UNIVERSITAT DE BARCELONA - Master en Comercio y Finanzas

Jeremy Berman
Universitat de Barcelona - MCFI - Módulo III
Proyecto de Tesina
UNIVERSITAT DE BARCELONA
Facultat de Ciencias Econòmiques i Empresarials
Master en Comercio y Finanzas Internacionales
Proyecto
La crisis financiera arraizada en las hipotecas subprime: los
efectos sobre el coste y la cantidad de los productos financieros
concedidos, la reorganización del sector financiero y la
intervención en el mismo por parte de los gobiernos de la OCDE.
Presentado por:
Jeremy Berman
Barcelona, España
Octubre, 2008
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Introducción
En 2007, el mundo empezó a conocer el término “subprime”, que utilizó Chairman
Ben Bernake de la Federal Reserve de EE UU para describir los problemas de los
mercados de las hipotecas de alto riesgo en su discurso el 17 de mayo. Varios
inversores habían hecho inversiones en productos de titulaciones que contenían
las hipotecas subprime, y en verano de 2007 la morosidad creciente de las
mismas dio raíz a la crisis de liquidez financiera actual.
Las entidades financieras empezaron a dudar de las carteras de inversión
sus homólogos, ya que no pudieron comprobar cuáles eran las hipotecas
subrpime ni quiénes las tenían en su cartera, y empezaron a frenar los préstamos
interbancarios por temer estar prestando a entidades afectadas. El efecto de esta
falta de liquidez en este mercado clave para el correcto funcionamiento del
sistema financiero ha sido una subida en las tasas interbancarias. Las eventuales
pérdidas y quiebras de unas instituciones financieras causadas por sus
inversiones en estas hipotecas y la falta de liquidez no han hecho más que
empeorar la situación.
Más de un año ha pasado desde el estallido de las hipotecas subprime, y a
pesar de los comentarios de varios directivos y economistas, no parece que el final
definitivo de la crisis vaya a ser a corto plazo. Las altas tasas interbancarias y la
falta de liquidez han puesto en peligro la salud financiera de muchas empresas
pequeñas y medianas. Además, los préstamos ligados a las tasas interbancarias,
entre los cuales se encuentran un gran número de hipotecas y otras
financiaciones, se han encarecido dado la subida irregular de estas tasas,
afectando directamente a las empresas, individuos, y familias. Todo esto ha tenido
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un efecto negativo en la actividad económica a nivel general y ha exacerbado la
ralentización económica actual.
Los bancos centrales han tenido que intervenir y han iniciado programas de
inyecciones de liquidez al mercado, prestando directamente a las entidades. La
puesta en marcha de varios programas de intervención directa, y incluso
programas de coordinación entre varios bancos centrales han logrado dar liquidez
a las entidades que más la necesitan a corto plazo. No obstante, no han podido
acabar con las raíces de esta crisis financiera y devolver el sistema financiera a la
normalidad.
Ante el peligro de la quiebra de un número de entidades financieras
principales, los gobiernos han tenido que organizar programas de rescate, que
incluyen, inyecciones de capital, gestiones de fusiones con otras entidades, y en
algunos casos intervención (nacionalización) directa.
Las raíces de esta crisis y sus efectos en la economía son únicos en la historia
del los mercados financieros. El interés por esta crisis actual, las noticias diarias
de su evolución y los efectos malignos para varias entidades y la economía en
general son las razones por las cuales he decidido indagar en este tema y
elaborar este trabajo.
Los trabajos escritos hasta el día de hoy acerca de la crisis subprime consisten
de varios subtemas desde análisis teóricos generales sobre el efecto en la
macroeconomía, análisis de crisis financieras anteriores comparándolas con la
actual, la regulación de sector financieros, trabajos específicos sobre los efectos
en los mercados de hipotecas, la securitización de las hipotecas subprime, análisis
de las políticas de los bancos centrales implementadas ante la crisis, etc.
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Los objetivos de este trabajo en primer lugar son de entender las raíces de la
situación actual y los efectos sobre el sistema financiera internacional, mediante
un análisis de los cambios sistemáticos: el encarecimiento de varios productos
financieros, y los efectos en la cantidad de las mismas. Luego, procedo a hacer un
análisis de los efectos sobre el sector financiero hasta la actualidad en cuanto a su
reorganización y las intervenciones por parte de los gobiernos y bancos centrales
en los países de la OCDE. Finalmente, presento perspectivas acerca de la
evolución de la crisis en cuanto a los temas de la liquidez de los productos
financieros y la organización en el sector a corto plazo.
