Alternativas para financiar el crecimiento

Alternativas para
financiar el crecimiento
finanzas
Préstamo participativo, financiación bancaria, Mercado Alternativo
Bursátil, capital riesgo, business angels, family offices… Existen
diferentes opciones de financiación que son más o menos adecuadas
en función de la etapa de desarrollo de la compañía.
Francisco Duato Vaya
Profesor de finanzas de posgrado
ESIC Business & Marketing School
Socio de ONE to ONE Corporate Finance
francisco.duato@esic.edu
L
as características de la financiación
de una empresa varían en función de
su proceso de madurez. Para etapas muy
tempranas las fuentes más habituales son las
conocidas como las tres “F” (Family, Friends
and Fools), a partir de ahí se abre un abanico
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Octubre 2015. ESIC Alumni
de posibilidades de distinto calado. Vamos
a centrarnos en las siguientes alternativas:
la financiación bancaria, el préstamo
participativo, el Mercado Alternativo Bursátil
(MAB) y los inversores financieros (capital
riesgo, business angels y family offices).
La financiación bancaria aporta fondos
sin alterar la composición accionarial de la
compañía pero tiene como inconvenientes su
sensibilidad al ciclo económico, a la etapa de
madurez de la compañía y a su endeudamiento
actual. Si los analistas de riesgos consideran
finanzas
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que la empresa ya tiene un elevado grado
de endeudamiento, o que sus flujos de caja
no tienen cierta recurrencia, la posibilidad
de obtener fondos por esta vía se merman.
Cuando se consiguen suele ser a costa de
aportar garantías adicionales importantes
que pueden llegar incluso a cautivar el
patrimonio personal de los promotores.
El préstamo participativo es una vía que
se encuentra a caballo entre los recursos
propios y ajenos. El tipo de interés del
préstamo se compone de una parte variable,
que se determina en función de la evolución
de la actividad de la empresa, y de una parte
fija. Los préstamos participativos tienen la
consideración de deuda subordinada, por
lo que su grado de exigencia en situación
de insolvencia se situaría justo por delante
de los accionistas. A efectos mercantiles,
los préstamos participativos tienen la
consideración de patrimonio contable. En
España ENISA1 lidera la concesión de estos
préstamos y dispone de líneas específicas en
función de la etapa de la compañía.
El Mercado Alternativo Bursátil (MAB)
es un sistema multilateral de negociación
promovido por Bolsas y Mercados Españoles
(BME) dedicado a empresas de reducida
capitalización. Para poder cotizar en el MAB
es necesario poner en el mercado un free float,
capital que fluctúa libremente en el mercado,
de al menos dos millones de euros. Cotizar en
un mercado financiero tiene como principales
ventajas: una mayor visibilidad, mejor
acceso al capital para el desarrollo de nuevos
proyectos, un valor de mercado y una mayor
liquidez de sus acciones. En la actualidad
cotizan 28 empresas con capitalizaciones
bursátiles entre 4 y 267 millones de euros que
han captado fondos por un importe cercano a
los 300 millones de euros.
La actividad de capital riesgo consiste
en la toma temporal de participaciones en
empresas, normalmente entre 4 y 7 años,
con el objetivo de obtener una plusvalía en
el momento de la desinversión, que suele
concretarse en una TIR cercana al 20%. El
socio de capital riesgo suele involucrarse en
la marcha de la empresa con su participación
en el consejo de administración, lo que le
permite intervenir en la toma de decisiones
estratégicas así como prestar su asesoramiento
y apoyo. En función de la fase en la que se
aporte el capital a la empresa participada
se distinguen las siguientes modalidades
de inversión: capital semilla o seed capital
(apoya la financiación de estudios de mercado
y de viabilidad de posibles proyectos), capital
de arranque o startup financing (financia
el inicio de la producción e introducción
de productos en el mercado), empresas en
crecimiento o expansion financing (dirigida a
empresas consolidadas, en fase de expansión,
que necesitan músculo financiero para
acometer inversiones en aumento de capacidad
productiva o ampliación de sus mercados),
adquisiciones apalancadas (compras de
empresas en las que una parte sustancial del
precio de la operación es financiada con deuda,
en parte garantizada por los propios activos de
la empresa adquirida) y, por último, capital de
sustitución o replacement (la entrada se hace
para sustituir a un grupo de accionistas y dar
un nuevo enfoque a la empresa).
Los business angels no se limitan a la
entrega de dinero, ofrecen también su
experiencia, habilidades y su red de
contactos
En España en el año 2014, según datos
de ASCRI2, el capital riesgo materializó 580
operaciones con la siguiente distribución: seed
& startup 170, expansión 373, replacement
4, operaciones apalancadas 20 y otros 13. El
importe total invertido por el capital riesgo
ascendió a 3.465 millones de euros, un 45%
más que el año anterior.
Los business angels son inversores
individuales, normalmente empresarios o
directivos de empresas, que aportan a título
privado capital y conocimientos, así como
una red de contactos a emprendedores.
Los business angels invierten en fases muy
iniciales pero su aportación no se limita a la
entrega de dinero, sino que ponen al servicio
del proyecto sus habilidades directivas, su
experiencia y su red de contactos. Se agrupan
en asociaciones o plataformas3.
Los family office están compuestos por un
grupo de profesionales que gestionan las
inversiones de un único grupo familiar con
elevado patrimonio. Sus criterios de inversión
son muy similares al capital riesgo pero les
diferencia que suelen tener un horizonte de
inversión más largo, lo que se traduce en una
menor presión desinversora.
Todos estos canales tienen como denominador
común la alta profesionalización de las personas
que en última instancia van a decidir qué tipo
de proyectos van a financiar, por lo que es
conveniente presentarles propuestas robustas y
bien elaboradas.
1
E
NISA: Empresa Nacional de Innovación, S.A.
(www.enisa.es)
A
SCRI: Asociación Española de Entidades de
Capital-Riesgo (www.ascri.org)
3
E
ntre otras, la Asociación Española de Business
Angels (www.aeban.es)
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