Comunicado Inicial Calificación SCV-SHF

Seguros de Crédito a la
Vivienda SHF, S.A. de C.V.
Calificación
SCV - SHF
SCV - SHF
Perspectiva
LP
CP
HR AAA
HR+1
Estable
Contactos
Erika Gil
Analista
erika.gil@hrratings.com
Claudio Bustamante
Asociado
claudio.bustamante@hrratings.com
HR AAA
HR+1
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26 de octubre de 2015
HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR AAA con
Perspectiva Estable y de corto plazo de HR+1 para Seguros de Crédito a la
Vivienda SHF.
La calificación asignada para Seguros de Crédito a la Vivienda SHF, S.A. de C.V. (Seguros de Créditos a la
Vivienda SHF y/o Aseguradora SHF y/o la Aseguradora y/o SCV-SHF) se basa en el respaldo explícito por
parte de Gobierno Federal, reflejado en la Ley Orgánica de Sociedad Hipotecaria Federal y subsidiarias
publicada en el Diario Oficial de la Federación en junio de 2002. De la misma manera, se mantienen
adecuados niveles de cobertura a reservas técnicas y adecuados niveles de solvencia. Lo anterior, a pesar de
mantener presiones sobre el margen bruto de la Aseguradora, derivado de fuertes costos netos de
siniestralidad en los últimos periodos. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés
son:
Fernando Sandoval
Director de Instituciones Financieras / ABS
fernando.sandoval@hrratings.com
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
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Definición
La calificación de largo plazo que
determina HR Ratings para Seguros
de Crédito a la Vivienda SHF es
HR AAA con Perspectiva Estable. La
calificación asignada, en escala local,
se considera de la más alta calidad
para el pago de sus obligaciones,
ofreciendo gran seguridad sobre las
obligaciones contraídas. Mantienen
mínimo riesgo crediticio.
La calificación de corto plazo que
determina HR Ratings para Seguros
de Crédito a la Vivienda SHF es HR+1.
La calificación asignada, en escala
local, ofrece alta capacidad para el
pago oportuno de sus obligaciones y
mantiene el más bajo riesgo crediticio.
Dentro de esta categoría, a los
instrumentos con relativa superioridad
en las características crediticias se les
asignará la calificación HR+1.
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Respaldo explícito por parte del Gobierno Federal reflejado en la Ley Orgánica de Sociedad
Hipotecaria Federal publicada en el Diario Oficial de la Federación en junio de 2002. Lo anterior,
derivado de la relevancia estratégica de SHF dentro del sector vivienda. Es importante comentar que SHF
cuenta con una calificación equivalente a HR AAA en escala local.
Saludable índice de cobertura de reservas técnicas, cerrando al 2T15 en 1.5x (vs. 1.4x al 2T14). Esto
indica una elevada capacidad por parte de Aseguradora SHF para hacer frente a sus obligaciones en caso
de que se presentara algún siniestro.
Adecuado nivel de capital a reservas cerrando al 2T15 en 140.1% (vs. 109.4% al 2T14). Esto muestra
capacidad por parte de la Aseguradora de hacer frente a los compromisos que se tienen tras la venta de
primas.
Sólido Consejo de Administración, el cual cuenta con una experiencia laboral de sectores
importantes del Gobierno Federal y Banco de México. Cabe mencionar que, además de esto el
Consejo de Administración cuenta con cuatro consejeros independientes, los cuales otorgan a la
Aseguradora una mayor capacidad sobre la toma de decisiones y le otorgan una independencia del 33.3%
sobre la toma de decisiones.
Robustos niveles en el índice de capital mínimo de garantía y el índice de capital mínimo pagado,
cerrando en niveles de 2.3x y 31.5x respectivamente al 2T15 (vs. 2.4x y 30.5x respectivamente al
2T14): El robusto nivel de capital contable mantiene fortalecida la solvencia de la Aseguradora.
