Como leer un diario economico financiero

Como Leer Ambito Financiero
Introducción
La investigación y analisis del trabajo que se ha realizado, fue basada en el diario
financiero “ Ambito Financiero”, a efectos de poder lograr una correcta comprensión
sobre su información , como así también de la interpretación de sus cuadros.
El enfoque de este paper es lograr que un profesional con escasos conocimientos
financieros avanzados pueda extraer la informacion que le sea necesaria. La finalidad es
que a travez de interpretar y relacionar distintos cuadros, se pueda arribar a la toma de
deciciones correctas.
Dicho trabajo consta de un solo capitulo, dentro del cuál se subdivide en veintisiete
cuadros, desarrollando en cada uno las explicaciones teorico-técnicas sobre los datos
que pueden extraerse en cada uno de ellos.
Los cuadros analizados son:
-Datos clave para la Toma de Decisiones
-Mercado Cambiario de Buenos Aires
-Cédulas Hipotecarias Argentinas
-Letras del B.C.R.A.
-Títulos Públicos en pesos: Precios, paridades y T.I.R.
-Principales Indices Bursátiles
-Bonos del Tesoro Uruguayo
-Las accions en el Mundo
-Eurobonos
-Riesgo País
-Tasas en el mundo
-El Dow Jones Vs. El Merval
-Resúmen Bursatil
-Las que definieron Rueda
-Fondos Comunes de Inversión
-Análisis de Balances
-Cauciones Activos Permitidos
-Vencimiento de Cauciones
-Mayores Alzas – Mayores Bajas
-Acciones Argentinas en New York
-CEDEAR: Acions Extranjeras en Buenos Aires
-Indices de Precios
-Indicadores Económicos
-Tasas Pasivas
-Tasas Activas
-Activos y Pasivos monetarios del B.C.R.A.
-Cómo Indexar Contratos
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Cuadro 1: DATOS CLAVE PARA LA TOMA DE DECISIONES
En este cuadro se brinda al inversor una visión general del mercado, considerando las
principales variables de la economía a nivel nacional e internacional, comparando las
modificaciones porcentuales sufridas por tales indicadores en distintos períodos de
tiempo.
Las variables más importantes son:
Cotización del dólar: el valor de referencia más importante analizado es el que refleja la
cotización mayorista, denominado SIOPEL. Dicho valor, representa el mejor precio de
mercado al que se puede negociar la divisa.
Tasas: se analizan algunas tasas pagadas en el mercado: tasa promedio de plazos fijos,
de Lebac, caja de ahorro y Call. Esta última es la tasa que paga el Banco Central de la
República Argentina por operaciones de pases pasivos; la misma se incrementa con
fines de esterilización monetaria para el sostenimiento del tipo de cambio.
Riesgo país: este índice muestra el costo adicional que debería pagar cada tesoro
nacional al endeudarse en dólares, exteriorizando el riesgo de invertir en instrumentos
representativos de la deuda externa de países emergentes.
Otros activos financieros: aquí se incluyen las variaciones y los precios de los
principales comodities. Debido al contexto actual de la economía mundial, es de suma
importancia considerar el valor de Petróleo. Tales variaciones pueden llevar a deducir
futuras políticas en países desarrollados, y su consecuente efecto en países emergentes.
Teniendo en cuenta, por ejemplo, que el valor del petróleo es una variable de mucha
influencia sobre la inflación.
Tasas en el mundo: se detallan las principales tasas de interés de referencia a nivel
internacional. Por tratarse de tasas tanto del corto como del largo plazo, permiten
deducir fácilmente la curva de estructura temporal de tasas de interés y su pendiente,
pudiendo saber si el mercado espera alguna corrección en la economía. Por ejemplo, si
el spread de tasas entre el corto plazo y el largo plazo se incrementa.
Las tasas de corto plazo generalmente son manejadas por los Bancos Centrales,
mientras que las de largo plazo, por el mercado. La tasa de Federal Fund se considera
tasa de libre riesgo, no regulada libremente por la Reserva Federal. Se puede tomar
como una tasa que se paga en el mercado interbancario (puede denominarse Overnight).