Hipótesis

¿Cuáles han sido los efectos inmediatos de la crisis actual sobre el sistema
financiero internacional y como se han reaccionado las distintas autoridades
bancarias?

¿Por cuánto se han encarecido los productos financieros en los países de
la OCDE?

¿Por cuánto se han disminuido la cantidad de préstamos y otros los
productos financieros como consecuencia de la crisis de liquidez en los
países de la OCDE?

¿Cómo ha afectado la evolución de la crisis a las entidades financieras, la
reorganización del sector mediante las quiebras, operaciones corporativas y
las intervenciones por parte de los gobiernos en los países de la OCDE?

Finalmente, ¿Cuáles son las perspectivas para la evolución de la crisis de
liquidez y el sector financiero a corto plazo?
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Metodología
Como primer paso para emprender el trabajo, de manera descriptiva procedo a
hacer una revisión histórica de las causas de la crisis financiera mediante un
estudio de la literatura acerca del mercado las hipotecas subprime, sus posteriores
titulizaciones, el estallido de la crisis de liquidez en el verano de 2007, y la
reacción de las autoridades bancarias. Propongo hacer tal revisión bibliográfica,
revisando las bases de datos de la literatura económica ECONLIT además de las
ediciones de las principales publicaciones de revistas y periódicos económicos y
financieros como The Wall Street Journal, Financial Times, The Economist
Expansión, entre otros.
Así concentro la discusión desde una explicación de los aspectos
principales hasta los efectos de la crisis sobre el sector financiero analizando las
consecuencias para los productos financieros en cuanto sus costes y cantidades
concedidas. Procedo a hacer un análisis estadístico de las tasas interbancarias de
las principales divisas de la OCDE, márgenes y cantidades de los préstamos
interbancarios y los principales productos financieros concedidos desde antes del
tercer trimestre de 2007 hasta la actualidad en los países del OCDE. Para hacer
esto utilizo bases de datos del British Bankers Association (BBA) de las tasas
LIBOR históricas, EURIBOR.org para las tasas EURIBOR, además de otras
fuentes de las tasas interbancarias mundiales. De esta manera, puedo llegar a
una conclusión acerca del grado del impacto de la crisis financiera después de su
comienzo sobre el coste de productos financieros ligados a estas tasas. Después,
procedo a hacer un análisis acerca del impacto de la crisis en la cantidad de los
préstamos concedidos utilizando bases de datos del Banco Central Europeo
(BCE), Banco de Inglaterra (BoE), la Reserva Federal (FED), entre otros.
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En cuanto a los efectos sobre la organización del sector financiero en los
países de la OCDE, hago una lista y descripción cualitativo de las varias quiebras,
operaciones corporativas (compras y rescates) e intervenciones de los gobiernos
que se han hecho desde el comienzo de la crisis financiera con las principales
entidades financieras. Utilizo la información publicada en los principales medios
de comunicación como periódicos y revistas económicas y los informes
corporativos públicos (informes anuales, balances etc). Me concentro entonces en
el tamaño de las entidades involucradas en la reorganización sectoral y sus
posiciones de mercado respectivas, analizando en especial sus activos/depósitos,
y pasivos / préstamos totales y cuotas de mercado de productos como hipotecas,
seguros, préstamos corporativos, etc. Con estos datos, hago un análisis
cuantitativo de los cambios en la organización del sector en términos de la
concentración créditos/préstamos y otros productos financieros en manos de
menos entidades y un análisis cualitativo acerca de la su mayor poder de mercado
y/o tratamiento especial en cuanto a las entidades intervenidas por los gobiernos.
Finalmente, analizando las raíces de la crisis financiera y su evolución,
explico las múltiples actuaciones hechas por parte de las autoridades bancarias y
los gobiernos en reacción en cuanto a los planes de rescate y cambios de políticas
económicas y monetarias, utilizando la información pública publicada. Entonces,
presento mis perspectivas acerca de la evolución de la crisis financiera al corto
plazo, el coste de los productos financieros y la organización del sector financiero.
