La Inversión en Fondos como Destino del Ahorro de las Familias Españolas

15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO
DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS.
PERSPECTIVAS
D. Mariano Rabadán Forniés, Presidente
Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (INVERCO)
I. INTRODUCCIÓN
El perfil de los inversores en estos instrumentos representa básicamente a la clase media. La
inversión media por partícipe en los Fondos de
Inversión es de 30.000 euros y la de los partícipes
de Fondos de Pensiones es todavía más baja, de
10.000 euros, dado el período más corto de acumulación de este ahorro y los límites de las aportaciones.
Por otra parte, las familias destinan un 24% de
su ahorro a estos instrumentos, y a seguros, frente al 42% a depósitos bancarios. En 1985, dos tercios del ahorro de las familias estaban en depósitos y sólo el 2% en Instituciones de Inversión
Colectiva, Fondos de Pensiones y seguros.
Ello da lugar a una gran variedad de Instituciones, tales como son las Sociedades y Fondos de
Inversión Mobiliaria o Inmobiliaria, especializados en los mercados monetarios, en la inversión
en renta fija o variable, en inmuebles, commodities, metales preciosos y otros activos, o con vocación de actuación en determinadas áreas geográficas o sectores de actividad económica.
La innovación financiera ha hecho que más
recientemente hayan aparecido figuras dotadas
de una gran flexibilidad o especializadas en la
réplica de mercados, como son los «hedge funds» y
los Fondos cotizados «ETF», así como las modalidades de gestión alternativa y los Fondos de capital-riesgo o capital privado.
En los Fondos de Pensiones existe la misma
variedad de opciones de inversión, tanto en los
Las Instituciones de Inversión Colectiva (Sociedades y Fondos de Inversión) constituyen, junto
con los Fondos de Pensiones, el más importante
instrumento de canalización del ahorro hacia la
inversión productiva. Además son importantes
instrumentos de ahorro-previsión, orientados a
complementar los ingresos de los futuros pensionistas. A nivel mundial, existen cerca de
100.000 Instituciones de este tipo, con un volumen de activos que se acerca a los 30 billones de
euros.
Este importe representaba, a finales de 2009,
casi el 60% del PIB mundial y una cifra casi equivalente al volumen de capitalización de todas las
empresas cotizadas en las Bolsas mundiales. Su
peso es decisivo en la financiación del sector público y de las empresas privadas, en el desarrollo económico y en la potenciación de los mercados
financieros.
En nuestro país, están registradas en la
CNMV y en la Dirección General de Seguros y
Fondos de Pensiones cerca de 10.000 Sociedades,
Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones.
Las Sociedades y Fondos de Inversión tienen
cerca de siete millones de accionistas y partícipes
y los partícipes de Fondos de Pensiones son más
de ocho millones. El volumen total de patrimonio de estas Instituciones es superior a los
310.000 millones de euros.
285
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
Planes Individuales como en los de Empleo y
Asociados.
Las ventajas para el inversor consisten en el
acceso a una inversión diversificada y gestionada de manera profesional, de manera que, frente a la inversión directa en un único valor, se
limitan los riesgos, se evita verse afectados por
la quiebra de un emisor, se participa en múltiples activos con una pequeña inversión y se dispone de un amplio rango de perfiles inversores
para adaptarse sus preferencias. Además, constituyen inversiones seguras, al ser las IIC y los
Fondos de Pensiones patrimonios separados de
la entidad que se encarga de su gestión (Gestora) y de la custodia sus valores (Depositaria), y
supervisadas, al estar bajo el control de la
CNMV y de la DGSFP, tanto las IIC y los Fondos de Pensiones como sus Gestoras y sus Depositarios.
En momentos de crisis como el actual, las
IIC constituyen una forma de inversión líquida
(lo que se pone de manifiesto en su capacidad
de atender las suscripciones y reembolsos diariamente, destacando especialmente el año
2008 en el que pese a que los mercados de
renta fija estaban prácticamente cerrados y que
el 80% de la cartera de los Fondos de Inversión
está invertida en ellos, dieron liquidez a los
inversores por un importe de 58.000 millones
de ).
Por otra parte, las IIC y los Fondos de Pensiones constituyen un sector fundamental para la
economía nacional, que permite la canalización
del ahorro a los sectores productivos, fomenta la
eficiencia de los mercados, contribuye a la financiación del sector público y pone al alcance de los
inversores una amplia gama de activos que son
gestionados profesionalmente de una manera
diversificada, segura y líquida:
•
•
investigación. Considerando sólo los
Fondos de Inversión, tuvieron un peso
del 31,3% en el saldo vivo de los valores
españoles de renta fija privada a corto
plazo en 20091.
