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Septiembre de 2004
Universidad Católica Argentina - Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
UCA - PAC
Programa de Análisis de Coyuntura Económica
Proyecciones macroeconómicas 2005
Indice
4 La Argentina ante un contexto internacional relativamente
favorable ......................................................................................... 1
En este apartado se presenta el entorno internacional esperado para 2005, con
favorables señales procedentes de Brasil, EE.UU. y China, fundamentalmente.
En el caso de Brasil es importante la recuperación para
recuperar
definitivamente a las exportaciones como locomotoras del crecimiento
argentino.
4 Escenarios macroeconómicos para Argentina 2005 ............................... 4
Consejo Consultor:
Dr. Ludovico Videla
Dr. J.M. Dagnino Pastore
Lic. Javier González Fraga
Se presenta un escenario base con crecimiento esperado del 5% anual,
motorizado por el consumo y la inversión, con un empuje creciente de las
exportaciones. Asimismo se plantean los principales aspectos que pueden jugar
en contra del pronóstico.
Coordinadores
Responsables:
Lic. Ernesto O’Connor
Lic. Marcelo Resico
Economistas:
Lic. Facundo Etchebehere
Lic. Rodrigo Pérez Graziano
Asistentes:
Osvaldo Cado
Andrea Conforti
El presente informe es una versión preliminar de las proyecciones macroeconómicas
2005 a realizarse en noviembre, elaborado por el Programa de Análisis de Coyuntura de
la Universidad Católica Argentina.
PAC- Programa de Análisis de Coyuntura Económica
1
Email: pac@uca.edu.ar
Tel.: 4338-0834
Septiembre de 2004
La Argentina ante un contexto internacional
relativamente favorable
Las previsiones más consensuadas para la economía mundial en 2005
sostienen por el momento un escenario relativamente favorable. Entre ellos
se destacan la prevista continuación del crecimiento de las locomotoras
mundiales, EE.UU. y China,
ü
En EE.UU. los últimos datos económicos afirman el alza del PIB y la
baja inflación, y a la fecha son favorables para la continuidad del
gobierno republicano, lo mismo que el nivel de desempleo, que si bien
no es bajo, no afectaría las expectativas. El proceso de ajuste de
tasas de la Fed llegaría a su fin cuando las elecciones estén definidas,
siendo menos traumático de lo esperado por los mercados en un
primer momento. El déficit fiscal norteamericano, ubicado en el orden
del 4% del PIB, junto al elevado déficit de cuenta corriente,
impondrán una agenda de ajuste gradual para el nuevo gobierno que
no afectará la economía mundial .
ü
El desempeño de Europa seguirá siendo objeto de interrogantes.
Alemania finalizará el año con un déficit fiscal entre 3.5% y 4% del
PIB, lo mismo que Francia que enfrenta déficit significativo. Los
desafíos asociados a la incorporación de los quince nuevos miembros
de la Unión y la inercia de problemas fiscales y de estancamiento de
2003 y 2004 seguirán impactando en 2005. La eurozona crecería
1.8% en 2004 y no se espera mayor dinamismo para el año venidero.
ü
China y sus países entorno del sudeste asiático, en cambio,
continuarán impulsando la demanda mundial de importaciones, junto
a un agresivo y constante modelo de promoción de exportaciones.
Pese a los anunciados “ajustes” en la tasa de crecimiento de China,
no caben esperar motivos tanto para la revaluación del yuan como
para una desaceleración importante en ese país. Lo mismo cabe para
el subcontinente Indio (India, Paquistán, Bangladesh), que seguirán
creciendo a tasas elevadas, impulsando la demanda mundial.
ü
En cuanto al precio del crudo, las hipótesis van desde un recorte
hasta los U$S/bbl 35 hasta máximos por encima de los 60 U$S/bbl,
de abrirse nuevos focos de conflicto en Medio Oriente. Bajo este
último escenario, con precios con tendencia fuertemente alcista, las
expectativas actuales acerca de la economía mundial podrían
derrumbarse. Hoy por hoy los consensos giran en torno a un precio
en torno a los U$S/bbl 40.
ü
Los commodites y sus precios abren algunos interrogantes para la
Argentina, puesto que si bien la reactivación mundial persiste, parece
difícil que se retorne a los elevados registros de 2003, luego del
ajuste sobre todo del precio de la soja en 2004. Estos precios
dependen en gran medida del comportamiento comercial de China, y
en este sentido el precio de los metales y de otros primarios
continuaría teniendo mejores perspectivas que la soja.
ü
En América Latina, las perspectivas son mejores. La esperada
recuperación de Brasil se consolidaría, en un esquema donde las
dudas en torno a la sostenibilidad de la deuda se están alejando a
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Septiembre de 2004
partir de la muy buena performance del sector externo, con
exportaciones muy dinámicas. Esto mejoraría la expectativa regional.