Adecuadas herramientas tecnológicas, contando con un sistema completo y robusto que abarca
toda la cadena de valor de la Aseguradora. Los sistemas de SCV-SHF se encuentran actualizados y se
adaptaron especialmente para el giro de los seguros. Dentro de su infraestructura tecnológica la
Aseguradora cuenta con un plan de contingencia robusto para poder operar y proteger su información en
caso de eventualidades.
Importante retención de riesgo, presentando un índice de retención de riesgo al 2T15 del 92.8% (vs.
94.7% al 2T14). El indicador denota un alto perfil de riesgo, no obstante, este es el modelo de negocio con
el que cuenta Aseguradora SHF, manteniendo un alto grado de pulverización con los asegurados finales, y
está limitado por los bajos participantes del mercado de seguros de créditos a la vivienda.
Importantes presiones esperadas sobre la rentabilidad de la Aseguradora, a pesar de contar con un
ROA Promedio de 3.4% y un ROE Promedio de 5.9% al 2T15 (vs. 0.9% y 1.7% al 2T14): A pesar de
mantener indicadores de rentabilidad en niveles adecuados, se mantiene una fuerte tendencia hacia la
baja en la utilidad bruta, derivado de un incremento en los costos netos de siniestralidad observados en los
últimos 6 meses.
Elevada concentración en sus clientes principales. Al 2T15, los primeros tres clientes de la
Aseguradora representan el 83.5% de los ingresos por primas de SCV-SHF, lo que se considera un riesgo
ya que la Aseguradora podría presentar un deterioro importante en su situación financiera en caso de que
alguno de dichos clientes principales decida terminar la relación comercial.
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Principales Factores Considerados
Sociedad Hipotecaria Federal, S.N.C, (la Banca de Desarrollo y/o SFH) es una
institución financiera perteneciente a la Banca de Desarrollo creada en 2001. Desde
entonces la Institución cuenta con distintos créditos y garantías para propiciar el acceso
de créditos a la vivienda de calidad a los mexicanos, además de establecer las
condiciones para que se destinen recursos públicos y privados a la oferta de créditos
hipotecarios. SHF promueve la construcción y adquisición de viviendas preferentemente
de interés social y medio. En julio de 2004, SHF introduce al mercado la Garantía por
Incumplimiento (GPI), lo cual le otorgaba un respaldo a entidades financieras que
ofrecieran crédito a la vivienda, iniciando operaciones con 13 Sociedades Financieras de
Objeto Limitado (SOFOLES), con las que había venido operando las garantías “Pari
Passu” y “Primera Pérdida”. El 18 de abril de 2008, SHF constituye Seguros de Crédito a
la Vivienda SHF, S.A. de C.V. (Seguros de Crédito a la Vivienda SHF y/o Aseguradora
SHF y/o la Aseguradora) con el objetivo de atender la necesidad del mercado
secundario de financiamiento a la vivienda en México ofreciendo mecanismos que
mitigaran el riesgo del crédito sobre las carteras hipotecarias en caso de que el
acreditado final presentara incumplimiento de pago. Dicha Aseguradora, inició sus
operaciones el 5 de marzo de 2009, con lo cual se sustituye el otorgamiento de la GPI
por los seguros de crédito a la vivienda que otorga Aseguradora SHF.
Con respecto al análisis realizado por HR Ratings para Aseguradora SHF, se pudieron
identificar ciertos factores principales que se tomaron en consideración para la
calificación inicial. Entre los principales factores considerados, se le dio una ponderación
relevante, al respaldo explícito por parte del Gobierno Federal a la Aseguradora en un
escenario de estrés. Lo anterior, a través de la Ley Orgánica de Sociedad Hipotecaria
Federal, la cual es traspasada a todas sus subsidiarias, publicada en el Diario Oficial de
la Federación con fecha del 24 de junio de 2002. De igual manera, el respaldo del
Gobierno Federal se traduce a través de aportaciones de capital a SHF. Asimismo, se
observa un alto grado de integración operativa entre Sociedad Hipotecaria Federal, y
Seguros de Crédito a la Vivienda SHF, generando sinergias que favorecen la operación
de ambas empresas.
