Economías Emergentes - Cambra de Comerç de Sabadell
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Economías Emergentes Alicia García-Herrero Economista Jefe Economías Emergentes Servicio de Estudios Económicos BBVA Índice A Introducción: Mundo Emergente ¿Qué es una economía emergente? Creciente importancia de las economías emergentes B Las economías emergentes ante la crisis Emergentes vs. desarrollados Heterogeneidad en el mundo emergente C Drivers del crecimiento D Riesgos E Conclusiones A Introducción: mundo emergente ¿Qué es una economía emergente? Economías con un elevado potencial de crecimiento. Su punto de partida en términos de nivel de desarrollo económico, renta per capita… es muy bajo comparado con las economías desarrolladas, de ahí que estén experimentando un proceso de convergencia hacia estos niveles. Desde el punto de vista de los inversores, representan un gran potencial para sus inversiones, pero a ello está asociado un mayor nivel de riesgo (dado el menor desarrollo institucional, entre otras cosas). En la actualidad hay 28 economías consideradas emergentes, aunque los criterios difieren entre instituciones. China e India son las economías emergentes más grandes. Financial Times Stock Exchange (FTSE) 1) aquellas más avanzadas Brasil, Hungría, México, Polonia, Sudáfrica, Taiwán 2)Menos avanzadas Argentina, Chile, China, Colombia, Egipto, India, Indonesia, Malasia, Marruecos Pakistán, Perú, Filipinas, Rusia, Tailandia y Turquía MSCI Argentina, Brasil, Chile, China, Colombia, República Checa, Egipto, Hungría, India, Indonesia, Irán, Israel, Jordania, ,Malasia, México, Marruecos, Pakistán, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Korea Taiwán, Tailandia, Túnez, Turquía y Vietnam A Introducción: mundo emergente La creciente importancia de las economías emergentes en el contexto mundial Distribución PIB Mundial (basado en la PPA) 70 Economías Avanzadas Economías Emergentes 60 50 40 30 20 10 0 1980 Fuente: WEO 1989 1990 2000 2009 2013 Las economías emergentes y en vías de desarrollo cada vez tienen un mayor peso en la economía mundial y se estima que para 2013 superarán a las economías desarrolladas A Introducción: mundo emergente Asia y Oriente Medio son las regiones que han ganado más peso en la economía mundial. América Latina apenas lo mantiene. Europa Central y del Este 10.0 Economías Desarrolladas 60 8.0 25 20 15 10 5 0 6.0 4.0 40 2.0 20 1990 2008 0 1990 1990 2008 5 4 3 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 Hemisferio Sur Medio Oriente 2 1 0 1990 1990 2008 Asia en Desarrollo 2008 2008 A Introducción: mundo emergente La mejoría de la renta per capita ha sido muy notable en las últimas décadas, pero queda mucho recorrido para converger a los niveles de los países desarrollados Europa Central y del Este 20,000 Asia en Desarrollo 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1990 2008 15,000 10,000 5,000 0 1990 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Hemisferio Sur 2008 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Medio Oriente 1990 1990 (*)En USD corrientes 2008 2008 A Introducción: mundo emergente El crecimiento de cuota de mercado ha sido significativo en América Latina, Asia y Europa Emergente, a diferencia de los avanzados que han perdido cuota. 