PRACTICA 2 Consumo y Ahorro La Teoría Keynesiana tradicional sostiene que el principal (único) determinante del consumo agregado es la renta agregada. Frente a este planteamiento, las teorías del consumo basadas en la optimización individual sostienen que la renta agregada es uno más (y no, precisamente, el más importante) entre otros determinantes (riqueza esperada y tipo de interés, básicamente). Veamos que nos dice la evidencia empírica con respecto a esta cuestión: Función keynesiana de consumo agregado: C t f Yt a bYt Función de consumo agregado basada en la optimización intertemporal (2 períodos, t y t+1, con riqueza inicial no nula, W o, y en presencia de incertidumbre): C t f Wte f Wo Y t Y te1 1 rt f Wo ,Y t ,Y te1 , rt ¿Qué problema de medición tiene la función de consumo basada en la renta permanente? EJERCICIO 1.¿Es compatible con la evidencia empírica la función keynesiana de consumo? En el siguiente gráfico se presentan los componentes cíclicos (dato de la variable menos su tendencia) de consumo y renta nacional neta disponible para la economía española en el período 1971-2006 (fichero SolE.xls): 0,6 0,4 0,2 RNND CPN 19 71 19 73 19 75 19 77 19 79 19 81 19 83 19 85 19 87 19 89 19 91 19 93 19 95 19 97 19 99 20 01 20 03 20 05 0 -0,2 -0,4 -0,6 1 A partir de la evidencia del gráfico anterior conteste a las siguientes cuestiones: a) ¿Es el comportamiento del consumo agregado procíclico o anticíclico? ¿Es compatible dicho comportamiento cíclico con el modelo keynesiano? b) A juzgar por el gráfico anterior, ¿qué relación existirá entre las desviaciones estándar de consumo y renta agregadas? (puede calcular sus valores en la hoja de datos) El comportamiento temporal que muestran dichas desviaciones típicas, ¿es compatible con el modelo keynesiano de consumo? ¿Por qué? EJERCICIO 2. La función de consumo agregado en España desde los años 90. 1.- En el informe de La Caixa de marzo de 2007, Los felices años 00:crece el consumo…¡y también la riqueza!, se analizan los factores que están detrás del crecimiento del consumo español en los últimos años. A partir de su lectura, responda a las siguientes cuestiones: a) De acuerdo con el informe el consumo privado lleva 10 años creciendo a una tasa anual media del 7%. ¿Cuál es la consecuencia negativa de este fenómeno? ¿Qué consecuencias ha tenido para la evolución del crédito al sector privado? b) ¿Cuáles son los cuatro factores principales que explican dicha evolución del consumo? c) ¿En qué medida puede haber contribuido al fenómeno el desarrollo del sistema financiero español en esos años? 2.- Por otra parte, el Informe Anual del Banco de España del año 2003 analiza los determinantes del consumo agregado español en la década de los 90. Consulte dicho análisis en Factores explicativos de la desaceleración del consumo privado y responda a las siguientes cuestiones: a) Dados los determinantes del consumo agregado español durante los últimos años, ¿cree que la función del consumo agregado español se sustenta exclusivamente en el modelo keynesiano de consumo? Por el contrario, ¿se sustenta exclusivamente en el modelo de la renta permanente? ¿Por qué? b) En el informe se detecta que “en la última fase expansiva de la economía (1997-1999), el crecimiento del consumo de las familias fue notablemente superior a la contribución de la renta real”. ¿Cuál es la explicación? ¿Qué ocurre, a este respecto entre 2000 y 2002, a juicio del Banco de España? 3.- Por último, el Informe Anual del Banco de España del año 2006 revisa las conclusiones anteriores en La fortaleza del consumo privado en 2006. A partir de su lectura, ¿por qué no se desaceleró más el consumo en 2006, de acuerdo con lo esperaban los analistas, dada la evolución de sus determinantes? 