Mayo 2013 CRISIS INTERNACIONAL, BIMONETIZACIÓN E INVERSIÓN 1. Argentina Cincuenta años de bimonetización Hitos de la Bimonetización en Argentina Devaluación “compensada” y unificación cambiaria (Golpe a Perón) “Rodrigazo” “Corralito” (Cavallo) Ley de Entidades Financieras Devaluación y unificación cambiaria (Frondizi) Devaluación por salida de la Tablita de Martínez de Hoz Devaluación y unificación cambiaria (Federico Pinedo) Mega-devaluación/Salida Convertibilidad (Duhalde) Hiperinflación B i m o n e t i z a c i ó n 1955/ 56 1958/ 59 1962 /63 1971 1977 1975 1981 Devaluación y desdoblamiento cambiario (Lanusse) 1989 Plan Bonex (347,9) (29,1) CICLOS STOP & GO 1991 2001 2002 Default deuda pública Inicio Convertibilidad Devaluación anual (%): (77,8) 1990 (19,3) (719,4) (226) (214,5) (2038,4) CONVERTIBILIDAD APERTURA Y DESREGULACION FINANCIERA 3 Impacto de las devaluaciones bruscas (1955-2002) Las devaluaciones siempre han tenido fuertes impactos negativos sobre la economía: freno al crecimiento, aumento del desempleo, deterioro en la distribución del ingreso y mayor pobreza. Históricamente se demuestra que las devaluaciones son inflacionarias y recesivas. Período 1956 Devaluación Inflación Anual Anual Promedio Promedio (%) (%) Variación Crecimiento PIB (pp.) Variación Variación Variación Crecimiento Salario real Participación Consumo (pp.) (%) Asalariados (pp.) Variación Desempleo (pp.) Variación Pobreza GBA (pp.) 77,8 13,4 -2,8 -6,6 -9,6 -4,2 s/d s/d 1959 347,9 113,7 -12,1 -11,3 -23,1 -5,6 s/d s/d 1962/63 29,1 26,1 -7,6 -3,3 4,1 0,5 s/d s/d 1971 19,3 34,7 -3,1 -2,5 7,3 1,1 s/d s/d 1975* 719,4 182,8 -5,2 -6,6 -33,9 -16,8 0,6 s/d 1981 226 104,5 -9,6 -11,0 -5,7 -2,1 2,3 s/d 1989/90 2038,4 2670,4 -4,7 -2,8 -19,5 s/d 1,4 8,2 2002 214,5 25,9 -8,3 -12,6 -19,4 -6,4 3,5 22,1 s/d: sin dato Las variaciones de PIB, Consumo Privado, Salario Real, Participación de Asalariados en el Ingreso Nacional, Desempleo y Pobreza se calculan en comparación con el promedio de los dos años anteriores al período de referencia *Salario Real, Participación Asalariados y Desempleo corresponden a 1976 Fuente: Ferreres (2005), BCRA, INDEC y CEPAL 4 Los Efectos de las Mega-Devaluaciones sobre el Salario La aceleración de la inflación luego de mega-devaluaciones tuvieron siempre el mismo resultado a lo largo de la historia argentina: una brusca caída del poder adquisitivo de los salarios. En promedio, luego de las mega-devaluaciones del Rodrigazo, la Hiper-Inflación y el Colapso de la Convertibilidad el salario real cayó -20%. Las devaluaciones bruscas implican enormes transferencias de riqueza en detrimento de los sectores populares. Caída del Salario Real en Episodios de Mega-Devaluaciones $ 120 $ 100 $ 80 $ 100,0 $ 100,0 79,5 $ 100,0 80,5 80,6 $ 60 $ 40 $ 20 $0 Rodrigazo Fuente: Ferreres (2005) Hiperinflación Colapso Convertibilidad Bimonetización de la economía argentina Esto se refleja en la tenencia de dólares por parte de ciudadanos argentinos en el país. Se aclara que la tenencia es aproximadamente tres veces más si se cuentan los activos depositados en el exterior (paraísos fiscales en su gran mayoría no declarados). Tenencia de dólares billetes por país En millones de USD Stock total - Año 2006 o o o Fuente: Banco de la reserva federal de nueva york Tenencias de Dólares en el exterior: más de USD 120.000 M. Tenencias de Dólares en el país: más de USD 40.000 M. Depósitos en Dólares en el país: USD 7.200 M. 6 Bimonetización de la economía argentina La tenencia de dólares por parte de ciudadanos argentinos, en la medición per cápita, es de las mayores del mundo. Tenencia de USD Billetes Por habitante, año 2006 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 Argentina Panamá Rusia Corea Hong Kong Singapur Bielorusia Letonia Rep. Dominicana Perú Camboya Turquía El Salvador Lituania Bulgaria Promedio Ecuador Colombia