EL SISTEMA FINANCIERO - Antonio Grandío Dopico

EL SISTEMA FINANCIERO. PRINCIPALES CONCEPTOS.
FLUJOS FINANCIEROS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
El Sistema Financiero, observado de una manera muy simple, es una variedad de
procesos de ahorro y financiación que se suceden entre economías domésticas,
empresas, administraciones públicas, tanto en el interior de un país como en sus
relaciones con el exterior. Permite y facilita la transferencia de recursos de los agentes
económicos con superávit (ahorradores) a los agentes económicos con déficit
(inversores).
El Sistema Financiero de un país está formado por el conjunto de Instituciones, Activos
y Mercados, que facilitan el intercambio de recursos económicos y financieros entre las
unidades económicas. Los objetivos básicos son: garantizar una asignación eficiente de
recursos financieros (aspectos microeconómicos) y facilitar la estabilidad económicafinanciera que permita a las autoridades monetarias, el desarrollo de una política
monetaria activa (aspectos macroeconómicos).
Se pueden distinguir dos tipos de instituciones o intermediarios financieros:
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Bancarios: Además de una función de mediación pueden generar recursos
financieros que son aceptado como medios de pago (depósitos a la vista). Dentro
de este grupo está el Banco de España, la Banca Privada y las Cajas de Ahorro.
No bancarios: No pueden emitir recursos financieros, es decir, sus pasivos no
pueden ser dinero. Dentro de este grupo se encuentran, entre otros, las
instituciones aseguradoras, las empresas de leasing y factoring, etc.
Los activos financieros conforman un medio de mantener riqueza para quienes los
poseen y al mismo tiempo un pasivo para quienes los generan. Sus principales
características son la liquidez, el riesgo y la rentabilidad.
Los mercados financieros ponen en contacto a los agentes económicos que participan en
los mismos, fijan los precios, proporcionan liquidez a los activos y tienen como objetivo
reducir los plazos y los costes de intermediación. Las principales características de un
mercado financiero son: transparencia, libertad, profundidad, amplitud y flexibilidad.
1. ESTRUCTURA INSTITUCIONAL DEL SISTEMA FINANCIERO
ESPAÑOL
En España, dada su organización política como Estado con Regiones Autónomas, las
normas reguladoras proceden de tres niveles: Unión Europea, Estado y Comunidades
Autónomas.
La supervisión corresponde a los siguientes organismos: El Banco de España, la
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la Dirección General de
Seguros y Fondos de Pensiones que, respectivamente, se ocupan de los ámbitos de
Crédito, Valores, Seguros y Fondos de Pensiones. Más concretamente, al Banco de
España le corresponde la supervir5n de las Entidades de Crédito y de las Sociedades de
Garantía Recíproca. Igualmente tiene competencias sobre el mercado interbancario, el
de divisas y el de deuda pública, en este último caso compartido con la CNMV.
La CNMV supervisa a las siguientes entidades: Sociedades y fondos de Inversión y sus
sociedades gestoras, fondos de titulización, empresas de servicios de inversión y
sociedades y fondos de capital riesgo. Supervisa también las bolsas de valores, los
mercados de renta fija privada, los de futuros y opciones financieros y el de deuda
pública anotada que, como se ha señalado, comparte con el Banco de España.
La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones supervisa a las empresas de
seguros y fondos de pensiones.
2. ACTIVOS FINANCIEROS
Concepto y características
Los activos o instrumentos financieros constituyen un medio de mantener riqueza para
el que los posee y un pasivo para quien los genera. Suponen un medio para conducir el
ahorro hacia la inversión.
Como señala Calvo, Parejo, Rodríguez y Cuervo (2005), las unidades económicas con
déficit emiten los títulos o instrumentos financieros o simplemente los venden por
haberlos adquirido en períodos anteriores, y las unidades económicas con superávit los
adquieren, manteniéndolos como activo por el tiempo deseado. Los títulos también
pueden ser transmitidos antes de su periodo de vencimiento, de unas unidades
económicas a otras, al no coincidir, en algún momento, con las preferencias de los
ahorradores. Por último, los intermediarios financieros adquieren algunos de estos
títulos (activos financieros primarios) y emiten otros más acordes con estas preferencias
(activos financieros indirectos), llevando a cabo, un proceso de transformación de
activos. Los activos financieros cumplen dos funciones que se pueden considerar
fundamentales en una economía monetaria: ser instrumentos de transferencias de fondos
en agentes económicos y constituir, a la vez, instrumento de transferencia de riesgos.
Siguiendo a Bahillo, Galas y Pérez (2004), las características principales de los activos
financieros son las siguientes:
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Liquidez: Se mide por la facilidad y la certeza de un activo para convertirse en
dinero líquido de forma rápida, es decir, a corto plazo, y sin sufrir pérdidas en su
valor.
Riesgo: Probabilidad de que llegado el vencimiento de su obligación de pago, el
emisor del activo no haga frente al mismo. Existen distintos tipos de riesgo:
 • Riesgo de crédito: posibilidad de perder lo invertido.