La eficiencia de los mercados se fomenta
por las IIC y los Fondos de Pensiones que
intervienen dando liquidez a los valores
negociados en ellos. En el primer trimestre de 2010, tenían más de la mitad de su
patrimonio en inversiones en instrumentos financieros negociadas en mercados
regulados o sistemas multilaterales de
negociación radicados en España (cartera
interior). En total más de 150.000 millones de euros.
II. AHORRO FAMILIAR
A) FAMILIAS ESPAÑOLAS
La tasa de ahorro de las familias españolas (ahorro bruto como porcentaje de la renta disponible
bruta) tuvo una profunda caída entre 1995 y
2001, pasando del 15,8 al 11,1 por ciento. Tras
una ligera recuperación en 2002 y 2003, en 2004
recobró esa tendencia a la baja que se mantuvo
hasta 2007 (con el 10,7%). Las causas de esta disminución de las tasas de ahorro hasta 2007 fueron, principalmente, la caída de los tipos de interés reales como consecuencia de una mayor estabilidad macroeconómica, la larga duración de la
fase expansiva de la economía y el denominado
«efecto riqueza». Esta caída se explica ya que en
épocas de crecimiento económico la tasa de ahorro disminuye, observando un comportamiento
inverso en momentos de ciclo bajista de la economía.
No obstante, a partir de 2007 algunas de las
causas anteriormente comentadas cambian. Así,
la crisis económica provocó restricciones crediticias que afectaron a las economías mundiales
La canalización del ahorro a los sectores
productivos supone una importante
fuente de financiación de las empresas
nacionales que dinamiza su actividad,
permitiéndoles su desarrollo y la asunción de nuevas líneas de inversión e
1
Se consideran los valores nominales de la renta fija.
Fuente CNMV.
286
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
los instrumentos con activos cotizados (principalmente acciones y Fondos de Inversión) y,
por otro, un menor flujo de ahorro nuevo por
parte de las familias (30.000 millones frente a
los casi 80.000 millones de 2007. En 2009 la
tendencia se ha invertido, con unos flujos de
45.000 millones de euros de ahorro financiero
y las familias españolas han ahorrado casi el
20% de la renta disponible.
En 1985, casi dos tercios del ahorro financiero familiar (el 65%) estaba materializado en
depósitos bancarios y efectivo, y el tercio restante
en inversión directa en valores mobiliarios (8%
en renta fija y 12% en renta variable), seguros
(1,2%), Instituciones de Inversión Colectiva
(0,4%), Fondos de Pensiones-reservas contables
(0,3%), y en otros activos (12,6%). Es decir, el
ahorro invertido en 1985 en Instituciones de
Inversión Colectiva, Fondos de Pensiones y seguros apenas representaba el 2% del ahorro financiero total de las familias.
En 2009, el peso de los depósitos bancarios ha
bajado al 42,1%, el de la inversión directa ha
subido 25,9%, y el de los Fondos de Inversión,
Fondos de Pensiones y seguros al 23,6%. A pesar
de ello, en los últimos tres años, los depósitos
bancarios han tomado, de nuevo, un protagonismo creciente en la estructura de ahorro familiar,
después del mínimo del 32% en 2006.
y por supuesto a la española, y las tasas de desempleo aumentaron. Adicionalmente, la riqueza de los hogares disminuyó sensiblemente
como consecuencia de la depreciación de los
activos mobiliarios e inmobiliarios. Todo ello
ha provocado un cambio brusco en el comportamiento de los hogares, que al disminuir notablemente su consumo e inversión en vivienda,
han aumentado el ahorro hasta tasas históricamente altas.
Tradicionalmente el ahorro de las familias
españolas se ha concentrado casi en un 80% en
la adquisición de la propia vivienda y otros activos inmobiliarios, dedicando sólo un 20% a la
inversión en activos financieros. Se estima un
volumen de activos netos de las familias españolas de 8 billones de euros, de los cuales en torno
a 1,8 billones serían activos financieros. Una de
las razones del escaso peso de los activos financieros es que el porcentaje de vivienda en propiedad en España se sitúa en torno al 87%,
cuando la media de la Unión Europea se sitúa
alrededor del 65%.
El ahorro financiero de las familias españolas ha pasado de una cifra de 195.000 millones
de euros en 1985, hasta los 1,8 billones de
euros en el año 2009, cifra que representa el
167% del PIB. En 2008 se produjo una reducción del ahorro financiero motivado por dos
factores: por un lado una menor valoración de
287
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
DISTRIBUCIÓN DEL AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS
(% sobre el total)
Fuente: INVERCO y Banco de España.
(1)
Inst.Inv.Colect: no incluye partícipes personas jurídicas.
En 2009, el flujo del ahorro financiero se ha
vuelto a concentrar en depósitos bancarios y efectivo (26.000 millones de euros), si bien no de
forma tan intensa como en 2008. En 2009 el flujo
neto de ahorro ha sido de 45.000 millones de
euros, un 50% más que en 2008 (30.000 millones).
288
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS
Flujos anuales (millones de euros)
Fuente: INVERCO y Banco de España.
(1)
Inst.Inv.Colect: no incluye partícipes personas jurídicas.
Todavía la mayoría de las familias de los países de Europa tienen acumulado un porcentaje
de ahorro sobre el Producto Interior Bruto superior al de las familias españolas. No obstante, las
familias españolas se han aproximado a los
estándares de ahorro e inversión de los países
más desarrollados (154% del PIB en 2008, frente
al 173% en Europa) y ello a pesar del mayor peso
en nuestro país del ahorro inmobiliario.
En esta nueva década que comienza (20102019), y como consecuencia del envejecimiento
progresivo de la población, el ahorro para pensiones tendrá un crecimiento muy importante, y
el ahorro personal y colectivo tendrá un fuerte
impulso a través de fórmulas de capitalización,
consolidando la actual tendencia hacia un sistema integrado de pensiones, en el que una parte
creciente del segundo pilar y todo el tercer pilar
serán de capitalización.
B) FAMILIAS EUROPEAS
Comparando las cifras de 2008 (último dato disponible) del ahorro financiero de las familias de
trece países europeos, se puede apreciar cómo las
posiciones en depósitos bancarios y efectivo
aumentaron en comparación con las cifras de
2007, y se colocaron desde el 22,4% de Suecia
(18,4% en 2007), el 48,1% de España (38,1% en el
año anterior), hasta el 55,9% de Finlandia (frente
a un 48,5% en 2007). La media en los trece países
europeos se sitúa en el 34,3%, porcentaje superior
al destinado en 2007 (un 30,2%).
289
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
Sucede justo lo contrario en el caso de los
Fondos de Inversión y acciones cotizadas, donde
las cifras de 2008 frente a las del 2007 son claramente inferiores, aparte de que hay una mayor
dispersión de cifras entre países, que van del
3,2% de Holanda, el 14,0% de España, hasta el
29,9% de Suecia, con una media en los trece países del 18,7% (la media en 2007 era del 24,1%).
Holanda, Reino Unido y Dinamarca, muestran una configuración del ahorro financiero de
las familias muy singular, basado en una concentración superior al 50% en Fondos de Pensiones
y seguros (65,2%; 50,2% y 53,1% respectivamente), siendo el perfil de sus carteras muy orientado a la renta variable en los dos primeros países.
La inversión en Fondos de Pensiones y seguros va
desde el 14,9% de España al 65,2% de Holanda,
con una media ponderada entre países analizados del 33,1% muy similar a la de 2007.
(1)
(2)
La inversión directa en Renta Fija supone sólo
el 6,9% en la media europea.
Si se comparan los activos financieros de las
familias con el PIB en 2008, destacan el 242% en
Reino Unido, el 234% en Bélgica, y el 232% en
Portugal, frente al 154% de España, situándose la
media de los trece países europeos analizados en
el 173%.
En el Cuadro siguiente se muestra el ahorro
de las familias españolas respecto a la media
europea, que muestra las siguientes diferencias:
Datos a 2004.
Incluye efectivo.
290
Un peso muy superior de los depósitos bancarios y el efectivo (48% frente al 34% europeo).
Un menor porcentaje en Fondos de Inversión
y acciones cotizadas (14% frente al 19%).
Y un peso muy inferior de Fondos de Pensiones y seguros (15% frente al 33%).
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
ACTIVOS DE LAS FAMILIAS EUROPEAS EN FONDOS DE INVERSIÓN 2008
(% sobre total de activos)
Fuente: EFAMA.
Pensiones el patrimonio asciende a 28,9 billones
de euros.
Este crecimiento, motivado básicamente por
las correcciones valorativas de los mercados,
tanto bursátiles como de renta fija, refleja una
recuperación del 70% de lo perdido durante
2008. De hecho, la importancia de estas cifras
queda reflejada en que la capitalización bursátil
de todas las empresas cotizadas en las bolsas
mundiales es de 31,90 billones de euros a diciembre 2009, tras haber registrado una subida del
43% con respecto a 2008, según los datos de la
Federación Internacional de Bolsas, y que los
activos mundiales de renta fija, pública y privada,
suponían a septiembre de 2009 la cifra de 18,7
billones de euros, según datos del BIS.
