Alfa4T12

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Reporte Trimestral
Alfa
12 de Febrero de 2013
Mantener
Difícil superarse a sí misma
Se atenúa el ritmo de expansión
Alfa ha presentado un reporte mejor a lo esperado en este 4T12, aunque en
él se confirma la tendencia de una desaceleración en su crecimiento
operativo, sobre todo en la parte petroquímica. A la vez, los mismos
comentarios de la empresa aportan una expectativa modesta hacia 2013
con una estimación de +5% en su crecimiento de ingresos y de +2% en
EBITDA (en dólares). Tras incorporar estas cifras en nuestro modelo de
valuación hemos mejorado nuestra expectativa de utilidades para 20132015, si bien de forma modesta. No obstante, un punto de particular
atractivo es la capacidad generadora de flujo que ha alcanzado Alfa, y que
permite anticipar que no tardara en efectuar algún movimiento estratégico
que complemente su crecimiento; a falta de ello, veríamos una acelerada
acumulación de recursos en caja y el consecuente abaratamiento en sus
parámetros de valuación, trimestre a trimestre. Con estas consideraciones,
revisamos nuestro precio objetivo de P$26.5 a P$29.5 que equivale a un
múltiplo objetivo de 8.0x FV/EBITDA y de 19.0 P/U, ambos en niveles
similares a sus promedios recientes.
Sólido cierre de año en la operación…
En cuanto a las cifras del 4T12, Alfa registra ingresos por P$48,050m y
EBITDA por P$5,638m, los cuales implican variaciones de -1% y +17%, y
comparan favorablemente con nuestra estimación de P$46,500m en
ingresos y P$5,501m en EBITDA. Es importante notar que la estimación
original de crecimiento en EBITDA (-1%) consideraba un base no ajustada
en el 4T11 (IFRS); así, aunque el aumento A/A en EBITDA es interesante,
en términos absolutos no es una desviación relevante respecto a la
estimación puntual (+2.5%). A nivel de la utilidad neta Alfa logró un monto
de P$1,497m, lo cual se coloca por debajo de nuestra estimación de
P$1,883m y marca un aumento de 57% (vs +70%e), aunque aquí vale la
pena notar que dicha mejora viene más ligada a las variaciones en registros
cambiarios, que en la evolución operativa de la empresa. En cuanto al
desempeño por segmento de negocios hay pocas novedades que resaltar, y
si acaso creemos que vale la pena notar el resultado inferior a lo estimado
en Alpek ha sido más que compensado por un excelente desempeño en
Nemak y Sigma. Nemak muestra crecimientos de 10% en ingresos y 52%
en EBITDA, en tanto que Sigma crece 3% y 18%, respectivamente. Por el
contrario, Alpek cae 7% en ingresos y 19% en EBITDA.
Una guía 2013 modesta, como es tradicional
Si bien Alfa usualmente nos presenta guías conservadoras al inicio de cada
año, en esta ocasión las cifras no han sido bien recibidas ya que, por
primera vez en casi tres años, una de sus divisiones presenta una
expectativa poco interesante; la interrogante en estos años había sido qué
división crecería más, no cual presentaría retrocesos, como ahora. En
cuanto a los datos puntuales, Alfa estima alcanzar ingresos de US$15,870m
y EBITDA de 1,890m, implicando aumentos de 5% y 2%, respectivamente.
El crecimiento descansará principalmente en sus divisiones de autopartes
(Ventas +11%e y EBITDA +12%e), en la que Alfa estima beneficiarse un
continua recuperación en EU y un comportamiento defensivo en Europa
gracias a sus clientes Alemanes. En Sigma (+12%e, +10%e) se espera un
crecimiento de 4% para la industria en México, y estiman lograr ajustes de
precio que les mantenga estables en cuanto a la evolución de la inflación.
Por el contrario, petroquímica (-4%e, -11%e) vería un año de contracciones
significativas en sus números debido al complejo panorama en el balance
de oferta y demanda, sobre todo en regiones asiáticas.