Actualmente, en caso de que se desee comparar dicha tasa con la tasa de Argentina
(Tasa Overnight para colocaciones entre 1 a 7 días), por disposición del BCRA, la
misma es de un 15% de la tasa Bladar de bancos privados.
En el caso de las tasas de largo plazo, se pone como Benchmark la tasa del bono a 10
años por ser el de mayor liquidez en EE.UU. Hasta 1.999 el más negociado era el bono
de 30 años, pero como dicho bono fue rescatado parcialmente, por cuestiones técnicas,
fue desplazado por el bono de 10 años.
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Monedas: se detallan los principales tipo de cambio bilateral. Esta información puede
ser de importancia, por ejemplo, puede verse que ante ventas masivas de monedas en
países emergentes, es decir, depreciación de monedas; será previsible un cambio de
tendencia en el mercado de capitales hacia activos más seguros (lo que se denomina “fly
to quality”).
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Cuadro2: MERCADO CAMBIARIO DE BUENOS AIRES
El cuadro mencionado permite al ahorrista analizar las diferencias de cotización con las
que puede obtener beneficios realizando operaciones de compra/venta de divisas
operando con diversas entidades, permite también valuar tenencias y deudas. Cabe
aclarar que la cotización de las divisas extranjeras está expresada cada 100 unidades de
la moneda en cuestión.
Cuadro 3: CÉDULAS HIPOTECARIAS ARGENTINAS
La información que arroja se utiliza principalmente como benchmark de los plazos fijos,
ésta es una opción interesante ya que se trata de una inversión que cuenta con la garantía
de los préstamos hipotecarios otorgados por una entidad bancaria, su comportamiento es
comparable al de los bonos ya que generalmente pagan capital e interés en forma
mensual y su riesgo está relacionado a la suba de la inflación.
Las Cédulas Hipotecarias son emitidas por los bancos, con lo cual antes de realizar la
inversión debe analizarse: la calificación, tipo de créditos y Banco emisor.
En el supuesto de que los Créditos Hipotecarios fuesen securitizados para garantizar los
títulos, no brindan el mismo respaldo los créditos otorgados por un banco de primera
línea, que aquellos otorgados por entidades con baja participación en el mercado.
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Cuadro 4: LETRAS DEL BCRA
El cuadro muestra información acerca de los instrumentos de deuda que emite el Banco
Central de la República Argentina. En la actualidad, dichos instrumentos cobran mucha
importancia por su participación en la política monetaria utilizada por el gobierno. De
su lectura se puede deducir la preferencia del mercado entre tasas fijas o variables, por
ejemplo: si la expectativa marca que en el futuro la tasa Badlar disminuirá, el mercado
se inclinará más a las tasas fijas, lo cual aumenta la probabilidad de que crezca su déficit
cuasi fiscal.
Es importante, junto con la información de otros cuadros, para deducir cuál es la
preferencia del B.C.R.A. al momento de endeudarse emitiendo bonos. Si comparamos
la tasas de Pases Pasivos (generalmente con fuerte participación de bancos locales) con
las tasas de Lebac o Nobac podemos ver si se esta decidiendo por esterilizar con un
costo menor, o si se torna irrelevante ante el flujo de capitales que pueda ingresar ante
aumentos de tasas de interés (suba en la tasa de Lebac/ Nobac).
Los datos que pueden leerse son:
- Fecha Vencimiento del Bono
- Moneda
- Precio
- TIR Efectiva Anual del Bono: es la tasa de rendimiento que iguala el valor presente
de los flujos de fondos, intereses y capital, con el precio corriente del bono (inversión
inicial). Caben en este punto las críticas conocidas sobre la teoría en la que se
fundamenta dicho concepto según la cual, las ganancias son reinvertidas a la misma
tasa, siendo las pérdidas financiadas también a ese mismo costo, escenarios no
aplicables a nuestra realidad.