Ello quiere decir que a nivel mundial, la inversión institucional concentrada en Fondos de
Inversión y Fondos de Pensiones supone alrededor del 60% de la capitalización total de la renta
fija y de la variable (prácticamente equivalente al
PIB mundial) y una cifra mucho más relevante en
el volumen de negociación de los mercados.
A pesar de ello, como puede observarse en el
gráfico siguiente, España ocupa el séptimo lugar
dentro del conjunto de países europeos en relación al porcentaje de activos de las familias europeas destinados a Fondos de Inversión, que supone el 8,3% del total, casi un punto por encima de
la media Europa.
C) INSTITUCIONES DE INVERSIÓN
COLECTIVA Y FONDOS DE PENSIONES:
DATOS MUNDIALES
Patrimonio de las Instituciones de Inversión
Colectiva
A finales de 2009, los Fondos y Sociedades de
Inversión alcanzaron a nivel mundial los 16,1
billones de euros y los Fondos de Pensiones un
volumen, también estimado, de 12,8 billones de
euros, cifras que supondrían un crecimiento del
18% del patrimonio de las IIC y del 17% en Fondos de Pensiones. En total entre IIC y Fondos de
291
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
cimiento importante debido principalmente a
los reembolsos en Fondos de Inversión. En
2009, debido a los buenos resultados de los
mercados, el patrimonio de las IIC se mantuvo
constante y el de los Fondos de Pensiones, dada
su mayor exposición a estos activos, se incrementó un 8,1%, derivando en un crecimiento
conjunto (IIC y Fondos de Pensiones) del 2,2%
como se puede observar en los siguientes cuadro y gráfico:
D) INSTITUCIONES DE INVERSIÓN
COLECTIVA Y FONDOS DE PENSIONES:
DATOS DE ESPAÑA
En la evolución de las IIC y de los Fondos de
Pensiones en España, destaca el importante
crecimiento del patrimonio gestionado en los
últimos veinte años, con un aumento considerable de 2003 a 2006. Sin embargo en 2007, y
sobre todo en 2008, se ha observado un decre-
Fuente: INVERCO y CNMV.
(1)
Datos 2009 estimados.
(2)
Datos CNMV hasta 2006 e INVERCO (2007-2009 estimados).
292
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
III. INSTITUCIONES DE INVERSIÓN
COLECTIVA
las categorías, destacando las mixtas y las de
renta variable. Esto ha conllevado, que a pesar de
que se han seguido registrando reembolsos netos
en el conjunto del año (11.640 millones), éstos se
han visto parcialmente compensados por el crecimiento que los mercados han proporcionado al
patrimonio de los Fondos (6.650 millones). De
hecho, en nueve de los doce meses de 2009 los
mercados han aportado crecimiento al patrimonio, frente a 2008 en que sólo en cuatro meses se
dio esta circunstancia.
En el Cuadro siguiente se desglosa la variación de patrimonio en el período 2000-2009
para las distintas categorías de IIC:
A) VOLUMEN DE ACTIVOS
El patrimonio de las IIC, a 31 de diciembre de
2009, se situó en 225.342 millones de euros, lo
que supone un ligero incremento con respecto a
2008.
En 2009, como ya se ha comentado en otros
apartados de este Informe, los Fondos de Inversión se han visto beneficiados por el excelente
escenario de los mercados financieros, lo que se
ha traducido en rentabilidades positivas en todas
Fuente: INVERCO.
(1)
Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora y Principales.
(2)
Datos 2009 estimados.
(3)
Datos CNMV hasta 2006; INVERCO desde 2007 estimados.
293
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
supone un 32% del total de suscripciones brutas
realizadas durante el año (105.172 millones de
euros), o el 20% del patrimonio medio en 2009.
Esto implica que más de uno de cada tres euros
que se han invertido en Fondos de Inversión en
este período, provenían de un traspaso de otro
Fondo. Los partícipes siguen haciendo un uso
muy importante del mecanismo de traspasos,
reasignando sus inversiones en función de sus
propias circunstancias personales y de las perspectivas de los mercados.
Esta estructura, refleja el carácter conservador
de los inversores españoles, que concentran sus
inversiones en Fondos garantizados, monetarios
y de renta fija (125.000 millones de euros).
B) SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS
El volumen de reembolsos netos en Fondos de
Inversión decreció sustancialmente en 2009
(11.640 millones) en comparación con 2008 y
además se concentraron sustancialmente en el
primer semestre del año.
