Notas de Actualidad Informe de la Comisión Europea sobre desequilibrios macroeconómicos en UE Los elevados niveles de deuda representan el principal factor de vulnerabilidad En el último informe de desequilibrios elaborado por la Comisión Europa (CE) se valoran positivamente los avances logrados, a pesar de la modesta recuperación de la región y de las débiles expectativas de crecimiento que se manejan. No obstante, incide, de nuevo, en la vulnerabilidad que implica el elevado endeudamiento (privado, público, interno y/o externo), que en algunos países alcanza máximos históricos. Además, señala que el superávit corriente del agregado de la UEM seguirá bastante elevado hasta 2017 en términos de PIB, debido a la ampliación que se registrará en un grupo concreto de países, que se situarán entre los más elevados del mundo (Alemania, entre ellos). Respecto al mercado de trabajo, el informe reconoce que, tras años de marcadas divergencias, las condiciones comienzan a converger, si bien, en algunos países, los desequilibrios que todavía presenta son bastante preocupantes1. La CE eleva a 18 los países bajo vigilancia por desequilibrios macroeconómicos y riesgos asociados (Alemania, Austria, Bélgica, Bulgaria, Croacia, Eslovenia, España, Estonia, Francia, Finlandia, Holanda, Hungría, Italia, Irlanda, Portugal, Rumanía, Suecia y Reino Unido). Por primera vez se incluyen Estonia (por los riesgos derivados de una excesiva presión de la demanda interna) y Austria (por los riesgos asociados a la elevada exposición externa de su sistema financiero). Chipre y Grecia no se incluyen en el análisis, ya que la vigilancia de sus desequilibrios y de las medidas tomadas para corregirlos se llevan a cabo en el contexto de sus programas de ayuda financiera vigentes. Dentro de las grandes economías, destaca que Alemania ha elevado su nivel de alerta, al pasar del Grupo 2 (desequilibrios que deben ser vigilados y tratados) al Grupo 3 (desequilibrios que deben ser vigilados y tratados con contundencia). También Francia eleva el nivel de riesgo, al pasar del Grupo 4 (desequilibrios que necesitan un control específico y acciones contundentes) al Grupo 5 (desequilibrios excesivos que necesitan un control específico y acciones contundentes). En cuanto a España e Italia, “repiten” en el mismo grupo del año previo (Grupo 4 y 5, respectivamente). Llama la atención el caso de Holanda, que se mantiene en el Grupo 2, pese a que su superávit corriente se ha ampliado hasta casi el 11% del PIB en media de 2012-2014 (9,8% en el anterior informe) y su sector privado está fuertemente endeudado (228,9% del PIB vs 133% de umbral de alerta). ▪ Alemania. La ampliación de su ya elevado superávit corriente es el motivo principal para que pase al Grupo 3 (6,9% del PIB, en media de 2012-2014). Esta evolución de los saldos corrientes responde a un gasto en inversión, tanto privada como pública, insuficiente, lo que afecta negativamente a la capacidad de crecimiento futuro. También se alerta de la pérdida de mercado de las exportaciones (su cuota retrocede un 8,3% en media de los 1 En este informe se incluyen tres indicadores adicionales para evaluar la situación del mercado de trabajo. Así, a la tasa de paro total se añaden la tasa de actividad, la tasa de paro de largo plazo y la tasa de paro juvenil. 01 de diciembre de 2015 Página 1 de 3 Notas de Actualidad últimos cinco años). En cuanto a la deuda pública, aunque en 2014 supera el umbral de alerta (74,9% del PIB vs 60% de referencia), cae desde 2012. Respecto al mercado de trabajo, se confirma como uno de los más sólidos de la región. ▪ Francia. El cambio al Grupo 5 se debe a que los desequilibrios analizados en 2013 se ampliaron en 2014: la cuota de mercado de las exportaciones retrocedieron más del 13% en media de los cinco años previos, la deuda del sector privado se amplió en casi 6 p.p. del PIB hasta 143,2% y la del sector público subió 3,4 p.p. hasta 95,6% del PIB. También las medidas para el mercado de trabajo registran un evidente deterioro. ▪ Italia. Mantiene los mismos desequilibrios que en el informe del año pasado y, salvo en la cuota de mercado de las exportaciones (caen un 14%, respecto al 18% anterior), el resto se amplía: la deuda pública aumentó 4,0 p.p. en 2014, hasta 132,3% del PIB (entre las tres más elevadas de Europa) y la tasa de paro subió hasta 11,8% (10,4% anterior). Señalar que la deuda del sector privado, pese a incrementarse hasta 119,3% del PIB, se mantuvo por debajo del umbral de alerta (133% del PIB). ▪ España. La CE alerta sobre el incumplimiento en 7 de los 14 indicadores (sólo Chipre supera el umbral de más indicadores, un total de 8), especialmente en lo que se refiere al desempleo, sobre todo el juvenil y el de larga duración, el endeudamiento (público, privado y externo) y la cuota de mercado de nuestras exportaciones. En consecuencia, los ajustes llevados a cabo hasta ahora son insuficientes, la economía española sigue siendo muy vulnerable ante un posible shock externo y, por ello, las autoridades europeas insisten en la necesidad de adoptar medidas contundentes. Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia. 01 de diciembre de 2015 Página 2 de 3 Notas de Actualidad Tabla resumen de desequilibrios Fuente: Comisión Europea. Alert Mechanism Report 2016. 01 de diciembre de 2015 Página 1 de 3