2 EJERCICIO 3. El efecto riqueza. A partir de la lectura del recuadro La modernización de los mercados financieros potencia el efecto riqueza, del Informe de mayo de 2006 de La Caixa, responda a las siguientes cuestiones: a) ¿Qué se entiende tradicionalmente por efecto riqueza? b) ¿Cuáles son los dos activos más relevantes en los que se materializa el efecto riqueza de las familias? ¿Qué diferencias hay entre ellos? c) ¿Afecta por igual el efecto riqueza a toda la población? ¿Existen diferencias en la repercusión global del efecto riqueza en función del activo que estemos considerando? d) ¿Qué dicen las estimaciones econométricas sobre el tamaño del efecto riqueza? EJERCICIO 4. Diferencias entre el consumo de distintos bienes. Teniendo en cuenta la heterogeneidad que existe en el seno del consumo entre distintos tipos de bienes, responda a las siguientes cuestiones: a) ¿Qué dos tipos principales de bienes podemos considerar en el análisis del consumo agregado? ¿Qué características diferentes tiene el consumo en ambos tipos de bienes que implica una dinámica temporal distinta de su consumo? b) ¿Qué características diferentes cree usted que pueden existir en el gasto de ambos tipos de bienes? ¿Por qué? EJERCICIO 5. Los problemas de agregación en el análisis del consumo. El documento EE.UU: impacto de la distribución y de la riqueza sobre el consumo, del informe Situación del BBVA del mes de abril de 2002 se comenta el comportamiento del consumo agregado en Estados Unidos. Tras su lectura, responda a las siguientes cuestiones: a) Al comentar la magnitud del efecto riqueza en Estados Unidos en los últimos años 90, en el informe se dice que “también es relevante la distribución de estos activos entre las familias, según los grupos de renta, ya que éstos no tienen las mismas propensiones marginales al consumo”. Explique esta afirmación. b) ¿Qué relevancia tiene que se haya constatado “un alto grado de concentración de los activos y pasivos financieros entre los hogares de mayor renta”? ¿Cómo es la propensión marginal a consumir de este grupo de hogares? ¿A qué se debe que la caída de los precios bursátiles en 2001 apenas afectará al consumo agregado? c) ¿Cuál es la razón de que el efecto riqueza de la revalorización de la vivienda sea muy superior al debido a la revalorización de otras formas de riqueza, como las acciones? 3 d) ¿Cree que las restricciones de liquidez operan por igual en todos los grupos de renta? ¿Pueden las diferencias en las restricciones de liquidez explicar las diferencias en las propensiones marginales al consumo? ¿Por qué? d) A partir del debate anterior, ¿qué implicaciones tienen los problemas de agregación en el diseño de la política económica que pretenda la máxima efectividad sobre el consumo agregado? EJERCICIO 6. El análisis microeconómico del consumo agregado. La heterogeneidad de comportamientos de consumo hace necesario utilizar modelos microeconómicos en el análisis del consumo agregado. Mientras que existe consenso en la tipificación y explicación de los distintos comportamientos previsibles, el desacuerdo se produce en torno a la relevancia empírica de cada uno de estos comportamientos. a) En un reciente trabajo de investigación para la economía de EE UU1, se obtiene el perfil óptimo del consumo de un ahorrador típico a partir de una muestra de datos individuales y de un modelo de optimización intertemporal. ¿Qué característica básica muestra el comportamiento intertemporal de consumo individual contradictoria con el modelo keynesiano? ¿Por qué? b) ¿Cómo sería el perfil de consumo de un prestatario típico? ¿Por qué? Suponga ahora que existen restricciones de liquidez, de forma que nuestro prestatario no obtiene un préstamo que le permita realizar sus planes óotimos de consumo, ¿cómo se altera el perfil de consumo? ¿Por qué? c) Algunos autores han señalado que la teoría de la renta permanente/ciclo vital implica que la desigualdad de renta y consumo (la varianza) aumentará con la edad2. ¿Ratifican los datos para EE UU en perfiles esta hipótesis? d) En perfiles se desagregan las varianzas para distintos niveles educativos. ¿Confirma esta evidencia empírica la teoría de la renta permanente/ciclo vital? ¿Por qué? EJERCICIO 7. El ahorro y el ciclo vital: la importancia de la estructura demográfica. El análisis teórico del ahorro es un negativo fotográfico del análisis teórico del consumo, dado que el primero se define como el excedente de la renta disponible sobre el segundo. No obstante, el ahorro tiene una importancia fundamental, por ser una variable clave en la determinación de la inversión. Así, a la luz de las implicaciones del modelo de ciclo vital, analice la relevancia de las siguientes cuestiones para la tasa de ahorro de una economía: a) La sociedad española ha visto aumentar su edad media en los últimos años, como consecuencia de la reducción en la tasa de natalidad y del aumento de la esperanza de vida. Si esta tendencia se mantiene en el futuro, como parece, ¿qué ocurrirá con la tasa de ahorro, de acuerdo con el modelo de ciclo vital? b) ¿Qué consecuencias tiene esta problemática para la financiación de la seguridad social? Si lo desea, puede consultar Efectos de la evolución J.K. Scholz, A. Seshadri y S. Khitatrakun (2004): “Are Americans saving “optimally” for retirement?”, NBER Working Papers, nº 10260. 