Todas las categorías que han tenido suscripciones netas tienen sus activos con exposición a
mercados, destacando Renta Fija Largo Plazo
(1.660 millones), Renta Fija Mixta Internacional
(960 millones) o Globales (705 millones). Por el
contrario, las categorías de Monetarios, Renta
Fija a corto plazo y Garantizados tuvieron reembolsos por 18.869 millones (el 95% del total de
reembolsos netos). Esta preferencia por activos
con exposición a mercados, hace suponer un
cambio de orientación en los inversores hacia
estos activos de más riesgo, que podría consolidarse en 2010.
D) ESTRUCTURA DE LA CARTERA
La estructura de la cartera de los Fondos de
Inversión en los últimos años se ha concentrado
en las siguientes magnitudes: renta fija, entre el
65%-75%, renta variable entre el 6%-14% y Fondos de Inversión entre 8%-15%.
La renta fija que se incrementó hasta el 75%
en 2008, se mantuvo en dicho porcentaje durante 2009. Por su parte, la renta variable que había
descendido en 2008 (como consecuencia de las
correcciones en los mercados bursátiles y la
mayor aversión al riesgo de los partícipes) hasta
el 6%, en 2009 ha aumentado ligeramente hasta
el 7%. No obstante, la exposición a renta variable
aumenta hasta el 9% si se incluye la inversión
indirecta a través de Fondos de Inversión. A continuación se desglosa la evolución en los últimos
años:
C) TRASPASOS
El volumen estimado de traspasos realizados en
2009 ascendió a 33.077 millones de euros, lo que
Fuente: INVERCO, a partir de datos de CNMV.
(1)
Incluye patrimonio (duplicado) de Fondos Principales (2004: 4,7% del patrimonio; 2005:
4,8%; 2006: 4,0%; 2007: 4,7%; 2008: 4,6%; 2009: 4,7%).
294
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
E) NÚMERO DE INSTITUCIONES
F) NÚMERO DE PARTÍCIPES Y DE
ACCIONISTAS
El número estimado de Instituciones a finales de
2009 (6.833), ha disminuido en comparación con
2008, concentrándose en Fondos de Inversión, que
han pasado de 2.952 a 2.594. También las Sociedades de Inversión han pasado de 3.355 a 3.268.
Esta reducción del número de Instituciones,
refleja un proceso de concentración e integración, absolutamente necesario, ya que España es
uno de los países del mundo con más número de
Instituciones.
El número de partícipes y de accionistas de las
IIC se situó a finales de 2009 en 6,8 millones, lo
que supone un 6,4% menos que en el ejercicio
anterior, concentrándose básicamente en Fondos
de Inversión. Sin embargo, las IIC extranjeras
obtuvieron un incremento de inversores estimados en 57.000, lo que supone un 9% más.
Fuente: INVERCO.
(1)
Datos 2009 estimados.
295
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
can las rentabilidades de los Fondos de Renta
Variable emergentes (72%), euro (33%) y Renta
Variable nacional (32%). Durante los últimos dieciocho años, la rentabilidad media acumulativa
obtenida por los partícipes de Fondos de Inversión ha sido del 4%, a pesar del carácter conservador de sus inversiones. Se desglosan a continuación para los distintos plazos y categorías:
G) RENTABILIDADES
Las rentabilidades han sido muy positivas durante 2009 en el conjunto de Fondos (un 4,93%),
aunque la exposición, directa e indirecta, a través
de Fondos, a la renta variable tan sólo supone el
9% de su patrimonio, obteniendo todas las categorías rentabilidades positivas en el año. Desta-
IV. FONDOS DE PENSIONES
2007, antes de la crisis financiera, que tuvo un
impacto negativo en el sector durante el año 2008.
De hecho, este importante crecimiento de
activos se ha debido principalmente al excelente
comportamiento de las Bolsas de Valores a nivel
mundial así como, y en menor medida, a las
aportaciones netas realizadas (1.598 millones de
euros).
A continuación se observan la evolución del
patrimonio, desglosado por sistemas, en los últimos diez años:
A) VOLUMEN DE ACTIVOS
Durante 2009, el volumen de activos de los Fondos de Pensiones se elevó a 84.788 millones de
euros, lo que supone un incremento de 6.382
millones de euros con respecto al volumen existente a 31 de diciembre de 2008 (un 8,1% más).
Esto supone, que prácticamente se ha recuperado
el volumen record de activos que se alcanzó en
296
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
Fuente: INVERCO.
Las aportaciones brutas al sistema individual y de
empleo en 2009 han sido algo inferiores a las de
2008, alcanzando la cifra total de los tres sistemas, los 5.606 millones de euros, frente a 6.005
millones en 2008 (un 6,6% menos). No obstante,
se registró un considerable descenso de las prestaciones del sistema individual de 240 millones
(un 8,4% menos) así como un incremento en las
aportaciones brutas del sistema asociado que fueron ligeramente superiores a las del ejercicio
anterior.
Asimismo, las aportaciones brutas al sistema
de empleo siguen aumentado de forma constante en los últimos cinco años (en un entorno del
6%-7% anual), debido a las aportaciones recurrentes comprometidas a futuro en los acuerdos
de exteriorización firmados entre 2000 y 2002.
El importe de las prestaciones se reduce un
3,2% (131 millones menos), cambiando, por
tanto, positivamente la tendencia de los cinco
ejercicios pasados, tal y como se muestra en el
cuadro siguiente que recoge las aportaciones y
prestaciones a Planes de Pensiones, en los últimos años.
Según los datos de la última Memoria publicada por la Administración Tributaria, el 75% de
los aportantes a Planes de Pensiones declararon
unos ingresos inferiores a 39.000 euros, y el 90%
declararon unos ingresos inferiores a 60.000
euros, lo que demuestra que todos los estratos
económicos de la población española, y especial-
mente los niveles medios de renta, hacen una
cobertura a través de Planes de Pensiones. Asimismo, y según la citada Memoria, la reducción
media en la base imponible del IRPF fue de
1.829 euros.
En relación con los supuestos especiales de
liquidez (desempleo prolongado y enfermedad
B) APORTACIONES Y PRESTACIONES
297
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
grave en 2008, último dato disponible, los partícipes los utilizaron de la siguiente forma:
enfermedad grave (3.484 beneficiarios con un
total de 18,5 millones de euros) y desempleo
prolongado (13.073 beneficiarios con un total
de 85,8 millones de euros). Estas cifras comparadas con 2007, suponen un ligero aumento
por enfermedad grave (de 16,3 millones de
euros a 18,5 millones), pero un aumento significativo en el caso de desempleo prolongado
(de 44,2 millones de euros en 2007 a 85,8
millones en 2008; y de 5.840 beneficiarios a
13.073 en 2008).
Durante 2008 el 85% de las prestaciones
pagadas por los Planes fueron por la contigencia
de jubilación, un 8% por incapacidad y un 7%
por fallecimiento. En cuanto al pago de las prestaciones en 2008, el 60% se realizó en forma de
capital, el 34% en forma de renta y el resto
mediante una combinación de ambas. Por último
en 2008 había un total de 356.000 beneficiarios
de Planes de Pensiones.
C) MOVILIZACIONES
Durante el año 2009 un 30% del patrimonio del
sistema individual ha sido movilizado por los
partícipes y beneficiarios, lo que demuestra el
alto grado de utilización de este mecanismo,
sobre todo en un año como ha sido 2009 de fuerte volatilidad en los mercados.
D) ESTRUCTURA DE LA CARTERA
La estructura de la cartera de los Fondos de Pensiones se ha mantenido prácticamente constante en
2009, quedándose estancado el porcentaje de renta
fija en el 59%, si bien el peso de la deuda doméstica aumenta 10 puntos porcentuales en detrimento
de la extranjera. La renta variable aumenta ligeramente (del 17% al 19%) debido principalmente a la
mejora de los mercados bursátiles y se redujo el de
la de tesorería (del 15% al 11%).
En el Cuadro siguiente, se observa la evolución
de las carteras de los Fondos en los últimos años:
Fuente: INVERCO.
(1)
Deudores, inmuebles, etc.
de partícipes al cierre del ejercicio se estima en
ocho millones, ya que muchos partícipes tienen
abierto más de un Plan con el objeto de diversificar sus inversiones.
Ello supone que más del 42% de la población
ocupada tiene ya constituido un Plan de Pensio-
E) NÚMERO DE CUENTAS DE PARTÍCIPES
Y PROMOTORES
El número de cuentas de partícipes ha aumentado ligeramente en 2009 desde 10,61 millones a
10,74 millones (un 1,2%), si bien el número neto
298
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
nes, cifra significativa, aunque aún baja comparada con los países de nuestro entorno, donde la
población ocupada cubierta por Planes de Pensiones, se encuentra entre el 50% y el 100%. Sin
embargo, y referido exclusivamente a los partícipes del sistema de empleo, el porcentaje de partícipes respecto de la población activa ocupada es
tan sólo del 10%.