En relación a las primas emitidas por Aseguradora SHF, estas se encuentran orientadas
a proveer seguros de créditos a la vivienda originados por Instituciones Bancarias
principalmente, y en una menor proporción a instituciones orientadas al sector vivienda.
Las primas emitidas han mantenido un comportamiento estable en los últimos periodos,
derivado del mantenimiento de los portafolios asegurados por SCV-SHF, y por la
emisión de seguros solamente a Instituciones Bancarias. Con ello, durante el 2013 y
2014, el promedio de emisión de primas ascendió a P$114.4m, mientras que el
promedio de emisión de primas durante el 2012 fue de P$112.3m. De la misma manera,
en los últimos 12 meses, las primas emitidas ascendieron a un total de P$461.1m
considerando primas emitidas y retenidas al 2T15 (vs. P$470.2m del 3T13 al 2T14),
situación que mantiene una operación estable para la Aseguradora SHF. Lo anterior,
aprovechando la sinergia con SHF ofreciendo en forma simultánea los productos de la
Aseguradora.
En cuanto al índice de cobertura de reservas técnicas, el indicador se mantiene en un
rango de saludable al 2T15 de 1.5x (vs. 1.4x al 2T14). Lo anterior indica la capacidad
con la que cuenta Aseguradora SHF para hacer frente a sus obligaciones en caso de
que se presentaran siniestros. En cuanto a la razón de capital contable a reservas
técnicas, dicha razón cerró en niveles de fortaleza, obteniendo al 2T15 de 140.1% (vs.
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109.4% al 2T14). Esto indica una buena capacidad por parte del Capital Contable para
hacer frente a las reservas técnicas de la Aseguradora SHF, impulsada por los
resultados netos favorables al cierre del 2014.
Por otro lado, el índice de Capital Mínimo de Garantía se mantiene en un nivel
saludable, cerrando en 2.3x al 2T15 (vs. 2.4x al 2T14). Sin embargo, consideramos que
conforme los requerimientos de capital incrementaran en mayor rapidez que las
inversiones mantenidas, dicha métrica mostraría una disminución marginal para los
próximos periodos. Por su parte, es importante comentar que el capital mínimo pagado
del sector de seguros orientados a créditos para la vivienda es de 12,200,000 UDIS, lo
que se ha mantenido en los últimos periodos analizados. Derivado de lo anterior, y a la
adecuada estructura de capital de la Aseguradora, y el moderado nivel de operaciones
de la Aseguradora, el índice de cobertura del capital mínimo pagado se ha mantenido
históricamente en rangos de fortaleza, cerrando en 31.5x al 2T15 (vs. 30.5x al 2T14).
Con respecto a la rentabilidad de la Aseguradora, esta históricamente ha mantenido
variaciones considerables, derivado de diversos factores que han impactado sobre la
generación de flujo operativo de la Aseguradora. Entre los factores considerados se
encuentra la estabilidad en la emisión de primas de la Aseguradora, y las bajas
operaciones de reaseguro de la misma, manteniendo un adecuado nivel de retención de
primas de manera histórica. No obstante, durante en los últimos 12 meses, el costo de
siniestralidad ha incrementado de manera considerable, presionando el flujo de ingresos
de la Aseguradora, teniendo una utilidad bruta en niveles negativos. Asimismo, los
gastos de administración se mantienen con una tendencia estable, así como el resultado
integral de financiamiento. Con ello, en los últimos 12 meses, el resultado neto de la
Aseguradora se ubicó en niveles de P$122.7m (vs. P$31.5m del 3T13 al 2T14),
impulsada por una reducción en el costo de siniestralidad por P$196.6m al cierre del
2014. Con ello, el ROA Promedio se ubicó en niveles adecuados, cerrando en 3.4% al
2T15 (vs. 0.9% al 2T14). Por su parte, el ROE Promedio se ubicó en niveles de 5.9% al
2T15 (vs. 1.7% al 2T14), manteniéndose en rangos presionados, derivado del robusto
nivel de capital contable de la Aseguradora.