2 Deaton, A. S. y C. Paxson (1994): “Intertemporal choice and inequality”. Journal of Political Economy, 102, 3, 437-467. 1 4 demográfica sobre el gasto público en pensiones, del Informe del Banco de España para el año 2005. c) A partir de la lectura del documento Las reformas de los sistemas públicos de pensiones en la UEM, del Informe del Banco de España para el año 2004, señale cuáles son las tres líneas de acción emprendidas en Europa para resolver el problema y las bases de las reformas iniciadas en los sistemas públicos de pensiones. d) ¿En qué medida puede, o no puede, la inmigración constituir una solución al problema anterior? 5 CUESTIONES Y PROBLEMAS. Cuestión 1 (Ex. Junio de 2004). Suponga que el gobierno de un país reduce los impuestos en 2004 en una cuantía T, pero que anuncia que, para evitar dificultades fiscales, los incrementará en 2006 por un valor de T*(1+i)2. En este caso la reducción impositiva no tiene efecto sobre el gasto de los consumidores. Explique detalladamente su acuerdo o desacuerdo con esta afirmación. Cuestión 2 (Ex. Septiembre de 2004). El hecho de que durante los últimos años 90 en España, en la fase expansiva del último ciclo económico, la tasa de crecimiento del consumo agregado fuera más elevada que la de la renta agregada es una prueba indirecta clara de la validez de la teoría keynesiana, al reflejar la estrecha relación existente entre ambas variables. Comente, razonadamente, la veracidad o falsedad de la anterior proposición. Cuestión 3 (Ex. Junio de 2005). Suponga que un consumidor percibe 100€ en el periodo 1 y 150€ en el periodo 2 y se enfrenta a una restricción en el crédito de forma que sólo puede endeudarse en un 25% de su renta en el periodo 1. Observamos que su consumo en el periodo 1 es 75€. Ante esta situación podemos afirmar que el anuncio de un incremento de su renta en el periodo 2 hasta 200€ no tendrá efecto sobre su consumo en el periodo 1. Razone su acuerdo o desacuerdo con esta proposición. Cuestión 4 (Ex. Junio de 2006). Considere dos familias idénticas (Ay B), con la misma función de utilidad, que viven dos periodos (1 y 2) y que se enfrentan a un mercado financiero sin restricciones y perfectamente competitivo. La familia A ingresa 200 en el periodo 1 y 250 en el periodo 2, mientras que los ingresos de la familia B en dichos periodos son 100 y 355 respectivamente. ¿Cuales de las siguientes afirmaciones son correctas? Justifique detalladamente su respuesta 1) La familia A consume más en el periodo 1 2) La familia B consume más en el periodo 1 3) No se puede saber que familia consume más en el periodo 1 4) La familia que consuma más en el primer periodo también consumirá más en el segundo 5) La familia que consuma más en el primer periodo deberá consumir menos en el segundo 6 Problema 1. Suponga un individuo que elige su consumo en un mundo de dos períodos en ausencia de incertidumbre. Las rentas percibidas en ambos períodos son Y 1 e Y2 y el tipo de interés entre los períodos 1 y 2 es r. El individuo dispone de una riqueza inicial W o. a) Explique razonadamente la restricción presupuestaria intertemporal a la que se enfrenta este individuo. Resuelva su problema de optimización e interprete los resultados. Represente gráficamente. b) ¿Cómo afectará al consumo de ciclo vital (el agregado del consumo en toda la vida del individuo) la introducción de un impuesto por importe T sobre la renta del primer período, que el individuo considera transitorio? ¿Cambiará el ratio de consumos óptimos? ¿Por qué? c) ¿Cómo afectará al consumo de ciclo vital la introducción de un impuesto por importe T sobre la renta del primer período, que el individuo considera permanente? ¿Cambiará el ratio de consumos óptimos? ¿Por qué? Compare con su respuesta del apartado b). d) A partir de la situación del apartado a), suponga que el gobierno introduce en el período 1 un impuesto por importe de T, con la promesa de devolver T(1+r) en el período 2 (en forma de pensión de jubilación, por ejemplo). ¿Cómo se ve afectado el consumo de ciclo vital? ¿Es relevante para la respuesta que los agentes crean en la voluntad del gobierno