La edad media de los partícipes se sitúa en
torno a los 45 años. El 29% tienen edades hasta
los 40 años; entre 41 y 50 años se concentra el
31% de los partícipes; entre 51 y 60 años el 28%
y con más de 61 años el 12%. El porcentaje de
partícipes masculinos es del 59%.
A continuación, se desglosa la evolución del
número de cuentas de partícipes:
Fuente: INVERCO.
A finales de 2008 existían 292 planes de promoción conjunta (aquellos promovidos por más
de una empresa), correspondientes a un total de
8.452 empresas (un 14% más que en 2007). Si a
esta cifra se añaden los Planes de empresas de
promoción individual, un total de 9.713 empresas han promovido Planes de Pensiones.
G) RENTABILIDADES
Como puede observarse en el cuadro siguiente,
las rentabilidades medias anuales ponderadas de
todos los sistemas pueden considerarse muy
positivas tanto en el corto como en el largo plazo,
destacando muy especialmente las del Sistema de
Empleo que han alcanzado el 9,3% en 2009. Por
otra parte, en 2009 las categorías más beneficiadas por el comportamiento de los mercados fueron aquellas con un componente de renta variable. Para el conjunto de Planes la rentabilidad
anual ponderada alcanzó el 7,70%.
F) NÚMERO DE INSTITUCIONES
El número estimado de Planes de Pensiones, a
finales de 2009, era de 3.050 lo que supone un
incremento anual de 31 nuevos Planes.
Por su parte, el número de Fondos de Pensiones inscritos, al cierre de 2009, alcanzó la cifra de
1.374 frente a los 1.353 Fondos en 2008.
En el Cuadro siguiente, se pueden observar
las rentabilidades medias ponderadas de los distintos tipos de Planes:
299
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
tir que en un horizonte no lejano se reiniciase la
senda de déficits soportables, lo que aliviaría el
problema de financiación, no sólo de los Estados
sino de las empresas y de las familias.
En un contexto de ese tipo, se está pasando
progresivamente de un exceso de apalancamiento a un crecimiento de las tasas de ahorro, especialmente de las familias, y ello, unido a las medidas que están adoptando los Gobiernos en relación con la financiación de las pensiones, permitirá un crecimiento sostenido del ahorro colectivo y del ahorro-previsión.
Por ese motivo, es previsible que ya durante
este ejercicio, a nivel mundial, los activos de estas
Instituciones vuelvan a superar los máximos del
año 2006, y que asistamos a un crecimiento del
orden del 10% anual en los próximos ejercicios.
Por lo que afecta a nuestro país, el proceso de
recuperación será más lento, dada la estructura
de las inversiones, muy concentradas en activos
muy conservadores y a corto plazo, reflejo de la
idiosincrasia de los inversores españoles. Por este
motivo, en particular los Fondos de Inversión
seguirán teniendo como competidor fundamental a las fórmulas de ahorro más conservadoras,
principalmente los depósitos, coincidiendo con
unas necesidades de financiación todavía muy
intensas por parte de las entidades de crédito.
Por el contrario, los Fondos de Pensiones tienen
garantizado un crecimiento regular, dada la creciente canalización de ahorro-previsión hacia los
Sin embargo, en instrumentos como los Fondos de Pensiones, con períodos de maduración
de más de veinte años entre las aportaciones iniciales y las prestaciones, lo más relevante no son
las rentabilidades a corto plazo, sino a largo
plazo. Por ello, es destacable que la rentabilidad
media anual ponderada en los Planes de Pensiones ha sido del 4,6% en los últimos quince años y
del 5,6% durante los últimos veinte años.
V. PERSPECTIVAS
Las perspectivas de las Instituciones de Inversión
Colectiva y de los Fondos de Pensiones, a nivel
internacional, son muy positivas. Superada la
fase álgida de la crisis, las economías están
entrando en una senda de crecimiento que, aunque modesta, permitirá un incremento de la actividad y de los resultados de las empresas, en un
contexto en el que la ajustada valoración de las
mismas debería permitir recuperaciones significativas de los mercados.
Respecto a la evolución de la renta fija, existen más dudas, ya que el fuerte apalancamiento
que todavía subsiste en las familias, las empresas
y las entidades financieras se ha trasladado de
una manera intensa a la deuda de los Estados, lo
que está originando problemas de financiación y
también en los costes financieros.
Ello no obstante, los programas de ajuste que
se han adoptado recientemente deberían permi300
15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS ...
sistemas complementarios y, en particular, hacia
los Planes y Fondos de Pensiones.
6)
Flexibilización de los requisitos de acreditación de identidad por los no residentes.