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Cuadro 5: PRINCIPALES ÍNDICES BURSÁTILES
Cada uno de ellos mide la evolución de las acciones en sus respectivos mercados. Las
variaciones porcentuales expresan los cambios sufridos en sus monedas de origen.
Aquí se advierte cuán interdependientes han sido los mercados internacionales en tres
periodos de tiempos prefijados (1d-1m-1año). Permite comparar en forma macro, cómo
ha respondido cada uno de ellos respecto de un mismo ciclo económico. Mejor aun, si
hubiese habido en el periodo en cuestión algún hecho de cualquier índole que afectase
directa o indirectamente a los mercados, seria factible observar (de manera global y sin
demasiado detalle) como han reaccionado los mercados más importantes del mundo
ante tal acontecimiento.
La información contenida en el cuadro es útil como un dato más de análisis en caso de
estudiar la correlación dada entre los mercados de países desarrollados vs. emergentes.
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Cuadro 6: BONOS DEL TESORO URUGUAYO
Sirve para evaluar la tasa que está pagando por sus bonos Argentina, en relación a un
país de características similares: Uruguay, ya que también pertenece a la economía de
países emergentes y si bien posee un mercado más pequeño, también su riesgo es menor
que el de Argentina.
La mayor parte de los bonos analizados son bullet. En cuanto a las variables detalladas,
es oportuno definir:
- Precio sucio: relacionado a la cotización del bono con los intereses corridos incluidos.
- Precio limpio: no considera los intereses corridos, muestra la relación porcentual entre
el precio y el valor nominal.
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Cuadro 7: LAS ACCIONES EN EL MUNDO
Este cuadro informa sobre las principales acciones que cotizan en las plazas más
importantes del mundo, cada una expresada en su correspondiente moneda. Esta
información es importante considerando que gracias a la globalización cualquier
inversor puede operar en estos mercados.
Se analizan sólo dos valores de un mismo papel en un muy corto plazo. Se ejemplifica
la utilización de la información aquí obtenida: en caso que hubiese ocurrido algún hecho
relevante que repercutiese sobre los mercados globales, podría verificarse qué impacto
tuvo sobre acciones de diferentes industrias y regiones, pudiendo medir la sensibilidad y
la fortaleza de los distintos mercados. Al obtener información global de la interrelación
o correlación de acciones de tan variadas industrias y regiones, es posible determinar los
pasos a seguir a la hora de manejar un determinado portafolio.
LAS ACCIONES EN EL MUNDO
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Cuadro 8: EUROBONOS
Resulta esencial en esta economía globalizada entender lo que están rindiendo los bonos
tanto en Estados Unidos como en el otro gran Mercado que es el europeo. Ante un
contexto de constante apreciación del Euro ante el Dólar, es necesario saber cómo
rinden los bonos Europeos y usarlos como benchmark con respecto a los bonos
Norteamericanos.
En este cuadro, se puede recibir información sobre el precio al cual puedo adquirir tales
bonos en Argentina (Generalmente en el MAE), la Duración del bono, y la Tasa de
interés.
Cuadro 9: RIESGO PAÍS
Mediante este índice se mide el posible riesgo de que un país caiga en default, podría
decirse que es un indicador de la confianza que se le tiene a cada país, considerando su
comportamiento de pagos en relación a los bonos emitidos. Este riesgo que significa
tener una cantidad elevada de puntos en este índice se ve reflejado en el aumento de las
tasas de interés de los créditos solicitados. La lectura de estos datos, muestra por
ejemplo, que la colocación de deuda a una tasa muy elevada, por parte de un Estado en
este caso, no es un buen síntoma, por lo tanto a pesar de los altos rendimientos, es cauto
excluir los bonos de estos países de una cartera de inversión.
La información antes mencionada puede llevar a deducir el nivel de precios internos.
