La Fundación de Estudios Financieros y la Fundación ICO presentan el “Anuario del euro 2013” EL EURO ES UN CAMINO SIN RETORNO PERO REQUIERE REFORMAS ESTRUCTURALES DE LA UEM • Se ha reducido casi por completo la probabilidad de ruptura pero la normalización de los mercados llevará tiempo. • Ha aumentado la relevancia del BCE pero sus posibilidades de actuación son limitadas sin avances decididos en la creación de una Autoridad de Resolución Europea y un esquema único de Fondo de Garantía de Depósitos. • El rol del euro en los mercados financieros internacionales es cada vez más importante, pero la crisis institucional y la fragmentación financiera de la Eurozona han disminuido el ritmo de consolidación del euro como divisa internacional. • El cumplimiento del Pacto Fiscal y los avances en la creación de un Tesoro Europeo son parte fundamental de los cambios estructurales que permitirán eliminar la fragmentación de los mercados en euros. La Fundación de Estudios Financieros (FEF), que preside D. Juan Carlos Ureta, y la Fundación ICO, que preside D. Román Escolano han presentado hoy el Estudio “Anuario del euro 2013” cuyo objetivo es contribuir al conocimiento de la relevancia y el papel que representa la moneda única y sugerir nuevas propuestas e ideas para reforzar su alto nivel de aceptación. El acto fue clausurado por D. José Ignacio Goirigolzarri, Presidente de Bankia. El estudio ha sido dirigido por D. Fernando Fernández Méndez de Andés, Profesor del IE Business School y Director de la Cátedra del Sistema Financiero Internacional. A su vez ha contado con un equipo de colaboradores vinculados al mundo académico y profesional. Motivación del estudio La Fundación ICO y la Fundación de Estudios Financieros decidieron en el año 2012 la iniciativa conjunta de publicar un estudio periódico denominado “Anuario del Euro”. El objetivo de esta colaboración se traduce en la elaboración de una publicación anual a la que ambas instituciones pretenden darle una alta difusión en los ámbitos social, económico-financiero, empresarial y de la administración pública. Se trata de poner a disposición del lector los importantes cambios que se han producido en el último año en la unión monetaria, fiscal, económica y política, señalando los aciertos, las limitaciones y las posibles insuficiencias de dichos cambios. 1 Contenido del estudio Para responder a este objetivo, el informe correspondiente al año 2013, se articula en nueve capítulos que recogen aspectos esenciales de la construcción europea. Los tres primeros describen la realidad actual de la Unión Monetaria y cuantifican la utilización del euro en las operaciones de comercio internacional y en los mercados financieros. A su vez, se analiza si se ha avanzado en el proceso de integración financiera europea. Los seis siguientes estudian la construcción de una nueva Unión Monetaria Europea. Así se analizan la evolución de la política monetaria de la Eurozona, la unión bancaria, cuya principal novedad y aspecto más significativo ha sido la puesta en marcha del supervisor único, y los retos que representan la unión fiscal, la unión económica y la unión política. El trabajo incluye un resumen ejecutivo que sistematiza las diferentes aportaciones realizadas por los colaboradores que han participado en él y un decálogo de conclusiones que remarca las principales cuestiones que se quieren transmitir. En el estudio se señala que el avance ha sido espectacular y hoy la Eurozona está mucho más cerca de ser un área monetaria óptima. Ahora bien, en esta reforma la Unión ha ido cambiando su naturaleza acercándose a un modelo multinacional en el que el método comunitario inicial ha perdido atractivo y legitimidad. En este contexto, recuperar al ciudadano europeo, perdido ante tanto discurso excesivamente técnico, parece una prioridad. Y para ello, nada mejor que explicar con rigor y detalle los múltiples cambios que se han producido en la Unión Monetaria, analizar lo que significan y cómo van a influir en los ciudadanos europeos. Acerca de la Fundación de Estudios Financieros: La Fundación de Estudios Financieros (FEF) es el centro de opinión y de pensamiento del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF). Dedica su esfuerzo y recursos a la investigación, formación y opinión independientes, sin ánimo de lucro y con el compromiso de trabajar a favor de un ejercicio leal de la libertad económica fundamentado en la eficacia, la transparencia y la ética. La Fundación ha conseguido la integración en su Patronato de un sólido grupo de empresas e instituciones que representan a una parte muy significativa de la sociedad civil económica y financiera, convirtiéndose en uno de los centros de pensamiento de referencia del mundo financiero español. Es una fundación privada, constituida el 20 de diciembre de 1991 e independiente de las empresas que la financian y de la Administración Pública. Su misión esencial es generar ideas, temas de debate y propuestas de solución sobre diferentes aspectos de la realidad económica y financiera nacional e internacional que puedan resultar útiles a la empresa privada, mundo académico, responsables políticos, medios de comunicación y opinión pública. 2 Acerca de la Fundación ICO: Fue creada por el ICO en 1993 y es, desde 2003, una fundación pública estatal con carácter permanente y finalidad no lucrativa que desarrolla su actividad con el patrocinio único del Instituto de Crédito Oficial y, por lo tanto, con patrimonio autónomo. La Fundación ICO tiene la misión de contribuir y apoyar el desarrollo de la sociedad y lo hace a través de la promoción de la cultura y el conocimiento en sus diferentes áreas de actuación. La actividad del área de Estudios y Publicaciones, desde la que se ha coordinado con la FEF la realización del Anuario del Euro, constituye una de las prioridades de la Fundación para apoyar la labor del ICO. Desde ella se impulsa la aportación al debate y la reflexión en sus ámbitos de actuación económica y financiera. Los proyectos son seleccionados de acuerdo con el Plan de Actuación aprobado por su Patronato anualmente. Al ser una fundación pública, rigen los criterios de objetividad, transparencia, imparcialidad y no discriminación. Madrid, 6 de marzo de 2013 3 DECÁLOGO “Anuario del euro 2013” “Lo más destacado del decálogo incluido en el estudio”.... 