80 Avanzados Europa Emergente 8 60 40 20 6 30 4 20 2 10 1991 5 1991 2008 América Latina 5 5 4 4 4 1991 (*) porcentaje anual de cambio 2008 Asia Emergente 0 0 0 40 12 10 8 6 4 2 0 2008 África y Medio Oriente 1991 2008 1991 2008 A Introducción: mundo emergente China es un caso particular: su influencia en la economía global es clara, no sólo en términos de población sino también en tamaño económico. Su creciente apertura comercial y financiera implican una mayor influencia en la economía mundial. Población en % mundial, 2009e ASIA SIN CHINA 35% PIB PPA en % mundial, 2009e ASIA SIN CHINA 25% CHINA 20% CHINA 13% LATAM 9% LATAM 8% RESTO 12% EEUU 5% RESTO 25% Fuente: SEE BBVA, FMI (octubre 2009) UE27 7% UE27 21% EEUU 20% A Introducción: mundo emergente China es un caso particular: La renta per capita ha crecido fuertemente pero todavía se sitúa muy alejada de los stándares de los países OCDE (actualmente representa en torno al 20%). CHINA: Renta per capita y participación en el PIB mundial 14 7000 12 6000 Participación en PIB mundial (PPP) 10 5000 Renta per capita (PPP) (dcha) 4000 6 3000 4 2000 2 1000 0 0 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 19 84 19 82 19 80 % USD 8 Fuente: BBVA, FMI A Introducción: mundo emergente China es una caso particular: Pieza clave del puzzle energético-medioambiental •La combinación de ser el país más poblado del mundo unido a que es la mayor fábrica industrial se traducen en unas necesidades energéticas descomunales. •En los últimos diez años la economía china se ha embarcado en la fase más intensiva de su historia como usuario energético, con una demanda primaria que prácticamente se ha duplicado. Jamás antes en la historia de la humanidad se había registrado un crecimiento tan importante del consumo de energía de una gran economía. • Como resultado de esta vorágine, China ha se ha convertido en el principal productor y consumidor mundial de carbón y en el segundo consumidor más importante de petróleo y energía primaria (tras los EEUU). •De cara al futuro, las perspectivas son de crecimiento económico elevado y sostenido, lo cual implica, inevitablemente, un aumento importante del uso energético y las emisiones asociadas. Una encrucijada para el gobierno chino. A Introducción: mundo emergente China es un caso particular: está aumentando su intensidad de uso de materias primas, debido la concentración de la capacidad manufacturera . Per capita meat consumption trends Intensity of use of copper by regions 1.400 140 1.200 120 1.000 100 0.800 80 0.600 60 0.400 40 0.200 20 2008 2012 2002 1999 1996 1993 1990 1987 1984 1981 1978 1975 1972 1969 1966 0 1963 Global average Rest of the World China Developed 0.000 China Japan United States Brazil Mexico India Esto ya se ha reflejado en que estos países han pasado de autoabastecerse a ser importadores netos de alimentos, metales y energía 11 A Introducción: mundo emergente Ello se refleja en un peso creciente en el comercio mundial de materias primas. China: International Trade in Foodstuffs China: share in world trade of raw materials 60,000 16.0% 40,000 14.0% 30,000 12.0% 20,000 10.0% 10,000 8.0% 6.0% 0 4.0% -10,000 2.0% -20,000 Balance Exports Imports 1990 Copper Fuels 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 -30,000 Agricultural 0.0% 1996 (million USD) 50,000 2006 12 A Introducción: mundo emergente China es un caso particular: para los inversores globales es el país más atractivo para invertir. A Introducción: mundo emergente China es un caso particular: estrategia de salida al exterior. Las autoridades han comenzado a promover activamente la salida de capitales en forma de IED. La energía y los recursos naturales son prioritarios. Las inversiones se han centrado en Asia, Latam y Africa. Índice A Introducción: Mundo Emergente ¿Qué es una economía emergente? Creciente importancia de las economías emergentes B Las economías emergentes ante la crisis Emergentes vs. desarrollados Heterogeneidad en el mundo emergente C Drivers del crecimiento D Riesgos E Conclusiones shock, with damage B Huge Emergentes vslimited desarrollados Los emergentes se mantuvieron ajenos a la crisis durante