PROYECTO DE TESINA Paz Hidalgo Astudillo Alumna MCFI UB CHILE 1 1._ TITULO DEL TRABAJO. “Notas Estructuradas, Derivados Financieros de Segunda Generación” 2._INTRODUCCIÓN En los últimos años los mercados en el mundo se han vuelto cada vez más vulnerables y sensibles, como prueba de esto, podemos mencionar hechos como la crisis asiática (fines del 97, principios del 98), que trajo pérdidas de miles de millones de dólares. Cómo así también la caída de las torres gemelas, lo que provocó una apreciación del Euro sobre el Dólar. Todos estos antecedentes muestran que las economías mundiales están muy interrelacionadas y que cualquier problema que exista dentro de ellas, influye en las demás economías del mundo. Para verlo más de cerca, el año recién pasado (2002), Argentina se vio afectada por una crisis económica, que le impidió cancelar sus obligaciones con el Banco Mundial. Todo esto llevó a Brasil, su socio comercial, que también se viese afectado, ya que los inversionistas no confiaban, basándose en que a Brasil le sucedería lo mismo y, por ende la economía de Sudamérica se vio afectada, puesto que el riesgo para invertir aumentó, arrojando como resultado que los inversionistas extranjeros desviaran su atención hacia otros lugares del mundo, como Asia, donde sus capitales no corrieran riesgos. En Chile debido al escenario de incertidumbre de la región, se vio reflejado en un aumento del dólar, muestra de esto podemos decir que el día 10 de septiembre del 2001, el Dólar en Chile cerró en $668, y el día 11 de septiembre en $693 (fuente Bloomberg), que fue el valor más alto en ese mes. Este motivo hace que los inversionistas busquen nuevas formas de invertir dentro de sus esquemas y lleguen a encontrar nuevos productos financieros. Se puede decir que en los años 70, se formaron varias alternativas que permitieron minimizar el riesgo, tales como los sistemas de cobertura, que se realizaron para poder cubrir operaciones económicas, llamados “Derivados Financieros”. En los años 70, muchas empresas se vieron en la obligación de buscar nuevas formas de invertir a un menor riesgo, debido a la inestabilidad de los mercados, en relación 2 de esto se idearon formas de predecir el mercado, y se dieron cuenta que sí podían predecir un cambio desfavorable en los precios, entonces podían tomar medidas para evitar el impacto negativo dentro de cada empresa. Podemos decir que algunos de estos pronósticos tuvieron sus aciertos, como bien se sabe, la particularidad de los mercados de capital es que un componente importante es el que opera con un porcentaje al azar, lo cual crea que las predicciones precisas no existan. Los instrumentos derivados son herramientas que permiten minimizar la exposición de las empresas frente al riesgo, puesto que un pilar de las finanzas es el riesgo, es peligroso pero también retribuyente. Tomando estos antecedentes como base, podemos decir que los ingenieros financieros establecieron y desarrollaron un mercado nuevo, con la finalidad de minimizar el riesgo en las empresas, el cual se llama Derivado Financiero, cuyo valor depende del precio de otro activo. El Derivado Financiero tiene cuatro productos que son: Opciones. Forwards. Futuros. Swaps. En los años 70, dos de estos cuatro productos tuvieron su mayor auge, los cuales fueron las opciones y los futuros. En la actualidad cuando ya han trascurrido más de 30 años de la creación de derivados financieros, estos han ido evolucionando y han salido al mercado nuevos productos derivados, como lo son los derivados financieros de segunda generación, entre los cuales destacaremos las “NOTAS ESTRUCTURADAS”. Estas Notas nacen en base a la demanda de satisfacer