Carta Circular 9/97 de 7 de julio

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Carta circular 9/1997 dirigida a los Presidentes de todas las Sociedades Cotizadas
en Bolsa, a los Presidentes de las Sociedades Rectoras de las Bolsas y a los
Presidentes de todas las Entidades de Valores
Madrid, 7 de julio de 1997
Muy Señores míos:
La Ley del Mercado de Valores (LMV) define los hechos relevantes como aquellos que
'influyen de forma sensible en la cotización de los valores [art. 82]. Dada la amplia
casuística de la vida empresarial, la elaboración de una lista cerrada no garantiza que
todos los acontecimientos y decisiones que se producen en la actividad de los negocios
y que son hechos relevantes, puedan quedar incluidos. Por ello esta Comisión entiende
de mayo rutilidad proporcionar a los emisores y a sus asesores financieros o legales una
serie de indicaciones que les ayuden a aplica correctamente la normativa en vigor. Este
es el objeto de esta primera Carta Circular sobre hechos relevantes, que podrá ser
completada en un futuro a la vista de la experiencia en esta materia, tan importante para
el buen funcionamientode los mercados de valores.
1. Concepto de hecho relevante
1.El art. 82 LMV señala que "los emisores de Valores deberán informar aI público, en el
más breve plazo posible, de todo hecho o decisión que pueda influir de forma sensible
en la cotización de los mismos. El primer propósito consiste pues en definir que ha de
entenderse por "hecho o decisión que pueda influir de forma sensible en la cotización"
de los valores.
Toda la información en los mercados de Valores debe estar dirigida a la correcta
formación de precios, debe de tener carácter eminentemente económico-financiero y, en
lo posible, ha de estar adecuadamente cuantificada. La información cualitativa o no
cuantificable únicamente será relevante si pone de manifiesto posibles efectos en la
rentabilidad o en la solvencia de la empresa.
Todo hecho o decisión que pueda modificar o haya modificado la rentabilidad o
solvencia del emisor, en suma su nivel de eficiencia económica, o el nivel de eficiencia
que el mercado le atribuye en base a la información disponible previamente distribuida
puede, en potencia, producir un cambio en el precio de los valores emitidos, y por lo
tanto ser considerado hecho relevante.
En el Anexo se incluye una lista con ejemplos de hechos o decisiones que deben
considerarse relevantes.
1.2. Ha de constituir una obligación constante de las entidades emisoras contribuir a la
correcta formación del precio de sus valores asegurándose que la información que ella
misma, sus asesores, o sus agentes difundan, sea veraz y completa no resulte confusa o
engañosa_ A la inversa, las empresas cotizadas deberían aclarar o desmentir, mediante
un hecho relevante, las informaciones falsas, inexactas o incompletas difundidas en el
mercado por vas indirectas, siempre que dicha información pueda tener un impacto
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importante en la formación de precios
En el cumplimiento de esta obligación cada entidad emisora ha de tomar un papel activo
y ser muy consciente de la responsabilidad que asume: todo hecho relevante queda
incorporado a un registro público, y refleja una toma de posición social de la sociedad
en relación a los hechos o decisiones descritos.
2.Fase de secreto
2.1.Todo hecho relevante viene normalmente precedido de un periodo de elaboración,
planificación o estudio, durante el cual aún no se ha adoptado una decisión final
Durante este periodo, la actitud de la sociedad ha de ser siempre la de sigilo pues una
información sobre meras posibilidades no logra más que crear confusión y falsas
expectativas en los mercados.
Durante la fase de secreto, todo lo relativo a la operación o hecho en estudio constituye
"información reservada" [tal como se define en el art. 81.1 LMV] y la entidad, emisora
está legalmente obligada a cumplir al menos las siguientes obligaciones
a.Mantener el secreto:. Ia entidad debe adoptar las medidas apropiadas para garantizar
que durante este periodo se mantengan secretos los planes que esté analizando o
evaluando. La debida diligencia a este respecto exige al menos que se adopten las
siguientes medidas:
i.que se limite al máximo el número de personas iniciadas - es decir - conocedoras de la
información confidencial (tanto personas pertenecientes a la entidad como ajenas a ella)
- y que se lleve un registro con sus nombres; ii.que se exija un compromiso de
confidencialidad a las personas ajenas a la entidad que sean iniciadas y que no estén
vinculadas por el código de conducta de la entidad; iii.que se lleve un control riguroso
de los documentos, de forma que no estén al alcance físico ni informático de personas
no iniciadas.
(b) Seguimiento de la cotización del valor: a pesar de las medidas de sigilo adoptadas,
no se puede excluir filtraciones de información. Por ello la entidad deberá estar durante
este periodo especialmente atenta a la evolución de sus acciones en los mercados. Una
oscilación anormal (que no refleje el comportamiento general del mercado o del sector)
en las cotizaciones o en los volúmenes contratados podría ser un indicio de una ruptura
de los controles adoptados, que debe dar lugar inmediatamente a la revelación
anticipada a la CNMV del contenido y alcance de los planes en estudio arts. 8I y 81.1
LMV in fine].
c.Publicidad prematura o parcial: en el supuesto de que, antes de adoptar la decisión, los
planes de la sociedad trascendieran a los medios, la entidad emisora está obligada a
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confirmar o negar la noticia. La confirmación podrá consistir en un reconocimiento de
que existen planes, pero que aún no se ha adoptado la decisión formal. Si la entidad
emisora opta por desmentir la noticia deberá obrar en consecuencia.