Rumania México Sudafrica Taiwan Vietnam China Filipinas Polonia Paraguay Chile Egipto Indonesia Brasil Tailandia 0 Fuente: Banco de la reserva federal de nueva york 2. Crisis Internacional: financiera, inmobiliaria, de la producción y del empleo Dow Jones El índice Dow Jones registró una caída de -54% entre el máximo en octubre de 2007 y el mínimo en marzo de 2009 (-40% desde el anuncio de quiebra de Lehman Brothers). Iniciada la recuperación, y pasados casi cuatro años, el precio de las acciones (medido en términos reales) no alcanza el pico anterior. Dow Jones en términos reales- ene-05=100 130 120 110 100 90 Caída Lehman 80 70 dic-12 jul-12 feb-12 sep-11 abr-11 nov-10 jun-10 ene-10 ago-09 mar-09 oct-08 may-08 dic-07 jul-07 feb-07 sep-06 abr-06 nov-05 jun-05 ene-05 60 El índice ajustado por inflación aún no alcanzó los máximos pre crisis. Fuente: Bloomberg Crecimiento Anual Principales Socios Comerciales La trayectoria de menor crecimiento tiende a impactar con fuerza en los principales socios comerciales de Argentina. Este conjunto de países explican cerca de la mitad de la exportaciones argentinas. 10 9,3 9 13 Brasil 8,8 8 6,9 21% de las exportaciones 7 5,3 6 11 14% de las exportaciones 10,3 9,6 10 5 9,8 9,7 9,5 9,1 4,2 8,9 9 3,3 4 8,1 3 2,1 0,9 7,4 1,4 0,8 0,5 I.12 II.12 III.12 IV.12 1 7,9 7,6 8 1,4 2 7 0 6 I.10 II.10 III.10 IV.10 I.11 II.11 III.11 IV.11 Eurozona 3 2,3 2,3 2,2 6% de las exportaciones 1,6 1,3 I.10 I.11 II.11 III.11 IV.11 2,8 3 2,5 2 -0,1 -0,5 -0,7 1,9 1,8 2,0 1,9 1,6 -2 I.11 II.11 III.11 IV.11 I.12 1,7 1,8 5% de las exportaciones 1 II.10 III.10 IV.10 2,1 -0,9 -1 I.10 II.12 III.12 IV.12 2,6 2,4 2,4 0,6 0 I.12 Estados Unidos 1,0 1 II.10 III.10 IV.10 4 2,4 2 Fuente: Bloomberg China 11,9 12 II.12 III.12 IV.12 0 I.10 II.10 III.10 IV.10 I.11 II.11 III.11 IV.11 I.12 II.12 III.12 IV.12 I.13 Comercio Mundial Este menor dinamismo a nivel global se tradujo en un bajo crecimiento del comercio mundial. El volumen de comercio registró un crecimiento anual promedio de 2,4% durante 2012, mientras que en 2011 se ubicó en 6,1%. Comercio Mundial Variación anual, en % 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 Fuente: CPB Volumen Dólares ene-13 oct-12 jul-12 abr-12 ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10 abr-10 ene-10 oct-09 jul-09 abr-09 ene-09 oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 -20 Impacto de la Crisis en la Inversión Privada En crisis de endeudamiento (como la observada en el mundo desarrollado), la salida de la misma suele estar restringida por la preferencia de activos líquidos por parte del sector privado. En los países más afectados por esta dinámica de la crisis, la inversión privada muestra una fuerte retracción que también impactó en América Latina y el Caribe. Tasa de Inversión Privada 2,0 Diferencia en p.p. del PIB, promedio 2004-07 vs promedio 2008-11 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0 -5,0 Argentina(e) Fuente: Banco Mundial , OCDE e INDEC América Latina y el Caribe Italia Japón Reino Unido EEUU España 3. Crecimiento con inclusión social Reindustrialización sin devaluaciones bruscas En 2012, el PIB industrial per cápita se ubicó 90,2% por encima de 2002 y 33,6% por encima del máximo alcanzado durante la convertibilidad en 1998. PIB industrial per capita En $ 1993 2.000 30% 1.800 20% -1,4% -1,2% 10,1% 8,9% 3,7% 6,7% 8,0% 6,6% 11,1% 15,0% 1.000 10% -11,7% -8,3% -8,9% 1.200 -4,8% 0,7% -8,3% 5,2% 3,2% 1.400 7,9% 1.600 -10% Variación anual PIB industrial per capita 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 -20% 1993 800 Fuente: INDEC 0% 14 Reindustrialización sin devaluaciones bruscas La reducción del desempleo se produjo con el crecimiento de la industria y, en consecuencia, del empleo industrial. Tasa de desempleo En % - 2003 - 2012 20% 18% 17,20% 16% 14% 12% 10% 13,5% 11,5% 10,1% 8,6% 8,4% 8% 7,8% 7,8% 7,2% 