 • Riesgo de tipo de interés: No obtener (a rentabilidad esperada.
 • Riesgo de merca o: Algo ajeno a la empresa provoca una caída de los
títulos en el mercado.
 • Riesgo país
 • Riesgo de tipo e cambio
Rentabilidad: Capacidad de producir intereses u otra rendimientos (dividendos,
ganancias de capita, etc.). La rentabilidad suele estar en función de la liquidez y
el riesgo del activo.
Fiscalidad: Lo activos financieros pueden estar afectados por tributaciones
diferentes, lo cual incrementa o reduce su rentabilidad total.
Clasificación de los activos financieros:
 Según la emisión:
- Activos primarios: son los emitidos directamente por la unidades
económicas con déficit o demandantes de fondos.
- Activos secundarios o indirectos: son los emitidos por los intermediarios
financieros con el fin de captar fondos.
 Según el emisor:
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Activos públicos.
Activos privados.
 Según el grado de liquidez:
- A la vista: Son aquellos que se amortizan a la presentación de los mismos
(monedas y billetes, saldos en cuenta corriente, etc.).
- A corto plazo: Tienen un plazo de amortización inferior a un año.
- A largo plazo: Con vencimiento superior a un año.
- Perpetuos: No se amortizan.
Determinación del rendimiento de los activos financieros
Fuente: Conde Amo y Conde López (Mercados Financieros 1)
En general, la rentabilidad es la capacidad de un activo para producir una renta. El
concepto es distinto al de interés, puesto que en la rentabilidad pueden intervenir otros
factores diferentes (fiscalidad, forma de pago y periodo de obtención, etc.). Existen, por
tanto, tres conceptos parecidos pero que tienen matices diferentes: Interés, Rendimiento
y Rentabilidad.
Interés: Es la retribución pagada por la cesión de un capital en préstamo. Hay muchos
tipos de interés, entre los cuales podemos destacar los siguientes:
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Interés acumulado o corrido: Es aquel tipo de interés que proviene de un activo
financiero devengado desde la última fecha de pago de intereses y que aún no se
ha cobrado.
Interés fijo o constante: Se mantiene estable durante todo el periodo de la
operación.
Interés variable: Varía a lo largo de la vida de la operación y viene referenciado
a determinados Índices o por la evolución de los tipos de mercado.
Interés de mercado: Se denomina al tipo de interés que en un momento
determina el mercado.
Interés implícito: Es un rendimiento estipulado al descuento de ciertos activos
financieros como son lo pagarés bancarios, de empresa o del Tesoro.
Interés legal: Se determina anualmente en la Ley General de Presupuestos del
Estado y es el tipo de interés que se establece legalmente y aplicable en defecto
de su fijación por las partes en un negocio jurídico o cuando debe aplicarse
como compensación minima.
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Interés preferencial Existe una definición muy restrictiva por parte del Banco de
España, para operaciones concedidas a importes superiores a 600.000 € y plazo
inferior a un año en el sector privado. En general se aplica como el tipo de
interés que las entidades de crédito conceden a sus mejores dientes y más
solventes.
Interés recíproco: Se denomina al tipo de interés cuando en las cuentas
corrientes y de crédito éste es idéntico para el Debe y el Haber.
Rendimiento:
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Rendimiento del capital inmobiliario: Procedentes de la titularidad de inmuebles
rústicos o urbanos, o de derechos reales que recaigan sobre los mismos.
Rendimientos del capital mobiliario: Los que provienen de títulos, valores,
acciones y otras participaciones en los recursos propios de cualquier tipo de
entidad, de depósitos bancarios, de rentas temporales o vitalicias, etc.
Rendimientos explícitos: Son los intereses pactados que se reciben como
remuneración.
Rendimientos implícitos: Es la diferencia entre el valor de reembolso, de
enajenación o de amortización y el valor de adquisición, de suscripción o de
emisión de los títulos.
Rendimientos íntegros: Suma de todos aquellos conceptos que generan renta de
cualquier clase, ya sean sueldos, pensiones, dietas, ayudas familiares, etc.
Rendimientos irregulares: Son rentas no periódicas, extraordinarias obtenidas
por el sujeto pasivo en un período superior a un año.
Rendimientos mixtos: Se producen cuando la retribución generada por un activo
financiero es en parte explícita (reciben un interés) y en parte implícita
(conseguidos por la diferencia entre el precio de amortización y el de emisión).
Rendimiento neto: Es el resultado de la diferencia entre los ingresos íntegros y
los gastos necesarios para la obtención de los rendimientos.
Rentabilidad:
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Rentabilidad del accionista: Puede ser de las siguientes modalidades
Rentabilidad nominal (Dividendo por acción/Nominal de la acción).
Rentabilidad efectiva (Dividendo por acción + Derechos de suscripción —
Impuestos/Valor efectivo de la acción).
Rentabilidad real (Dividendo por acción + Derechos de suscripción + Reservas
— Impuestos/Valor efectivo de la acción).
