Axtel3q07

24 Octubre 2007
Marissa Garza Ostos 1670 - 2223
marissa.garza@banorte.com
ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
AXTEL (AXTEL)
3T07
Muy buen trimestre, la expansión en márgenes supera expectativas.
Otro trimestre con fuertes crecimientos.
AXTEL registró crecimientos muy importantes, en línea con
expectativas, casi duplicando sus ingresos y flujo operativo. Lo
anterior se explica principalmente por la consolidación de
AVANTEL y el crecimiento orgánico de la compañía. En el
trimestre, AXTEL expandió sus operaciones a dos ciudades más, y
el día de hoy integró otras dos operaciones adicionales para
alcanzar un total de 26 ciudades.
Servicio
Local
y
Datos
y
contribuyentes a los resultados.
Redes,
principales
Este trimestre, el número de líneas en servicio se incrementó en
más del 20% para alcanzar las 885 mil líneas. Lo anterior se
tradujo en un incremento del 21% en los ingresos por Servicio
Local, que representan más del 43% de los ingresos consolidados
de AXTEL. El mayor aumento en ingresos se da en el segmento de
datos y redes (705%), que representa más del 20% de los
ingresos consolidados de la compañía y se explica por la
consolidación de AVANTEL.
Expansión en márgenes arriba de expectativas.
Con la integración de AVANTEL, se esperaban márgenes de
utilidad menores a los del 3T06. Sin embargo, sorprende
positivamente la expansión de 11 puntos base en el margen de
UAFIDA al ubicarse en 35.2%, resultado de mayores eficiencias
ante la estrategia de crecimiento rentable de la compañía. Así, la
UAFIDA consolidada de la compañía crece 96%, en línea con los
ingresos.
Atractivo Potencial de Apreciación. Recomendamos
COMPRA.
La expectativa de crecimiento de AXTEL es muy interesante. Para
el cierre del 2007 la compañía pretende abarcar 27 ciudades. Así,
seguiremos viendo ingresos ascendentes y una atractiva
expansión en márgenes por la mejor absorción de costos fijos. La
importante generación de flujo se ve claramente reflejada en un
atractivo abaratamiento en los múltiplos con un VE/UAFIDA desde
niveles actuales de 13.9x a 11.7x con el reporte del 3T07, a
niveles de 8.4x al 2008 y 6.7x al 2009. Reiteramos nuestra
recomendación de COMPRA Riesgo Medio, con un precio objetivo
al 2008 de 38.70
Resultados
(millones de Ps)
2006
2007E
2008E
2009E
6,434
12,482
14,811
17,774
724
1,343
1,932
2,749
EBITDA
2,228
4,108
5,021
6,146
Margen EBITDA(%)
34.60
32.90
33.90
34.60
214
505
869
1,417
0.53
1.21
0.69
1.13
167.9x
73.3x
42.6x
26.1x
19.0x
10.5x
8.4x
6.7x
4.7x
4.3x
3.9x
3.3x
Ventas
Utilidad Operativa
Utilidad Neta
UPA (Ps)
COMPRA Riesgo Medio
Precio Actual:
Ps 29.55
Precio Objetivo 2008:
Ps 38.70
Dividendo:
Ps 0.00
Rendimiento Esperado:
31.0%
Máximo 12 meses:
Ps 31.41
Mínimo 12 meses:
Ps 7.31
Desempeño de la Acción
33.50
102,488
29.02
88,772
24.53
75,056
20.05
61,340
15.57
47,624
11.08
33,908
6.60
O-06
20,192
D-06
F-07
A-07
AXTEL
J-07
A-07
O-07
IBMV
Datos Básicos de la Acción
Clave de pizarra
Valor de mercado
Acciones en circulación
AXTELCPO
Ps 37,019M
1,253M
% entre público
34.0%
Volumen acciones
1.0 M
Indicadores Clave
ROE
Rendimiento Dividendo
Deuda neta / Capital
5.5%
0.0%
78.3%
Deuda Neta / EBITDA
1.8 x
EBITDA / Intereses
4.8 x
Múltiplos
P/U (x)
VE/EBITDA (x)
P/VL (x)
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Sucurities Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores, instrumentos o inversiones, no
han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento especifico especializado, previamente a las decisiones de inversión que asuma. En virtud de lo anterior,
siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del inversionista.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Muy buen trimestre, la expansión en
márgenes supera expectativas.
Otro trimestre con fuertes crecimientos.
Axtel creció fuertemente,
casi duplicando sus
ingresos y utilidades.
AXTEL registró crecimientos muy importantes, en línea con
expectativas, casi duplicando sus ingresos y flujo operativo. Lo anterior
se explica principalmente por la consolidación de AVANTEL y el
crecimiento orgánico de la compañía. En el trimestre, AXTEL expandió
sus operaciones a Hermosillo y San Juan del Río, y el día de hoy
integró Reynosa y Ciudad Victoria en Tamaulipas para alcanzar un total
de 26 ciudades. La compañía planea expandir su cobertura en una
ciudad más antes de que termine el año, para alcanzar un total de 27
ciudades.
Servicio Local y Datos y Redes,
contribuyentes a los resultados.