más de un año, pero finalmente se vieron afectados por un triple choque tras la quiebra de LB 1. Aumento de la aversión al riesgo Spread Embi Latam Max después de Lehman 1000 10% Actual Min después de Lehman 300 600 400 Lehman (Sep. 9) 350 700 Actual -5% Current 200 -10% 150 300 200 100 100 50 0 0 Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA en base a Datastream 5% 0% 250 Lehman (Sep. 9) Comercio Mundial (% tasa trimestral, valor) 400 800 500 Índice de precios de Materias Primas 450 900 3. Colapso del comercio mundial 2. Fuerte ajuste del precio de las materias primas -15% -20% Fuente: CRB Fuente: Elaboración propia, SEE BBVA en base a CRB 1S08* 4T08 2T09 Fuente: WTO.*promedio 2 trimestres Fuente: Elaboracióndepropia, SEE BBVA a partir datos WTO Choque real -la demanda externa se hunde y también los precios de las materias primasy choque financiero –menor y más caro acceso a la financiación internacional. shock, with damage B Huge Emergentes vslimited desarrollados Los países avanzados tienen una mayor responsabilidad en la caída del comercio (contrariamente al periodo anterior en el cual el motor de crecimiento son los países emergentes) El colapso del comercio mundial refuerza entonces la tendencia que se viene observando en los últimos años: La emergencia de nuevas fuerzas exportadoras come mecánicamente cuotas de mercado de los países avanzados. Crecimiento del comercio mundial: contribuciones de avanzados y emergentes Cuotas del mercado mundial 5 100% 90% 80% 0 70% 60% 50% 40% 30% -5 6.9 5.4 6.9 30.0 50.8 20% 10% 0% -10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* -15 Avanzados Emergentes Avanzados CEE Africa & Medio Oriente Crecimiento -20 Sep07-Ago08 Fuente: CPB Sep08-Ago09 Fuente: CPB Asia América latina 30 10 Asia y Pacífico 20 América Países Desarrollados Fuente: BBVA China India Indonesia Panamá Uruguay Perú Filipinas Paraguay Colombia Brasil Polonia Corea Venezuela Chile Rep. Checa Eslovaquia Argentina Bulgaria Hong Kong Malasia Rumania Tailandia Taiwan Singapur Rusia Turquía Hungría México Ucrania Estonia Lituania Letonia Australia Nueva Zelanda EEUU Canadá Suiza Francia España Reino Unido Suecia UEM Italia Japón Alemania B Emergentes vs desarrollados Los emergentes han aguantado mejor la crisis. PIB mundiales (% a/a) 30 2009 - mínimo 1980-2008 Previsiones 2009 20 Europa Emergente 10 0 0 -10 -10 -20 Países Emergentes -20 -30 -30 B Emergentes vs desarrollados 1. EMERGENTES Las economías emergentes se erigen como el nuevo motor del crecimiento global 1.1 Estabilidad macro previa 1.2 Políticas contracíclicas Economías Emergentes y G3: crecimiento del PIB (a/a %) 10 8 10 Economías emergentes G3 (EE.UU, UEM y Japón) 8 6 6 4 Diferencial 2 0 0 -2 -2 -4 -4 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 REEQUILIBRIO GLOBAL 4 2 Fuente: SEE BBVA 1.3 Demanda interna más sólida 2.1 Crecimiento dependiente 2.2 Demanda interna frágil 2.3 Ajustes pendientes 2. DESARROLLADOS 19 19 B Emergentes vs desarrollados A pesar de ello, el crecimiento de las economías emergentes no será suficiente para compensar el menor crecimiento de los desarrollados. El crecimiento de la economía mundial en los próximos años será menor. Cambio en la demanda* (Miles de millones de dólares, precios 2008) 8000 Emergentes 7000 7000 G3 6000 5000 6000 4.400 $ mil. mill 5000 4000 4000 3000 2000 8000 3000 3.500 $ mil mill 2.900 $ mil. mill 1000 2000 1000 0 0 -500 $ mil. mill -1000 2003-07 (*): Consumo Privado + Inversión bruta 2008-12 -1000 B Emergentes vs desarrollados Las principales economías desarrolladas previsiblemente transitarán a crecimientos potenciales más bajos (afrontan un proceso de fuerte desapalancamiento), mientras los emergentes mantienen o