Un crecimiento demasiado leve que ha

24 Expansión Viernes 6 junio 2014
FINANZAS & MERCADOS
MOVIMIENTO HISTÓRICO DEL BANCO CENTRAL
RADIOGRAFÍA DE LA ZONA EURO
Noviembre de 2010:
La UE auxilia a Irlanda, incapaz
de costear el salvamento al
sector bancario, con 85.000
millones.
PIB
En porcentaje de variación intertrimestral .
Octubre de 2009:
El partido socialista PASOK gana las elecciones griegas.
En diciembre comienzan las rebajas de ráting.
1,5
1,0
Mayo de 2011:
Rescate a Portugal, por valor de
78.000 millones de euros, con
unos intereses entre el 5,5% y
el 6%.
Diciembre de 2012:
Angela Merkel sale reelegida como
presidenta de la UCD con el 98% de
los votos y se perfila como
candidata para 2013.
0,5
0
-0,5
-1,0
Tercer trimestre de 2008:
La zona euro entra oficialmente
en recesión. Muchos países
implantan políticas keynesianas.
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
2006
2007
2008
Mayo de 2012:
François Hollande gana las
elecciones en Francia, prometiendo
relajar el ajuste fiscal e impuestos
más progresivos.
Mayo de 2010:
La eurozona aprueba el rescate
a Grecia, en España comienzan
las medidas de austeridad y sube
el IVA.
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Bloomberg y Eurostat
Un crecimiento demasiado leve que ha
LA ECONOMÍA DE LA EUROZONA SE DESACELERA/ Las medidas extraordinarias que lanzó ayer el Banco Central Europeo se enmarcan
países que comparten el euro creció sólo un 0,2% en el primer trimestre, lastrado por el menor empuje de las inversiones y de las
Mario Draghi ha pulsado el
gran botón rojo de la liquidez
no tanto para recalentar el
motor de la economía como
para evitar que se enfríe de
nuevo. Porque, después de
caer en picado y de deambular sin vigor (las famosas dos
velocidades se solaparon), la
eurozona avanza ahora, sí, pero al ralentí. Y tiende a cero:
en el primer trimestre de
2014 creció sólo un 0,2%, una
décima menos que en el precedente.
El problema es que mientras el consumo de los hogares comienza tímidamente a
salir del letargo (0,1%), la formación bruta de capital fijo (o
sea, las inversiones) ha vuelto
a desinflarse y las exportaciones acusan una menor pujanza, con una contribución negativa al crecimiento de dos
décimas. Así que, más que peligro, hay temor: tras salir de
la segunda recesión, la región
que comparte la moneda común languidece, en un momento en el que la deflación
asusta (ver página 25).
Eurostat confirmó el miércoles que en enero, febrero y
marzo la economía de la eurozona avanzó sólo dos décimas
de punto porcentual con respecto al trimestre anterior.
Esto es, una menos que el
La zona del euro
tiene los niveles más
altos de desempleo
del siglo: 11,7% de
la población activa
Si bien continúan
al alza (0,3%), la
inversión crece tres
veces menos que
hace un trimestre
conjunto de la Unión Europea (0,3%).
En términos interanuales,
el PIB de la zona del euro aumentó el 0,9%, cuatro décimas más de lo que ocurrió
tres meses antes.
Hay disparidad en el crecimiento. Hungría y Polonia se
anotaron sendas subidas del
1,1% en enero, febrero y marzo de este año, con respecto a
octubre, noviembre y diciembre del anterior. Les siguieron
Dinamarca (0,9%) y Alemania y Reino Unido (0,8 %). España ha dejado de lastrar los
resultados de la Unión Económica y Monetaria: avanzó
el 0,4%.
Las tasas más bajas las anotaron Holanda (-1,4%), Estonia (-1,2%) y Chipre y Portugal (con una caída del 0,7%
cada uno).
Moncloa
opez Alegre. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción.
J. M. Lamet / M. Valverde.Madrid
Los máximos mandatarios políticos de Alemania (Angela Merkel), España (Mariano Rajoy) y Francia (François Hollande).
En el conjunto de la eurozona se observa que las inversiones, si bien continúan al alza, crecen cada vez menos
(un 0,3%, frente al 0,9% del
trimestre precedente), mientras que las exportaciones
crecieron un 0,3%, lo que supone un avance 1,1 puntos
menor que en los tres meses
anteriores (1,4%). Por su lado,
las importaciones subieron
una décima más que a finales
de 2013, un 0,8%.
