53. DETERMINACIÓN DEL VALOR INTRINSECO CUANDO EXISTEN SALDOS A CARGO DE ACCIONISTAS. Al respecto es necesario hacer las siguientes precisiones: 1. El tratadista de temas contables Bernar J. Hargadon Jr. incluye en su libro Principios de Contabilidad la definición de valor intrínseco así: - "El valor intrínseco de una acción es su valor basado en la valoración de los activos netos de la compañía. Este se computa simplemente dividiendo la suma de los activos netos (activos menos pasivos) de la compañía por el número de acciones en vigencia. 0 como los activos netos son iguales al Patrimonio, el valor intrínseco se puede determinar sencillamente dividiendo el total del patrimonio por el número de acciones vigentes" (Principios de Contabilidad, Editorial Norma, Pág. 621).. 2. La legislación colombiana ha adoptado el término valor intrínseco, en varias disposiciones, entre ellas el Decreto 2649 del 29 de diciembre de 1993 por el cual se reglamentó la contabilidad y se expidieron los principios de contabilidad generalmente aceptados, en cuyo artículo 61 consagra que para efectos de calcular las provisiones o valorizaciones de las inversiones de renta variable, se toma como punto de comparación la cotización representativa en la bolsa de valores en el último mes y, a falta de éste su valor intrínseco. 3. Con el fin de hacer claridad sobre la forma de calcular el valor intrínseco de la acción, debemos considerar algunos de los factores que lo componen: 3.1. Nos referimos en primer lugar al patrimonio, el cual está definido en las normas contables como el valor residual de los activos del ente económico, después de deducir todos sus pasivos (externos). Lo anterior equivale a afirmar que el patrimonio es igual a la sumatoria del capital social, el superávit de capital, las reservas, la revalorización de patrimonio, los resultados del ejercicio así como los acumulados de períodos anteriores y el superávit por valorizaciones. En relación con los activos el artículo 35 del Decreto 2649 ya citado establece que: "Un activo es la representación financiera de un recurso obtenido por el ente económico como resultado de eventos pasados, de cuya utilización se espera que fluyan a la empresa beneficios económicos futuros y en cuanto a los pasivos el artículo 36 dispone que "Un pasivo es la representación financiera de una obligación presente del ente económico, derivada de eventos pasados, en virtud de la cual se reconoce que en el futuro se deberán transferir recursos o proveer servicios a otros entes". De igual manera en el Capítulo 11 relativo a las normas sobre los activos, el artículo 62 referente a las cuentas y documentos por cobrar dispone que son "...derechos a reclamar en efectivo u otros bienes y servicios, como consecuencia de préstamos y otras operaciones de crédito." (subrayado). A su vez el artículo 83 ibídem prevé que el capital está representado por los aportes efectuados al ente económico, en dinero, en industria o en especie, con el ánimo de proveer recursos para la actividad empresarial y que además, sirven de garantía para los acreedores, el cual se registra en la fecha en que se otorga el documento de constitución o de reforma, o se perfecciona el compromiso de efectuar el aporte, en las cuentas apropiadas y por el monto proyectado, comprometido y pagado, según sea el caso. Sobre el particular esta Superintendencia mediante oficio AN-19447 del 5 de octubre de 1989 conceptuó lo siguiente: "El artículo 376 del Código de Comercio ordena que al constituirse la sociedad deberá suscribirse no menos del cincuenta por ciento del capital autorizado y pagarse no menos de la tercera parte del valor de cada acción de capital que se suscriba. Ha de distinguirse entre el capital social, el capital suscrito y el capital pagado. El primero, que no representa sino el total de las acciones que la sociedad puede colocar entre los inversionistas, en forma de presupuesto de la empresa social ; e 1 s e g u n d o, cl u e e s la parte de ese capital social gue los suscriptores de acciones se han obligado a llevar a la cama social; y el tercero, que es la parte del capital suscrito que ha sido pagado. De esta suerte, lo único que realmente interesa conocer a terceros o que representa alguna garantía Para ellos es el capital suscrito, sea que haya sido pagado, sea que represente un crédito de la sociedad contra los suscriptores. Por eso se exige que, al darse a conocer el capital social, se indique, a la vez, el monto del capital pagado. (Subrayado). Al criterio transcrito conviene agregar que el capital autorizado no es otra cosa que la expresión del programa financiero social; y que la obligación de que se suscriba al momento de constituirse la sociedad por lo menos el 50% del mismo, fija un punto de referencia al cual se dirige la mirada de los terceros para observar el estado económico de la compañía en aquel instante. Se evita de esta manera la formación de un cierto espejismo que podría devenir falso estímulo de potenciales acreedores de la compañía, quienes ante una cifra equivocadamente considerada como capital pagado no vacilarían en negociar sin temor alguno con una persona moral que bien podría contar al principio con un capital suscrito exiguo e insuficiente para garantizar las acreencias sociales" (Doctrinas y Conceptos Jurídicos 1995, Superintendencia de Sociedades, Pág. 120)". En otros términos, al suscribir los títulos, cada accionista asume la obligación de cancelar la totalidad del precio de la suscripción que haya realizado, y a su vez, adquiere todos los derechos inherentes a las mismas, (únicamente participa en las utilidades, en la proporción a la suma efectivamente pagada), siempre y cuando no se encuentre en mora del pago de los instalamentos, en cuyo caso y a elección de la junta directiva, la sociedad puede proceder conforme a las alternativas previstas en el artículo 397 del Código de Comercio. 3.2 En cuanto al otro factor para el cálculo del valor intrínseco, es claro que el denominador, es el número de acciones en vigencia o en circulación, es decir, aquellas que se encuentran en cabeza de los accionistas, en virtud de las cuales confieren a sus titulares los derechos esenciales consagrados en el artículo 379 del Código de Comercio. Al efectuar la operación matemática de dividir el patrimonio sobre el número de acciones en circulación se obtiene el valor intrínseco. En este orden de ideas y si bien, en el Plan Unico de Cuentas para los Comerciantes PUC, contenido en el Decreto 2650 de 29 de diciembre de 1993, se tienen como integrantes del patrimonio los rubros 310515 -Capital Suscrito por Cobrar (DB) y 32051 0 -Prima en Colocación de Acciones por Cobrar (DB), como menores valores del capital suscrito y del superávit de capital, respectivamente, este registro y presentación obedece al cumplimiento de una disposición legal, como antes se indicó, precisamente para dar a conocer el monto del capital autorizado, del suscrito y del pagado conforme a lo previsto en el inciso 21'. del artículo 376 del Código Mercantil. Como consecuencia de lo expuesto anteriormente, considera este despacho que para efectos de la determinación del valor intrínseco de las acciones, se debe adicionar al valor del patrimonio obtenido en la clase 3 del PUC, el monto a cargo de los accionistas, pues tales valores representan derechos de la sociedad sobre los cuales, incluso puede iniciar las acciones tendientes a su recuperación, en caso de no obtener su recaudo en los plazos y condiciones fijados. En otras palabras, en la determinación de la cifra que por concepto de patrimonio de la sociedad se utiliza para el cálculo del valor intrínseco de la acción, se debe incluir es el valor del capital suscrito y no solamente el monto del capital pagado. Ref. : Oficio 340-12447 del 7-03-97