FONDTESORO Antigua 2002 JUSTIFICACIÓN • Los objetivos del Tesoro hacen necesario contar con una amplia base de inversores: – Entidades de crédito: importantes pero proporcionan una escasa diversificación de inversores. – Minoristas: demanda estable pero sesgada hacia el corto plazo. – No residentes: hay demanda a mayor plazo pero presenta riesgo de tipo de cambio si se emite en moneda extranjera. Demanda volátil. => Necesario desarrollo del mercado institucional doméstico (Fondos de Pensiones e Instituciones de Inversión Colectiva) CASO ESPAÑOL • 1986 adhesión de España a la CEE: liberalización financiera y fin del coeficiente de inversión obligatorio. Necesario buscar inversores. • Desde 1973 (crisis) y 1978 (democracia) gran aumento del gasto público unido al incremento de la Deuda Pública para la financiación ortodoxa del déficit. • Simultáneamente impulso al proceso de desintermediación: 1988 (LMV), 1987 (Anotaciones en Cuenta), 1988 (reforma de la LIIC) . =>interés en el desarrollo instituciones de inversión colectiva para crear demanda a largo plazo de bonos y obligaciones. Los fondos de pensiones no se regulan hasta 1987. CONVENIOS FONDTESORO 1990 • Convenios Tesoro – Sociedades Gestoras de IIC • Fondtesoro FIM – – – – – 95% en Deuda del Estado 50% en valores a plazo superior a 12 meses Sólo derivados de cobertura y operaciones a plazo sobre Deuda Aportación mínima limitada a 300 euros Comisiones máximas (1,75%/1,5%, 2% reembolso, 2% descuento) • Fondtesoro FIAMM – 95% en Deuda del Estado con plazo < 18 meses – 1,15% comisiones – Aportación mínima no superior a 1.200 euros. • Tesoro ofrece la marca y publicidad. • Cambios: – Renta FIM y FIAMM (20% en renta fija distinta de la del Estado) – Plus FIM (incluye 15% en renta variable) Fiscalidad de las IIC • IIC transparente: vehículo (fondo/sociedad) no tributa, el partícipe es gravado como si invirtiera directamente en el patrimonio del vehículo. • España: – IIC: tipo 1% en el Impuesto de Sociedades (antes era el 7%); no plenamente transparente – Partícipe: forma parte de la base especial si la inversión se mantiene más de 2 años (1 año desde 1999), si no al tipo marginal de la base general. – 1992: tributa la plusvalía al tipo medio y se reduce la plusvalía un 12,5% por cada año de tenencia superior a dos años: impulso a la inversión estable – 1996 tipo fijo del 20% si se mantiene la inversión dos años – 1999 18% tras un año, 2003 15% tras un año y traspaso sin peaje. =>GRAN IMPULSO A LAS IIC EN LOS NOVENTA. Evolución FONDTESORO • Éxito inicial FIM/FIAMM. • Desde 1999, peor comportamiento de los FIM por: – Auge Bolsas hasta 1999: caen IIC de RF – Euro: diversificación carteras bonos – 2001 y 2002 auge FIAMM, más que de FIM, por huída de Bolsas • Fiscalidad: tratamiento más neutral y fomento del ahorro a largo plazo resta atractivo desde 1999. – Retención IIC 18% – Mejor trato a fondos de pensiones. – Depósitos o valores a más de dos años/cinco años con reducción en la base imponible. – Seguros de vida 5/ 7 años reducción. – Traspaso entre IIC 2003 creará competencia Patrimonio Fondtesoro e IIC FIM FIM FIAMM FIAMM TOTAL TOTAL Patrimonio Partícipes Patrimonio Partícipes Patrimonio Partícipes 1990 62 3.048 94 1.923 156 4.971 1991 903 42.160 538 22.258 1.441 64.418 1992 1.346 60.896 1.617 83.165 2.963 144.061 1993 2.983 130.145 2.759 143.654 5.742 273.799 1994 2.682 123.023 3.948 205.718 6.630 328.741 1995 2.734 111.751 4.885 254.127 7.619 365.878 1996 4.585 197.485 6.794 345.876 11.379 543.361 1997 5.504 233.640 7.947 419.199 13.451 652.839 1998 6.277 253.630 7.022 391.011 13.299 644.641 1999 4.990 208.396 5.983 351.105 10.973 559.501 2000 3.171 122.542 4.668 284.724 7.839 407.266 2001 3.168 114.980 6.026 348.305 9.195 463.285 oct-02 3.058 107.011 7.877 389.110 10.935 496.121 Patrimonio Fondtesoro 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 1990 1991 FIM FIAMM 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 oct-02 ¿Crisis Fondtesoro FIM? • Argumento: desaprovecha el euro (diversificación), no afecta tanto a FIAMM • IIC españolas de 39% de cartera de Bonos y Obligaciones (1997) a 18% • Cuota de mercado sobre FIM de 9% en 1995 al 3% en 2002 • Sobre FIM RF pura: de 9% a 8% Reformas Fondtesoro 2003 • Simplificar los distintos Convenios: – 90% Deuda del Estado – Suprime requisito FIM invertir en valores>12 meses • Reducir comisiones: – FIAMM 1,15% – FIM duración < 12 meses 1,15% – FIM duración > 12 meses 1,50% • Aclarar uso de derivados (sobre tipos de interés)