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Índice por capítulos y temas del trabajo
1.) Introducción
2.) La crisis financiera arraizada en las hipotecas subprime
2.1) Orígenes de las hipotecas subprime.
2.2) Las titulizaciones de las hipotecas subprime
2.3) El estallido de la crisis de liquidez en el verano de 2007
2.4) Los efectos inmediatos de la crisis en el sistema financiero mundial
2.5) Las respuestas iniciales a la crisis de liquidez por parte de las
autoridades monetarias
3.) El encarecimiento de los productos financieros debido a la crisis de liquidez
3.1) Las tasas interbancarias de las monedas de la OCDE: análisis del
impacto de la crisis de liquidez
3.2) Los márgenes cobrados sobre las tasas interbancarias: análisis del
impacto de la crisis de liquidez
4.) Los efectos de la crisis de liquidez sobre la cantidad de los productos
financieros concedidos
4.1) La cantidad de los préstamos y créditos concedidos en los países de la
OCDE: análisis del impacto de la crisis de liquidez
4.2) El impacto de la crisis de liquidez en otros productos financieros
5.) Las consecuencias de la crisis de liquidez en la organización del sector
financiero
5.1) Las quiebras de las principales instituciones financieras afectadas
5.2) Las operaciones corporativas de rescate / opas en el sector financiero
5.3) Las operaciones de rescate por parte de los gobiernos de la OCDE
5.4) Análisis organizacional del sector financiero y las principales
instituciones financieras de la OCDE
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5.4.1) Análisis cuantitativo de la concentración de productos
financieros en los mercados de las principales entidades afectadas
5.4.1) Análisis cualitativo de posición y tratamiento especial en el
caso de las entidades intervenidas por los gobiernos de la OCDE
6.) La evolución de la crisis financiera y perspectivas a corto plazo
6.1) Las respuestas y actuaciones por parte de las autoridades monetarias
6.2) Las intervenciones en el sector financiero por parte de los gobiernos y
los cambios a la política financiera
6.3) Perspectivas a corto plazo para el coste de los productos financieros
6.4) Perspectivas a corto plazo para la cantidad de los créditos concedidos
6.3) Perspectivas a corto plazo para de la organización del sector financiero
7.) Conclusiones: El impacto de la crisis financiera y visiones acerca de la
evolución futura del sistema financiero mundial
8.) Bibliografía
9.) Anexos
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Bibliografía a consultar
Base de datos de trabajos e información económica y de negocios de
EBSCOHOST - http://www.ebscohost.com/
EconLit – The American Economic Association’s electronic database
Business Source Elite – Base de datos de publicaciones de negocios
ESJ E – Journals – Base de datos de varias publicaciones de revistas
Otras bases de datos de publicaciones
EconHis – Base de datos de artículos y revistas españolas en economía
http://www.ucm.es/BUCM/cee/econhis/
JDSurvey – Banco de Datos de ciencias sociales
http://www.jdsurvey.net/jds/jdsurvey.jsp
Datos de tasas interbancarias
EURIBOR.org – Euribor Historical Data
http://www.euribor.org/html/content/euribor_data.html
British Bankers Association – Historic BBA LIBOR rates http://www.bba.org.uk/bba/jsp/polopoly.jsp?d=141&a=627
BRIBOR (Bratislava) - http://www.nbs.sk/SDDS/UROK/
TIBOR (Tokio) - http://www.zenginkyo.or.jp/en/tibor/
KORIBOR (Seúl) - http://www.kfb.or.kr/kfb_eng/koribor/koribor01.htm
MEXIBOR (México) - http://dgcnesyp.inegi.gob.mx/cgiwin/bdieintsi.exe/NIVH10004000200045
TRLIBOR (Turquía) - http://www.trlibor.org/trlibor/
WIBOR (Varsovia) - http://preview.xignite.com/xInterBanks.asmx?op=GetWIBOR
Otras bases de datos estadísticos
Eurostat - Estadísticas Europeas - http://epp.eurostat.ec.europa.eu/
Institut d'Estadística de Catalunya - http://docs.cbuc.cat/fitxers/idescat/