Este panorama de menor
pujanza macroeconómica es
el que envuelve la decisión de
ayer del Banco Central Europeo (BCE) de sacar la artillería pesada de la liquidez y la
rebaja de tipos de interés (ver
página 17).
Pero, claro, en concordancia, el BCE rebajó también
sus previsiones de crecimiento y de inflación para la
eurozona. Draghi vaticina
ahora que el PIB de la eurozona crecerá este año un 1%,
dos décimas menos de lo
previsto en marzo. Por el
contrario, elevó en dos décimas la previsión de crecimiento para 2015, al 1,7%. Es
decir, parte de la aceleración
buscada se retrasa un año.
Precisamente, la lentitud
en el crecimiento europeo tiene su mayor plasmación en el
desempleo. Este es el problema que más preocupa a la Comisión y al BCE y, por tanto,
una de las principales razones
de fondo por las que Mario
Draghi lanzó ayer un cañonazo de liquidez para que llegue
a las familias y a las empresas
(especialmente a las pymes).
Viernes 6 junio 2014 Expansión 25
FINANZAS & MERCADOS
El peso de la deuda
El paro
Deuda sobre el PIB. En porcentaje.
En porcentaje de la población activa de los países de la zona euro.
Portugal
127,8
Austria
4,9
Alemania
5,2
6,1
Luxemburgo
Italia
133,0
Irlanda
124,2
Grecia
Malta
6,8
Rumanía
7,2
Irlanda
7,7
Bélgica
8,5
Finlandia
8,5
175,0
Francia
93,4
España
102,4
Alemania
J. M. L. Madrid
10,4
Francia
10,4
Letonia
11,2
Área euro
11,7
Irlanda
11,9
Italia
12,6
Bélgica
12,8
Eslovaquia
14,0
Portugal
14,6
Chipre
79,9
(0,5%) despierta el temor a este pernicioso escenario.
Zona euro
93,7
Bélgica
COYUNTURA/ El escaso incremento de precios de la eurozona
9,6
Eslovenia
16,4
ESPAÑA
25,1
Expansión
disparado el paro
en un contexto de menor pujanza económica: el PIB de los 18
exportaciones, que crecieron un 0,3% (frente al 1,4% anterior).
UN CRECIMIENTO A DOS VELOCIDADES
Previsiones de avance del PIB en 2014, en porcentaje, según el FMI.
Zona euro
1,2
Alemania
1,7
Francia
1,0
Italia
0,6
0,9
ESPAÑA
0,8
Holanda
1,2
Bélgica
1,7
Austria
0,6
Grecia
1,2
Portugal
0,3
Finlandia
1,7
Irlanda
2,3
Eslovaquia
0,3
Eslovenia
2,1
Luxemburgo
3,8
Lituania
2,4
Estonia
Chipre -4,8
1,8
Malta
2,9
Reino Unido
2,8
Suecia
2,1
Suiza
1,9
Rep. Checa
1,8
Noruega
1,5
Dinamarca
2,7
Islandia
Fuente: FMI
El paro de la Unión Europea y de la zona del euro está
en los niveles más altos del
presente siglo. En el conjunto
de los veintiocho países de la
UE, la tasa está en el 10,4% de
la población activa, y en el
11,7% en la zona del euro. La
cifra total de parados en la UE
es de 25,4 millones de personas, de los que 18,7 millones
están en la zona del euro. Es
Expansión
verdad que ambas cifras están
muy influidas por el elevado
desempleo en Grecia, con un
26,5%, y, sobre todo, por el paro en España que, según Eurostat, está en el 25,1% de la
población activa.
En este contexto, no es de
extrañar que los principales
mandatarios de la eurozona
–conscientes del menor empuje de sus economías y de la
El fantasma
de la deflación
lacra del paro–, hayan acogido con alabanzas las medidas
de liquidez de Draghi. El presidente de Francia, François
Hollande, se congratuló de
que el eurobanco haya decidido bajar los tipos de interés a
un nuevo mínimo histórico y
penalizar a los bancos que no
impulsen el crédito, mientras
la canciller alemana, Angela
Merkel, dijo “tomar nota” de
la medida.
Escaso despegue
El BCE ha sido consciente de
los peligros de “tener economías que no despegan lo suficiente”, declaró Hollande en
rueda de prensa al término de
la segunda jornada de la cumbre del G7, según informó Efe
desde Bruselas, donde se celebra la reunión.
Merkel, sin embargo, rehusó comentar la decisión y se limitó a señalar que la institución adopta “sus decisiones
de manera independiente” y
que su Ejecutivo “toma nota y
afrontará después la situación”.
