Agosto de 2007 Costa Rica Generalidades Costa Rica Población: 4.4 millones (2006)1 Ingreso per cápita: USD 5,320 (2006)2 Moneda y tipo de cambio: 516.6 CRC/USD3 Tipo de gobierno: República democrática Partido de gobierno: Partido de Liberación Nacional (PLN) 4 El producto Calificación de riesgo país5: interno bruto de “Ba1” Moody’s Costa Rica se “BB” Fitch & Duff & Phelps origina “BB” Standard & Poor´s principalmente Outlook: Positivo en el sector servicios El producto interno bruto de Costa Rica se origina principalmente en los sectores de servicios (62.2%), manufacturero (21.9%) y agrícola (8.7%). Sus productos de exportación más importantes son los bienes maquilados y zonas francas (65.2% del 1 Estimación del CIA World Factbook, Diciembre de 2006 2 Estimación con base en cifras proyectadas por Latin America Monitor para 2006 3 En este documento se designan las monedas por el código ISO: CRC para el colón costarricense y USD para el dólar de Estados Unidos de América. La tasa de cambio señalada corresponde a la tasa de cambio vigente el 24 de agosto de 2007 4 La oposición está constituida por los siguientes partidos: Partido de Acción Ciudadana (PAC), Partido Movimiento Libertario (PML) y Partido de Unidad Social Cristiana (PUSC) 5 Calificaciones vigentes a agosto de 2007. Fuente: Bloomberg 1 Agosto de 2007 Costa Rica total de exportaciones en 2006), los productos manufactureros (22.9%) y el banano (8.7%). Las importaciones del país se concentran en bienes intermedios (64.9%), bienes de consumo (18.7%) y bienes de capital (16.4%). Sus principales socios comerciales son Estados Unidos, China, Hong Kong, Holanda, Japón y Venezuela. Evaluación de riesgo y recomendación El desempeño de la economía costarricense ha sido positivo, pero aún enfrenta algunos obstáculos. Para el presidente Oscar Arias del Partido de Liberación Nacional (PLN) lo más prioritario en su agenda serán las medidas para promover la liberación del comercio y el mejoramiento de las condiciones fiscales. Durante 2006 y en lo corrido de 2007 la economía mantuvo un ritmo de crecimiento sólido aunque con una desaceleración moderada, El PIB real creció en 6.1% anual entre Enero- Marzo de 2007, inferior al 9.5% del mismo periodo en 2006, debido principalmente a una desaceleración en el crecimiento real de las exportaciones. Las presiones inflacionarias han cesado durante lo corrido de 2007, con una inflación anual de 8.75% al mes de junio, frente a un 12.4% del mismo período del año anterior y un 9.5% al finalizar 2006. Este resultado se atribuye principalmente a las menores expectativas de inflación como resultado de la adopción de un régimen de tipo de cambio más flexible y menores precios del petróleo Al no contar con en los primeros meses de 2007. En materia fiscal, los progresos en las reformas mayoría en el enfocados a atacar los des-balances fiscales estructurales y reducir el amplio stock de senado, el PLN se deuda del sector público (el cual, a finales de abril de 2007 contabiliza 46% del PIB, verá obligado a hacer varias concesiones a inferior al 51% en diciembre de 2006) avanzan lentamente. Una demanda externa más débil traerá consigo un eventual deterioro de la cuenta corriente, la cual mantiene un saldo negativo desde hace más de 5 años por efecto de las mayores importaciones por la creciente actividad en las Zonas de Libre Comercio (ZLC). A pesar del boom actual del partidos políticos sector de la construcción tanto residencial como de infraestructura turística, propiciado opositores por aumentos en la inversión fija durante el ultimo año, se espera que este ritmo de crecimiento se modere en el mediano plazo debido a la tendencia decreciente de la actividad en las ZLC y del sector exportador. Se espera además, que el consumo del gobierno se acelere en lo que resta de 2007 a un 3% y a un 3.2% para 2008. 2 Agosto de 2007 Costa Rica Aún si el DR-CAFTA es ratificado, existen reformas económicas asociadas que deben ser implementadas para mejorar la competitividad. De Igual manera deberán tenerse notables mejoras respecto al clima de negocios, antes de que se Aún si el DR- venzan los términos perentorios del tratado. Estas, al igual que otras medidas para CAFTA es atacar la rigidez del presupuesto de la nación también deberán ser aprobadas en lo que ratificado, existen resta de la presente legislatura. reformas económicas asociadas que Analisis DOFA Riesgo Macroeconómico deberá ser aprobadas en la actual legislatura Fortalezas: Debilidades: Crecimiento sostenido del producto. Maduración de la deuda es de muy corto plazo. Disminución paulatina de la inflación Sistema financiero aún carece de profundidad. Máximos históricos de reservas Nivel de dolarización aún permanece alto. internacionales. Importador neto de crudo. Incremento considerable de los ingresos de la nación. Mayor flexibilidad del tipo de cambio. Tasas de interés internas a la baja. Oportunidades: Amenazas Mejoras en la competitividad interna para Consecuencias en la demanda externa por recesión afrontar retos de DR-CAFTA. de la economía estadounidense y China. Consecuencias fiscales de aumentos en los precios de los commodities. Analisis DOFA Riesgo Ambiente de Negocios Fortalezas: Debilidades: Boom constructor aporta importante volúmen Competitividad de flujos de inversión extranjera directa. interna necesita mejoras sustanciales en materia de infraestructura y 3 Agosto de 2007 Costa Rica Ubicación geográfica e brinda fácil acceso para normatividad para tener un ambiente de negocios importaciones y exportaciones hacia y desde apto para la inversión extranjera. Zonas Francas. Oportunidades: Amenazas Mejoras en la demanda externa de productos La no ratificación del DR-CAFTA haría que el país por medio de CAFTA perdiera mucha competitividad frente a los demás países de Centroamérica y el Caribe. Desempeño de la economía 2005 2006 2007e 20.0 22.2 24.7 5.9 8.2 5.0 Inflación anual 14.0 11.7 8.5 Devaluación nominal (%) -8.3 -6.6 -1.9 Balance fiscal (% PIB) -1.6 -0.7 -1.4 Cuenta corriente (% PIB) -4.8 -5.1 -4.9 PIB (millardos de USD) Crecimiento del PIB real Exportaciones f.o.b. (millardos de USD) 7.1 8.2 9.4 Importaciones f.o.b. (millardos de USD) 9.2 10.8 12.4 Deuda externa (millardos de USD) 6.1 6.4 6.6 30.7 28.6 26.9 Reservas internacionales (millardos de USD) 2.3 3.1 3.6 Reservas. (meses de importaciones) 3.0 2.0 2.4 Deuda externa (%PIB) Fuente: Banco Central de Costa Rica, Business Monitor International, cálculos Bancóldex Durante el periodo enerojunio de 2007 la economía costarricense Durante el periodo enero-junio de 2007 la economía costarricense creció un 6.1% en términos reales, al compararlo con el crecimiento del mismo periodo en 2006 (9.5%). Se refuerza la expectativa de que el enfriamiento de la demanda externa terminará por afectar el crecimiento en 2007. Este efecto se intensificaría a medida que la demanda global y de los Estados Unidos se suaviza. Una creció un 6.1% en términos reales 4 Agosto de 2007 Costa Rica menor demanda externa de productos podría implicar una desaceleración del PIB a niveles del 5% en 2007. A medida que la actividad en las ZLC y la demanda doméstica se modera, los volúmenes de importaciones también disminuirían (aúnque en menor medida que las exportaciones) resultando una contribución negativa del sector externo en el PIB. Las industrias que más han aportado al resultado medio del crecimiento económico a lo largo 2007 han sido manufactura, transportes, almacenamiento, comunicaciones, agropecuaria, construcción, intermediación financiera y comercio, las cuales en conjunto explican cerca del 90% de ese crecimiento. Crecimiento anual del PIB (%) 9 8.2 8 7 6.4 5.9 % crec. 6 5 5 4 4.3 2.9 3 2 1 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007e Fuente: Economist Intelligence Unit Las presiones inflacionarias han continuado Las presiones inflacionarias han continuado cediendo durante 2007. Las metas más recientes anunciadas por el banco central son bastante optimistas y contemplan llegar de un 9.6% en 2006 a un 6% en 2008, bajo el supuesto de que se afianzará el manejo más flexible de la política monetaria para controlar el tipo de cambio. Desde cediendo durante octubre de 2006, el Banco Central de Costa Rica se movió de un sistema de devaluación 2007 gota a gota (crawling peg) a un sistema de bandas móviles, adicionalmente, desde enero de 2007 se ha mantenido fija la banda superior, por lo que el banco central no se ha visto en la necesidad de comprar dólares, lo que a su vez ha reducido las presiones sobre los precios por las inyecciones monetarias que implican tales compras. 