Si el accionista vende sus acciones su rentabilidad vendrá dada por la suma de
los siguientes conceptos: Ingresos por dividendos + Venta de derechos de
suscripción + Primas de asistencia a juntas + Plusvalía/minusvalía obtenida en la
venta de los títulos (diferencia entre el precio de venta de la acción y el precio de
adquisición de la misma).
Desde el punto de vista financiero es preciso tener en cuenta los plazos en que se
producen los ingresos y homogeneizar la valoración de las cantidades que se
percibirán en períodos distintos, empleando para ello los oportunos métodos de
actualización. Al mismo tiempo, al precio de adquisición habrá que añadírsele
los gastos en los que se incurra para la compra y al precio de venta habrá que
descontar los de realización de la operación.
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Rentabilidad de los fondos de inversión
La rentabilidad de los fondos de inversión vendrá dada por el incremento de
valor que experimenten sus participaciones. Es decir, por la diferencia entre el
valor dé adquisición y el valor de reembolso de las participaciones, obtenidos
ambos valores liquidativos por el resultado de dividir el patrimonio del fondo
entre el número de participaciones en circulación.
Rentabilidad de las opciones.
Rentabilidad de los futuros
3. MERCADOS FINANCIEROS
Por mercados financieros se entiende el conjunto de canales de interrelación entre la
oferta y la demanda de fondos. Son aquellos mercados en los que se producen
intercambios de activos financieros y se determinan sus precios. Desempeñan un papel
importante en la economía por su influencia en las decisiones de inversión y ofrecen un
conjunto de activos financieros con diversas relaciones de rentabilidad y riesgo de
manera que cada agente económico elija en función de sus preferencias. En el momento
actual la característica principal es su globalización que significa el proceso de
vinculación y dependencia de todos los mercados financieros de las diferentes áreas
económicas del mundo y su interconexión real.
Las principales características de los mercados financieros son:
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Transparencia: Posibilidad de obtener información de forma rápida y bajo coste.
Libertad: No hay limitaciones para el intercambio de activos y la formación de
precios.
Profundidad: Existen muchas órdenes de compra y venta para cada activo y a
distintos precios.
Amplitud: Se negocian multitud de activos en cada momento para que se puedan
satisfacer las necesidades de los oferentes y demandantes.
Flexibilidad: Los que intervienen en los mercados tienen capacidad de reacción
ante variaciones de precios u otras condiciones.
Los mercados pueden clasificarse atendiendo a diferentes criterios, no incompatibles
entre si (un mercado puede pertenecer al mismo tiempo a varias categorías de
clasificación).
Considerando las características de los activos y sus plazos, podemos distinguir entre:
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Mercados monetarios: Negocian instrumentos financieros de elevada liquidez y
vencimiento a corto plazo.
Mercados bancarios: Negocian préstamos y otras operaciones propias de los
bancos.
Mercados de capitales: Según la OCDE, comprende las operaciones de
colocación y financiación a largo plazo y las instituciones que efectúan
principalmente estas operaciones. Dentro del mercado de capitales estarían
comprendidos tanto el mercado de valores como el de crédito a largo plazo.
Mercado de derivados: En él se negocian activos financieros cuyo precio deriva
del de otros activos que se negocian en otros mercados.
Si nos fijamos en la fase de negociación de los activos, pueden clasificarse en:
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Mercados primarios: En los que se negocian valores de nueva emisión.
Mercados secundarios: Donde se negocian la compraventa y demás operaciones
de valores que ya han sido emitidos con anterioridad.
Por su forma de funcionamiento distinguimos entre los siguientes tipos de mercados:
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Mercados directos: Cuando los oferentes y demandantes de fondos realizan el
intercambio de activos sin mediadores.
Mercados intermediados: En estos mercados existen mediadores (dealers y
brokers).
Por el grado de intervencionismo estatal:
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Mercados libres: Que se rigen por el libre juego de la oferta y demanda.
Mercados regulados: Cuando los precios los regula algún tipo de autoridad. Por
su grado de formalización:
Mercados organizados: Que son mercados que gozan de reconocimiento oficial
(mercado de deuda pública, AIAF, bolsas de valores, opciones y futuros).
Mercados no inscritos-(OTC): Son mercados alternativos no oficiales.
En cuanto al plazo de negociación de los activos:
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Mercado al contado: La contrapartida se realiza en el momento de cerrar la
operación.
Mercado a plazo: La contrapartida se entrega en un momento posterior al cierre
de la operación.
Finalmente, por su grado de concentración los mercados financieros pueden ser;
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Centralizados: Suelen ser los de grandes centros financieros, en los que se
negocian un gran volumen de títulos.
Descentralizados: Que además de existir en un gran centro financiero operan
también en otras ciudades.
Cuestiones básicas:
¿ Qué es un activo y un pasivo financiero?. ¿ Quién los emite ?. (recuerde los conceptos
de contabilidad nacional y/o consulte en www.bde.es, como se financia la economía
española).