CASA DE BOLSA
Precio Objetivo (2013 P$):
Rendimiento Potencial :
Precio Objetivo ADR :
29.50
3.5%
2.36
Carlos Hermosillo Bernal
carlos.hermosillo.bernal@banorte.com
5268-9924
Datos Básicos de la acción
Precio Actual (P$)
Precio ADR (USD$)
Acciones por ADR
Dividendo (retorno)
Máximo - Mínimo 12m (P$)
Valor de mercado (USD$ m)
Acciones en circulación (m)
% entre el público
Operatividad diaria (P$ m, prom. 3 meses)
28.51
2.29
1
0.9%
32.35 - 16.8
11,554
5,156
54.5%
237.4
Resultados
(cifras en millones de pesos)
2011
2012
2013E
2014E
182,763
14,775
20,184
11.0%
5,206
2.8%
200,167
16,246
24,477
12.2%
8,992
4.5%
203,790
15,582
24,025
11.8%
7,911
3.9%
201,654
16,088
25,096
12.4%
8,544
4.2%
151,268
8,254
102,689
58,709
43,694
153,858
13,661
93,081
51,275
52,042
172,140
20,084
91,536
50,424
70,509
186,424
30,090
87,731
47,272
87,150
Múltiplos y razones financieras
2011
2012E
FV/EBITDA
10.3x
8.0x
P/U
32.0x
16.7x
P/VL
3.5x
2.9x
2013E
7.9x
19.0x
2.1x
2014E
7.1x
17.6x
1.7x
12.9%
5.7%
12.7x
1.3x
0.6x
10.8%
5.6%
13.4x
0.7x
0.5x
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
ROE
ROA
EBITDA/Intereses
12.6%
4.0%
7.7x
2.5x
1.2x
DeudaNeta/EBITDA
Deuda/Capital
18.8%
6.7%
9.5x
1.5x
0.8x
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
100%
ALFAA
MEXBOL
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
Feb-12
May-12
Ago-12
Oct-12
@analisis_fundam
Ene-13
Alfa—Reporte Trimestral
Alfa – Resultados 4T12 (cifras nominales en millones de pesos)
C o nc e pt o
4 T 11
4 T 12
Var %
4 T 12 e
V a r. % e
Ventas
48,345
48,050
-0.6%
46,500
-3.8%
D e s v ia c ió n
3.3%
Utilidad de Operació n
2,361
3,239
37.2%
3,484
47.5%
-7.0%
Ebitda
4,821
5,638
16.9%
5,501
14.1%
2.5%
Utilidad Neta
953
1,497
57.2%
1,883
97.7%
-20.5%
M argen Operativo
4.9%
6.7%
1.9 p.p.
7.5%
2.6 p.p.
-0.8 p.p.
M argen Ebitda
10.0%
11.7%
1.8 p.p.
11.8%
1.9 p.p.
-0.1p.p.
UP A
0.183
0.291
58.8%
0.365
99.3%
-20.3%
M á rge ne s
Fuente: B ano rte-Ixe Casa de B o lsa
Alpek
La división petroquímica fue el punto débil de este
reporte, pues si bien en términos de volumen la
empresa logró un avance relevante (+4%) a pesar de la
debilidad en demanda global —especialmente Europa—,
la presión de más competencia en China (caprolactam)
y el efecto acumulado de la disminución de preciso
sufrida en los primeros meses del año generaron no
sólo menores ingresos, sino que implicaron un revés
importante en los márgenes de este periodo. A pesar de
esto, el margen EBITDA de 8.5% debería ser un piso
antes de iniciar una gradual recuperación hacia los
niveles de más de 10% que se sostuvieron
consistentemente desde 2010. Durante 2013 Alpek
enfrentará un escenario complicado en sus mercados
foráneos, sobre todo al intensificarse la competencia
con nueva capacidad en China; de ahí el relativo
pesimismo en la guía de resultados de esta unidad.
Nemak
Al contrario de Petroquímica, la división autopartes ha
sido la sorpresa grata en este reporte, al grado de no
sólo compensar menores resultados en Alpek, sino que
incluso le ha llevado a finalmente superar nuestra
estimación para Alfa a nivel consolidado. El tema central
en Nemak ha sido la recuperación de la industria en
Norteamérica, región que contribuye con 60% de los
ingresos de este segmento, y en el que además hay que
tomar en cuenta la incorporación de JL French ya por un
segundo trimestre consecutivo. Así, el volumen total
crece 20% A/A para alcanzar 10.8m de cabezas
equivalentes, mientras que el ingreso promedio por
cabeza ha permanecido por arriba del nivel de
US$90/unidad, ya que a pesar de tener una mayor
contribución de piezas más chicas, se trata de unidades
de mayor valía técnica. Esta tendencia deberá ser
repetida a lo largo de 2013.