La inflación local puede ser vista como una consecuencia del tipo de cambio. Si
Argentina mantiene un riesgo país creíble hacia los mercados, la inflación puede
mantenerse baja; mientras que en caso contrario, la inflación será alta en comparación
con los parámetros internacionales. Esto ocurre porque una reducción del riesgo país,
estimula un fuerte ingreso de capitales extranjeros, impactando directamente en la
demanda agregada. Por otro lado, es necesario un aumento de la oferta agregada, ya
que en el caso de países emergentes (como el nuestro) también habrá cierto impacto
de los precios por estar con la capacidad productiva al límite. Esto podría ser una
explicación de cómo el riesgo país puede impactar en las economías subdesarrolladas.
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Cuadro 11: TASAS EN EL MUNDO
Debido a la dependencia que poseen las pequeñas economías de los capitales
extranjeros para lograr financiarse es importante analizar las tasas internacionales para
poder comprender el desarrollo y fluctuaciones en las tasas de las economías
domésticas, ya que las primeras son las que elevan o disminuyen el valos porcentual de
las segundas según se produzcan alzas o bajas.
Por este motivo a continuaci8ón se detallan las tasas internacionales más importantes:
LIBOR (London Interbank Offering Rate): confeccionada diariamente por la
Asociación Británica de Bancos (BBA). Para calcular la LIBOR, esta Asociación toma
los datos de tasas de préstamos interbancarios de un conjunto de 16 bancos que son
seleccionados para reflejar una muestra representativa del mercado. En otras palabras
podemos decir que la tasa LIBOR refleja el costo de los bancos para financiar sus
recursos en dólares en el euro-mercado.
Es una tasa de gran relevancia mundial debido a su utilización como base de contratos
de tasa de interés en muchos de los grandes mercados de opciones y futuros mundiales
como el LIFFE, Deutsche Term Borse, Chicago Mercantil Exchange, Chicago Borrad
of Trade, SIMEX and TIFFE, así como la mayor parte de las transacciones de mercados
extrabursátiles y de préstamos.
En la argentina la tasa LIBOR es utilizada para ajustar el pago de renta de bonos del
gobierno y del sector privado, y también para el cálculo de las cuotas de los préstamos
hipotecarios, personales y prendarios que son otorgados por los bancos.
PRIME: es la tasa preferencial que cobran los bancos comerciales de Estados Unidos
sobre los préstamos a sus mejores clientes que, por lo general, son grandes
corporaciones.
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Las principales características de este tipo de tasas son:
 Es un tipo de interés aplicado para créditos y empréstitos internacionales.
 Constituye una tasa mundial que varía en función de la demanda del crédito y de
la oferta monetaria; pero también en función de las expectativas inflacionarias y
los resultados de las cuentas corrientes en la balanza de pagos de los Estados
Unidos.
 Suele ser similar en todos los bancos, pero no existe una tasa específica dado
que cada banco calcula la suya.
 Es una tasa que, generalmente, no varía. Solo se produciría este hecho cuando
los grandes bancos de Estados Unidos deciden subir o bajar la tasa base.
También puede variar según los ajustes que realiza la Reserva Federal de los
Estados Unidos con relación a la tasa de descuento que obtienen aquellos bancos
pertenecientes a la Reserva federal.
 Esta tasa, de igual manera que la LIBOR, cumple la función de ser una tasa
indicadora de referencia para otros préstamos. Esto quiere decir que muchas
entidades financieras utilizan esta tasa como base, y a la misma le suma una
cantidad de puntos (spread) para determinar el interés de la operación a realizar.
EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate): es la tasa promedio, la cual es
confeccionada por la Federación Bancaria Europea, a la que las entidades financieras se
prestan entre sí en el mercado interbancario del Euro.
En la práctica, el cálculo del índice de referencia oficial de la Unión Europea se realiza
por la media simple de los tipos de interés diarios de las operaciones cruzadas al plazo
de un año en el mercado de depósitos interbancarios en euros entre las 57 entidades
financieras con mayor volumen de transacciones (alrededor de 50 son europeas y y el
resto extranjeras).