7,2% 6% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: EPH - INDEC Saldo Comercial - Anuales Saldo Comercial En USD Millones 20.000 15.000 10.000 5.000 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -5.000 Saldo Bienes Fuente: Balance de Pagos - INDEC Saldo Bienes y Servicios 16 100% 0% -100% -200% -4% -5% -6% -15% -16% -20% -27% -29% -32% -48% -55% -65% -66% -73% 200% 177% 136% 121% 90% 88% 83% 80% 73% 68% 53% 53% 47% 43% 39% 38% 37% 35% 35% 33% 31% 27% 20% 19% 17% 12% 10% 9% 7% 266% 300% 390% 400% Luxemburgo Irlanda Letonia Reino Unido Portugal Eslovenia EEUU Australia Lituania España Grecia Francia Rep. Checa Japón Estonia Rumanía PROMEDIO Alemania Chipre Holanda Hungría Polonia Finlandia Italia Malta China Austria Venezuela Canadá Eslovaquia Bélgica Dinamarca México Suiza India Brasil Chile Suecia Colombia Panamá Perú Ecuador Bulgaria Argentina Política de Desendeudamiento Argentina es el país que más se desendeudó entre 2002 y 2012. En efecto, el ratio deuda pública a PIB cayó un 73%, mientras que para el promedio de los países se observó un incremento del 38%. Deuda Pública como % del PIB Variación % 2002-2012 Fuente: “La deuda pública 2013”, EAE Business School Restructuración de la deuda pública Las estimaciones de los indicadores de sostenibilidad para diciembre de 2012 muestran una mejora significativa. La deuda pública en moneda extranjera con el sector privado es aproximadamente USD 42.000 millones, menos del 9% del PIB. Indicadores de Sostenibilidad de la Deuda del SPNNF Relaciones dic-02 dic-12 Intereses / PIB (*) Intereses / Recaudación Nacional (*) Deuda Pública Total / PIB Deuda Pública Externa / PIB Deuda MONEX con S. Privado / PIB Deuda en MONEX / Reservas Deuda Pública Externa / Reservas Deuda Pública Externa / Exportaciones Bs y Ss Vida Promedio de la Deuda (años) 3,8% 2,4% 21,9% 7,5% 166,4% 44,9% 95,3% 13,7% 96,0% 8,9% 11,8 Veces 2,7 Veces 836,2% 139,0% 300,6% 62,4% 6,1 9,5 (*) Dato correspondiente a Diciembre 2001 Fuente: Estimación propia en base a datos de la Secretaría de Finanzas 18 Reindustrialización sin devaluaciones bruscas La política de administración cambiaria permitió mantener sin saltos bruscos la trayectoria del tipo de cambio, evitando mega devaluaciones con sus efectos nocivos sobre la economía y la sociedad. Tipo de Cambio Nominal $/USD 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 2,5 Fuente: BCRA 2011 May-06 May-13 Ene-13 Sep-12 May-12 Ene-12 Sep-11 May-11 Ene-11 Sep-10 May-10 Ene-10 Sep-09 May-09 Ene-09 Sep-08 May-08 Ene-08 Sep-07 May-07 Ene-07 2013 2012 2010 Ene-06 3.300 Sep-06 2009 14.007 9.677 10.474 7.882 5.704 Sep-05 2008 2007 2006 2005 -3.000 May-05 Ene-05 Sep-04 May-04 Ene-04 2004 -4.000 Sep-03 -2.000 2003 -1.000 May-03 Ene-03 Reindustrialización sin devaluaciones bruscas BCRA - Compras Netas de Divisas En millones de USD 3.000 2.000 1.000 0 Acumulado Anual 11.805 9.200 3.335 314 -878 Reindustrialización sin devaluaciones bruscas Demanda Neta de Billetes del S. Privado No FInanciero Promedio Diario, en millones de USD Resistencia al pago de Derechos de Exportación AFJP 140 115 Elecciones presidenciales Adelantamiento elecciones Elecciones 115 legislativas 123 120 101 86 Elecciones presidenciales 60 59 46 33 38 32 26 7 49 60 51 42 45 38 38 28 27 27 37 28 34 Control AFIP 11 -1 abr-12 feb-12 dic-11 oct-11 ago-11 jun-11 abr-11 feb-11 dic-10 jun-10 abr-10 feb-10 -6 dic-09 ago-09 jun-09 abr-09 feb-09 dic-08 oct-08 ago-08 jun-08 abr-08 feb-08 dic-07 oct-07 ago-07 38 15 Sub-Prime jun-07 44 36 28 18 13 45 43 oct-10 42 29 18 60 57 51 46 ago-10 56 14 65 64 61 60 27 84 BCRA oct-09 55 104 97 89 Fuente: BCRA. A partir del 6.7.12 se incluyen en la serie las ventas brutas de billetes registradas por turismo y viajes y préstamos hipotecarios . Información provisoria sujeta a revisión 3. Los nuevos instrumentos de ahorro e inversión: El CEDIN