El primer ministro italiano,
Matteo Renzi, tampoco entró
a valorar las medidas en detalle, si bien consideró que “hay
un consenso muy amplio sobre las acciones que está llevando a cabo” el BCE. Mariano Rajoy no se pronunció.
Un fantasma recorre Europa.
El fantasma de la deflación. Y
los expertos coinciden en que
las medidas que anunció ayer
el Banco Central Europeo
(BCE) podrían aplacar los temores que despierta. El objetivo del organismo que capitanea Mario Draghi es que el
incremento de precios se
mantenga levemente por debajo del 2%, pero la tasa se sitúa en la zona del euro por debajo del 1% desde hace ocho
meses, y en mayo se relajó
hasta el 0,5%.
Ese dato del pasado mes
despertó ciertas alarmas. De
hecho, se trata de una cifra
una décima más baja de lo que
esperaba el mercado y dos décimas menor que el dato de
abril (0.7%).
De ahí que Draghi haya
apostado, tras un periodo de
incertidumbre con respecto
al futuro de los precios, por
sacar la ametralladora monetaria, en busca de una relevante depreciación del euro
que enjugue el riesgo de deflación y contribuya a mejorar
los resultados internacionales
en euros de las empresas europeas.
En España el riesgo podría
seguir siendo real, ya que el
IPC avanzó en mayo sólo un
0,2%. De hecho, es el país que,
según el Fondo Monetario Internacional, tiene más probabilidades de entrar en deflación (entre un 20% y un 25%).
Técnicamente, la deflación
se define como un IPC interanual negativo durante seis
meses consecutivos.
En todo caso, la pérdida de
poder adquisitivo no ha afectado mucho a las empresas. Si
bien es verdad que la industria tiene que ajustar sus precios para poder competir,
también ve cómo los precios
de las materias primas y bienes intermedios pueden caer
con más fuerza, según muestra el índice de gestores de
compras (PMI por sus siglas
en inglés) que elabora Markit.
Los datos de España confirman esta evolución, dado que
los precios de los bienes intermedios se redujeron a un ritmo interanual del 2,9% en
marzo, una evolución que no
se traslada en gran medida a
los precios de consumo.
LA SENDA HACIA LA DEFLACIÓN
Variación interanual de los precios en marzo, en %.
Grecia
-1,5
Chipre
-0,9
Portugal
-0,4
ESPAÑA
-0,2
Eslovaquia
-0,2
Holanda
0,1
Irlanda
0,3
Italia
0,3
Letonia
0,3
Área Euro
0,5
Eslovenia
0,6
Estonia
0,7
Francia
0,7
Luxemburgo
0,8
Bélgica
0,9
Alemania
0,9
Finlandia
1,3
Malta
1,4
Austria
1,4
Inflación en la eurozona
En porcentaje de variación.
0,9
0,8
0,8
0,7
0,7
0,5*
*Estimación
OCT
NOV
2013
DIC
Fuente: Eurostat
Según el FMI, España
es el país con más
posibilidades de
deflación: entre
un 20% y un 25%
La débil tasa de
inflación refleja
el estancamiento
de los precios de
energía y alimentos
De hecho, muchos economistas discuten que Europa
esté ante un riesgo real de entrar en deflación, a pesar de
que hubo cinco países donde
el IPC estaba ya en negativo
en marzo (España, Eslovenia,
Portugal, Chipre y Grecia) y a
pesar de que el IPC no superó
el 1% en ninguno de los grandes del euro.
Estancamiento
No en vano, el BCE argumenta que no se ocupa de casos
particulares, sino del conjunto de la eurozona. “La débil ta-
ENE
FEB
2014
MAR
Expansión
sa de inflación actual refleja el
estancamiento de los precios
de la energía, de los alimentos
y de bienes industriales no
energéticos, así como una
tendencia tenue en los precios de servicios”, según el
Banco Central Europeo. Por
ello, el eurobanco modificó
ayer su previsión de incremento de precios para este
año, situándola en el 0,7%,
tres décimas menos que en
los pronósticos de marzo.
Pronósticos
Asimismo la entidad pronostica una inflación del 1,1% para el 2015, dos décimas menos
que en marzo, y del 1,4% para
el 2016, una décima menos
que en los pronósticos anteriores. En el último trimestre
de 2016 la inflación se situará
en el 1,5%, frente al 1,7% que
había pronosticado en marzo.
Es decir, el BCE prevé que
la inflación comenzará a subir
gradualmente en la medida
en que se fortalezca la recuperación económica de la eurozona.