Igualmente, si por causas ajenas a la sociedad, información sensible o reservada
trascendiera a una pare del mercado sin registro previo de hecho relevante, la entidad
deberá difundirla inmediatamente a todo el mercado a través de la CNMV.
d.Declaraciones a terceros: toda reunión con analistas, accionistas e inversores o
conferencias de prensa debe estar planificada de antemano para prever posibles
preguntas cuya contestación pueda dar lugar a la comunicación de una información
reservada o sensible. Ia entidad debe abstenerse de desvelar este tipo de información si
previa o simultáneamente no se difunde al mercado.
3.Momento en que debe publicarse el hecho
3.1. Una vez finalizada la evaluación y tomada la "decisió", toda entidad emisora ha de
informar "en el más breve plazo posible" [art_ 82 LVM] al público.
El término "decisión" utilizado por la LMV no debe interpretarse en sentido formal,
sino en sentido empresarial: es el momento en el cual, en la estructura de dirección de la
sociedad emisora, se ha aprobado definitivamente la operación, sin que sea previsible
que los órganos que formalmente hayan de ratificar la decisión (Consejo de
Administración, Junta General de Accionistas...) la vayan a rechazar. La operación
adicionalmente puede requerir autorizaciones administrativas de muy diversa índole En
todos estos casos, la información que se difunda al mercado deberá indicar que la
consumación de la operación esta condicionada a la aprobación por el órgano
correspondiente y a la obtención de las autorizaciones administrativas que sean
exigibles
3 2 Si el hecho se refiere a datos económicio-financieros, tales como resultados
inversiones, estructura de capital o nivel de endeudamiento, la información deberá ser
difundida cuando los datos hayan sido evaluados y se haya tomado conocimiento o
aprobado internamente.
4.Forma y manera de publicar el hecho
1.Decidida la difusión de la información relevante, ésta deberá ser comunicada a la
CNMV, para su registro como hecho significativo, por la vía más rápida y eficiente, y
siempre antes que a cualquier otra persona o medio de difusión La CNMV comunicará
de inmediato la información recibida a las bolsas de valores y a otros mercados
organizados.
El emisor debe procurar que el registro del hecho y su difusión se produzca, siempre
que sea posible, con el mercado cerrado, a fin de evitar distorsiones en la negociación
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Cuando el hecho relevante fuera de gran alcance, y sobre todo si la información es
facilitada con el mercado secundario abierto, la CNM podrá suspender la cotización
durante un tiempo prudencial, para dar oportunidad a todos los operadores a recibir y
evaluar el impacto de la noticia.
2.Recibido en la CNMV un hecho relevante será comunicado inmediatamente a los
difusores profesionales y a las agencias de información El emisor debe asegurarse que
su política informativa posterior a través de los medios de comunicación no difiera de
los contenidos públicamente registrados en la CNMV 1.Durante la fase de secreto, la
entidad emisora puede optar por informar voluntariamente a la CNMV de sus planes. La
CNMV podrá mantener confidencial la información recibida, eximiéndole la obligación
de publicarla hasta que se adopte la decisión [ex art. 82 LMV]. La Comisión, sin
embargo, obligará a que se difunda la noticia o la difundirá ella misma si advierte
rumores en los medios o en los mercados o movimientos especulativos que afecten al
valor y que entiendan que están relacionados con la posible filtración de la noticia.
5.Personas responsables
La mejor forma de garantizar el ineludible deber de secreto en las fases de evaluación y
de toma de decisiones y la adecuada difusión posterior de los hechos o decisiones
relevantes pasa por una cuidadosa planificación de la política informativa de la entidad.
Es obligación de toda entidad emisora el establecer desde su órgano de administración
una política y unos procedimientos claros y concretos que abarquen cuando menos los
siguientes elementos:
a.el establecimiento y mantenimiento actualizado de un código de conducta sobre
control y uso de la información reservada dentro de la entidad; b.(b) identificación de
qué es una información .reservada,. qué es una información sensible que ha de hacerse
con ellas, y cuándo y cómo han de comunicarse al mercado; c.identificación de las
personas que tienen acceso a información reservada y sensible; d.designación de las
personas responsables de informar a la CNMV y a los mercados, a través del registro de
un hecho relevante.
