comerci2t06

Cont. Comercial Mexicana (COMERCI)
COMPRA – Riesgo Bajo
Precio Actual:
Ps 20.03
Máximo 12 meses:
Ps 21.21
Mínimo 12 meses:
Ps 12.40
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 24.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
20.52%
Segundo Trimestre de 2006
25 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
1670-2224
alejandra.marcos@banorte.com
0.138
análisis.fundamental@banorte.com
Sorprendente reporte. Sólido crecimiento en
ventas y en utilidades. Destaca el fuerte
crecimiento en ventas mismas tiendas.
Comerci: finalmente logra consolidar una tendencia
de crecimiento. Ya es el quinto trimestre
consecutivo
con
resultados
consistentes.
La
incluimos como la favorita del sector.
Admirable el crecimiento en ventas mismas tiendas
6.0%, casi le pisa los talones al gigante del sector:
Wal*Mart.
La empresa anuncia una asociación con Cetelem
para otorgar crédito al consumo: La nueva era para
las ventas de COMERCI.
La perspectiva es muy atractiva. Los resultados por
varios trimestres consecutivos son sólidos y
consistentes, y hacia delante veremos todavía
mejoras en las operaciones. La valuación nos parece
atractiva.
El reporte superó nuestras expectativas en los ingresos. El
crecimiento en ventas mismas tiendas fue bastante positivo, y
sorprendente para Comerci. Este indicador estuvo impulsado
por: los efectos positivos de calendario, ya que la semana
santa se celebró en el mes de abril. Además de que los gastos
preelectorales inducen a un mayor consumo y finalmente el
mundial de fútbol, que incrementa el ticket promedio de venta
al motivar al consumo de aparatos electrónicos. Las ventas
totales fueron mayores en 12.5%. El piso de ventas en el año
fue mayor en 8.0%, llegando a 255 unidades en sus diversos
formatos.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,086.0
22.9
Importe Operado*
Valor Mercado
21,753
Deuda Total
3,090
Efectivo
568
Deuda Neta
2,522
Minoritario
106
Valor Empresa
24,409
Ventas Netas 12m
42,426
UAFIDA 12m
3,215
Utilidad Neta 12m
1,759
Valor en Libros
15.8
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
7.59x
P/U
12.37x
P / VL
1.27x
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
8.12%
ROE
10.54%
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.18x
Cobert. Intereses
6.97x
Deuda Tot/UAFIDA
0.96x
* Promedio diario en millones de Pesos
24 .10
IBMV
COMERCI
24,045
22 .08
22,033
20 .07
20,021
18 .05
18,009
16 .03
15,997
14 .02
13,985
12 .00
11,973
J-05 S-05 O-05 N-05 E-06 F-06 A-06 M-06 J-06
Nuestros estimados estuvieron en línea a nivel operativo.
Nuevamente el margen de operación se expandió 40 pb. Lo
anterior se debe al programa de eficiencias operativas, que
contempla ahorros en cada una de las tiendas, así como un
mayor apalancamiento operativo. Es importante mencionar
que la empresa ha mantenido una fuerte publicidad para
reforzar las ventas, a pesar del estricto control de gastos.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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Cont. Comercial Mexicana (COMERCI)
COMPRA – Riesgo Bajo
Segundo Trimestre de 2006
Precio Actual:
Ps 20.03
Máximo 12 meses:
Ps 21.21
Mínimo 12 meses:
Ps 12.40
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 24.00
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
20.52%
RESULTADO S TRIM ESTRA LES
25 de julio de 2006
Alejandra Marcos Iza
alejandra.marcos@banorte.com
0.138
2T06
análisis.fundamental@banorte.com
2T05
∆
1T06
(m illones de pesos al 30 de junio de 2006)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiam iento
Resultado Antes de Im puestos
Im puestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés M inoritario
Utilidad Neta
U PA
UAFIDA (EBITDA)
10,446
2,193
1,614
579
125
399
98
0
0
2
298
0.27
767
M A RG ENES
2T06
M argen Bruto
9,285
1,958
1,488
471
144
348
121
0
0
4
223
0.21
646
2T05
12.5%
12.0%
8.5%
23.0%
-12.9%
14.5%
-19.1%
#N/A
#N/A
-34.4%
33.5%
18.6%
10,039
2,123
1,574
549
120
394
81
0
0
3
310
0.29
736
1T06
21.0%
21.1%
21.1%
M argen UAFIDA
7.3%
7.0%
7.3%
M argen Operativo
5.5%
5.1%
5.5%
M argen Neto
2.9%
2.4%
3.1%
RESUM EN DEL BALANCE
1670-2224
Jun-06
Jun-05
M ar-06
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inm uebles, Planta y Equipo
Activo Diferido y otros
30,874
8,020
568
1,576
5,697
926
21,513
415
30,058
9,319
2,084
1,543
5,520
717
19,628
394
29,305
6,908
517
1,664
4,521
925
21,021
450
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
13,579
9,209
737
2,353
2,353
0
2,017
13,778
9,108
1,112
2,316
2,316
0
2,354
12,124
7,526
617
2,267
2,267
0
2,331
Capital Contable
Capital M inoritario
Capital M ayoritario
17,295
106
17,189
16,280
101
16,179
17,181
110
17,071
(m illones de pesos al 30 de junio de 2006)
PRESTACOMER: La nueva manera de
comprar en Comerci. La empresa anunció un
acuerdo de exclusividad para fundar una
empresa dedicada a ofrecer crédito al consumo
en las tiendas del grupo Comercial Mexicana,
con Cetelem, que es una empresa dedicada al
crédito al consumo en Europa y es filial del
grupo BNP Paribas. Bajo la razón social
PRESTACOMER, esta nueva empresa promoverá
y administrará créditos simples y tarjetas de
crédito para los clientes de las tiendas de
Comerci. La participación del capital social de
cada empresa será del 50%. Con esta nueva
empresa Comerci se beneficiará del crédito al
consumo. Hemos observado en los últimos
trimestres, que las ventas de sus competidores
han sido impulsadas por este servicio, ya que los
fuertes crecimientos en ventas son en gran
medida impulsados por el crédito al consumo.
Anteriormente, Comerci ofrecía este servicio a
través de Banamex y creemos que este nicho
estaba poco aprovechado por Comerci. Aunado a
la positiva contribución del crédito en las ventas,
éste a la postre genera lealtad en los clientes, y
una mejoría sustancial en el indicador de ventas
mismas tiendas.
La perspectiva luce muy atractiva. Consideramos
que la empresa podrá mantener la tendencia
positiva en ventas mismas tiendas, ganando
paulatinamente mayor reconocimiento en el
mercado y ganando participación en él. Además
comenzará a disfrutar de los beneficios de
Prestacomer: crédito al consumo. Asimismo
continuará con su programa de expansión, lo
que impulsará el crecimiento en las ventas. Para
el resto del año tiene contemplado abrir 17
nuevas unidades en sus diversos formatos.
Además para el año 2007 planea aperturar dos
nuevos centros de distribución, por lo que
veremos
nuevamente
expansión
en
los
márgenes. Nuestro precio objetivo para los
siguientes doce meses es de Ps. 24 más un
dividendo de Ps. 0.138 por lo que nuestra
recomendación es de COMPRA riesgo medio.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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