Crisis financiera 2008
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Crisis global Retos y oportunidades Ciudad de México Noviembre 14, 2008 Análisis de la situación ¿Qué esta pasando? ¿Cómo puede afectar a México? ¿Qué podemos hacer ? Las buenas noticias ¿Qué está pasando? EUA atraviesa una crisis de expectativas que afecta a todo el mundo Las pérdidas en hipotecas de alto riesgo en EUA han resultado en una crisis de expectativas y un panorama de recesión global Fuente: housing buuble, jparsons.net Deterioro en prácticas crediticias (hipotecas) % financiado % documentación limitada Fuente:, jparsons.net % financiado al 100% % financiado al 100% Boom en el precio de los bienes raíces Precios de las casa en EUA Ajustado a Inflación Fuente: housing buuble, jparsons.net 2006 2000 1990 1980 1976 Precios Nominal Deuda en EUA Deuda hogares (% del ingreso nacional) Deuda por persona (dólares de 2007) 120% $50,000 100% $40,000 80% $30,000 60% $20,000 $46 mil por persona 2007 2002 1997 1992 1987 1982 1977 1972 1967 1962 2007 2002 1997 1992 1987 1982 1977 1972 1967 1962 1957 Fuente: National Bureau of Statistics, 2008 1957 $10,000 40% Extracción de capital en hipotecas Fuente: Calculates Risk.com 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 Capital en hipotecas en EUA % del Ingreso Nacional Ahorradores no valuaron bien los riesgos por: Intermediarios, empresas y • Gran liquidez de oriente • Boom inmobiliario • Grandes retornos Las pérdidas se esparcen globalmente • Bursatilizadas y empaquetadas en índices, fondos y productos estructurados • Obtuvieron altos rendimientos durante largo tiempo Además de pérdidas directas, nadie se arriesga: • Bancos no prestan • Empresas no invierten • consumidores no consumen ni ahorran ni toman riesgo • Menor actividad, menor ingreso y menos recursos financieros que, a su vez deprimirán más la actividad económica… Pérdida de confianza y optimismo en EUA Confianza del consumidor Expectativas de inflación Fuente: National Federation of Independent Businesses Precios de venta Optimismo en pequeñas empresas ¿Cómo podría afectar a México una recesión profunda en EUA? Existen claros canales de “contagio” La magnitud del efecto depende de la profundidad y duración del ciclo recesivo en EUA Canales de transmisión Magnitud Efecto busd %PIB • Xmanufacturas $230 23% • Remesas $24 3% • Caída en construcción en EUA Salidas $12 $8 1% 1% • Caída en los flujos • Inversiones se posponen Directa $19.2 2% Cartera $1.3 .15% • Caída en inversiones en proporción a la magnitud de la recesión $39 5% • Declive en demanda o precios (poco probable) • Turismo • Inversiones • Exportacione s petroleras Fuente: IMCO Entradas • (80% depende de EUA) Fases de una crisis Años Condiciones precursoras Días/Semanas Evento detonante Pánico reacción exagerada Meses Acción emergente Años Estabilización Reestructuración Recuperación Protagonistas • Mercados • Accidente imperfectos fortuito • “Expectativas • Falla de juicio irracionales” de regulador • Asimetrías de información • Todos • Autoridades • “Héroe” (v.gr. W.Buffett. J.P.Morgan • Autoridades • “Círculo rojo” • Políticos • Instituciones económicas/ políticas • Especialistas de work-out • Mercados • Recesión • Cuantificación de efectos • Diagnóstico de causas/ remedios • Sobreregulación reaccionaria • Eventos públicos para desacreditar culpables • Crecimiento económico veloz • Recuperación de valor de activos Fenómeno en marcha • Exuberancia • Descubrimiento • Histeria • Recuperación insostenible de fallos colectiva de confianza • Crecimiento • Desconcierto y • Pérdidas • Agotamiento • Mala duda catastróficas colectivo asignación de • Reacción de • Transferencia recursos “listos”/ masiva de valor información privilegiada Fases de una crisis Años Condiciones precursoras Días/Semanas Evento detonante Estado de ánimo / Valor de activos en bolsa Pánico reacción exagerada Meses Acción emergente Años Estabilización Reestructuración Recuperación Determinantes del Costo de la crisis • Tamaño de los errores acumulados en cartera • Calidad de intervención gubernamental • Oportunidad de la intervención • Valor de recuperación de activos Magia del “work-out” El activo tiene mayor valor en manos de un especialista que si lo trata de recuperar quien originó la crisis. Fuentes de Valor Pérdida Neta “Haircut” en el pánico Valor Nominal Fuente: IMCO 18 Recuperación lograda por especialista Rangos históricos representativos Corea Indonesia % PIB 20% 30% 20% tiempo 2 años 2 años 3 años 19 Fuente: Barton, Newell y Wilson, Dangerous Markets, 2002 Implicaciones para México Crecimiento más lento Stress financiero para empresas apalancadas Golpe a utilidades de mayoría de empresas Apalancadas Vía WACC Vía EBITDA Pro-cíclicas Consolidación de sectores y fuerte transferencia de riqueza 20 Guesstimate: costo y duración para México Duración +/- 2 años Costo Write-offs Costo de oportunidad Fuente: IMCO < 4 +/- 1% PIB 4 % PIB ¿Qué podemos hacer ante una recesión profunda en EUA? No podemos evitar la recesión ni sus efectos sobre México Podemos y debemos : • Dar mayor resiliencia y flexibilidad a la economía • Detectar y aprovechar las oportunidades • Mantener la responsabilidad fiscal Mayor flexibilidad y resiliencia • Mercado laboral flexible • Diagnóstico riesgo del sistema bancario Incorporar lecciones en regulación Disciplina monetaria y fiscal Detectar y aprovechar las oportunidades Incentivar inversiones nuevas que mitiguen el impacto debe ser una prioridad El impulso fiscal debe limitarse a nuevas inversiones, acompañado de austeridad y eficiencias de gasto • La capacidad de endeudamiento no es para dilapidar gasto con argumentos contra-cíclicos cuestionables Cómo aprovechar oportunidades de inversión? Remover restricciones regulatorias, legales y formales a la inversión en todos los sectores Telecomunicaciones y entretenimiento Energía Inversión extranjera Incentivo fiscal generalizado Podría completarse la salida del ISR a favor del IETU Incorporar deducción inmediata de nuevas inversiones en activos al ISR El IETU (sin ISR) superaría los beneficios de la deducción acelerada… Tasas efectivas (ISR&IMPAC/Utilidades)* Actual Intermedio ISR con deducción inmediata Propuesta IETU sin ISR Fuente: IMCO Deducción acelerada vs. inmediata La deducción acelerada tiene un costo financiero de entre 8% y 57% del valor de los activos. Por ejemplo, los carros de ferrocarril y las locomotoras se deprecian a 20 años. Si se toma la deducción inmediata, el valor a depreciar es de 62% de la inversión realizada. Con el IETU se deduce el 100% de todas las inversiones sin importar el tipo de activos, inventarios e insumos inversión. Medidas de política comercial Diversificación de mercados hacia Europa y Asia y aprovechar diferencial de tipo de cambio dólar-euro. Promoción de oferta exportable en esos mercados Insumos baratos de cualquier lugar del mundo para estimular inversión y exportaciones Desgravación unilateral de aranceles Eliminar barreras a la exportación En resumen No podemos: Saber la profundidad y duración de la crisis Evitar una recesión en Estados Unidos ni “blindar” a México contra sus efectos Compensar a los posibles afectados Podemos y debemos tener un plan contingente para: • Dar mayor resiliencia y flexibilidad a la economía • Detectar y aprovechar las oportunidades • Mantener la responsabilidad fiscal • Incorporar lecciones derivadas del episodio (riesgo en sistema bancario) Las buenas noticias Mayor gasto público en 2009 6 % mayor a 2008 $ 154 mil millones adicionales … en revisión a la alza por crisis Fuente: SHCP Tamaño de las oportunidades Aumenta 30% el gasto en seguridad 54 mil millones de pesos. SSP 13 mil millones PGR 3 mil millones Militares 8 mil millones Fuente: SHCP Desarrollo social Sedesol 13 mil millones SEP 3,500 millones Salud 4 mil millones Fuente: SHCP Otros IFE 4,500 millones PJ 6,500 millones Legislativo 700 millones Fuente: SHCP Sufren recortes Sagarpa (6 mil millones) SCT (12 mil millones) Fuente: SHCP