14 EMPRESAS&MERCADOS @pulso_tw facebook.com/pulsochile Viernes 16 de octubre de 2015 • www.pulso.cl ENTREVISTA CON ANALISTA DE STANDARD & POOR’S Diego Ocampo: “Si el Estado es más reticente a apoyar a Codelco, puede afectar el rating” CONSTANZA VALENZUELA —Si bien el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, anunció cambios en la capitalización comprometida para la estatal Codelco -pero manteniendo ratios financieros que le permitan endeudarse a tasas razonables-, esto no será tan fácil de realizar. El analista de Standard & Poor’s, Diego Ocampo, que califica a Codelco, ya anticipaba que la cuprífera no iba a tener utilidades este año para aportar a su capitalización, pero no tenía considerado un menor apoyo estatal. En este marco, indica que la agencia podría recortar la calificación AA- de la estatal en el caso que Codelco continúe su agresivo plan de inversiones contando únicamente con endeudamiento. ¿Cómo podría afectar en la capitalización de Codelco el hecho que este año no tenga utilidades para ser reinvertidas? —Desde el punto de vista del CAPITALIZACIÓN “Nuestro modelo ya indicaba que la utilidad de Codelco iba a ser muy baja o negativa”. ENDEUDAMIENTO “El managment también tiene que cuidar los intereses de los accionistas y otros stakeholders”. APOYO ESTATAL “Si el Estado en algún momento se vuelve distante, puede tener impacto en el rating”. rating es un poco neutro, porque ya lo teníamos contemplado. Nuestro modelo ya indicaba que la utilidad iba a ser muy baja o negativa. Nuestro análisis es más basado en flujos de caja que en las utilidades contables. El próximo 26 de octubre se realizará una junta extraordinaria en Codelco, donde se presentará a los accionistas una revisión de los proyectos de inversión y se acordará su capitalización. ¿Un recorte aún mayor a la capitalización de la estatal afectaría su visión hacia la empresa? —Nuestro reporte dice claramente que a un precio del cobre por debajo a US$2,4 la libra, con el Capex como está actualmente y sin una inyección de capital en línea con lo que el gobierno planea, en el próximo año, en los próximos dos años, la calificación va a bajar un grado porque el nivel de endeudamiento es muy alto para esa categoría. Ahora bien, no hay un solo Diego Ocampo, analista de Standard & Poor’s. factor que juega en la decisión de calificación. Lo que estamos diciendo es que hay una precisión sobre el rating. Ahora, con el escenario actual, asumiendo que los precios se quedan como están, los costos se quedan como están, y no hay un cambio sustancial en todas las demás variables que hacen la performance de la compañía; una revisión del Capex para abajo va a generar en el corto plazo, en los próximos dos años, una holgura adicional de cash flow. ¿Esto sería mejor? —Eso hace que la necesidad de fondeo sea menos inmediata, pero así y todo probablemente el nivel de endeudamiento está un poco al límite. Después, habría que ver qué se pierde por no hacer los proyectos y cuál sería el impacto en el mediano y largo plazo de posponerlos o arreglarlos. -¿Qué tiene que hacer Codelco? ¿Reducir la inversión? —El managment no sólo toma decisiones respecto al riesgo de crédito. También tiene que cuidar los intereses de los accionistas y de otros stakehol- Programa “Camino al éxito” de BBVA premió a cinco pymes destacadas por la Armada, los jóvenes podrán ejercer como buzos mariscadores básicos pudiendo acceder a ingresos sobre los $600 mil al mes. b IMPACTO ECONÓMICO. Gabriela Madrid de la comercializadora de alimentos Pehuén Ltda. La empresa distinguida se dedica a la distribución de productos alimenticios, frutas y verduras frescas, congeladas y papas procesadas. El proyecto para incrementar sus ventas de manera considerable -y dado que ya cuentan con los clientes- pasa por la creación de una empresa procesadora de vegetales. El programa aporta a pymes formación estratégica en aspectos como modelos de emprendimiento de alto impacto; asuntos legales y tributarios; y negociación. —Ayer