de cumplir el compromiso? ¿Por qué? Problema 2. Suponga un individuo que elige su consumo óptimo en 2 períodos, 1 y 2, en los que las rentas percibidas son Y1 e Y2 y el tipo de interés entre dichos períodos es r. El individuo no dispone de riqueza inicial. a) Suponga que las preferencias de este individuo son tales que su elección de consumos óptimos en 1 y 2 le convierten en un prestatario en 1, de forma que C 1 Y 1 P1 en donde P1 es la cuantía del préstamo concertado. El individuo está restringido en liquidez porque hubiera deseado endeudarse por valor de P 2> P1. Calcule el consumo en el período 2 y represente gráficamente. b) A partir de la situación descrita en a), suponga que el banco con el que opera este individuo decide incrementar el tipo de interés del préstamo (aunque mantiene el tipo de interés que le pagaría si ahorrara). Explique cómo se altera el resultado del apartado a) y represente gráficamente. ¿Podría este individuo convertirse en prestamista? ¿Por qué? c) A partir de la situación descrita en a), suponga que, al renegociar el préstamo, el banco decide reducir su cuantía a P11 < P1. Obtenga los nuevos consumos en los períodos 1 y 2. Represente gráficamente. 7 d) Suponga ahora que, a partir de la situación descrita en a), el individuo empeora sus expectativas sobre el futuro por la razón que sea ¿Cómo se verá afectado su consumo? Represente gráficamente. Problema 3 (Ex. Junio de 2005). Suponga una economía compuesta únicamente por dos individuos que eligen su consumo en un mundo de dos períodos en ausencia de incertidumbre. Las rentas percibidas por ambos individuos son iguales y vienen dadas por Y 1=100 e Y2=220, siendo r =10% el tipo de interés entre los períodos 1 y 2. Ninguno de nuestros dos individuos dispone de riqueza inicial. a) Obtenga la riqueza de ciclo vital de nuestros dos individuos y determine el valor del consumo agregado en esta economía si en el óptimo ambos individuos deciden gastar la mitad de la misma en cada período. ¿A cuánto ascenderá el consumo individual en ambos períodos? ¿Qué valor tendrá en ese caso la propensión marginal al consumo de la riqueza de ciclo vital? b) Suponga ahora que uno de nuestros individuos, el individuo 1, se enfrenta a restricciones de liquidez y no puede endeudarse, y el otro, el individuo 2, no. ¿A cuánto ascenderá el consumo agregado en este caso en el período 1? ¿Y en el período 2? ¿Por qué? c) A partir del apartado b) suponga que el gobierno está considerando introducir una serie de medidas para incrementar el consumo agregado en el primer período. Evalúe el impacto de dichas medidas: c.1) dar una subvención de 50 al individuo 1 c.2) dar una subvención de 50 al individuo 2 c.3) dar una subvención de 25 a ambos individuos. ¿Cuál de las tres medidas recomendaría usted al gobierno? ¿Por qué? d) ¿Se altera su respuesta al apartado c) si aumenta la incertidumbre respecto al futuro (por ejemplo, por el pinchazo de la burbuja inmobiliaria), de forma que ambos individuos deciden, óptimamente, consumir en el período 1 tan sólo el 50% de la renta de dicho período? ¿Por qué? 8 CUESTIONES Y PROBLEMAS ADICIONALES. Problema 4. A partir de los supuestos del problema anterior, suponga que la función de utilidad individual verifica la siguiente expresión (separabilidad intertemporal aditiva): 1 U (C 1 ,C 2 ) = u(C 1 ) + u(C 2 ) 1+ δ en dónde δ es la tasa de descuento intertemporal. a) Interprete el significado de δ. ¿Qué relevancia tiene un aumento de delta del 5 al 10%, en términos de la comparación consumo presente-consumo futuro? b) Resuelva el problema de optimización individual en ausencia de impuestos e interprete los resultados comparándolos con los del apartado a del problema anterior. En relación a los valores de r y δ, ¿cómo distinguiría un consumidor paciente de uno impaciente? c) Suponga ahora que la utilidad marginal del consumo individual verifica la siguiente expresión: ∂ U 1 = , i = 1,2 ∂ Ci Ci en dónde Ci es el consumo del período i. Resuelva de nuevo e interprete el resultado. ¿Qué relación existe entre la evolución temporal del consumo entre los dos períodos y los valores de r y δ? d) Discuta las implicaciones macroeconómicas del resultado del apartado anterior, teniendo en cuenta que la diferencia entre r y δ es muy pequeña? Quizás le ayude considerar el caso en que ambos parámetros son iguales. Problema 5 (Ex. Junio de 2008). Suponga una economía