incluso mejoran su potencial. El gap emergentes desarrollados se amplía Previsiones de crecimiento: media de 5 años centrada y tendencias Crecimiento del PIB potencial 7% 8.0 6% 1998-2007 5% 2011-2018 7.0 6.0 4% 5.0 3% 4.0 3.0 2% 2.0 1% 1.0 Fuente: SEE BBVA Emergentes Desarrollados Lineal (Emergentes) Lineal (Desarrollados) 2011 2009 2007 2005 2003 2001 1999 1997 1995 0.0 1993 Asia 1991 América Latina 1989 Fuente: Servicio de Estudios BBVA Europa Emergente 1987 EMU 1985 EEUU 1983 0% B Emergentes vs desarrollados La situación macroeconómica previa de los emergentes difiere positivamente respecto a ciclos anteriores, aunque es heterogénea entre áreas Emergentes: Saldo presupuestario Emergentes: Balanza por cuenta corriente (% PIB) (% PIB) 1,0 2000 0,0 2007 6.0 2000 4.0 -1,0 2.0 -2,0 0.0 -3,0 -2.0 -4,0 -4.0 -5,0 -6.0 -6,0 2007 Asia Europa emergente Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa, Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia: China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia. (promedio anual %) 30.0 2000 2007 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 -8.0 LatAm Emergentes: Inflación 0.0 LatAm Asia Europa emergente Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa, Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia: China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia. LatAm Asia Europa emergente Fuente: WEO, IIF y SEE BBVA. LatAm: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú, Mexico y Venezuela. Europa Emergente: Polonia, Hungría, República Checa, Eslovaquia, Estonia, Letonia, Lituania, Bulgaria, Rumania, Turquía, Ucrania. Asia: China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea, Filipinas, Singapur, Taiwan, Tailandia. Lo que da mayor margen de maniobra para aplicar políticas contracíclicas 22 22 B Emergentes vs desarrollados Tanto la política monetaria como la fiscal han permitido suavizar los ritmos de caída de la actividad y el empleo… Emergentes: Programas fiscales Emergentes: Tipos de interés oficiales (Tamaño relativo, % PIB) (Variación desde sep-08, pb) 2009 6 2010 6 0 -100 -200 5 5 4 4 3 3 -300 -400 -500 -600 1 1 0 0 Asia sin China Fuente: SEE BBVA LatAm China Rusia Mundo -700 -800 -900 -1000 Chile 2 Turquía 2 Colombia Brasil Perú México India Indonesia Corea Sur Taiwan China Hong Kong Filipinas Malasia Singapur 7 Polonia República Checa Rumania Hungría Rusia 7 Fuente: Bloomberg y SEE BBVA … como así queda patente en la evolución de algunos indicadores parciales… 23 23 B Heterogeneidad en el mundo emergente Las Vulnerabilidades de las economías emergentes ante un shock, como la actual crisis, dependen fundamentalmente de 2 factores: La crisis actual ha aflorado dos tipos de vulnerabilidades: Vulnerabilidad Externa Vulnerabilidad del Sector Bancario 1. A través de un Índice de Vulnerabilidad Externa, hemos observado i) desequilibiros macroeconómicos y ii) necesidades de financiación externa. 2. La sostenibilidad del crédito está determinada por el actual dinamismo del crédito y su financiación (incluyendo los desajustes monetarios). B Heterogeneidad en el mundo emergente 30 LATAM EE Necesidades de Financiación a Corto Plazo en Emergentes* (% PIB) 20 2008 Superávits Gemelos 2000 ASIA 10 0 -10 2008 2000 -20 2000 Déficits Gemelos 2008 -30 Reservas -40 Deuda a corto plazo Cuenta Corriente Resultado Fiscal Fuente: SEE BBVA a partir de datos IMF y IIF 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 -4.5 -5.0 -5.5 -6.0 -6.5 Necesidades de Financiación -7.0 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 Evolución de la Cuenta Corriente y Resultado Fiscal 2000-2008 (% del PIB) -7.5 Cuenta Corriente Vulnerabilidad Macroeconómica -50 Asia América Latina Europa