Taller Oportunidades y ventajas de la titularización La titularización como herramienta eficiente de financiamiento 3 de diciembre 2015 Ronald Vargas Carmona FUENTES DE FINANCIAMIENTO Es el acto de hacer uso de recursos económicos para pagar un servicio, producto o activo en particular Fuentes de financiamiento: • RECURSOS PROPIOS, cantidad disponible para crecimiento, costo de capital • CREDITOS BANCARIOS, Garantía, Capacidad de pago, aporte patrimonial • MERCADO DE VALORES Oferta pública, gestión para el desarrollo de obras OFERTA PUBLICA DE VALORES • Todo ofrecimiento masivo, que se proponga emitir, colocar, negociar o comerciar valores entre el público inversionista • Se entenderá por valores el derecho económico o patrimonial, incorporado o no en un documento que, sea susceptible de negociación en un mercado de valores • Oferta pública o privada. Depende de elementos cualitativos de la oferta, como: – – – – – – – la naturaleza de los inversionistas la finalidad inversora de sus destinatarios; los elementos cuantitativos, como el volumen de la colocación, el número de destinatarios, el monto de cada valor emitido u ofrecido y el medio o procedimiento utilizado para el ofrecimiento EMISORES EN COSTA RICA EMISORES DE BONOS DEUDA SOBERANA EMISORES DE BONOS INSTITUCIONALES EMISORES DE BONOS BANCARIOS EMISORES DE BONOS Y ACCIONES CORPORATIVOS LA OPORTUNIDAD • Nueva normativa dictada por el sector financiero costarricense con reglas claras para usar figuras • Creación de vehículos de propósito especial para financiamiento y gestión de proyectos, Separación patrimonial • Aprovechamiento de experiencias en Costa Rica con entidades públicas, interés público. • Lograr canalizar recursos de ahorro a proyectos de desarrollo, Fondos de Pensión EMISORES DE VEHICULOS DE PROPOSITO ESPECIAL • FIDEICOMISOS – Financiamiento para construir obra – Titularización de activos y sus flujos futuros • FONDOS DE INVERSION – Fondos de Desarrollo para construir obras – Fondos de Titularización • SOCIEDADES DE PROPOSITO ESPECIAL DEFINICIÓN DE TITULARIZACIÓN REGLAMENTO SOBRE PROCESOS DE TITULARIZACIÓN Técnica financiera que consiste en ceder incondicionalmente a un vehículo de propósito especial, flujos de ingreso o un conjunto prefijado de activos y sus flujos de ingresos y la venta de estos a inversionistas en la forma de valores en forma estandarizada Activos + Originador Flujos Vehículo de Propósito Especial Flujos Administrador Beneficiarios Estructurador Inversionistas Títulos Valores CONCEPTOS RELACIONADOS • Capacidad de pago: Determinación de los flujos de efectivo que se tiene para realizar el repago de la obligaciones. • Financiamiento de Proyectos de Inversión: recursos para financiar un proyecto de infraestructura económicamente separado en el que los proveedores de fondos consideran de manera primordial el flujo de efectivo del proyecto con la fuente de repago de las obligaciones. • Titularización: Técnica financiera que consiste en ceder incondicionalmente a un vehículo de propósito especial activos y sus flujos de efectivo o solo los flujos de efectivo para convertirlos en títulos valores de oferta pública • Plan de Inversión: cabo un proyecto. lista de costos de los bienes y servicios necesarios para llevar a VEHICULO DE PROPOSITO ESPECIAL FIDEICOMISO EL FIDEICOMISO FINANCIAMIENTO DE CONSTRUCÍÓN DE OBRA FIDEICOMISARIOS FIDUCIARIO Primarios FIDEICOMITENTES Banca de Inversión PATRIMONIO CONTRATO DE FIDEICOMISO Personas Juridicas Administra el Contrato Financiamiento y Gestión para desarrollo de la Obra Secundarios Personas Jurídicas FLUJOS FUTUROS Gestión del Proyecto Personas Jurídicas Se giran instrucciones para cumplir con un objeto en un plazo EL FIDEICOMISO DE TITULARIZACION DE ACTIVOS Y SUS FLUJOS FUTUROS FIDEICOMISARIOS FIDUCIARIO FIDEICOMITENTES Primarios PATRIMONIO Secundarios Personas Jurídicas Personas Jurídicas FLUJOS FUTUROS Se giran instrucciones para cumplir con un objeto en un plazo CONTRATO DE FIDEICOMISO Administra el Contrato Financiamiento y Gestión para desarrollo de la Obra Personas Físicas Personas Jurídicas VEHICULO DE PROPOSITO ESPECIAL FONDOS DE INVERSION FONDOS DE INVERSION FINANCIEROS Y NO FINANCIEROS SOCIEDAD ADMINISTRADOR DE FONDOS FONDO DE INVERSION Prospecto de Inversión. Contrato de Arrendamiento COMPARATIVO ENTRE FIDEICOMISO Y FONDO DE INVERSIÓN Fideicomiso • • • • • • • • • • • Contrato de voluntad entre partes Se rige por el CC y LRMV Entidad originadora es Fideicomitente Administrada por un Fiduciario Aspecto fiscal definido por habitualidad 30% GC Se puede entregar terrenos o derechos de USO instituciones públicas con bienes del Estado Puede emitir valores Deuda o Patrimonial Propiedad del activo al final del fideicomiso Más experiencia en el sector público Existen diferencias en las emisiones Fondo de Inversión • • • • • • • • • • • Prospecto al inversionistas Se rige por la LRMV No existe un papel de originador Administrada por una SAFI Aspecto Fiscal art. 100 LRMV 5% GC El Fondo debe ser dueño de los activos Para proyectos privados Puede emitir valores deuda o patrimonial El fondo puede vender el activo a precio mercado Mas experiencia en sector privado Las participaciones deben ser iguales PARTICIPANTES • • • • • • Originadores Patrocinadores Proyecto Estructurador Administrador del Vehículo Propósito Especial Gerencia de Proyecto, constructores, arquitectos, fiscalizadores en caso de Financiamiento de Proyectos • Calificador de Riesgo • Superintendencia General de Valores • Inversionistas Experiencia en Costa Rica Titularizaciones • Fideicomiso de Cartera de crédito de vivienda – Colones y dólares – Bono Hipotecario y CMO de cuatro emisiones – Renta Fija • Fondo de Inversión de Cartera de Crédito vivienda – Fondo cerrado con Plazo de vencimiento – Renta variable • Fideicomiso de flujos futuros de arrendamientos – Proyectos Hidroelectricos – Renta Fija • Fideicomiso de Flujos futuros de ingresos Fideicomiso de titularización de Flujos Futuros Cuerpo de Bomberos • • • • • • Contrato de fideicomiso refrendado CGR Cesión incondicional e irrevocable de flujo futuro Monto 13.750.000.000 de CRC Cinco emisiones de 1 a 5 años Suscripción en Firme y subasta de distribución Adquisición de edificios para Estaciones Metropolitana Norte y Sur ¡Muchas Gracias! Hay recursos disponibles para su financiamiento en el mercado Hay oportunidades de diversificar los portafolios