Sigma
Sigma también superó nuestras expectativas en este
4T12, si bien de forma no tan contundente como lo que
observamos en Nemak. En el caso de la división
alimentos, el factor “fuerte” ha sido la evolución de
volúmenes, que en este periodo cercen 4% A/A en total,
principalmente reflejando un muy buena evolución para
México (+7.5%) que se sobre pone a al contracción de
EU (-3.6%) gracias a la incorporación de nuevas líneas
de productos, y además a la resistencia lograda con lso
aumento de precios que desde finales de 2011 han
venido implementándose. Sigma reporta un aumento de
2
7% en sus precios promedio para el año, aunque la
comparativa del 4T es menos atractiva ya que se
acumula un año desde que se comenzó a buscar la
mejora en precios. En 2013 el desempeño de Sigma
debería tener aún a los volúmenes como principal
soporte, y aunque más avances en términos de la
estructura de precio también podrían ser vistos, no
parece que sea un factor suficiente para mejorar los
márgenes, más allá de los impresionantes logros
alcanzados en 2012—los márgenes de 2012 son niveles
que no veíamos desde 2006, y eso incluso antes de los
cambios contables que castigan los márgenes hoy en
día.
Alestra
Aunque la división telecomunicaciones ha presentado
resultados relativamente satisfactorios al lograr mejoras
en su generación de flujo a pesar del estancamiento de
sus ingresos que le aqueja desde hace varios años,
permanecemos cautos en esta unidad ya que la
contribución de ésta es menor y existe las posible
necesidad de gastos de capital que irían más allá de lo
equiparable en otras divisiones de Alfa, posiblemente
sin el mismo retorno. Asimismo, el rumor de que Alestra
podría estar interesada en adquirir Axtel es un tema que
pone presión en Alfa, pues desde hace tiempo la duda
del mercado es más cuando veríamos su salida de este
sector, y o como intensificar su presencia en este sector
en donde el tamaño es clave.
Alfa — Resultado por división
2011
Ventas
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
EBITDA
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
Margen
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
182,759
90,731
41,078
44,700
4,698
1,552
20,101
9,566
4,911
4,581
1,584
-541
11.0%
10.5%
12.0%
10.2%
33.7%
2012
200,167
96,164
45,476
51,385
4,635
2,507
24,477
9,622
6,224
6,302
1,808
521
12.2%
10.0%
13.7%
12.3%
39.0%
2013e
203,790
90,594
48,911
57,067
4,711
2,508
24,025
8,943
6,783
6,540
1,473
288
11.8%
9.9%
13.9%
11.5%
31.3%
2014e
201,654
89,508
49,311
55,588
4,746
2,500
25,096
9,142
7,088
6,421
1,484
961
12.4%
10.2%
14.4%
11.6%
31.3%
12/11
10%
6%
11%
15%
-1%
62%
22%
1%
27%
38%
14%
-196%
13/12
2%
-6%
8%
11%
2%
0%
-2%
-7%
9%
4%
-19%
-45%
14/13
-1%
-1%
1%
-3%
1%
0%
4%
2%
4%
-2%
1%
234%
Fuente: Banorte-Ixe, BMV, Alfa.
Las cifras pueden diferir en base a fluctuaciones de tipo de cmabio y reespresión contable.
Alfa—Reporte trimestral
Alfa—Resultados por segmento
2011
4
P$ mm
Ventas
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
2012
3
2012
4
4-12/4-11 4-12/3-12
2011
4
2012
3
2012
4
4-12/4-11 4-12/3-12
48,345
23,538
11,124
11,849
1,186
648
50,937
23,817