7) Eliminación del requisito de número
mínimo de socios y partícipes y del porcentaje máximo de participación en los
traspasos en los que intervenga una
Sociedad de Inversión.
8) Ampliación de las posibilidades operativas: préstamo de valores y acuerdos de
garantía financiera.
9) Simplificación de cargas administrativas,
agilización de procedimientos y estandarización de criterios.
10) Creación de una nueva categoría de IIC
institucionales (restringidas a determinados tipos de inversores) en la que se
elimine la exigencia general de un
número mínimo de partícipes o accionistas.
VI. CONCLUSIONES
En conclusión, la salida de la situación actual no
será inmediata, pero hay que considerar que el
entorno será progresivamente más positivo y que
tendrá un claro reflejo a medio plazo en los activos y en las rentabilidades de estos instrumentos.
Para ello, las entidades promotoras y Gestoras
deberán desarrollar esfuerzos adicionales de
reestructuración de sus actividades, mediante
procesos de integración, incrementando la formación de las redes de distribución y de los propios ahorradores e inversores y ampliando las
funciones de asesoramiento, que deberían sustituir progresivamente a las de mera venta de productos financieros.
También serán necesarias actuaciones desde
el sector público, que eliminen trabas para el desarrollo de estas Instituciones y promuevan su
potenciación en nuestro país.
B) MEDIDAS DE ESTÍMULO DE LOS PLANES
Y FONDOS DE PENSIONES
1)
A. MEDIDAS DE ESTÍMULO DE LAS
INSTITUCIONES DE INVERSIÓN
COLECTIVA
1)
2)
3)
4)
5)
Flexibilización de los requisitos operativos y de responsabilidad de las SGIIC en
la comercialización de IIC españolas en el
extranjero, a través de cuentas ómnibus, y
admisión de las cuentas ómnibus para la
comercialización de las IIC españolas en
territorio nacional.
Tributación de las IIC al 0%.
Fiscalidad separada de los compartimentos.
Establecimiento de una deducción por
inversiones a largo plazo en activos financieros, incluidas las IIC.
Supresión de la retención por Impuesto
sobre Sociedades en todas las inversiones
de las IIC o devolución automática de las
mismas.
2)
3)
301
Informar a los cotizantes a la Seguridad
Social, en sus nóminas, de la cotización
de la empresa, además de la del empleado o trabajador, con el fin de que éstos
conozcan el coste total de las contribuciones al sistema público.
Poner a disposición de todos los cotizantes a la Seguridad Social, de la información relativa a su previsible pensión y no
sólo para quienes están próximos a la
edad de jubilación, con el fin de que puedan planificar con la debida antelación su
jubilación. Si ello no es posible, proyectar
con carácter general la previsible tasa de
cobertura o sustitución del sistema en un
horizonte de 20-30 años.
Impulsar el sistema de empleo, complementando, desde el sector público, las
aportaciones de empresas y trabajadores,
mediante reducciones en las cuotas a la
Seguridad Social o en el Impuesto sobre
Sociedades.
AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA
4)
5)
6)
7)
Establecer, sin limitación temporal, que
cualquier empresa pueda promover un
Plan de Pensiones de Empleo, reconociendo los servicios pasados de los
empleados o trabajadores, y permitir la
progresividad en el cumplimiento del
principio de no discriminación.
Los límites de las aportaciones deberían
computarse por separado en el Sistema
Individual y de Empleo, estableciendo
además un límite específico para la contingencia de dependencia.
Separar, en las prestaciones, la parte acumulada por las aportaciones de los partícipes, que tributaría al tipo general del
IRPF, de los rendimientos generados por
dichas aportaciones, que tributarían
como rentas del ahorro, con el fin de asimilarlos a los rendimientos de otras fórmulas de ahorro.
Suprimir las retenciones por Impuesto de
Sociedades en todas las inversiones de los
Fondos de Pensiones o devolución automática de las mismas.
8) Posibilitar a las empresas la constitución
de varios Planes de Pensiones o Subplanes, con diferente política de inversiones,
con el fin de cubrir las diferentes necesidades del colectivo de trabajadores,
según la edad, nivel de ingresos o capacidad de riesgo.
9) Simplificar los trámites administrativos
de aprobación de los Planes de Pensiones,
eliminando el doble registro (mercantil y
DGSFP), estableciendo el silencio administrativo positivo y adecuando los recursos propios de las Entidades Gestoras.
10) Reducir los márgenes de solvencia según
la edad, posibilitar los Planes de promoción conjunta con prestación definida,
autorizar la movilización de las aportaciones voluntarias al Sistema de Empleo y
permitir las aportaciones del promotor al
Plan de su propia empresa.
302