ü
La iniciativa del ALCA plantea nuevos desafíos para la Argentina en
materia de inserción internacional, pero se estima que no se
registrarán avances de magnitud durante 2005. Las principales
posturas negociadoras están dadas por Estados Unidos, que impulsa
avances sobre servicios, compras gubernamentales, derecho de
propiedad y patentes. Enfrente, se encuentra la posición del
MERCOSUR, donde la Argentina y Brasil han optado por negociar bajo
el formato del “4+1”. Por el lado de Brasil, se impulsa avanzar en la
discusión sobre comercio de productos agrícolas e industriales, pero
sin muchos avances en materia de servicios e IED. La postura firme
de Brasil lo aleja del ALCA original, motivando en la práctica en 2004
un avance hacia acuerdos bilaterales entre los países del NAFTA y
otras naciones de la región. La mayor demanda de Argentina es la
reducción de los subsidios, tanto de primarios y de agro-alimentos
como de algunas industrias clave. EE.UU. insiste en que la reducción
de subsidios debe tratarse en el marco de la ronda OMC, y no en el
ALCA. No se esperan entonces avances claros para 2005.
En suma, el sector externo no será un limitante en 2005, y en todo caso a
priori parece jugar un rol favorable, por la actividad sostenida a nivel
mundial, la recuperación de Brasil y por precios internacionales estables.
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Septiembre de 2004
Escenarios macroeconómicos para Argentina
2005
En 2004 se ha dinamizado el proceso de reactivación de la economía,
asegurando para 2005 una continuación de la inercia productiva. Así, el
“arrastre estadístico” previsto para 2005 es del 1.8%, con una economía
creciendo 6.8% anual en 2004, y 4% anual en el cuarto trimestre de este
año. Con este piso, prevalece una visión optimista para 2005, desde la
perspectiva del UCA–PAC.
De este modo, en los dos escenarios previstos por el UCA-PAC, la economía
crecería por encima de 2% anual en 2005.
Estimaciones macroeconómicas 2004
Precios constantes, en
miles de $ de 1993
Tasas de variación anual
de índice de volúmen físico
Precios corrientes, en miles
de $
Tasas de variación anual
nominal
Fuente: UCA-PAC
PIB
Importaciones
Consumo
privado
Consumo
público
Inversión
Exportaciones
273,423
28,168
179,381
34,817
47,660
37,366
6.8
38.2
6.8
1.5
30.0
6.4
430,329
72,665
276,451
48,665
78,846
98,841
14.5
36.1
16.4
13.2
38.6
5.3
Proyecciones macroeconómicas 2005
Precios constantes, en
miles de $ de 1993
Tasas de variación anual
de índice de volúmen físico
Precios corrientes, en miles
de $
Tasas de variación anual
nominal
Fuente: UCA-PAC
Ø
PIB
Importaciones
Consumo
privado
Consumo
público
Inversión
Exportaciones
286,958
31,267
187,428
35,339
53,856
39,234
5.0
11.0
4.5
1.5
13.0
5.0
479,601
79,931
316,611
55,235
94,615
102,795
11.5
10.0
14.5
13.5
20.0
4.0
Escenario 1: crecimiento del PIB del 5% anual
La visión económica es la de continuidad de las tendencias de 2004. Esto se
sustenta en los siguientes puntos:
a) Estabilidad institucional. Luego de la crisis de 2001-2002, la
democracia se ha afirmado y la gobernabilidad no esta en discusión.
b) Condiciones para la expansión de la inversión, confirmadas por una
serie de anuncios plurianuales de varias grandes empresas que
operan en el país, y que se suman así a la reactivación que lideraran
el agro y las industrias sustitutas de importaciones, que seguirá de la
mano de un tipo de cambio real que el BCRA no deja caer.
c) Servicios públicos que reanudarían parte de sus proyectos de
inversión a partir del reacomodamiento de las tarifas y de la
renegociación de los contratos, luego de años de desinversión.
d) Obra pública que impulsará aún más la construcción.
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Septiembre de 2004
e) Aceptación de una mejorada oferta de deuda Argentina por parte de
la mayoría de los acreedores.
f) Aumentos puntuales de salarios públicos que no tengan impacto fiscal
significativo en el contexto de una economía en crecimiento.
g) Situación fiscal controlada, con gasto primario en línea con lo
presupuestado y recaudación sostenida.
h) Tipo de cambio real estable. Se asume que el gobierno tiene como
objetivo mantener el tipo de cambio real, con lo cual el tipo de cambio
nominal finalmente quedaría estable en un entorno de $3.15-3.20.
i) La reactivación en Brasil impulsará las exportaciones argentinas, que
tienen una elasticidad-producto elevada con respecto a esa economía.
j) El escenario más probable es que continúe la solución del sistema
bancario en forma paulatina con una mayor reaparición del crédito.
k) Recuperación lenta del empleo, tal lo observado durante 2004, dado
que ante aumentos del PIB del orden del 5% anual, el desempleo no
cedería a la velocidad de lo observado en 2003.