Con la entrada en vigor del Euro, la tasa EURIBOR se presenta como el tipo de interés
de referencia clave, tanto para los países miembros de la Unión Monetaria Europea
como para aquellos que quieren mantener relaciones comerciales y financieras con
ellos.
EUROLIBOR (Euro London Interbank Offered Rate): el EUROLIBOR es el
índice de referencia de los tipos de interés, en euros, ofertados en el mercado monetario
de Londres. De la misma manera que la LIBOR, esta tasa es confeccionada diariamente
por la Asociación Británica de Bancos (BBA).
En la práctica se calcula en referencia al tipo de interés con que los quince bancos más
importantes de Londres están dispuestos a prestarse euros.
Diferencia entre EURIBOR y EUROLIBOR: el primero es el tipo de interés
interbancario de referencia aplicado para todas las tomas y colocaciones de fondos en
euros que se realicen dentro de la Unión Monetaria Europea; mientras que el segundo,
por su parte, es el tipo de interés de referencia que se aplica al conjunto de los mercados
de dinero y capital en que son negociados los euros Fuera de la Unión Monetaria
Europea.
Tasa de Fondos Federales de los Estados Unidos: esta tasa es el precio que se paga
por el dinero en el circuito interbancario norteamericano por préstamos a un día. Es una
tasa de interés libre ya que no esta regulada directamente por la Reserva Federal De los
Estados Unidos.
Los bancos norteamericanos deben mantener un porcentaje mínimo de sus depósitos en
la Reserva Federal para atender posibles episodios de salida de depósitos, este tipo de
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encajes se denominan federal funds. En un momento determinado algunos bancos
tienen más fondos que los requeridos por la autoridad monetaria, mientras tienden a
tener menos fondos que los exigidos por la Reserva Federal norteamericana, por lo cual
se genera un mercado interbancario en el que los bancos con excesos de encaje le
prestan a los que necesitan cubrir sus posiciones de liquidez.
La tasa a la que se realizan dichos préstamos es la tasa de fondos federales, si bien esta
última tasa no es controlada directamente por la Reserva Federal, la misma da a
conocer, luego de reuniones con el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), una
tasa objetivo alrededor de la cual se espera que fluctúe la tasa de fondos federales de
mercado. Por otro lado, la autoridad monetaria norteamericana realiza operaciones de
mercado abierto con el propósito de mantener dicha tasa en el nivel deseado, lo que a su
vez induce a otras tasas de la economía a moverse en el mismo sentido.
Tasa de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos: se denominan así a las tasas
internas de retorno (TIR) o tasas de interés implícitas de los bonos emitidos por el
Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Son tasas de interés de referencia, tanto
para la determinación de las tasas internas de la economía norteamericana como para la
determinación del piso del costo de financiamiento en el mercado internacional de
capitales. El rol prominente de tasas esta dado por la liquidez y por el monto de
circulación de los bonos del Tesoro estadounidense en comparación a otros
instrumentos financieros. La percepción general del mercado es que los bonos del
Tesoro norteamericano son títulos que no tienen riesgo de default, es decir, riesgo de
que el emisor decida no afrontar el pago de su deuda, con lo cual sus retornos implícitos
se utilizan como piso para la medición del riesgo, de esto proviene la denominación de
“libres de riesgo” que sueles recibir estas tasas.
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Cuadro 12: EL DOW JONES VS. EL MERVAL
Mediante este cuadro se chequea la correlación de ambas bolsas. Considerando que
Estados Unidos es la economía que mueve al mundo, si el escenario es favorable allí y
dado que la bolsa de Buenos Aires históricamente sigue el mismo camino, entonces
sería aconsejable invertir en acciones que componen el Merval.
Cuadro 13: RESÚMEN BURSÁTIL
En el presente, es importante observar (además de la variación porcentual de los índices
bursátiles) el volumen negociado en cada uno de ellos. En caso de observar una
determinada cantidad de cesiones con una cierta tendencia porcentual y un elevado
volumen negociado, son indicios consistentes para afirmar que estamos en presencia de
una determinada tendencia alcista o bajista en el mercado.