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O.C.D.E. – Statistics Portal
Fondo Monetario Internacional – International Financial Statistics http://www.imfstatistics.org/imf/ ó a través de la Biblioteca de la UB
El Banco Mundial – Data & Statistics - http://www.worldbank.org/data
Lista de entidades quebradas y/o rescatadas durante la crisis financiera
Wikipedia – List of bankrupt or acquired banks during the subprime mortgage crisis
Periódicos en línea a consultar
The Wall Street Journal - http://online.wsj.com/public/us/
The Financial Times - http://www.ft.com/
The Economist - http://www.economist.com/
Expansión – http://www.expansion.com/
Cinco Días – http://www.cincodias.com/
La Gaceta de los negocios - http://www.negocios.com/negocios/
El Economista - http://www.eleconomista.es/
El Economista (México) - http://eleconomista.com.mx/
Het Financiële Dagblad (Holanda) - http://www.fd.nl/home/
Australian Financial Review - http://www.afr.com.au/
The Financial Post (Canadá) - http://www.financialpost.com/
Harvard Business Review - http://harvardbusinessonline.hbsp.harvard.edu/
Autoridades Monetarias / Bancos Centrales:
Banco de Canadá - http://www.bank-banque-canada.ca/
La Reserva Federa de EE UU - http://www.federalreserve.gov/
Banco de México - http://www.banxico.org.mx/
Banco de Inglaterra – http://www.bankofengland.co.uk/
El Banco Central Europeo – http://www.ecb.int
Banco Nacional Danés – http://www.nationalbanken.dk/
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Banco del Reino Sueco – http://www.riksbank.com/
Banco de Noruega - http://www.norges-bank.no/
Banco de Suiza - http://www.snb.ch/
Banco de Polonia - http://www.nbp.pl/Homen.html
Banco de la República Checa - http://www.cnb.cz/
Banco de Hungría - http://www.mnb.hu/Engine.aspx
Banco de Eslovaquia - http://www.nbs.sk/
Banco de Islandia - http://www.sedlabanki.is/
Banco de Japón - http://www.boj.or.jp/
Banco de Corea del Sur - http://www.bok.or.kr/
Banco de Nueva Zelandia - http://www.rbnz.govt.nz/
Ministerios de Economía / Finanzas de los Gobiernos de la OCDE.
Alemania –http://www.bundesfinanzministerium.de
Australia - http://www.finance.gov.au/
Austria –https://www.bmf.gv.at/
Canadá - http://www.fin.gc.ca/fin-eng.html
Bélgica - http://mineco.fgov.be/
Corea del Sur - http://www.mosf.go.kr/
Dinamarca - http://uk.fm.dk/
Eslovaquia – http://www.finance.gov.sk/
España –http://www.mineco.es/portal/
EE UU - http://www.ustreas.gov
Finlandia – http://www.vm.fi/vm/liston/page.lsp
Francia - http://www.minefi.gouv.fr/
Grecia - http://www.mof-glk.gr/en/home.htm
Hungría - http://www.meh.hu/PM/default.htm
Irlanda - http://www.irlgov.ie/finance/#
Islandia - http://www.stjr.is/
Italia –http://www.finanze.it/export/sites/default/finanze/index.htm
Japón – http://www.mof.go.jp/
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Luxemburgo - http://www.mf.public.lu/
México - http://www.economia.gob.mx/
Nueva Zelandia - http://www.treasury.govt.nz/
Países Bajos - http://www.minfin.nl/
Polonia - http://www.mf.gov.pl/
Reino Unido –http://www.hm-treasury.gov.uk/
República Checa - http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/hs.xsl/en.html
Suecia - http://www.regeringen.se/sb/d/2062
Suiza - http://www.efd.admin.ch/index.html?lang=en
Turquía - http://www.maliye.gov.tr/
Noruega - http://www.dep.no/fin/english/bn.html
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Cronograma de las tareas a realizar
ACTIVIDADES
Entrega del
proyecto
Corrección /
Revisión del
proyecto
Revisión
Bibliográfica
Redacción de
capítulos 1-2
Corrección de
capítulos 1-2
Colección de
datos e
investigación
Análisis
estadístico
Redacción del
capítulos 3-4
Corrección de
capítulos 3-4
Redacción de
capítulos 5-6
Corrección de
capítulo 5-6
Redacción de
capítulo 7
Revisión y
corrección de
Tesis completo
Entrega de
Tesis final
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