en un mundo de dos períodos en la que todos los individuos perciben la misma secuencia temporal de rentas, dada por Y 1=300 e Y2=550. La riqueza inicial es nula y tampoco existen legados. Suponga que el tipo de interés es el 10%. En estas condiciones se pide: a) Explique razonadamente la restricción presupuestaria intertemporal de cada uno de estos individuos, así como el problema de optimización intertemporal al que se enfrenta. ¿Cuál es el consumo de ciclo vital evaluado en el período 1? b) Suponga ahora que en esta economía existen únicamente dos tipos de individuos de forma que el primero de los mismos, a los que podemos denominar ahorradores, consume óptimamente en el primer período el 20% de su riqueza de ciclo vital mientras que el segundo consume óptimamente en dicho período el 50% de la misma. Si en la economía existen 1000 individuos de cada grupo, determine el consumo individual de cada grupo y el consumo agregado tanto en presencia como en ausencia de restricciones de liquidez. 9 c) Suponga ahora que el gobierno decide dar a cada individuo de esta economía, mediante una rebaja fiscal, una cantidad de 100 en el primer período. Determine el efecto tanto individual como agregado de esta medida, tanto en ausencia como en presencia de restricciones de liquidez. ¿Es posible rediseñar la medida de forma que, sin incrementar el coste para el gobierno, aumente su efectividad? ¿Cómo? d) Revise los resultados del apartado anterior si la medida se adopta en una situación de crisis económica que lleva a todos los individuos a rebajar a la mitad su propensión marginal al consumo de la riqueza de ciclo vital. Cuestión 5 (Ex. Septiembre de 2005). Suponga que un consumidor percibe 100€ en el periodo 1 y 150€ en el periodo 2 y se enfrenta a una restricción en el crédito de forma que sólo puede endeudarse en un 25% de su renta en el periodo 1. Observamos que su consumo en el periodo 1 es 125€. Ante esta situación podemos afirmar que el anuncio de un incremento de su renta en el periodo 2 hasta 200€ no tendrá efecto sobre su consumo en el periodo 1. Razone su acuerdo o desacuerdo con esta proposición. Cuestión 6 (Ex. Junio de 2007). Considere dos individuos (A y B) que viven dos periodos y cuyos ingresos son iguales en el periodo 1 (100 € cada uno) y también en el periodo 2 (200 € cada uno). El tipo de interés de la economía es 5%. El individuo A no está sujeto a ninguna restricción de liquidez, mientras que el individuo B no puede endeudarse en el periodo 1 más de un 50% de su renta. ¿Cuales de las siguientes afirmaciones son inequívocamente ciertas? Justifique detalladamente su respuesta 1) El individuo A consume más en el periodo 1 2) El individuo B consume más en el periodo 1 3) No se puede saber quién consume más en el periodo 1 4) El individuo que consuma más en el primer periodo también consumirá más en el segundo 5) El individuo que consuma más en el primer periodo deberá consumir menos en el segundo Cuestión 7 (Ex. Septiembre de 2007). El que la gente se preocupe por su futuro cambia radicalmente la forma en que se toman las decisiones de consumo. Dadas unas rentas futuras esperadas, la subida de los tipos de interés reduce su valor presente. Es por esto que tiene un efecto negativo sobre el consumo de hoy de todas las familias. 10 Cuestión 8 (Ex. Junio de 2008). Considere dos individuos (A y B) con idénticas preferencias, que viven dos periodos y cuyos ingresos son Periodo 1 Periodo 2 A 200 210 B 100 315 ¿Cuál (o cuales) de las siguientes afirmaciones es inequívocamente cierta? Justifique detalladamente su respuesta a) Si el tipo de interés anual es positivo el individuo A consume más en el periodo 1 que el individuo B b) Si imponemos una restricción de liquidez a ambos individuos de forma que ninguno puede endeudarse en el periodo 1 más de un 50% de su renta de ese periodo, el individuo A consume más en el periodo 1 c) Ninguna de las anteriores Cuestión 9 (Ex. Septiembre de 2008). Suponga que el gobierno, dada la caída del indicador de confianza de los consumidores, anuncia una disminución en el IRPF para el próximo ejercicio. Suponga un horizonte temporal de dos periodos: si los individuos consideran que la medida es transitoria aumentarán su consumo el próximo periodo y si consideran que es permanente aumentarán tanto el consumo actual como el del próximo periodo. Razone su acuerdo o desacuerdo con esta proposición. 11