En base a la determinación preliminar de un escenario al alza o a la baja, se pueden
tomar decisiones de inversión en relación a posicionarse en activos más o menos
riesgosos o con mayor o menor potencial de crecimiento.
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Cuadro 14: LAS QUE DEFINIERON RUEDA
En el mercado accionario argentino es fundamental no establecer o definir una
tendencia mirando los índices generales del Merval. Esto se debe a que los
movimientos porcentuales de los índices más importantes están definidos por las
variaciones de pocas acciones que ponderan en el índice con valores elevados.
El presente cuadro permite realizar un análisis preliminar y evaluar acción por acción y
su desempeño individual, observando como afectó cada una a la determinación del valor
final del índice Merval en cuestión.
A la hora de determinar una tendencia es importante observar el comportamiento
particular de cada acción y no detenernos el análisis en los valores globales (y no
representativos) de los índices del Merval.
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Cuadro 15: FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN
Éstos son cuadros que muestran las inversiones que hace el “común de la gente”, ya que
son fáciles y simples de entender. Esta información le es útil al analista como referencia
de lo que debería rendir la cartera como mínimo, ya que si la rentabilidad está por
debajo es más conveniente colocar los fondos en estos tipos de inversiones.
El primer valor de estudio, es la cuota parte ya incluye los costos de administración que
pueda tener el fondo. Es decir, salvo cambio regulatorio, no existe por el momento,
costo adicional tanto para el rescate como para la suscripción.
Otro valor a tomar en cuenta, es el Patrimonio total del fondo. Cuanto mayor sea, la
inversión puede ser más eficiente. Para ejemplificar esto, luego de la crisis, muchos
fondos perdieron patrimonio. Como el costo de administración generalmente se
mantuvo constante, dicho importe hizo disminuir la rentabilidad.
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Cuadro 16: ANÁLISIS DE BALANCES
Al ser un balance una foto en un momento determinado y comparable con períodos
anteriores es posible obtener conclusiones sobre factores clave como: A) el posible
incremento de inversiones de la compañía, B) sus alternativas de financiamiento, C) la
variación y proyección de sus resultados, D) Evolución de Índices contables, E) política
de dividendos, etc.
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Cuadro 17: CAUCIONES ACTIVOS PERMITIDOS
Permite determinar en base el valor porcentual de dinero en concepto de préstamo al
que se puede acceder en relación a los títulos facilitados en caución; esta operación
permite el apalancamiento si se espera un escenario alcista de un papel determinado.
Cuadro 18: VENCIMIENTO DE CAUCIONES
Es muy importante considerar los plazos de vencimiento de las cauciones en general, ya
que de efectuarse venta de activos por parte de los inversotes respectivos para hacer
frente a la devolución del préstamo, esa venta masiva provocaría una baja importante
del bien en el día o periodo en cuestión.
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Cuadro 19: MAYORES ALZAS – MAYORES BAJAS
La presente tabla permite realizar un rápido análisis de la rueda anterior. Es posible
verificar si los movimientos al alza o a la baja se verificaron, por ejemplo, por tipo de
empresa. Es posible detectar oportunidades de inversión, si se vislumbra un rebote de
las acciones que más bajaron o si prevé una baja inmediata de las que más elevaron su
valor.
Cuadro 20: ACCIONES ARGENTINAS EN NEW YORK
Una acción de tipo ADR (American Depositary Receipt) es un valor que representa la
participación de una compañía extranjera en los EE.UU. Esta es emitida y negociada en
las bolsas norteamericanas, posibilitando así que compañías no estadounidenses puedan
colocar sus valores a inversores de dicho país. Por lo general, estos títulos son emitidos
por grandes bancos comerciales, que tienen las acciones garantes en su caja fuerte.