se dieron a conocer los ganadores de las cinco categorías del programa de formación y apoyo a las pequeñas y medianas empresas “Camino al Éxito”, que organiza BBVA en alianza con la Universidad Adolfo Ibáñez y Mujeres Empresarias, y que además cuenta con el apoyo Corfo, Aval Chile, PULSO y La Tercera. “Camino al Éxito” es un programa que el Grupo BBVA llevó a cabo en 2015 en todos los países de Sudamérica donde está presente: Argentina, Perú, Colombia, Uruguay, Paraguay, Venezuela y Chile. En nuestro país participaron en esta edición 150 pymes, de las cuales se graduaron 99. El programa aporta a las empresas de menor tamaño una formación estratégica en aspectos clave como modelos de emprendimiento de alto impacto; aspectos legales y tributarios; y negociación; pero sobre todo colabora con las pymes a desarrollar y llevar a la práctica un proyecto de aceleración y crecimiento de la empresa. En definitiva, les otorga las herramientas para que den un salto en su crecimiento. “Camino al Éxito” entrega premios a los proyectos destacados en cinco categorías: mujer, impacto económico, impacto social, expansión geográfica e innovación. El premio consiste en financiamiento de capital de trabajo por hasta $100 millones en condiciones especiales; financiamiento preferencial de línea de crédito a tasa de ders como empleados o demás. Nosotros sólo nos concentramos en el riesgo de crédito. Lo que a veces es bueno desde el punto de vista para accionistas y empleados, a veces no es tan bueno para los tenedores de la deuda. No siempre los objetivos son los mismos, pero obviamente para el largo plazo lo que ayuda a uno ayuda al otro. Gran parte de su calificación se basa en el respaldo estatal. ¿Qué pasaría si el Estado no se muestra tan abierto a apoyar a la empresa? —Nuestro supuesto de apoyo del Estado a la compañía es muy fuerte, lo cual quiere decir que si las evidencias muestran que el Estado es más reticente de apoyar a la compañía en cualquier escenario o la interrelación entre la empresa y el Estado en algún punto se vuelve más distante, eso puede tener un impacto en los ratings. El ministro de Hacienda dijo que este año ha sido más caro para Codelco endeudarse por el “riesgo cobre”, más que por un problema de apalancamiento. ¿Eso es correcto? —Hubo un encarecimiento de los costos del fondeo para todos los niveles de rating de la región y en gran parte del mundo emergente. No creo que sea un tema puntual del cobre, me parece que es todo commodities también. No es sólo un factor cobre sino también flujos de fondo yendo a otros tipo de inversiones en mercados más desarrollados, ha habido un fly to quality hacia Estados Unidos y otros mercado, también anticipando una potencial alza de tasas a nivel Fed.P Una gran cantidad de mujeres empresarias participaron en el programa de apoyo a las pymes Camino al Exito de BBVA. interés 0% y asesoría con una campaña digital para la comercialización y promoción de productos o servicios. Manuel Olivares, gerente general de BBVA; Francisco Reveco de Cliofood premiado en la categoría Innovación; Andrés Benítez, rector de la UAI. b IMPACTO SOCIAL. Luis Meneses de la empresa Acqua, que fabrica trajes de neoprén para buzos artesanales y a contar de 2014, en sociedad con otras empresas, también fabrica compresores para buceo artesanal. El premio se lo otorga por su proyecto de RSE de cursos de buceo gratuitos para jóvenes mayores de 18 años, que no acceden a CFT ni universidades. Al término del curso, certificado b EXPANSIÓN GEOGRÁFICA. Felipe de la Fuente de Padoan Sudamerica S.A. Se dedica a la compra, venta, importación, exportación, asesoría y gestión en el mercado de repuestos y componentes para equipos industriales. b INNOVACIÓN. Francisco Reveco, de Cliofood Ltda., se dedica a la comercialización y distribución de productos congelados del mar. b MUJER. Loretxu García, de la Constructora Infiniski Ltda, entrega un servicio integral de arquitectura bioclimática y construcción sostenible de viviendas modulares.P