5 Agosto de 2007 Costa Rica Inflación de fin de año (%) Fuente: Economist Intelligence Unit Los cambios adoptados en el manejo cambiario implicarían el fin de la tendencia de lenta devaluación típicamente observada en el Colón. De hecho, en el período entre enero y mayo de 2007 se pudo observar una ligera apreciación nominal. Como es natural, a medida que el sistema de bandas se afianza, éstas se irán ensanchando permitiendo una dinámica del tipo de cambio más ajustada a las condiciones de mercado y cada vez menores intervenciones del emisor. Sin embargo, se puede esperar un período de apreciación real moderada en 2007-08, a medida que el banco central haga uso del tipo de cambio para reducir la doralización (49% del total de los depósitos del sector privado en los bancos aún se encuentran en dólares) con miras a tener un mayor control sobre la política monetaria 6. Tasa de cambio diaria (CRC/USD) El objetivo de largo plazo es que el tipo de cambio sea determinado a través de la libre interacción de oferta y demanda, con intervenciones mínimas del Banco Central. Sin embargo, con más del 40% de la masa monetaria expresada en dólares, el margen de maniobra del Emisor es reducido a la hora de implementar sus políticas. 6 6 Agosto de 2007 Costa Rica Cambios en manejo cambiario implicarían el fin de la lenta devaluación típicamente observada en el colón Fuente: Banco Central de Costa Rica A junio del 2007, la política de tasas de interés aplicada por el BCCR continuó teniendo amplias repercusiones en la evolución de las tasas de interés pasivas y activas de los bancos comerciales. Con el fin de desincentivar los flujos externos de capitales y su respectiva monetización, las cuales han mostrado una clara tendencia a la baja. Esto ha derivado en tasas pasivas reales negativas y tasas activas que están reflejando los excesos de liquidez aún no absorbidos por el BCCR y en esa medida, orientando el ahorro financiero y el crédito e intensificar el gasto final de la economía. Tasa bancaria para préstamos (%) 25 24 23 22 % 21 20 19 18 17 16 Jul/07 May/07 Mar/07 Nov/06 Ene/07 Jul/06 Sep/06 Mar/06 May/06 Nov/05 Ene/06 Jul/05 Sep/05 May/05 Mar/05 Ene/05 15 Fuente: Banco Central de Costa Rica Las finanzas públicas de Costa Rica continúan Las finanzas públicas de Costa Rica continúan mejorando durante el primer semestre de 2007, a medida que el crecimiento de los ingresos supera a los mejorando durante el primer semestre de 2007 7 Agosto de 2007 Costa Rica gastos, permitiendo un menor déficit del Gobierno Central. El fuerte crecimiento en los ingresos (34% anual) ha sido liderado por mejoras en la eficiencia del recaudo de impuestos (principalmente del impuesto de renta), al crecimiento económico reciente y el buen desempeño de las exportaciones. De acuerdo con información preliminar del Ministerio de Finanzas, el aumento en la recolección de impuestos también puede asociarse a los pagos de las compañías que operan en las zonas de libre comercio, para muchas de las cuales ya se han vencido períodos de gracia en el pago de impuestos (los cuales varían entre 8 y 12 años). El gasto total primario por su parte creció un 24% anual durante el primer semestre de 2007, comparado con una expansión del 14% para el mismo período en 2006. Un marcado aumento en el rubro de “otros gastos” refleja el aumento de la inversión pública principalmente en infraestructura vial y educación. Se espera que en 2007 aumente el ritmo de crecimiento del gasto del gobierno a un 3%. Asimismo, para 2008 se estima que el aumento en este rubro sea del orden del 3.2% asumiendo que para ese momento parte del paquete fiscal ya haya sido aprobado. La caída observada en las tasas de interés locales aún no se ha visto reflejada en una desaceleración del ritmo de expansión de los pagos de intereses de la deuda doméstica. Esto se explica por el hecho de que cerca del 50% del saldo de la deuda doméstica se encuentra a tasa fija. Adicionalmente, la corta maduración de la deuda del gobierno central (30% alcanza su maduración en 2007 y 46% entre 2008 – 2010) hace que el calendario de pagos sea bastante apretado en el mediano plazo. En lo corrido de 2007 a junio el pago de intereses de la deuda externa doméstica se ha expandido un 22% anual. A pesar de este aumento en el pago de intereses, el déficit del gobierno central ha caído a $47 mil millones de colones (equivalente a un 0.4% del PIB) desde $75 mil millones de colones (o 0.7% del PIB) un año atrás. Un mejor manejo financiero en todos los niveles de gobierno ha ayudado a reducir el déficit consolidado del gobierno en un 0.1% del PIB durante el primer trimestre de 2007. Con información del primer semestre del año se puede observar una aceleración en los ingresos por exportaciones de un 18% anual. Esto supera la expansión (10.5%) observado en las importaciones, revirtiendo la tendencia observada en 2006. Este resultado obedece principalmente a los mejores precios internacionales del banano y el café ( principales productos de exportación de Costa Rica y a una fuerte demanda de microprocesadores por parte de China, además de una disminución de los precios en las materias primas importadas. Asumiendo un debilitamiento gradual de la 8 Agosto de 2007 Costa Rica demanda de la economía global (sobretodo de la economía estadounidense) durante los próximos 12 meses, la dinámica del comercio exterior de Costa Rica se puede moderar, haciendo que la razón entre importaciones y exportaciones contribuya a un leve ensanchamiento del déficit comercial en 2007 a un 5.1% del PIB para luego reducirse ligeramente a un 4.9% en 2008. Importaciones y exportaciones anuales (USD millones) 1200 1100 Importaciones Exportaciones Millones de Dólares 1000 900 800 700 600 500 Jul-07 Abr-07 Ene-07 Jul-06 Oct-06 Abr-06 Ene-06 Jul-05 Oct-05 Abr-05 Ene-05 Jul-04 Oct-04 Abr-04 Ene-04 Jul-03 Oct-03 Abr-03 Ene-03 400 Fuente: Economist Intelligence Unit En los últimos años, el saldo de reservas internacionales han crecido de manera sostenida. Entre enero y junio de 2007, las reservas internacionales en poder del Emisor ascendían a USD 3,670 millones, USD 665 millones por encima de las registradas en diciembre de 2006. En particular, la robusta inversión extranjera directa, que ha financiado aproximadamente el 90% del déficit en cuenta corriente de Costa Rica, ha facilitado la acumulación de divisas del emisor y el sector financiero, logrando una reducción de la vulnerabilidad externa del país. La entrada estable de inversión extranjera directa a Costa Rica no sólo se ha traducido en una mayor formación bruta de capital, sino que también ha permitido la expansión de la base exportadora costarricense y ha mejorado la capacidad de su economía para resistir shocks de oferta, como el suscitado recientemente por la elevada cotización internacional del crudo. el saldo de reservas Reservas internacionales (USD millones) internacionales del Banco Central ha crecido de manera sostenida 9 Agosto de 2007 Costa Rica 4000 3500 Millones de dólar es 3000 2500 2000 1500 1000 500 Jul-07 Mar-07 May-07 Nov-06 Ene-07 Jul-06 Sep-06 Mar-06 May-06 Nov-05 Ene-06 Jul-05 Sep-05 Mar-05 May-05 Ene-05 0 Fuente: Banco Central de Costa Rica Bibliografía Bancóldex, documentos internos, varios números, varias fechas Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), “Cifras de exportaciones 2006” Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), “Cifras de comercio exterior 2006” Fondo Monetario Internacional (FMI), “Press Releases”, varios meses 2007 Latin American Monitor – Central America, Vol. 24, Issue 9, September 2007 The Economist Intelligence Unit (E.I.U), “Costa Rica Country Outlook”, www.viewswire.com, Agosto de 2007 10 Agosto de 2007 Costa Rica Comercio de Costa Rica con Colombia Exportaciones (USD millones) Importaciones (USD millones) ene – dic Var. % ene - dic Var. % 2005 2006 05/06 2005 2006 05/06 Quim. industrial 57.1 61.6 7.7 Textiles 4.79 4.57 -4.6 Hierro y acero 25.9 18.1 -30.0 Maq. mecanica 1.71 5.58 225.3 Papel y carton 13.4 19.5 45.2 Quim. liviana 3.41 3.78 10.9 Quim. liviana 13.2 18.6 40.5 Manuf. de plastico 2.63 3.74 41.9 Textiles 14.0 16.0 14.4 Maq. electrica 1.43 4.55 217.8 Manuf. de plastico 12.5 15.4 23.3 Eq. profesional y cient. 1.99 2.47 23.9 42.1 Metales no ferrosos 1.74 1.66 -4.2 Otros productos agropecuarios 1.40 2.00 43.4 Prod. de caucho 1.21 1.63 35.5 Maq. electrica Prod. metalicos Prendas de vestir 9.9 14.0 11.6 9.0 -22.8 9.1 11.2 23.4 Otros 32.5 35.1 -7 Otros Total 199.2 218.5 9.6 Total Fuente: DANE. Clasificación: Código de promoción Bancóldex. 2.9 2.8 -3.1 25.3 35.6 41.8 Fuente: DIAN. Clasificación: Código de promoción Bancóldex. Balanza comercial con Colombia (USD millones) 11 Agosto de 2007 Costa Rica Fuentes: DANE, DIAN. * Acumulado Enero Diciembre 2006 12