Los ADRs son registrados en los libros del banco, de forma tal que todo dividendo
obtenido por cualquier concepto se traslada a los tenedores de ADRs. Si bien las
acciones de países extranjeros no están sujetas a la regulación de la SEC, los ADRs sí,
lo que da mayores garantías para el inversor.
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Cuadro 21: CEDEAR: ACCIONES EXTRANJERAS EN BUENOS AIRES
Las AFJP, compañías que administran el aporte provisional de los trabajadores, están
destinando una parte de ese dinero a invertir en acciones extranjeras. Papeles
denominados Cedear, certificados de acciones de compañías como Microsoft, Compaq,
Exxon o Petrobrás, que cotizan en Buenos Aires. Para las administradoras, la compra
de esos papeles resulta beneficiosa ya que de esa manera diversifican el riesgo, al
ampliar el abanico de activos de sus carteras. Sin embargo, la incorporación de Cedear
en los portafolios de inversión encierra algunas paradojas.
Mientras las AFJP desvían parte de sus fondos hacia esos papeles, facilitando así la
financiación de un grupo de compañías del exterior, en la Argentina existen miles de
pequeñas y medianas empresas ansiosas de recibir aportes de capital. Dicho de otra
manera, esa política de las administradoras no significa otra cosa que la transferencia al
exterior de ahorro argentino. Al mismo tiempo, las empresas locales no tienen acceso al
financiamiento que les permitiría concretar inversiones para su desarrollo.
Otra paradoja aparece cuando se tiene en cuenta que uno de los objetivos con el que se
creó el sistema de jubilación privada fue el de fomentar el mercado de capitales
argentino. Si las AFJP invierten el ahorro de los trabajadores en empresas extranjeras,
se reducen las posibilidades de que las locales puedan salir a la oferta pública. En vez de
idearse un sistema por el cual los fondos de pensión coloquen el dinero que reciben en
compañías argentinas.
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Cuadro 22: ÍNDICES DE PRECIOS
Uno de los índices más relevantes de la actualidad es el IPC. Dicho índice permite el
cálculo del CER por el cual se actualizan varias deudas y contratos. En la actualidad
todos los bonos emitidos por ley nacional y en pesos son ajustados implícitamente por
dicho índice. Dado lo cual un aumento de éste, mostraría un aumento de la deuda del
gobierno nacional.
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Si tomamos la información de la evolución del Gasto Publico, vemos que son dos
variables fuertemente correlacionadas, con lo cual nos podría anticipar cual va a ser el
nivel de inflación futura que podamos tener.
Existe, actualmente, una fuerte intervención del gobierno por tratar de ocultar la
evolución del IPC; por lo que, siguiendo la correlación con el gasto público, podría
deducirse que en ausencia de las distorsiones generadas por el gobierno, la inflación del
IPC debería ser mayor.
Cuadro 23: ÍNDICADORES ECONÓMICOS
El Mercado de Capitales tiene una estrecha relación con el desarrollo económico y la
estructura productiva nacional ya que es parte del sistema financiero, y por ende está
influenciada y puede influir en los flujos monetarios que se originan desde este mercado
hacia el resto de la economía. Un Mercado de Capitales sano y eficiente, es importante
para el país, ante un entorno económico y financiero inmerso en la globalización y las
crisis recurrentes, el cual incrementa la competencia por los recursos económicos y
dificulta orientarlos hacia las actividades productivas (flujo de capitales). En este
contexto, el Mercado de Capitales del país exige mayor dinamismo, y un mayor impulso
a su actividad, para estar a la altura de los mercados externos, solo así, la actividad que
desarrolla podrá hacer el aporte macroeconómico que se necesita, a través de un mayor
flujo de capitales y la promoción de una cultura financiera contra la especulación.
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Cuadro 24: Tasas Pasivas
Expresa las tasas de interés a las que es posible colocar dinero en forma de préstamo.
Las mismas son expresadas en valor % en tipos nominales anuales y efectivos. Los
máximos de referencia son promedios obtenidos por el BCRA. A partir de dichos
promedios se determina un tope al cual se dispone a garantizar el pago de los intereses.