mercado, en el sentido que los inversionistas pretenden invertir sus capitales a corto plazo, pero con mayor liquidez, 3 implicando que la tasa de riesgo es mayor, debido a que están hechas para los inversionistas conservadores. En Chile el Banco Central las nombra (Capitulo 8-21 de la SBIF, en su número 1, letra D) pero no las regula particularmente, e indica que se regulan en base a los IRF (instrumentos de renta fija), pero sin ser acabadas como debiera ser, sin embargo, es un instrumento financiero diferente a los demás. Cabe destacar que los instrumentos de renta fija son regulados por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, y que abarcan a todas las personas y empresas que compren este activo financiero. Por sobre todos estos antecedentes se puede decir que, la Nota Estructurada en Chile todavía es un mercado desconocido debido a que esta recién generándose en EE.UU., y por tanto todavía no se transa en Chile y menos se ha operado con este IRF (instrumento de renta fija). OBJETIVOS Objetivo general Determinar y describir el instrumento financiero “Notas Estructuradas” y demostrar que pueden ser aplicadas en el Mercado chileno. Objetivos específicos Explicar en forma teórica y conceptual las notas estructuradas, como un nuevo instrumento financiero, detallando cómo se forman, metodología, aplicación, alcance, límites y forma de operar en el mercado mundial. Mostrar un modelo práctico de cómo operan estas notas estructuradas, mediante el documento por el cual se transan. 4 3._ Hipótesis del trabajo Como una forma de cubrir el riesgo han surgido diversas herramientas financieras, las cuales están representando nuevas formas de inversión, por ende se presenta la siguiente inquietud: ¿Es posible traer al mercado chileno las Notas Estructuradas? Pregunta del estudio ¿Al determinar y describir que son las Notas Estructuradas, se podrá operar con este instrumento financiero en Chile? ¿Existe en Chile alguna entidad que fiscalice este tipo de transacciones? 5 DELIMITACION El presente estudio comprende el análisis teórico – conceptual de las Notas Estructuradas, para luego desarrollar en un ejemplo práctico cómo funcionan en el mercado este tipo de instrumentos financieros. LIMITACIONES Las principales limitaciones del estudio son: Escasa información bibliográfica a nivel nacional de las Notas Estructuradas. En Chile no existen empresas que estén operando con este nuevo instrumento financiero. Escasa información referente a las normativas que rigen a este instrumento financiero, ya que lo hace aún más difícil, puesto que se rigen a nivel mundial mediante una Contrato de la Bolsa de Nueva York. 6 4._METODOLOGIA Metodología utilizada: Se tratará de una investigación del tipo no experimental, ya que es un estudio que aborda desde un punto de vista teórico, aspectos generales y específicos en el uso de las Notas Estructuradas, como una alternativa eficiente dentro del mercado financiero. La información necesaria para realizar el estudio proviene de fuentes primarias y secundarias. La información primaria corresponde a la obtención de información a través de un estudio exploratorio, entrevistas a expertos en el tema y a la búsqueda de información suplementaria. La información secundaria se obtiene a través de una revisión bibliográfica en libros especializados en la materia, así como también en manuales de información e internet. Diseño del estudio: El tipo de investigación de este estudio es descriptiva – explicativa, debido a que se trabajará desde un punto de vista teórico y en el caso práctico se mostrará un contrato de Notas Estructuradas para ver cómo se opera con este instrumento. Diseño estudio: Bibliográfico. Se citará a expertos en el tema, para que muestren este nuevo instrumento financiero desde su punto de vista. 