Emergente Fuente: IIF, WEO, Datastream y BBVA * medido como reservas - balance de cuenta corriente - deuda a corto plazo. Los valores positivos representan necesidad de financiación. Datos 2008. Europa emergente inequívocamente es la región con mayores desequilibrios macroeconómicos (cuenta corriente y fiscal). Mientras América Latina y Asia tienen poca necesidad de financiación exterior, Europa Emergente tiene vencimientos de deuda a corto plazo aproximadamente del 10 % de su PIB B Heterogeneidad en el mundo emergente Las vulnerabilidades de partida, quedan reflejadas en nuestro Índice de Vulnerabilidad Externa, enfocado desde el perfil de desequilibrios de deudas, cuenta fiscal y corriente. Tales criterios nos permiten identificar diferencias claves entre regiones Emergentes. BBVA ÍNDICE DE VULNERABILIDAD EXTERNA + vulnerabilidad AMERICA LATINA ASIA EUROPA EMERGENTE 6 5 4 Endeudamiento Desequilibrios Fiscales y Externos Índice de Vulnerabilidad Externa 3 2 1 0 -1 -2 -3 Fuente: IMF, BIS, IFS y BBVA Índide de Vulnerabilidad Externa BBVA incluye (1) Endeudamiento (a) Deuda como % del PIB (b) Crecimiento de la deuda y (c) Deuda a corto plazo como % de las reservas y (2) Desequilibrios Fiscales y Externos (a) Cuenta Corriente como % del PIB (b) Saldo Fiscal como % del PIB y (c) Crecimiento de las exportaciones. Última actualización Dic-08. El rango del Índice se encuentra entre -10 y 10, mayores valores reflejan mayor vulnerabilidad. B Heterogeneidad en el mundo emergente Vulnerabilidad del Sector Bancario Europa Emergente muestra un crecimiento mucho más fuerte en el crédito que, de ponderado en función de su financiación (con una base de depósito mucho inferior) crean dudas sobre su mantenimiento. Indicadores de vulnerabilidad 140 120 100 80 60 40 20 0 Asia Emergente América Latina Europa Emergente Crecimiento del crédito (pp sobre PIB) 2003-2008 Financiación del crédito (Préstamos sobre depósitos, 2008) Ratio international banking claims/PIB Préstamos en moneda extranjera sobre el total, 2008 En ausencia de una amplia base de depósito, Europa Emergente tiene basado su crédito doméstico sobre fondos externos, que en la coyuntura corriente hace esta fuente de financiación más cara y, tarde o temprano, escaso. B Heterogeneidad en el mundo emergente Las fuertes diferencias en términos de fundamentales se han traducido en un comportamiento diferencial dentro de las propias regiones emergentes: Este de Europa más negativamente afectada y Asia y América Latina, menos. Emergentes: Producción Industrial (Índice, julio-07=100) PIB (% a/a) 8 110 6 3T09 2T09 1T09 4T08 4 2 0 Asia sin China LatAm Europa emergente 105 110 105 100 100 95 95 90 90 85 85 80 80 Fuente: Bloomberg sep-09 jul-09 may-09 mar-09 ene-09 nov-08 América Latina sep-08 Europa Emergente jul-08 Asia may-08 -10 mar-08 -8 ene-08 -6 nov-07 -4 sep-07 -2 Fuente: Bloomberg 28 28 B Heterogeneidad en el mundo emergente Mientras Asia emergente experimentó ya en el segundo trimestre de 2009 un rebote, los países del Este de Europa siguen mostrando un comportamiento diferencial negativo con los datos más recientes. Asia: GDP (% y/y) PIB 3T09 (% a/a) 10 6 5 4 0 2 -5 0 -10 -15 -2 -20 Q2 2009 Q4 2008 Q2 2008 Q4 2007 Q2 2007 Q4 2006 Q2 2006 Q4 2005 Q2 2005 Q4 2004 Q2 2004 Q4 2003 Q2 2003 Q4 2002 Q2 2002 Q4 2001 Q2 2001 Q4 2000 Q2 2000 Q4 1999 Q2 1999 -4 -25 Lituania Estonia Ucrania Letonia 8 China India Indonesia Polonia Corea Filipinas Singapur 15 Perú Malasia Brasil Taiwan Chile Hong Kong Tailandia Turquía Rep. Checa Venezuela Eslovaquia Bulgaria México Rumania Hungría Rusia 10 Fuente: Bloomberg y BBVA Source: Bloomberg 29 29 B Heterogeneidad en el mundo emergente Las perspectivas a medio plazo contemplan un