Inversion-contexto-economico-Abecebcom

La inversión pisa el freno porque se
termina la recomposición de bienes
que ya fueron amortizados
El mundo que “nos importa” crece y las tasas de interés están ultra bajas. La
convulsión política aún no se transfiere del todo a la “calle” y la economía real
se expande de la mano de un mejor contexto global.
Las perspectivas que existen sobre la suba de precios se conjugan con una
merma en la incertidumbre sobre el tipo de cambio y por ende con una baja
expectativa devaluatoria. En un país como el nuestro, donde la gente ahorra
en dólares, ello se traduce de inmediato en un incremento de la demanda de
electrodomésticos, LCDs, ropa y autos.
La tendencia de crecimiento del proxy de inversión industrial tanto del INDEC
cómo de las estimaciones privadas muestra una expansión de la inversión en el
sector productivo local. Sin embargo, gran parte de esta inversión está atada a
la recomposición del capital amortizado y ya se advierte el freno.
Radiografía de una economía ¿a todo motor?
La economía argentina se encuentra en una buena posición luego del shock de
la Gran Recesión y de los problemas internos que azotaron al país desde 2008. La
actual recuperación está motorizada tanto por factores externos cómo por un fuerte
rebote de la demanda agregada interna.
En primer lugar la recuperación global de los distintos países que ofician de
socios comerciales de nuestro país (tanto los de América Latina cómo los asiáticos, y,
en particular, China) traccionan la demanda externa en un marco de
extremadamente bajas tasas de interés, producto de las políticas monetarias de los
países avanzados. La vuelta del risk taking, aunque con reparos por la débil situación
de los PIGS, está favoreciendo directa e indirectamente a nuestro país, aunque el
riesgo de inflación en los países emergentes ha llevado a países cómo Brasil a
comenzar a tratar de domar el ciclo económico mediante un incremento de su tasa
de interés de referencia en 75 puntos básicos, hasta el 9.5 por ciento anual.
A nivel interno son varios los factores que hacen que la economía local esté
hoy batiendo todos los pronósticos para de crecimiento del primer trimestre. Quizás
el más importante de ellos es la política monetaria “expansiva”, producto de la
pasividad del BCRA y de la actitud pro-activa del sistema bancario, junto a un
gobierno nacional que se la juega toda en términos fiscales, con el gasto público
creciendo al 38,2 por ciento en marzo (lo que da un avance del acumulado doce
meses de 32,1 por ciento). Además, esto ocurre en el marco de una fuerte
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recuperación del sector agropecuario, ya que se espera una cosecha récord con un
alza de más del 47 por ciento en comparación a la anterior campaña.
En este contexto la demanda privada ha retomado ritmo luego de un año 2009
más que planchadito. En primer lugar el crecimiento del consumo en supermercados,
cómo podemos observar en la primera gráfica, nos muestra una fuerte recuperación
de 6,5 puntos porcentuales para el consumo en el primer trimestre del 2010
utilizándose siempre las estimaciones de abeceb.com, que si bien coinciden en
movimiento con las del INDEC difieren en el ritmo de expansión.
Gráfico 1 – Crecimiento del indicador de supermercados
35,0%
abeceb.com
22,6%
0,8%
7,8%
3T-09
4T-09
0,0%
1T-08
2T-08
1T-09
2T-09
6,5%
9,3%
0,5%
4T-08
12,6%
1,1%
3T-08
5,0%
13,4%
2,5%
10,0%
13,5%
7,9%
15,0%
7,3%
20,0%
Indec
27,8%
12,8%
25,0%
28,7%
28,5%
19,5%
30,0%
1T 10
Fuente: abeceb.com en base a INDEC y estimaciones propias.
Para entender el fenómeno de los supermercados se debe observar dentro de
los datos desagregados del primer bimestre del año, que presenta el INDEC y que
corregimos mediante nuestras estimaciones de precios. Cómo nos muestra la segunda
gráfica las tasas de expansión del rubro “Electrodomésticos” en el primer bimestre
del año ha sido más que positiva: una expansión del 30,2 por ciento en enero frente a
una caída de 17,2 por ciento en enero 2009 y un crecimiento de 15,6 por ciento
interanual en febrero.
Este gran crecimiento del consumo de electrodomésticos viene de la mano de
las buenas condiciones coyunturales que tiene la economía local (y que hemos
remarcado anteriormente) en el marco del “efecto Mundial”, pero también es
explicado por un problema que hoy parece ser un tumor pero que mañana puede
convertirse en un cáncer: la expectativa de inflación, ya que hoy todos esperan que
todo aumente, con lo cual se adelanta el consumo futuro al presente inmediato.
Las perspectivas que existen sobre la suba de precios se conjugan con una
merma en la incertidumbre sobre el tipo de cambio y por ende con una baja
expectativa devaluatoria. En un país como el nuestro, donde la gente ahorra en
dólares, ello se traduce de inmediato en un incremento de la demanda de
electrodomésticos, LCDs, ropa y autos.
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Gráfico 2 – Crecimiento anual del rubro “Electrodomésticos”
35%
2009
30.2%
25%
2010
15%
15.6%
5%
-5%
-13.1%
-17.2%
-15%
-25%
enero
febrero
Fuente: abeceb.com en base a estimaciones privadas.
Freno en la inversión
De la mano de la recuperación del consumo observamos un incremento de la
inversión, la cual venía alicaída producto de la crisis internacional pero también de
las distintas pujas sectoriales que comenzaron a generar inestabilidad política y
económica en el corto plazo.
Según observamos a continuación, la tendencia de crecimiento del proxy de
inversión industrial tanto del INDEC cómo de las estimaciones privadas (construido en
base a las variaciones de los indicadores de actividad industrial y utilización de la
capacidad instalada) muestra una expansión de la inversión en el sector productivo
local. Sin embargo, se debe notar que gran parte de esta inversión está atada,
justamente, a la recomposición del capital amortizado, en tanto que ya se advierte
el freno. Se trata más bien de un rebote frente a las abruptas mermas que indicó el
año pasado y parecería que va a estar lejos de los niveles registrados en 2007.
Gráficos 3 y 4 – Proxy de inversión privada
0,09
0,30
0,25
0,07
0,20
0,15
0,05
0,10
0,05
0,03
0,01
0,00
-0,05
-0,01
-0,10
-0,03
Según el INDEC
Fuente: abeceb.com en base a mediciones privadas e INDEC.
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ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
ene-06
jul-05
ene-05
jul-04
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
-0,05
jul-06
ene-06
jul-05
ene-05
ene-04
-0,20
jul-04
Según Medición Privada
ene-04
-0,15
El análisis por tipo de bien industrial acompaña las conclusiones a nivel general. De la
mano del advenimiento de un más que próspero año para la campaña agrícola, de la
recomposición de la actividad de la construcción y el repunte de la demanda externa,
los bienes de capital impulsan el alza en el proceso de reinversión.
Le siguen los productos de consumo durable, en tanto que los más atrasados parecen
ser los de los bienes no durables.
Gráfico 5 – Proxy de inversión por rubro
1,00
0,80
0,60
Consumo No Durable
Consumo Durable
Uso Intermedio
de Capital
0,40
0,20
0,00
-0,20
-0,40
Fuente: abeceb.com en base a mediciones privadas.
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-0,60