7 5._ INDICE POR CAPITULOS Y TEMAS DEL TRABAJO. Capitulo I I.1 ._INTRODUCCION I.1.1_Objetivo General I.1.2_ Objetivos Específicos I.2._ HIPOTESIS I.2.1._ Pregunta del Estudio I.2.2._ Delimitación I.2.3._ Limitaciones Capítulo II METODOLOGIA II.1._ Metodología Utilizada II.2._ Diseño del Estudio II.3_ Justificación del Tema Capítulo III MARCO TEORICO III.1._ Conceptos a) Riesgo / Incertidumbre b) Aversión al Riesgo c) Portfolio d) Activo e) Activo Financiero f) Activos Derivados g) Instrumentos Financieros h) Commodities i) Instrumentos Financieros Derivados j) Derivados _ Futuros _Opciones _Swaps _Forwards _Notas Estructuradas Capítulo IV._ APLICACIÓN PRACTICA IV.1._ Notas Estructuradas en Mercado de Capitales extranjeros. IV.2._ Notas Estructuradas en Chile un Mercado Desconocido. Capítulo V._ CONCLUSIONES Capítulo VI._ BIBLIOGRAFIA 8 6._BIBLIOGRAFIA A CONSULTAR. 1._Finanzas, Zvi Bodie y Robert C. Merton, primera edición, 1999. 2._Administración financiera, segunda edición, Thimothy J. Gallagher & Joseph D. Andrew. Jr, 2001. 3._ Administración financiera, Guadalupe Ochoa Setzer, 2002. 4._Introducción a las finanzas, segunda edición, Keown, Petty, Scoot, Martín, 1999. 5._ http://www.trabajos.com/informacion/-index.phtml?n=10&s=10. Pagina visitada el 28 de octubre del 2003. 6._http://ar.invertia.com/AprenderMas/definicion.asp?palabra_glosario=Activo+Fina nciero+De+Renta+Fija&Letra_Glosario=A. Pagina visitada el 28 de octubre del 2003. 7._principios de administración financiera, octava edición, Lawrence J. Gitman, 2000 8._Introducción a los mercados de futuros y opciones, cuarta edición, John C. Hull, 2002. 9._Profesor: Guillermo Yáñez, Chile, quien en sus apuntes de diapositivas explica que se apoyo en el libro Hull, John. “Futuros, Opciones y Otros Derivados”. Segunda Edición, PHH. 1996 10._www.invertia.com. Pagina visitada el 21 de octubre del 2003. 1._ www.guillermo.cl/generales/generales8.htm, pagina visitada el 19 de noviembre del 2003. 2._http://www.cnbv.gob.mx/consulta.asp?com_id=0&tema_id=19#¿qué%20son%20l os%20instrumentos%20financieros%20derivados? Pagina visitada el 21 de octubre del 2003. 3._ www.gestiopolis.com. Pagina visitada el 21 de octubre del 2003. 4._ www.ciberconta.unizar.es. Pagina visitada el 21 de octubre del 2003. 5._ www.invertia.com. Pagina visitada el 13 de marzo del 2003. 6._ www.futuros.com/forums/futuros, página visitada el 15 de octubre del 2003. 7._ http://www.meff.com/instituto/futuros/sindex.htm, página visitada el 17 de octubre del 2003. 8._ www.futuros.com/swaps., pagina visitada el 19 de noviembre de 2003. 9._ www.futuros.com/forwards.html, pagina visitada el 19 de noviembre de 2003. 9 20._http://www.banamex.com/esp/patrimonial/notas.html. Pagina visitada el 23 de octubre del 2003. 21._Definición dada por el señor Alejandro Malfanti C, operador de mesa de dinero. 22._Structured notes and derivate embedded securities, Das, Satyajit,1996. 23._ http://www.citibank.com/ipb-global/cfsc/espanol/strnotes.htm, pagina visitada el 25 de noviembre del 2003. 24._ Manual mesa de dinero, Banco Santander 25._Manual mesa de dinero, Banco Santander 26._www.inverca.com. Pagina visitada el 28 de octubre del 2003. 27._ Administración financiera, segunda edición, Thimothy J. Gallagher & Joseph D. Andrew, JR., 2001. 28._Finanzas para todos, Ana Ariza Victoria e Ignacio Ruiz Calavera, 1999. 29._http://dict.die.net/default/, pagina visitada el 24 de octubre del 2003. 30._ Fundamentos de finanzas corporativas, quinta edición, Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan, 2001. 10