Una vez superado este tope, el BCRA no se responsabiliza por la posible falta de
liquidez del banco en caso de una “corrida bancaria”.
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Cuadro 25: Tasas Activas
Representa los valores % de tasas que se verifican en los bonos hacia las empresas por
las diferentes líneas de crédito que les es posible tomar. Se utiliza solo a manera de
referencia. La tasa Baibor por ejemplo, es la tasa interbancaria calculada por el Banco
Central, y se obtiene como promedio de las tasas ofrecidas por 22 bancos con máxima
clasificación. Es un indicador muy importante de la liquidez de los bancos en el
momento del cálculo.
La estabilidad de estas tasas individualmente y en relación con las pasivas son
importantes indicadores de estabilidad, una disparada de las tasas podría reflejar un
severo problema de liquidez en el mercado que exteriorice dicho signo de inestabilidad.
Cuadro 26: ACTIVOS Y PASIVOS MONETARIOS DEL BCRA
El cuadro refleja la estructura contable que posee el Banco Central de la República
Argentina. Contando con dicha información es posible detectar la política de
esterilización ejercida en el mercado. El gobierno está manteniendo un tipo de cambio,
en base al cual, considerando la información de éste y otros cuadros, puede verse la
capacidad de absorción monetaria que tiene el Banco Central. Para deducir de dicho
cuadro el Resultado cuasi fiscal (deuda generada por el BCRA) debe calcularse de la
siguiente manera: la diferencia entre la suma de las Reservas y los Redescuentos con la
de Encajes, Títulos públicos y Lebac/Nobac. Actualmente esta información puede ser
de suma utilidad para prever modificaciones en la política fiscal y monetaria.
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Otra información relevante que se puede deducir del cuadro, es el tipo de cambio
teórico de la economía. Este puede ser evaluado como un tipo de cambio de equilibrio
de la economía. Surge de relacionar las Reservas con la Base Monetaria. Considerando
el coeficiente obtenido (actualmente rondaría 2.06$ aprox.), es decir, que nuestro tipo de
cambio actual se encuentra sobrevaluado en 1$.
El aval de pasivos monetarios puede jugar hoy un papel fundamental si se relaciona esta
información con otros cuadros. Teniendo en cuenta que este aval muestra cuánto del
pasivo esta cubierto por reservas, lo importante, es determinar cómo se adquieren esas
reservas, y no sólo el número en comparación con el pasivo. Viendo el número por sí
solo, es bastante alentador. Es decir, entre la información de las emisiones de Lebac o
Nobac y las reservas, se contempla un alto porcentaje de las Lebac/Nobac en relación a
las reservas internacionales. Se puede interpretar de lo expuesto que la acumulación de
reservas no parecería ser un objetivo sino una consecuencia de la política de mantener el
tipo de cambio.
Interpretando todo el cuadro de manera conjunta, podemos observar que las
necesidades actuales del gobierno por esterilizar son cada vez mayores. La autoridad
monetaria se mueve en un contexto de agotamiento de los redescuentos otorgados al
sistema financiero (esquema de Matching) y con la variable M2 (principal variable para
monitorear el crecimiento del circulante) que crece a tasas que ponen en riesgo el
cumplimiento del programa monetario. Por lo tanto, es de esperar que el sotck de
Letras y Notas continúe en rápido ascenso en lo que respecta en la actualidad.
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Cuadro 27: CÓMO INDEXAR CONTRATOS
Permite obtener indicios sobre una posible tendencia en relación a la inflación esperada
por el mercado y como afectará los diferentes negocios/industrias que dependiesen
directamente de los valores de la misma. Es una información muy importante para
aquellas empresas cuyos costos se relacionan con bienes y servicios susceptibles de
indexación, a fin de mantenerse informadas para evitar reducciones abruptas de
rentabilidad que puedan llevar a una severa falta de liquidez, con los consecuentes
problemas que esto ocasiona.
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