11,450
13,851
1,161
658
48,050
21,789
11,493
13,025
1,145
598
-1%
-7%
3%
10%
-3%
-8%
-6%
-9%
0%
-6%
-1%
-9%
US$ mm
3,541
1,724
815
868
87
47
3,839
1,795
863
1,044
88
50
3,692
1,674
883
1,001
88
46
4%
-3%
8%
15%
1%
-3%
-4%
-7%
2%
-4%
1%
-7%
Utilidad Operativa
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
2,361
1,536
911
304
-13
-377
4,329
1,973
1,263
819
214
60
3,239
1,301
1,222
461
218
37
37%
-15%
34%
52%
-1777%
-110%
-25%
-34%
-3%
-44%
2%
-38%
173
113
67
22
-1
-28
326
149
95
62
16
5
249
100
94
35
17
3
44%
-11%
41%
59%
-1859%
-110%
-24%
-33%
-1%
-43%
4%
-37%
Margen Operativo
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
4.9%
6.5%
8.2%
2.6%
-1.1%
8.5%
8.3%
11.0%
5.9%
18.4%
6.7%
6.0%
10.6%
3.5%
19.0%
1.9 pp
-0.6 pp
2.5 pp
1 pp
20.2 pp
-1.8 pp
-2.4 pp
-0.4 pp
-2.4 pp
0.7 pp
4.9%
6.5%
8.2%
2.6%
-1.1%
6.7%
6.0%
10.6%
3.5%
19.0%
1.85 pp
-0.55 pp
2.44 pp
0.97 pp
20.13 pp
-1.75 pp
-2.31 pp
-0.39 pp
-2.37 pp
0.6 pp
EBITDA
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
4,821
2,275
1,333
1,176
385
-348
6,307
2,519
1,626
1,696
426
40
5,638
1,846
1,586
1,286
427
493
17%
-19%
19%
9%
11%
-242%
-11%
-27%
-2%
-24%
0%
1131%
353
167
98
86
28
-25
8.5%
8.3%
11.0%
5.9%
18.4%
0.0%
475
190
123
128
32
4
433
142
122
99
33
38
23%
-15%
25%
15%
16%
-248%
-9%
-25%
-1%
-23%
2%
795%
10.0%
9.7%
12.0%
9.9%
32.5%
12.4%
10.6%
14.2%
12.2%
36.7%
11.7%
8.5%
13.8%
9.9%
37.3%
1.8 pp
-1.2 pp
1.9 pp
-0.1 pp
4.9 pp
-0.7 pp
-2.2 pp
-0.4 pp
-2.4 pp
0.7 pp
10.0%
9.7%
12.0%
9.9%
32.5%
12.4%
10.6%
14.2%
12.2%
36.7%
11.7%
8.5%
13.8%
9.9%
37.3%
1.76 pp
-1.19 pp
1.81 pp
-0.05 pp
4.83 pp
-0.64 pp
-2.1 pp
-0.39 pp
-2.37 pp
0.6 pp
Margen EBITDA
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Fuente: Alfa, Banorte-Ixe.
Las cifras pueden no cuadrar debido a redondeo, reexpresión y adecuación de principios contables.
ALFA
2011
4
2012
1
2012
2
2012
3
2012
4
4-12/4-11
4-12/3-12
Estado de Resultados
Ventas
Costo de Ventas
Margen Bruto
Gastos de Operación
Utilidad Operativa
Margen Operativo
EBITDA
Margen EBITDA
48,344,870
40,248,325
16.7%
5,022,427
2,361,092
4.9%
4,821,000
10.0%
27%
-18%
Costo Financiero
Intereses Pagados
Intereses Ganados
-811,618
486,391
43,296
Utilidad antes de impuestos
Impuesto Pagado
Impuesto Diferido
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
33%
37%
49,611,602
40,672,005
18.0%
4,713,308
4,173,797
8.4%
6,031,000
12.2%
18%
17%
4518%
-42%
4%
730,121
894,001
98,166
1,552,131
-538,127
1,120,847
-43%
-158%
-286%
952,643
2.0%
-58%
14%
51,568,309
42,260,754
18.0%
4,858,331
4,562,202
8.8%
6,501,000
12.6%
17%
16%
264%
14%
14%
-1,859,983
547,847
92,553
4,895,890
880,502
704,181
42%
18%
492%
3,189,489
6.4%
36%
15%
29%
24%
50,936,520
42,069,091
17.4%
4,620,354
4,271,534
8.4%
6,307,000
12.4%
8%
21%
323%
10%
234%
-499,799
522,042
70,246
2,695,007
829,027
51,358
-13%
-7%
-38%
1,511,529
2.9%
-22%
12%
29%
27%
6%
6%
48,050,287
39,596,511
17.6%
5,022,425
3,238,953
6.7%
5,638,000
11.7%
-1%
-2%
-6%
-6%
0%
37%
9%
-24%
17%
-11%
-60%
-37%
131%
-1,360,543
604,815
68,681
68%
24%
59%
172%
16%
-2%
4,110,103
774,392
95,168
-1914%
-16%
-112%
1,872,019
831,377
-776,163
21%
n.m.
n.m.
-54%
7%
n.m.