VENTAS
2T07
LOCAL
1,318
43.4%
1,091
70.1%
20.8%
347
11.4%
132
8.5%
162.9%
DATOS Y REDES
636
21.0%
79
5.1%
705.1%
TRAFICO INTERNACIONAL
309
10.2%
120
7.7%
157.5%
LARGA DISTANCIA
Contrib.
2T06
principales
Contrib.
∆
OTROS
425
14.0%
135
8.7%
214.8%
TOTAL
3,035
100.0%
1,557
100.0%
94.9%
Fuente: Comunicado de Prensa de AXTEL. Cifras en millones de Pesos
El crecimiento en líneas
impulsa el segmento de
Servicio Local.
Datos y Redes y Larga
Distancia principales
beneficiadas con la
integración de AVANTEL
Este trimestre, el número de líneas en servicio se incrementó en más
del 20% para alcanzar las 885 mil líneas. Lo anterior se tradujo en un
incremento del 21% en los ingresos por Servicio Local, que
representan más del 43% de los ingresos consolidados de AXTEL.
El mayor aumento en ingresos se da en el segmento de Datos y
Redes (705%), que representa más del 20% de los ingresos
consolidados de la compañía y abarca principalmente Internet y Redes
Privadas Virtuales (VPN). Al cierre del trimestre el número de
suscriptores de Internet creció en 75%, al ubicarse en 106 mil
usuarios, y las líneas equivalente en 436 mil, esto es 372 mil líneas
más que el año anterior. La integración de AVANTEL benefició sin duda
este segmento.
Uno de los segmentos más beneficiados con la integración de AVANTEL
es el de Larga Distancia. El número de minutos salientes se
incrementó casi 170% e impulsó el crecimiento en los ingresos de esta
división.
El aumento en el segmento de Otros Servicios se explica por las
mayores ventas de equipo y servicios integrados.
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Expansión en márgenes arriba de expectativas.
Con la integración de AVANTEL, se esperaban márgenes de utilidad
menores a los del 3T06. Sin embargo, sorprende positivamente la
expansión de 2.4 pp en el margen operativo y de 11 pb en el margen de
UAFIDA, al ubicarse en 13.1% y 35.2%, resultado de mayores eficiencias
ante la estrategia de crecimiento rentable de la compañía.
Así, la UAFIDA consolidada de la compañía crece 96%, en línea con los
ingresos.
Atractivo Potencial de Apreciación. Recomendamos
COMPRA.
La expectativa de crecimiento de AXTEL es muy interesante. La telefónica
pretende expandir sus áreas de cobertura, con el fin de fortalecer sus
operaciones y con ello incrementar sus ingresos y paulatinamente mejorar
sus márgenes. La expectativa de crecimiento de AXTEL contempla alcanzar
un total de alrededor de 50 ciudades en los próximos dos a tres años.
Perspectivas positivas
para AXTEL que se verán
reflejadas en mayores
flujos.
Una de las ventajas competitivas más importantes de AXTEL es la
transformación de su red al Protocolo Mundial para Acceso a través de
Microondas Wimax (Worldwide Interoperability for Microwave Access) y
que se espera concluya en el 2008. Con esto, la capacidad de AXTEL le
permitirá ofrecer no solo una mayor diversificación de productos, sino el
acceso inalámbrico a sus clientes, con menores inversiones.
Adicionalmente, ante la próxima definición de las reglas que permitirán la
portabilidad numérica, esto es, la posibilidad de que el cliente conserve su
número telefónico, independientemente del proveedor que le brinde el
servicio, empresas como AXTEL se verán beneficiadas al ser capaces de
atraer a clientes de otras compañías que anteriormente no migraban hacia
otra alternativa por la necesidad de conservar su número telefónico. Sin
lugar a dudas AXTEL será uno de los principales beneficiados con el cambio
de reglas a partir de la convergencia.
Así, vemos como las perspectivas para la compañía son positivas y se
deberán ver reflejadas en sus resultados.
La importante generación de flujo se ve claramente reflejada en un
atractivo abaratamiento en los múltiplos con un VE/UAFIDA desde niveles
actuales de 13.9x a 11.7x con el reporte del 3T07, y con nuestras
expectativas de crecimiento a niveles de 8.4x al 2008 y 6.7x al 2009.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA Riesgo Medio, con un
precio objetivo al 2008 de Ps 38.70.
Recordemos que el índice de bursatilidad de AXTEL, se ha mantenido en el
lugar No. 25 en los últimos meses y la expectativa apunta a que así
continúe, por lo que claramente se vuelve un fuerte candidato a formar
parte del IPyC a partir del 2008.
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL REPORTE TRIMESTRAL
Resumen Financiero
(millones de pesos al 30 de Sep 2007)
Datos del Balance
Sep07
Jun 07
Activo Total
19,588
19,511
Ventas
3,035
1,557
94.9%
1,329
1,231
EBITDA
1,070
547
95.5%
Pasivo Total
11,097
11,279
Deuda Total
7,975
7,107
Capital Mayoritario
8,492
8,232
Capital Minoritario
0
0
Efectivo
Octubre-24-2007
Resultados Trimestrales
3T07
3T06
∆
Utilidad Operativa
399
168
137.7%
Utilidad Neta
209
114
82.6%
Margen EBITDA (%)
35.2%
35.1%
Margen Operativo (%)
13.1%
10.8%
6.9%
7.3%
Margen Neto (%)
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