En cuanto a la distribución de las primas acumuladas 12 meses (del 3T14 al 2T15) de
acuerdo a los clientes principales de la Aseguradora, se puede observar una alta
concentración de los mismos. Es así, que al 2T15 los tres primeros clientes representan
el 83.5% de los ingresos por primas para SCV-SHF. Dicho nivel de concentración se
debe en parte a que el principal cliente cuenta con la mayoría del monto de primas
emitidas constituyendo el 55.5% del volumen total, continuado con el 16.0% del segundo
cliente y el 12.0% del tercero. Relacionado con esto, es importante mencionar que los
créditos hipotecarios se encuentran concentrados en pocos bancos ya que no todos
ofrecen grandes cantidades de dichos créditos. Lo anterior, es una razón por la cual
SCV-SHF muestra cierta concentración en sus principales clientes. El 16.5% restante del
volumen emitido en primas lo consolidan 20 clientes lo cual demuestra la concentración
que tiene la Aseguradora en sus principales clientes. HR Ratings considera que a pesar
de que las primas de cada cliente se encuentran pulverizadas en muchos individuos, en
caso de que alguno de sus clientes principales decida detener la relación comercial, la
Aseguradora podría presentar un deterioro importante en su situación financiera. Por
ello, podemos decir que SCV-SHF cuenta con una elevada dependencia hacia sus
intermediarios financieros para la generación de ingresos.
Por parte de la administración, HR Ratings considera este factor como una fortaleza
para la Aseguradora, derivado de la adecuada gestión operativa de SHF en términos de
estructura organizacional, comités y manuales operativos. Referente a la estructura
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organizacional de la Aseguradora, ésta se considera adecuada para llevar a cabo sus
operaciones diarias y ejecutar sus planes de negocio. Es importante mencionar que la
Aseguradora cuenta con el apoyo de SHF para el ejercicio de sus funciones y puede
contar con la sólida estructura administrativa. Lo anterior, brinda un elevado grado de
integración operativa para la Aseguradora, generando un elevado nivel de sinergias
entre ambas empresas. Por otra parte, el Consejo Administrativo es el principal órgano
de SCV-SHF, encargado de supervisar el correcto funcionamiento y desempeño
operacional de todas las áreas de la Aseguradora. En cuanto a su composición, el
Consejo Administrativo cuenta con un Presidente, 6 Consejeros Propietarios, un
Secretario y 4 Consejeros Externos. En relación con lo anterior, se cuenta con el 33.3%
de independencia, lo cual se considera una fortaleza para la Aseguradora, en cuanto a la
toma de decisiones. Es importante mencionar que los miembros del Consejo
Administrativo, con excepción de los Consejeros Externos, tienen puestos importantes
dentro del Gobierno Federal y del Banco de México demostrando buen conocimiento del
sector. HR Ratings considera, que el Consejo Administrativo de SCV-SHF cuenta con
una selección adecuada de personal, con miembros que cuentan con una amplia
experiencia dentro del sector financiero para tomar las decisiones adecuadas y con
Consejeros Externos capaces de brindar objetividad, dándole fortaleza a la Aseguradora.