2,793,616
5.5%
-649%
1,497,357
3.1%
57%
-46%
10% 153,858,336
3%
58,974,199
11%
13,660,742
-12%
17,784,968
72%
4,118,208
2%
21,727,731
19375%
94,884,137
18%
74,067,937
0%
19,062,120
-7%
723,513
-7% 93,080,985
-14%
33,631,879
11%
59,449,106
-51%
4,427,453
51% 60,777,351
141%
8,735,006
41%
52,042,345
2%
9%
65%
-10%
-9%
6%
-2%
-3%
1%
-4%
-10%
-5%
-12%
-11%
26%
91%
19%
0%
-2%
10%
-9%
-32%
6%
2%
2%
2%
-3%
1%
-3%
4%
22%
-1%
-5%
0%
-13%
-25%
0%
-3%
20%
Balance
Activo Total
Activo Circulante
Disponible
Cuentas por Cobrar (clientes)
Otras Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Intangibles
Otros Activos LP
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Pasivo largo Plazo
Otros Pasivos LP
Capital Consolidado
Minoritario
Mayoritario
Pasivo con Costo
Deuda Neta
151,195,149
54,089,890
8,254,410
19,702,331
4,548,001
20,584,403
97,105,259
76,380,978
18,855,994
757,318
102,930,684
35,228,991
67,701,693
4,996,269
48,264,465
4,570,696
43,693,769
58,709,394
50,454,984
35% 145,208,813
28%
54,011,299
-3%
8,578,737
34%
20,572,719
36%
3,336,690
40%
20,335,126
24275%
91,197,514
47%
71,819,313
15%
18,029,568
-29%
718,441
35% 97,930,249
25%
36,855,176
70%
61,075,073
-38%
3,375,245
33% 47,278,564
-6%
4,513,941
39%
42,764,623
35%
44%
55,370,887
46,792,150
16% 161,613,387
7%
63,925,876
-2%
14,811,855
2%
20,142,574
-13%
5,873,342
27%
21,931,293
22540%
97,687,511
28%
74,473,587
4%
18,527,646
-29%
1,202,035
13% 100,891,266
10%
36,461,514
35%
64,429,752
-55%
4,052,443
22%
60,722,121
-9%
12,934,899
27%
47,787,222
10%
13%
57,136,707
42,324,852
29% 153,149,331
26%
60,148,883
123%
12,473,530
2%
19,467,507
45%
6,077,880
19%
20,522,249
24802%
93,000,448
33%
72,740,977
6%
18,732,179
49%
748,405
18% 92,013,945
6%
34,600,097
47%
57,413,848
-46%
3,641,245
54% 61,135,386
166%
9,185,299
39%
51,950,087
17%
0%
51,368,447
38,894,917
-12%
-18%
51,275,404
37,614,662
Fuente: ALFA, BMV, Banorte-Ixe
3
Alfa—Reporte trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Jorge Alejandro Quintana, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla
Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor
Hugo Cortes, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco,
Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís y Juan Ignacio Neri, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento
son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha
emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar
una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los
Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización
de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado,
estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa
Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de
inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en
el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado,
utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.
4
Alfa—Reporte trimestral
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
gabriel.casillas@banorte.com
(55) 4433 - 4695
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
delia.paredes@banorte.com
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
katia.goya@banorte.com
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
alejandro.padilla@banorte.com
(55) 1103 - 4043
Jorge Alejandro Quintana
Subdirector de Gestión
Jorge.quintana@banorte.com
(55) 4433 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
juan.alderete.macal@banorte.com
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
alejandro.cervantes@banorte.com
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
julia.baca.negrete@banorte.com
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
livia.honsel@banorte.com
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
miguel.calvo@banorte.com
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
francisco.rivero@banorte.com
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
lourdes.calvo@banorte.com
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
raquel.vazquez@banorte.com
(55) 1670 - 2967
Julieta Alvarez
Asistente Dirección Ejecutiva
julieta.alvarez@banorte.com
(55) 5268 - 1613
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
carlos.hermosillo.bernal@banorte.com
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
mjimenezza@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes
Análisis Técnico
victorhugo.cortes@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1231
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas / Comercial
marisol.huerta.mondragon@banorte.com
(55) 5268 - 9927
José Itzamna Espitia
Aeropuertos / Infraestructura
jespitia@ixe.com.mx
(55) 5004 - 5144
Marissa Garza
Financiero / Minería / Químico
marissa.garza@banorte.com
(55) 5004 - 1179
María de la Paz Orozco
Edición Bursátil
mporozco@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9962
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih
Gerente Deuda Corporativa
tabdulmassih@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
hgomez01@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes
Analista Deuda Corporativa
icespedes@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9937
Juan Ignacio Neri
Trainee Deuda Corporativa
juanignacio.neri@banorte.com
(55) 5268 - 9925
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
marcos.ramirez@banorte.com
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial y Privada
lpietrini@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1453
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
armando.rodal@banorte.com
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
vroldan@ixe.com.mx
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
carlos.martinez@banorte.com
(55) 5268 - 1683
René Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Banca Mayorista
pimentelr@ixe.com.mx
(55) 5268 - 9004
5