Aprovecho la ocasión para saludarle muy atentamente,
Juan Fernández-Arrnesto
ANEXO DE EJEMPLOS DE HECHOS SIGNIFICATIVOS
Las entidades emisoras deben asumir que cualquier decisión o hecho que
previsiblemente pueda influir en los elementos que a continuación se relacionan, ha de
considerarse como hecho relevante. Es de resaltar que no debe ser objeto de
comunicación cualquiera de los elementos que a modo indicativo, a continuación se
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relacionan sino únicamente aquellos que sean significativos, es decir, que puedan influir
de forma sensible en la cotización de las acciones.
a.Sobre datos fundamentales relativos a la eficiencia económica de la entidad
producidos por cambios o modificaciones significativas en
i.desviaciones en costes producidas por factores tales como programas de reducción de
empleo, huelgas e interrupciones imprevistas de la actividad productiva, pérdidas
extraordinarias de activo u otros imprevistos; ii.desviaciones en los ingresos por los
productos y servicios que conforman el negocio de la entidad emisora y su grupo,
originadas por factores tales como introducción y retirada anticipada o retrasada de
productos y servicios o cese imprevisto de actividades, grandes acuerdos comerciales
con otras empresas, obtención de nuevos contratos de venta o de aprovisionamientos
significativos o renegociación de contratos ya existentes, variaciones importantes de la
cartera de pedidos iii.desviaciones en el fondo de maniobra de gestión o financiero y de
las disponibilidades de tesorería a corto causado por aparición de morosos o fallidos
importantes, alteraciones significativas de los índices previstos de rotación de
existencias, modificación importante de plazos de pago a proveedores o de cobro a
clientes, máxime si estas alteraciones son un indicio de un riesgo concursal en la
sociedad emisora o en su grupo iv.el inicio, presentación o declaración de cualquier
supuesto concursal que afecte a la entidad emisora o a cualquier empresa de su grupo
v.el entorno macroeconómico general o el entorno microeconómico en los que opera la
sociedad emisora y su grupo, cuando los cambios de variables externas tales como tipos
de cambio, tipos de interés precios nacionales o internacionales de materias primas o de
otros suministros puedan tener una incidencia significativa en sus resultados o en las
estimaciones de sus ingresos y gastos futuros vi.el marco normativo y de la regulación
sectorial que afecten a las actividades de la entidad emisora y su grupo.
b.Sobre datos relacionados con la política o de inversión y financiación que conlleve
importantes movimientos inmediatos y futuros de flujos de caja, tales como:
i.adopción de decisiones y ejecución de planes de inversión o desinversión de
inmovilizados materiales tales como adquisición, enajenación o baja de terrenos,
edificios, equipos o maquinaria, otorgamiento de garantías sobre esos activos;
ii.adopción de decisiones y ejecución de planes de inversión o desinversión de activos
financieros, tales como OPA's, adquisiciones o ventas de participaciones significativas
en otras empresas, compras o ventas importantes de otros activos financieros,
otorgamiento de garantías sobre esos activos; iii.adopción de decisiones y ejecución de
planes de financiación y de reestructuración de recursos permanentes tales como
ampliación y reducción de capital, concesión o renovación, reembolso o cancelación de
préstamos o créditos, emisiones de empréstitos y amortizaciones anticipadas, ofertas de
valores, aprobación y pago de dividendos extraordinarios u otros repartos especiales de
fondos a los accionistas; iv.ejecución de planes y operaciones significativas de
adquisición y enajenación de acciones propias.
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c.Sobre datos relativos a la estrucutura jurídica de la entidad emisora, la organización
del negocio y sus órganos de administración o de dirección:
i.modificaciones de los estatutos de la entidad emisora por adopción de decisiones sobre
ampliación o reducción del objeto social o del capital, sobre agrupación o
desdoblamiento de acciones, modificaciones del valor nominal de las acciones; ii.(ii)
adopción de decisiones sobre política de autocartera o planes de adquisición de acciones
propias; iii.adopción de decisiones sobre fusiones o escisiones, integración o escisión de
ramas de actividad en la entidad emisora filialización de actividades; iv.altas y ceses de
administradores, creación de comités en el seno del órgano de administración,
establecimiento o modificación de funciones asignadas a los administradores, altas y
ceses de altos directivos modificación del organigrama o estructura interna de gestión de
la entidad emisora y de su grupo, aprobación o modificación de planes de remuneración
de directivos referenciados o basados en las acciones de la propia entidad; v.toma de
conocimiento por la entidad emisora de planes de adquisición o enajenación
significativas de acciones por parte de administradores accionistas, o por terceros no
accionistas.
d.Otros eventos reglados de comunicación, de información al mercado, a inversores y a
accionistas, tales como:
i.convocatoria de Juntas generales de accionistas, y convocatorias de asambleas de
obligacionistas; así como el resultado o efecto de los acuerdos adoptados; ii.aprobación
de resultados de avance y resultados anuales definitivos; iii.toma de conocimiento de las
conclusiones definitivas del auditor de cuentas en su revisión de las cuentas anuales de
la entidad emisora y de su grupo ; iv.interposición de demandas judiciales contra la
entidad emisora o su grupo, así como su resolución; v.apertura de procesos
sancionadores por parte de las autoridades reguladoras o supervisoras contra la entidad
emisora o su grupo, así como su resolución, levantamiento de actas fiscales;
vi.resoluciones y declaraciones judiciales en relación con procesos concursales en que
se encuentren inmersos las entidades emisoras;
conclusión de procesos judiciales o administrativos y sentencias o resoluciones firmes
que afecten al patrimonio o a los negocios y actividades de la entidad emisora.