9310

Encuentro sobre
POLÍTICAS MONETARIAS
Comisión de Economía Nacional e Inversión
Honorable Senado de la Nación
Buenos Aires, 14 de septiembre de 2010
AGENDA
• Marco institucional
• Misión BCRA: inflación vs. crecimiento
• Independencia y división de poderes
• Política monetaria 2010
• Revisión del programa monetario
• Dominancia fiscal: financiamiento sector público
• Régimen monetario-cambiario 2011-2015
• Desafíos: inflación y crédito
• Proyectos de ley de entidades financieras: bancarización y crédito
CARTA ORGÁNICA: OBJETIVOS BANCO CENTRAL
Inflación y Crecimiento (2006-2010)
30,0
Venezuela
25,0
Argentina
Inflación
20,0
15,0
10,0
Uruguay
México
5,0
Ecuador
Colombia
Chile
0,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Brasil
4,0
Crecimiento
5,0
Perú
6,0
7,0
8,0
CARTA ORGÁNICA: OBJETIVOS BANCO CENTRAL
País / Región
Eurozona
Mandato
Estabilidad de precios y valor de la
moneda
Estados Unidos Precios estables, máximo empleo,
tasas moderadas
Chile
México
Venezuela
Colombia
Argentina
Inflación
(2004-2009)
Crecimiento
(2004-2009)
2.0%
1.0%
2.7%
1.6%
3.7%
3.8%
1.8%
4.4%
21.5%
8.1%
5.0%
4.6%
14%
6.3%
Estabilidad de la moneda
Proveer moneda nacional,
promover desarrollo financiero y
medios de pago
Estabilidad de precios y valor de la
moneda; contribuir al desarrollo
armónico de la economía nacional
Estabilidad de precios, en
coordinación con una política que
propenda el crecimiento del
producto y el empleo
Preservar el valor de la moneda
CARTA ORGÁNICA: ¿INDEPENDENCIA?
•
•
•
Fundamentos económicos:
Control por oposición: evitar ilusión de “maquinita de la felicidad”
Desinflación: beneficios mediatos y costos inmediatos
•
•
•
•
¿Independencia?
Respecto al PEN, no al Legislativo (división de poderes)
Manejo de instrumentos. Objetivos fijados por Congreso (democracia > tecnocracia)
Reversión de decisiones de sus autoridades (designación y remoción)
•
•
•
•
Marco jurídico actual
Carta Orgánica: art. 3º (no sujeto a órdenes, indicaciones o instrucciones del PEN)
Constitución Nacional: art. 75º dependencia del Poder Legislativo (República)
Programa monetario = Ley de Presupuesto
•
•
•
¿Coordinación? Muy necesaria
Autonomía no es autismo
Coordinación no es subordinación
AGENDA
• Marco institucional
• Carta Orgánica BCRA: inflación vs. crecimiento
• Independencia y división de poderes
• Política monetaria 2010
• Revisión del programa monetario
• Dominancia fiscal: financiamiento sector público
• Régimen monetario-cambiario 2011-2015
• Desafíos: inflación y crédito
• Proyectos de ley de entidades financieras: bancarización y crédito
PROGRAMA MONETARIO 2010
Metas del nuevo programa monetario
29,4%
30
Inflación
Crecimiento económico
25
22,4%
Variación %
20
18,9%
8,8%
15
¿?
11,9%
10
5
0
8,8%
9,1%
9,1%
2,5%
PM Original
¿Mayor crecimiento?
PM Revisado
DEMANDA DE DINERO EN DESCENSO
AHORRO Y CRÉDITO
25,0
20,0
15,0
10,0
M2 Privado / PBI
M3 Privado / PBI
5,0
Crédito Privado / PBI
0,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
DOMINANCIA FISCAL:
FIN AL DESENDEUDAMIENTO
RESULTADO FISCAL (SPN) s/BCRA y ANSES
5,0
Resultado Primario
Resultado Financiero
4,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
2010 (s/i.e.)
2009 (s/i.e.)
2008
2007
2006
2005
2004
2003
-3,0
2002
Millones de pesos
3,0
DOMINANCIA FISCAL
BCRA: PRINCIPAL FUENTE DE FINANCIAMIENTO DEL TESORO
60000
90%
Millones de pesos
50000
40000
Ade lantos
En pesos
Utilidade s
30000
20000
10000
En dólare s
Fondo de l
Bice nte nario
Adela ntos
Utilidade s
0
Ne ce sidade s Te soro
2010
BCRA 2010
BCRA 2009
DOMINANCIA FISCAL
FUENTES PRIMARIAS DE EMISION
70.000
SECTOR FINANCIERO
60.000
SECTOR PUBLICO
SECTOR PRIVADO
50.000
MILLONES DE PESOS
40.000
30.000
20.000
10.000
0
-10.000
-20.000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010f
DOMINANCIA FISCAL:
IMPACTO PATRIMONIAL EN BANCO CENTRAL
RESPALDO DE PASIVOS MONETARIOS
85%
TIPO DE CAMBIO IMPLÍCITO
6,50
80%
6,00
75%
5,50
70%
$ / USD
(Reservas - Encajes USD) / (BM + Lebac + Pases)
7,00
65%
60%
5,00
4,50
55%
4,00
60%
80%
50%
3,50
45%
3,00
40%
Dic '09
Ago '10
Dic '10
Dic '09
Ago '10
Dic '10
DOMINANCIA FISCAL:
IMPACTO PATRIMONIAL EN BANCO CENTRAL
EXPOSICIÓN DEL BANCO CENTRAL AL SECTOR
PÚBLICO
Activos sector público / Patrimonio neto
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
Dic '09
Ago '10
Dic '10
% Anual
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
Feb-09
Mar-09
May-09
Jun-09
Jul-09
Nov-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Emisión Monetaria
Oct-09
Inflación
Sep-09
Tasa Lebac 6 m
Ago-09
SESGO DE LA POLÍT ICA MONETARIA
Abr-09
SESGO DE LA POLÍTICA MONETARIA
Ene-09
¿ANCLA CAMBIARIA?
TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL
(promedio 1998 = 100)
275
255
ITCRM con IPC Indec
ITCRM con IPC alternativo
235
ITCRM proyectado con IPC Indec supuesto
ITCRM proyectado con IPC alternativo proyectado
215
Promedio 2003-2009
195
175
155
135
115
95
En
e9
1
En
e92
En
e93
En
e94
En
e95
En
e96
En
e97
En
e98
En
e99
En
e00
En
e01
En
e02
En
e03
En
e04
En
e05
En
e06
En
e07
En
e08
En
e09
En
e10
En
e11
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POLÍTICA MONETARIA
• Marco institucional
• Carta Orgánica BCRA: inflación vs. crecimiento
• Independencia y división de poderes
• Política monetaria 2010
• Revisión del programa monetario
• Dominancia fiscal: financiamiento sector público
• Régimen monetario-cambiario 2011-2015
• Desafíos: inflación y crédito
• Proyectos de ley de entidades financieras: bancarización y
crédito
RÉGIMEN MONETARIO 2011-2015
Condiciones
iniciales
Menor vulnerabilidad externa
Sistema financiero: solvencia y liquidez
Aceleración inflacionaria
Desafíos
2011-2015
Profundidad financiera: crédito 13% PIB
Convergencia a inflación internacional
CRÉDITO: SIN MARGEN PARA ATAJOS
Variable
1961-70
1971-75
1976-83
1984-88
1992-00
2004-09
Dinero
22,1
70,0
243,1
261,5
10,8
19,2
Inflación
21,5
72,1
208,6
371,4
4,2
12,7
Crédito
privado
6,5
-2,2
5,9
-7,2
9,0
9,6
Cifras en variación porcentual. Dinero (BM) en términos nominales. Crédito al sector privado en términos reales. Se excluyeron los trienios
1989-91 y 2001-03 por ser períodos anómalos desde el punto de vista monetario.
Moneda extranjera
Unidad de cuenta
Indexador
Moneda local
PROYECTOS LEF: BANCARIZACIÓN
Nuevo Encuentro
PRO
GEN
Servicios esenciales universales
Art.40º: precio máximo a
“servicios esenciales”
obligatorios
Art.41º: Fondo Compensador
Servicios esenciales universales
Art. 61º: promueve cuenta básica
“gratuita”
Art.76º: cuenta de menores sin cargo
Servicios esenciales univ.
Status quo
Arts.21º-28º: cuenta gratuita a
menores
Tercerización
Art.42º: delegar operatorias de
pago, ahorro y crédito a
comercios, cooperativas y
empresas de servicios públicos
Tercerización
Art.32º: red de corresponsalías;
delegación en empresas de
servicios públicos, cooperativas,
comercios y cooperativas
Tercerización
No previsto
Regionalización
Art. 22º: apertura de filiales
c/criterio de desconcentración
Regionalización
Art. 30-32º: ampliar la cobertura
geográfica del SF; facilidades
impositivas o subsidios de
provincias y municipios. Unidades
bancarias móviles
Regionalización
Preferencia de apertura a
bancos regionales o
locales
Domiciliación
No previsto
Domiciliación
Art.62º a 69º: creación del Sistema
Nacional de Débito Directo
(SNDD) para el pago de cargos,
tasas, contribuciones e impuestos
Domiciliación
No previsto
PROYECTOS LEF: CRÉDITO
Nuevo Encuentro
PRO
GEN
Tasas
Art.35ºc: Tasa para PyMEs y
personales hasta $ 100 mil
no puede exceder el 5% de
la tasa de mercado de ese
segmento (ej: promedio
10%; máximo 10.5%)
Tasas
Art.37º: limita intervención a
casos de prácticas
monopólicas u
oligopólicas
Tasas
Status quo
Orientación crédito
Art.43º: 38% del crédito al
sector privado debe
destinarse a MiPyMES;
(2% a microemprendimientos)
Orientación crédito
Art.31º: prioriza destino de
crédito en zona de
captación de depósitos
Orientación crédito
Arts.95º-96º: sistemas de crédito para el
desarrollo económico y social.
Financiar instalación, modernización o
ampliación de empresas industriales.
Procurar altos niveles de eficiencia y
competitividad. Fomentar PyME (en
particular, del interior y de frontera).
Actividad agrícola, pecuaria, forestal y
pesquera. Desarrollo de mercado de
capitales a mediano y largo plazo.
Banca de inversión. Investigación
científica y técnica.