Por último, los directivos de la Aseguradora cuentan con una adecuada preparación
además de que la mayoría se ha desarrollado profesionalmente en el sector financiero,
económico o de seguros lo que les permite aportar conocimiento sólido sobre el sector
en el cual se especializa SCV-SHF. Es importante comentar que dichos directivos, son
empleados de SHF, por lo que tienen un buen conocimiento de la operación de la
Aseguradora así como de sus procesos y del mercado de la vivienda. Asimismo, cabe
mencionar que algunas unidades administrativas de SHF apoyan con su estructura
orgánica al ejercicio de las funciones de su Aseguradora. A consideración de HR Ratings
el capital humano que dirige las operaciones de la Aseguradora es altamente
competente y con ello adecuado para su desarrollo.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario - Aseguradoras
Índice de retención de riesgo. Primas de Retención 12 meses / Primas Emitidas 12
meses
Índice de pérdidas netas. Costo Neto de Siniestralidad 12 meses / Primas Retenidas
12 meses
Índice de eficiencia a primas emitidas. Gastos Administrativos Totales 12 meses /
Primas Emitidas 12 meses
Índice de adquisición neta a primas emitidas. Costo de Adquisición 12 meses /
Primas Emitidas 12 meses
Margen bruto. Utilidad Bruta 12 meses / Primas de Retenidas 12 meses
Índice de recuperación a siniestralidad. Recuperación de Siniestralidad Promedio 12
meses / Costo Total de Siniestralidad Promedio 12 meses
ROA Promedio. Utilidad Neta 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses
ROE Promedio. Utilidad Neta 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses.
Índice de Cobertura a reservas. (Inversiones en Valores + Reaseguramiento en Activo
Promedios 12 meses) / Reservas Totales Promedio 12 meses
Razón de capital contable a reservas técnicas. Capital Contable / Reservas Técnicas
Índice de capital mínimo de garantía. Inversiones que Respaldan el Capital Mínimo de
Garantía / Requerimiento de Capital Mínimo de Garantía
Índice de capital mínimo pagado. Recursos de Capital / Requerimiento de Capital para
la Operación
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración
Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos
Aníbal Habeica
+52 55 1500 3130
alberto.ramos@hrratings.com
+52 55 1500 3130
anibal.habeica@hrratings.com
Director General
Fernando Montes de Oca
+52 55 1500 3130
fernando.montesdeoca@hrratings.com
Análisis
Dirección General de Análisis
Felix Boni
Dirección General de Operaciones
+52 55 1500 3133
felix.boni@hrratings.com
Finanzas Públicas / Infraestructura
Pedro Latapí
+52 55 1253 6532
pedro.latapi@hrratings.com
Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos
+52 55 1500 3139
ricardo.gallegos@hrratings.com
Roberto Ballinez
+52 55 1500 3143
roberto.ballinez@hrratings.com
Fernando Sandoval
+52 55 1253 6546
fernando.sandoval@hrratings.com
Deuda Corporativa / ABS
Luis Quintero
José Luis Cano
+52 55 1500 3146
luis.quintero@hrratings.com
+52 55 1500 0763
joseluis.cano@hrratings.com
Regulación
Dirección General de Riesgo
Rogelio Argüelles
Dirección General de Cumplimiento
+52 181 8187 9309
rogelio.arguelles@hrratings.com
Claudia Ramírez
Rafael Colado
+52 55 1500 0761
claudia.ramirez@hrratings.com
+52 55 1500 3817
rafael.colado@hrratings.com
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle
+52 55 1500 3134
francisco.valle@hrratings.com
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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130.
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por
la propia institución calificadora:
Criterios Generales Metodológicos (México), Febrero 2015
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
ADENDUM – Metodología de Calificación para Instituciones de Seguros (México), Junio 2013
Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a
las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior
Inicial
Fecha de última acción de calificación
Inicial
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación.
1T12 al 2T15
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Moore Stephens
proporcionados por la Aseguradora
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por
HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y
los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
Calificación de la Sociedad Hipotecaria Federal, la cual fue otorgada por S&P
en mxAAA
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas
públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA)
por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la
siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los
criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de
votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de
activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan
exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las
calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de
negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos
de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del
mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
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La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La
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Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página
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Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente
reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus
obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda
debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología
considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores
generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones
de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
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