crecimiento a la baja en Europa emergente (respecto al periodo pre-crisis) , mientras que para el resto de regiones no ha habido cambios o incluso mejoran. Emergentes: Crecimiento del PIB (promedio anual, %) 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Asia sin China LatAm Europa emergente -8 2000-2008 2009 E 2010-2012 E Fuente: SEE BBVA 30 30 B Crecimiento potencial en la próxima década POTENTIAL GDP GROWTH 2011-2020 (Average of y/y % var.) 10% Chi 9% 8% 7% 6% Ind Vie Per 5% Chil 4% 3% 2% 1% Indo Sin Col Phi ASIA LATAM EM. EUROPE DESARROLLADOS 0% Fuente: Estimación propia, SEE BBVA Kor Hon Mal Bra Tur Tha Aus Tai US Mex Rus EMU Arg Pol Spa UK Ven Índice A Introducción: Mundo Emergente ¿Qué es una economía emergente? Creciente importancia de las economías emergentes B Las economías emergentes ante la crisis Emergentes vs. desarrollados Heterogeneidad en el mundo emergente C Drivers del crecimiento D Riesgos E Conclusiones C Drivers del crecimiento El crecimiento mundial será más bajo en los próximos años, y el acceso al crédito será menos abundante que en los años previos. Con ello, el crecimiento del comercio mundial se estima que será moderado. La demanda interna deberá tomar el protagonismo. Comercio mundial de post-crisis 12,000 (millones USD) 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: CPB y s i mul a ci ones Mi ra ge us a ndo previ s i ones de creci mi ento BBVA C Drivers del crecimiento En el caso de Asia emergente, las grandes economías como China, menos dependientes de la demanda externa, tienen un mayor potencial de crecimiento % % China: GDP growth by components 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 2001-04 Investment 2005-08 Consumption 2009-12 Net exports GDP China es previsible que de forma creciente base su crecimiento en la demanda interna, y especialmente el consumo privado. Un crecimiento elevado sostenible requiere una mayor peso del consumo privado. C Drivers del crecimiento La proporción del consumo privado en el PIB es demasiado baja, incluso en comparación con otros países emergentes. Incluso después de que aumente un 40%, como esperamos, seguiría siendo muy inferior a la mayoría de las economías emergentes Private Consumption as a share of GDP, 2008 (%) 80 70 60 50 40 30 20 10 China Singapore South Korea Malaysia Hong Kong Thailand Taiwan Germany Japan India France Canada Poland Russia Brazil United Kingdom South Africa United States Chile Mexico 0 Source: CEIC, BBVA Research Economic Research Department 35 C Drivers del crecimiento Desde una perpespectiva estructural, el consumo vendrá impulsado por el rápido y masivo proceso de urbanización % % yoy 1.8 60 Urbanization ratio (lhs) Total population growth (rhs) 1.6 50 1.4 1.2 40 1.0 30 0.8 0.6 20 0.4 10 0.2 0 0.0 90 92 94 96 Source: World Bank 98 00 02 04 06 08 10 12 14 En 2007 se calculan en torno a 40 ciudades de categoría principal (tier 1 y 2) con una población urbana de más de 500 millones y otras 250 ciudades más (tier 3) con una población de 1,2 millones que pueden convertirse en ciudades principales en el corto plazo. C Drivers del crecimiento China previsiblemente siga el camino de los “tigres asiáticos. El auge del consumo parece haber ocurrido una vez que estos países llegaron a un cierto umbral en términos de PIB per cápita. China pronto llegará a ese ingreso mínimo. Consumption share to GDP 65% 2000 1979 60% 1972 55% 1997 1987 50% 45% 1986 40% Taiwan Korea Japan China 2018 35% 2007 30% 0 5000 10000 GDP per capita: USD 15000 20000 C Drivers del crecimiento En el caso de América Latina, altamente dependientes de las exportaciones de materias primas, se seguirá viendo beneficiada por la complementariedad comercial con Asia y por la