Las proyecciones macroeconómicas indican una pauta de crecimiento del PIB
real del 5%, con un incremento de los precios implícitos en el mismo del 7%.
El PIB nominal crecería 11.5% anual. Para 2005 dicho aumento se explica
fundamentalmente por la participación positiva del consumo y la inversión,
con incrementos del 4.5% y 13%, respectivamente. Con relación al sector
externo, la balanza comercial seguirá siendo superavitaria, en el orden de los
U$S 12.000 millones, y más allá del alza de las importaciones, seguirá
siendo una fuente importante de oferta de dólares. Para 2005 se estima un
alza de exportaciones e importaciones (en valores) del 10% y 4%,
respectivamente, no esperándose cambios significativos en los precios,
aunque con leves bajas luego de los máximos de los commodities en 2004.
En cuanto a la contribución al crecimiento, el consumo privado lo seguirá
liderando con una menor participación relativa de la inversión y una
levemente superior de las exportaciones. El saldo comercial, nuevamente
elevado, del 4.8% del PIB, junto a una cuenta corriente positiva de 1.5%.
La predicción de inflación, de 6.2%, frente al 7.2% anual estimado para
2004 contempla el alza de determinadas tarifas de servicios públicos, en el
esquema previsto de incrementos escalonados. El tipo de cambio nominal
acompañaría a la inflación, promediando en 2005 $/U$S 3.15.
Contribución al crecimiento, en %
Oferta global (PIB + importaciones)
Consumo privado
Consumo público
Inversión Bruta Interna Fija
Exportaciones
Fuente: UCA-PAC
2003*
100.0
45.4
2.0
43.7
9.0
2004**
100.0
48.4
3.1
37.3
11.2
* Proyectado
** Estimado
En materia fiscal, el resultado primario consolidado previsto es de 3.5% del
PIB, 3% para la Nación, de $14.500 M, algo inferior al previsto para 2004.
Por el lado de los recursos, la recaudación tributaria crecerá 11% anual. La
suba en la inflación es clave: en el orden del 6%, más un PIB que lo haría al
5%, estaría asegurando una mayor recaudación. En cuanto al gasto primario,
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Septiembre de 2004
se prevé básicamente una continuidad en los valores nominales de 2004, con
incrementos no significativos en materia salarial.
Se asume que el gobierno asignará buena parte del elevado superávit fiscal
de 2004, esperado en $ 25.000 millones (consolidado con provincias) para
mejorar la oferta en efectivo a los acreedores de deuda en default. De este
modo el grado de aceptación de la oferta no sería menor al 70% y el tema
encontraría caminos de solución, quedando pendientes juicios por parte de
quienes no hayan aceptado. Los nuevos vencimientos de amortizaciones de
deuda por BODEN se asume serán refinanciados en el mercado local.
Por el lado del contexto externo, alejado definitivamente el fantasma del
default de Brasil, esto tendrá impacto relevante en el comercio bilateral con
Argentina, previsiblemente a través de mayores exportaciones hacia el país
norteño y menores importaciones relativas al aumentar la demanda interna
de productos propios en aquel país.
Con un arrastre estadístico del orden de 1.8 puntos porcentuales, este
escenario es de una probabilidad de ocurrencia elevada, del orden del 70%,
pues con un pequeño aporte del consumo, de la inversión y de las
exportaciones, todos esperables, se aproximaría al 5% anual de crecimiento.
Ø
Escenario 2: crecimiento del PIB del 2.5% anual
Un escenario a presentar, pese a su baja probabilidad de ocurrencia, del
30%, es uno que registra una evolución inferior a la del escenario anterior.
Algunas de las causales posibles pueden ser las siguientes, ocurriendo en
forma conjunta y/o independiente.
a) Persistencia de la situación de default de la deuda, con su impacto en
las decisiones de inversión y consumo en el país.
b) Excesivas presiones salariales en el sector público que afectan la
solvencia intertemporal fiscal. Esto sería más negativo en la medida
en que el ritmo de actividad no sea sostenido y la recaudación
tributaria pierda intensidad.
c) Crisis de credibilidad política motivada por las elecciones legislativas,
especialmente por la posibilidad, hoy remota, de fragmentación en el
oficialismo.
d) Shock externo desfavorable por caída del precio internacional de los
commodities o por brusco aumento del petróleo.
e) Complicaciones en las relaciones bilaterales en el MERCOSUR.
En suma, un escenario poco probable, asignado con un 30% de probabilidad,
pero siempre a tener en cuenta.
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