.42% 0.59% 31/12/2016 2,239 69 1.82% -1.86% 31/01/2017 2,279 67 1.79% -3.44% 28/02/2017 2,364 71 3.72% 6.28% 31/03/2017 2,363 72 -0.04% 1.62% 30/04/2017 2,384 75 0.91% 4.30% 31/05/2017 2,412 79 1.16% 4.55% 30/06/2017 2,423 76 0.48% -3.72% 31/07/2017 2,470 80 1.93% 5.70% 31/08/2017 2,472 78 0.05% -2.40% 30/09/2017 2,519 78 1.93% 0.09% Modelo de Valoración de Activos de Capital Cálculo de la Beta PRECIO CIERRE C.A.P.M. FECHA RENTABILIDAD INDICE ACCION INDICE ACCION S&P 500 Walmart S&P 500 Walmart 31/01/2016 1,940 66 29/02/2016 1,932 66 -0.41% -0.03% 31/03/2016 2,060 68 6.60% 3.24% 30/04/2016 2,065 67 0.27% -2.37% 31/05/2016 2,097 71 1.53% 5.85% 30/06/2016 2,099 73 0.09% 3.16% 31/07/2016 2,174 73 3.56% -0.07% 31/08/2016 2,171 71 -0.12% -2.10% 30/09/2016 2,168 72 -0.12% 0.95% 31/10/2016 2,126 70 -1.94% -2.91% 30/11/2016 2,199 70 3.42% 0.59% 31/12/2016 2,239 69 1.82% -1.86% 31/01/2017 2,279 67 1.79% -3.44% 28/02/2017 2,364 71 3.72% 6.28% 31/03/2017 2,363 72 -0.04% 1.62% 30/04/2017 2,384 75 0.91% 4.30% 31/05/2017 2,412 79 1.16% 4.55% 30/06/2017 2,423 76 0.48% -3.72% 31/07/2017 2,470 80 1.93% 5.70% 31/08/2017 2,472 78 0.05% -2.40% 30/09/2017 2,519 78 1.93% 0.09% Beta Apalancada (BL) 0.4782 Rentabilidad de la Acción: (Eje Y) Rentabilidad del Índice: (Eje X) Modelo de Valoración de Activos de Capital Por que se llama Beta apalancada? C.A.P.M. Las acciones emitidas por una empresa, incorporan el Riesgo Sistemático y el Riesgo Financiero Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA Ke = Rf +(Rm-Rf) ß Nombre de la empresa Tasa Libre de Riesgo (Rf) Rentabilidad del Mercado (Rm) Prima por Riesgo del Mercado (Rm - Rf) Beta Apalancada (BL) WALMART 1.6330% B4 13.50% 11.87% B6 B7 Costo del Patrimonio (Ke) 7.31% Beta Desapalancada (BU) Ubicación (País) Cotiza en Bolsa de Valores Total Activo. En millones USD Total Pasivo (D). En millones USD Total Patrimonio (P). En millones USD Nivel de Endeudamiento Apalancamiento o Leverage (D/P) Tasa de Impuestos Puntos EMBI 0.4782 USA SI 238,552 158,023 80,529 66% 1.96 21% Modelo de Valoración de Activos de Capital C.A.P.M. CALCULO DE CAPM EN EMPRESAS QUE COTIZAN EN LA BOLSA INTERPRETACIÓN Nombre de la empresa Tasa Libre de Riesgo (Rf) Rentabilidad del Mercado (Rm) Prima por Riesgo del Mercado (Rm - Rf) WALMART 1.6330% 13.50% 11.87% Beta Apalancada (BL) 0.4782 Costo del Patrimonio (Ke) 7.31% Beta Desapalancada (BU) Ubicación (País) Cotiza en Bolsa de Valores Total Activo. En millones USD Total Pasivo (D). En millones USD Total Patrimonio (P). En millones USD Nivel de Endeudamiento Apalancamiento o Leverage (D/P) Tasa de Impuestos Puntos EMBI USA SI 238,552 158,023 80,529 66% 1.96 21% Desde el punto de vista del Inversionista; el rendimiento mínimo que puede esperar por invertir en la empresa Walmart es del 7,31% EA. Desde el punto de vista de la Empresa Walmart; el costo mínimo esperado, por mantener la financiación o aportes del Inversionista es del 7.31% EA. C.A.P.M. Modelo de Valoración de Activos de Capital GRACIAS
