T9b: Tipos de cambio fijos vs tipos de cambio flexibles: la experiencia internacional Carlos Llano Referencias: •Tema 6 del Programa. •Capítulo 8 de Feenstra & Taylor (2011). Tipos de cambio fijos vs flexibles a lo largo de la historia Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007 Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers Los efectos de la reunificación alemana Los efectos de la reunificación alemana Los efectos de la reunificación alemana Los efectos de la reunificación alemana Figure 19.3 Floating Away: Britain versus France after 1992 Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers Esquema simetría-integración: ¿Cuándo los tipos de cambio fijos son recomendables? Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange Rates Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers ¿Fomenta el tipo de cambio fijo el comercio? El trilema: ¿hasta qué punto el tipo fijo condiciona la política monetaria (i=i*)? Figure 19.6 The Trilemma in Action Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers ¿Hasta qué punto el tipo de cambio fijo redunda en más volatilidad del PIB? Figure 19.7 Output Costs of Fixed Exchange Rates Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers ¿Realmente el tipo de cambio fijo ayuda más a controlar los precios? Anclas nominales 1 2 3 e Home iHome Tipo _ de int erés no min al Ancla r* Tipode int erés rea l no min al Riqueza externa y depreciación La dolarización de la deuda; Riqueza Externa y Depreciaciones contractivas • La Riqueza Externa de un país es la suma de ActivosPasivos medidos en moneda local: W ( AH EAF ) ( LH ELF ) Assets Liabilities • Un cambio pequeño en ∆E, caeteris paribus, altera el valor de los activos y pasivos externos medidos en moneda local: EAF ; ELF . Por tanto: W E Changein exchangerate AF LF Net international credit(+)or debit (-) position in dollar assets (19-1) Riqueza externa y depreciación La dolarización de la deuda; Riqueza Externa y Depreciaciones contractivas • La riqueza también podría afectar a la demanda de bienes y servicios (“efecto riqueza”): ■ Los consumidores podrían gastar más cuando se incremente su riqueza (aun teniendo su renta constante) C=C(Y − T, Riqueza interior+exterior). ■ Las empresas podrían tomar prestado si incrementa su Riqueza. I=I(i, Riqueza interior+exterior). Riqueza externa y depreciación • Si los Activos en moneda extranjera no son iguales a los Pasivos en moneda extranjera, el país se enfrenta a un “desajuste de monedas” (currency mismatch). • Como consecuencia, las variaciones en el tipo de cambio afectarán a su Riqueza Nacional. • Si los activos extranjeros > pasivos extranjeros, el país experimenta una ganancia de riqueza cuando su moneda nacional se deprecia (∆E). • Si los activos extranjeros < pasivos extranjeros, el país experimenta una pérdida de riqueza cuando su moneda nacional se deprecia (∆E). • Si los efectos de “revaloración” fueran suficientemente fuertes, los efectos finales de una “depreciación” pueden ir en contra de lo esperable (∆E → ∆BC) Riqueza externa y depreciación Figure 19.8 Exchange Rate Depreciations and Changes in Wealth Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers Riqueza externa y depreciación Riqueza externa y depreciación El Pecado Original • El término “pecado original” se refiere a la incapacidad de algunos países a endeudarse en su propia moneda. • En perspectiva histórica, los países pobres y periféricos en términos de los mercados globales de capitales han tenido problemas para tomar préstamos internacionales en sus propias monedas. • • • Las monedas nacionales estaban cuestionadas por largas tradiciones de inflación. Los prestamistas no querían por tanto asumir deudas en dichas monedas inflacionistas. Sólo estarían dispuestos a prestar en monedas fuertes ($; €; …), que aseguraban una mayor estabilidad en el valor futuro. Riqueza externa y depreciación: “El pecado original” Riqueza externa y depreciación: “El miedo a flotar” Shocks externos con tipos de cambio fijos: juegos cooperativos. Figure 19.11 Cooperative and Noncooperative Interest Rate Policies by the Center Country Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers Shocks externos con tipos de cambio fijos: juegos cooperativos. El Sistema Monetario Internacional en perspectiva histórica Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War I Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers El Sistema Monetario Internacional en perspectiva histórica Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War II Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers