Anotación en cuenta vs títulos físicos

Anotación en cuenta versus
títulos físicos
Ponente: Iñigo de la Lastra
C.N.M.V. España
Lastra@cnmv.es
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 La modalidad elegida para la representación de los
valores condiciona la compensación y liquidación de
las operaciones:
 La actividad de compensación y liquidación de valores
comienza cuando se ha completado en firme la contratación
y termina cuando el vendedor ha percibido el efectivo y el
comprador tiene en su poder los valores
 La primera fase del proceso consiste en la comprobación de
todos los detalles significativos del intercambio para detectar
y corregir posibles errores
 El intercambio de valores por efectivo, última fase del
proceso, es muy costoso cuando es necesario movilizar los
los valores representados en títulos físicos
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 La creciente actividad de los mercados de valores ha
puesto de manifiesto el coste de mantener los
valores representados en títulos físicos
 Soluciones tradicionales para evitar el trasiego de
títulos físicos:
 Inmovilización: concepto
 Colocación de certificados de valores e instrumentos
financieros en un Depositario Central de Valores para facilitar
las transferencias mediante anotaciones en cuenta
 Desmaterialización: concepto
 Eliminación de los certificados o documentos físicos que
representan la propiedad de los valores, de modo que estos
existen solamente como registros contables
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Anotación en cuenta: concepto
 Sistema contable que permite transferir los valores sin
necesidad de movimiento físico de certificados
 Representación en títulos físicos: ineficiencias
 Encarecimiento de la liquidación: movimiento de títulos en la
entrega, limitación de la fungibilidad
 Mayores costes de custodia y mantenimiento: bóvedas,
arqueos, salvaguardia contra falsificaciones, destrucción,
deterioro o sustracción de láminas, ...
 Inmovilización de valores: ineficiencias
 Elimina el trasiego de la entrega física de los títulos en la
liquidación pero no evita los costes asociados a la custodia
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Anotación en cuenta: más eficiente
 Permite reducir errores manuales
 La automatización facilita mayor velocidad de proceso
 Desmaterialización: ganancias adicionales
 Permite reducir los gastos asociados a las labores auxiliares
de custodia
 Existencia de un Depositario Central de Valores
(DCV) trabajando con valores inmovilizados o
desmaterializados:
 Facilita aparición de economías de escala
 Permite intensificar automatización y agilizar gestión
 Facilita desarrollo de mecanismos de provisión de liquidez
(préstamo de valores, operaciones repo)
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Existencia de un Depositario Central de Valores
(DCV) trabajando con valores inmovilizados o
desmaterializados (Cont.):
 Facilita la aportación de valores como colateral para
gestionar riesgo de contrapartida
 Permite acortar plazos de liquidación
⇒ reduce riesgo de
reemplazamiento o de mercado (precios)
 Hace posible la puesta a punto de mecanismos de entrega
contra pago (para cobertura de riesgo de principal)
 Elimina el desfase temporal entre liquidación y registro
cuando el DCV actúa como registrador
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Funcionamiento de un sistema de anotaciones en
cuenta:
 Inscripciones y cancelaciones mediante apuntes
electrónicos
 Recomendaciones al respecto: “Recomendaciones
para sistemas de liquidación de valores”. CPSSIOSCO. Enero 2001
 6ª: “Los valores deberían estar inmovilizados o desmaterializados
y ser transferidos mediante anotaciones en cuenta en el
Depositario Central de Valores de la manera más amplia posible”
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Evolución de la forma de representación de los
valores en España:
 Decreto 1128/1974, de 25 de abril, sobre liquidación y
compensación de operaciones bursátiles
 Real Decreto 505/1987, de 3 de abril, de creación de un
sistema de anotaciones en cuenta para la Deuda del Estado
 Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
 Real Decreto 116/1992, de 14 de febrero, sobre
representación de valores por medio de anotaciones en
cuenta y compensación y liquidación de operaciones
bursátiles
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Sistema bursátil. Sistema de Registro (art. 31 RD
116/92)
 Cuentas de cada entidad adherida en el Registro Central a
cargo del SCL
 Cuentas de cada titular, en cada entidad adherida
 Inscripciones y cancelaciones: mediante abono o adeudo en
cuenta
 Sistema bursátil. Referencias de Registro (art. 32 RD
116/92)
 Definición. Arquitectura
 Para practicar abonos (adeudos) en cuenta es necesaria la
expedición (baja) de las referencias de registro
 Asignación
 Audit trail de las operaciones
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Anotación en cuenta vs títulos físicos
 Control de Saldos del sistema (art. 33 RD 116/92)
 Responsabilidad del SCL
 Arqueos de posiciones
 Sincronización entre los dos niveles del registro: central y
segundo escalón
 Liquidación y compensación de operaciones de bolsa
(art. 55 RD 116/92)
 Compensación y liquidación de valores: entrega contra pago
según Modelo II del BIS
 El sistema permite la participación de entidades adheridas
no miembros del mercado, ampliando el abanico de
participantes en los procesos de liquidación
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