1. El euro es moneda de uso corriente en las transacciones comerciales internacionales y segunda divisa de acumulación de reservas internacionales. Se ha convertido en una moneda de referencia inevitable y su grado de utilización ha resistido bien la crisis en Europa. El euro no ha desbancado al dólar ni lo hará a corto plazo, ya que eso depende de factores más geoestratégicos que económicos y existe una incertidumbre política fundamental sobre el futuro de la Eurozona como Estado con políticas propias, incluidas la política de defensa y seguridad. Por ello, conviene ser realistas sobre las posibilidades del euro como divisa internacional. 2. La fragmentación financiera en la Eurozona se ha reducido pero no ha desaparecido: el mercado interbancario sigue sin funcionar correctamente y sigue dependiendo en exceso de las operaciones del BCE. El ahorro sigue sin moverse dentro de la UEM exclusivamente con criterios de búsqueda de la mayor rentabilidad. Recuperar la financiación interbancaria cross-border es un objetivo inmediato y urgente. La auditoría de los balances bancarios europeos previa a la asunción de la responsabilidad de supervisión por el BCE debería ser determinante a estos efectos. 3. Permanece un excesivo sesgo doméstico en las carteras de los inversores en el área euro para poder hablar plenamente de un mercado financiero integrado. Sesgo que tiene que ver tanto con cuestiones de información como de regulación y sobre todo con la percepción de que existen fiscal backstops muy diferentes en los diferentes Estados miembros que hacen que el domicilio de los activos no sea irrelevante. Adicionalmente, queda pendiente una reconfiguración europea del mapa bancario. Gobiernos y Bancos Centrales Nacionales han de estar dispuestos aceptar, y el BCE presto a exigir y fomentar, fusiones transnacionales de entidades financieras. 4. Continúan existiendo debilidades fundamentales en el funcionamiento de los mecanismos de transmisión de la política monetaria en Europa. Se sigue echando en falta un activo europeo que permita normalizar la política monetaria en Europa, lo que obligará a replantearse la cuestión del Tesoro Europeo. 5. El BCE se juega su credibilidad, y la de toda la Unión Monetaria en el triple ejercicio de revisión de activos bancarios, evaluación de sus balances y pruebas de resistencia. Las metodologías y criterios concretos de ese ejercicio han de ser publicadas cuanto antes. Si estas metodologías incluyeran formalmente una reducción del valor de la deuda pública en sus balances, las posibilidades de que se produzca una quita aumentan exponencialmente y también el coste para el contribuyente europeo. 4 6. El mecanismo de resolución bancaria tiene que estar aprobado cuando concluya el ejercicio de auditoría, mencionado anteriormente, y se publiquen las potenciales necesidades de recapitalización de los bancos europeos. Cualquier otra alternativa es una invitación al recrudecimiento de las tensiones financieras en la Eurozona y a una nueva espiral de crisis bancaria y soberana. El mecanismo de resolución aprobado en la última Cumbre de diciembre es insuficiente y requiere cambios importantes que simplifiquen y agilicen su operativa y disminuyan el control que los grandes países se han reservado sobre su utilización. 7. El marco de disciplina fiscal en la UEM se ha reforzado considerablemente en los últimos años, avanzándose en el camino de la federalización. Pero los gobiernos de los Estados miembros siguen resistiéndose a ceder soberanía fiscal a una órgano supranacional y la mutualización de la deuda pública sigue siendo tabú. Mientras se avanza hacia una integración fiscal, habrá que seguir abogando por una Unión de Transferencias durante bastantes años y recordar que dicha unión fiscal exige tres cosas: reglas sencillas de aplicación automática, capacidad para asegurar la aplicación de esos ajustes automáticos y un presupuesto federal de estabilización que amortigüe el coste social de los ajustes. 8. En la Eurozona, una unión voluntaria de Estados soberanos largamente establecidos, los desequilibrios internos de balanza de pagos no son irrelevantes, lo que obliga a prestar atención a esos desequilibrios de ahorro-inversión porque se pueden convertir en diferencias socialmente insostenibles de crecimiento y empleo. Por ello, es necesaria una política europea de competitividad y de reformas estructurales y una mayor supervisión europea en estas cuestiones. Un uso más eficiente de las políticas de cohesión y de reformas estructurales es un camino mucho más sensato y prometedor, aunque lleve a plantearse el déficit de legitimidad democrático de la Unión. 9. Los cambios necesarios en el diseño institucional de la Unión Monetaria conducen irremediablemente a un nuevo Tratado casi constituyente. No solo porque sea necesario jurídicamente para la cesión de transferencias fiscales, financieras y económicas que conllevan, sino sobre todo porque la Eurozona requiere una nueva legitimidad que la acerque a los ciudadanos. Los debates sobre el grado y forma de unión política son inevitables y cuanto antes se produzcan de manera constructiva mejor. La manera de evitar el crecimiento del populismo no es cediendo ante él, sino contraponiendo un proyecto político europeo que respete las singularidades nacionales a la vez que garantiza la eficiencia económica. Ser capaces de tener ese debate a la vez que se avanza en la unión bancaria, fiscal y económica será la clave de la recuperación europea. 10. La consolidación de la Eurozona como unión política crea un problema inevitable en la Unión Europea. Conseguir que se mantenga el mercado único, no solo un área de libre comercio, a la vez que la Eurozona se configura como un espacio políticamente integrado, es todo un reto. Pero es necesario intentarlo, porque el coste de salvar el euro no puede ser la fragmentación de la Unión Europea. 5