Diferenciales de precios (spreads)

Diferenciales de precios (spreads)
Estrella Perotti
Investigador Senior
Bolsa de Comercio de Rosario
eperotti@bcr.com.ar
Un tipo especial de operación en el mercado de futuros es el llamado spread. Una
operación spread es una compra/ venta simultánea de dos contratos de futuros diferentes
pero relacionados. Un operador realizará un spread si espera que la diferencia entre los
contratos que está evaluando cambie.
La diferencia de precios
La diferencia de precios entre dos contratos se denomina spread. Suponga que usted
espera que los precios de los futuros de soja mayo y soja junio se incrementen pero no en
la misma cantidad. En otras palabras, usted espera que el spread entre estos dos
contratos cambie. Usted podría entonces comprar aquel contrato que espera que se
incremente más de precios (por ejemplo la soja mayo) y venderá el que estima que se
incrementará menos (la junio). Supongamos que usted está en lo correcto y la soja mayo
se incrementa más que la junio. Cuando usted cancela el spread realizado obtendrá
beneficios ya que la venta del futuro de soja mayo le proporcionará más beneficios que la
pérdida que le ocasione la recompra de los futuros junio. Su ganancia será el cambio que
hubo en el spread entre los dos contratos.
Veamos un ejemplo de lo comentado hasta ahora. Supongamos que los futuros de soja
mayo 05 cotizan a 150 dólares por tonelada y que los de soja junio lo hacen a 156
dólares. Usted espera que los precios de estos productos se incrementen debido a una
fuerte disminución en la producción argentina a causa de la roya, pero estima que el
futuro de soja mayo se incrementará, en términos relativos más que los contratos de soja
junio. Decide entonces realizar un spread mayo/ junio comprando el primer contrato y
vendiendo el segundo.
Spread
Mayo........u$s 150
Junio…….u$s 156
Diferencia u$s 6
Transcurrido un mes de realizada esta operación se puede evidenciar que,
concurrentemente con lo esperado los futuros de soja se han incrementado pero el mayo
lo ha hecho a 155 dólares y el junio a 158. Para cancelar el spread tomaré la posición
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contraria a la originalmente realizada, es decir, si compre futuros de soja mayo para
cancelar dicha posición deberé vender futuros de soja mayo y viceversa.
Futuro mayo
Compra
Venta
Ganancia
Futuro junio
150 Venta
155 compra
+5 Pérdida
156
158
-2
Ganancia por la operación u$s 3/ ton.-
Pero la operatoria con spreads no se utiliza sólo cuando se espera que el mercado suba
sino que también puede utilizarse cuando las expectativas son bajistas. Usted podría
esperar que los precios de los futuros de soja mayo y junio caigan, pero no en la misma
proporción. En este caso usted podría comprar el contrato que espera caiga menos (por
ejemplo el futuro de soja junio) y vender el que estima caerá más (el mayo). Si sus
expectativas se cumplieran usted ganaría más por la compra de los futuros de soja mayo
que la pérdida que le ocasiona la venta de los futuros junio.
Principios del spread.
Obviamente el objetivo del spread es ganar con una de las operaciones más de lo que se
pierde con la otra. Tomar una posición en spreads es generalmente menos riesgoso que
tomar una posición directa en el mercado. Sin embargo, es posible tener pérdidas de
ambos lados de la operación.
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Los contratos. Primero, el operador de spreads debe ser cuidadoso al elegir los
dos contratos de futuros para armar la operación. Los contratos a elegir para
realizar el spread deben estar fuertemente relacionados en incrementos o caídas
de precios. Tal es el caso de, por ejemplo, la soja y sus subproductos. Otro
ejemplo de spread sería un mismo commodity que se negocia en un mismo mes
pero en dos mercados diferentes.
El spread. Segundo, el operador de spreads debe ser cuidadoso en elegir
adecuadamente el momento para realizar la operación. Es en el momento en el
cual los contratos suben o bajan de manera anormal que el operador de spreads
obtiene beneficios. El operador estudia los eventos externos, la actividad actual del
mercado y la evolución histórica del spread entre los contratos relacionados en
orden a reconocer las anormalidades cuando estas ocurren. Las oportunidades de
ganancias pueden suceder cuando la diferencia de precios actual es anormal y se
espera que por alguna razón vuelva a la normalidad o cuando ésta es normal y se
espera una anormalidad en el futuro.
Tiempo. Tercero, una operación de spread se inicia cuando se espera que la
relación de precios cambie y es liquidada luego de ocurrido el suceso. Una
posición en spreads puede ser mantenida sólo por unas horas o por semanas.
Algunos operadores entran y salen del mercado mientras que otros toman una
posición y la mantienen durante semanas. Todo depende de la naturaleza de los
contratos, el tiempo de cambio y las potenciales ganancias.
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Otro punto importante. La compra y venta de contratos para la realización del spread debe
ser simultánea. Y la recompra o reventa para cancelarlo también.
El spread inter mercado también suele llamárselo arbitraje pero este término no debe ser
confundido con el arbitraje puro o clásico donde las transacciones no involucran inversión
y otorgan ganancias libres de riesgo. El spread es una operación riesgosa.
Bibliografía recomedada.
Futures, Option & Swaps, Robert Kolb (Third Edition) – Blackwell Business
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