demanda sostenida de materias primas. Peso de las materias primas en las exportaciones totales 90 Share of Asia in Latam Exports * (%) 16 100 2006 14 80 12 70 60 10 50 8 40 6 30 4 20 2 10 0 Mexico Brasil Source: UN-Comtrade Peru Argentina Chile Colombia Venezuela 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 * Excludes Mexico. Latam: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Peru and Venezuela. Asia: China, India, Japan and Korea. Source: COMTRADE. Índice A Introducción: Mundo Emergente ¿Qué es una economía emergente? Creciente importancia de las economías emergentes B Las economías emergentes ante la crisis Emergentes vs. desarrollados Heterogeneidad en el mundo emergente C Drivers del crecimiento D Riesgos E Conclusiones D Riesgos • Europa emergente: potenciales problemas del sistema bancario ante la combinación de una elevada dependencia del crédito y descalces de moneda fuertes en algunos países Loans to Deposits vs. Variation Credit/GDP CREDIT IN LOCAL AND FOREIGN CURRENCY, 2007 (as % GDP) 300 Loans to Deposits 2008 F o r e ig n c u r r e n c y c r e d it a s % G D P Latin America Emerging Asia Emerging Europe 250 200 150 100 50 Variation Credit/GDP between 2003 and 2008 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 0 Source: IFS, IMF, BIS, WEO, Datastream and BBVA High dependence of foreign currency credit Latvia 100 80 Estonia 60 40 20 Mexico Romania Slovakia Hungary Bulgaria Lithuania Poland Czech Republic 0 -20 0 10 20 30 Slovenia 40 50 60 70 80 Brazil Total Credit as % GDP Source: IMF and Domestic Sources * Bubble size represent the weight of the countries (GDP constant (USD 2007)) 90 100 110 D Riesgos • Europa emergente: potenciales problemas del sistema bancario con implicaciones negativas para algunos países de Europa Occidental Exposure of reporting banks to Emerging Europe (as % GDP) Spain United Kingdom France Exposure to High Risk Countries Germany Portugal Exposure to Medium Risk Countries Italy Exposure to Low Risk Countries Switzerland Netherlands Sweden Belgium Austria 0% 10% Source: BIS, Weo and BBVA 20% 30% 40% 50% 60% 70% D Riesgos • América Latina y Asia: fuertes entradas de capitales, apreciación de los tipos de cambio, generación de burbujas?. Entradas acumuladas en renta variable (mM $) 50000 América Latina 40000 EMEA Asia 30000 20000 10000 0 ene-05 abr-05 jul-05 oct-05 ene-06 abr-06 jul-06 oct-06 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 -10000 Fuente: BBVA en base a EPFR Índice A Introducción: Mundo Emergente ¿Qué es una economía emergente? Creciente importancia de las economías emergentes B Las economías emergentes ante la crisis Emergentes vs. desarrollados Heterogeneidad en el mundo emergente C Drivers del crecimiento D Riesgos E Conclusiones E Conclusiones Las economías emergentes, que ya venían ganando peso de forma continuada en la economía mundial, verán acelerarse este proceso tras la crisis. Las economías emergentes, en general han salido mejor paradas de las crisis. El mundo emergente es muy heterogéneo, y la crisis ha permitido confirmar que los fundamentales cuentan. Así las economías con mayores desequilibrios han afrontado ajustes más fuertes. Con las perspectivas de que el crecimiento mundial será menor en los próximos años, en relación al periodo precrisis, la demanda interna será el principal motor de crecimiento. China, en particular, es previsible que transite a un modelo con una creciente contribución del consumo privado. Los riesgos en el corto plazo derivan fundamentalmente de las fuertes entradas de capitales que se están observando y las presiones apreciatorias sobre los tipos de cambio. Una elevada liquidez podría generar burbujas de activos. Muchas gracias!
