Análisis Económico 12 de marzo de 2013 Flash Inmobiliario México La actividad en la construcción en zona neutra Con una tasa mínima pero positiva, la construcción avanza 0.1% anual y 3.7% mensual. Los indicadores constatan la dilación de la actividad del sector. Sin un desempeño positivo de la edificación, la recuperación tendrá que esperar. El sector se mantuvo a flote gracias a la obra civil. Después de la fuerte caída en diciembre 2012, la buena noticia es que la actividad ya no cayó en enero. En este mes la construcción avanza 0.1% en su comparación anual y 3.7% respecto a diciembre en su serie ajustada estacionalmente; resultado que se basa en un crecimiento de 0.4% anual de la obra civil. Aunque los trabajos especializados también presentaron un avance de sólo 5.1% en términos anuales. En contraste la edificación, principal componente de la construcción, se mantiene en el sótano con 0.7% de caída respecto a enero de 2012. En su comparación contra el desempeño de la economía, la construcción se mantiene rezagada. El índice global de actividad económica (IGAE) muestra una desaceleración de la economía en diciembre 2012, pese a lo cual la construcción no pudo acortar distancia y por el contrario la incrementó. En enero se observa una ligera recuperación de la actividad en la construcción; pero aún por debajo de lo observado en el IGAE. Aunque sin duda lo deseable es que el sector iguale o mejore al resto de la economía por crecimiento de ambos. Trabajadores de la construcción siguen aumentando en el IMSS. Los indicadores del sector siguen desacelerando o incluso cayendo. Por primera vez desde hace más de dos años, la inversión fija bruta en construcción disminuyó en diciembre. Aunque este resultado ya se reflejó en la actividad del trimestre anterior, lo que se constata es la tendencia hacia niveles menores de este indicador. Por otro lado las ventas de cemento y concreto descendieron a niveles mínimos, como ya explicamos es parte de la causa de porque disminuyó la actividad tan abruptamente en diciembre. Por otro lado, el saldo de la cartera de crédito a la construcción se mantuvo sin cambios en términos reales durante enero. No obstante la cartera mantiene su calidad, al contener su morosidad en niveles de 3.3%. El ejercicio positivo se observa en el número de trabajadores de la construcción registrados en el IMSS. En enero, el instituto registró 4.8% más trabajadores de la construcción que en el mismo mes de 2012. Por su parte, el financiamiento sigue siendo el indicador con el mayor crecimiento. Será necesaria la recuperación de la edificación para que el sector siga en ascenso. Al cierre del cuarto trimestre de 2012 observamos una caída del PIB de la construcción; por lo que empezar el año con un avance mínimo es una buena noticia. En esta ocasión la obra civil se convirtió en el pilar que carga con el sector. No obstante para poder vislumbrar una recuperación del sector será necesario que la edificación vuelva a la senda de crecimiento. Lo anterior podría tardar un poco sin mayores inversiones en edificación residencial y comercial principalmente; pero es de esperarse que haya un rezago después de los altos niveles observados en años anteriores como lo fue el auge de la vivienda. Los actores de la industria pasan por una transición de ajuste de mercado que podría llevar algunos meses. Por lo anterior, nuestra expectativa es de moderación en el sector, donde serán necesarias prontas definiciones en los temas de infraestructura y de adaptación en la edificación residencial y productiva. Gráfica 1 Gráfica 2 Actividad Industrial: Construcción y sus componentes Variación % anual Actividad Industrial: Construcción Variación % mensual 15 5 3.7 4 10 3 5 2 0.1 1 0 0 -5 -1 -10 -2 -3 Edificación Obra Civil Especializados -4 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 -15 Construcción Fuente: BBVA Research con datos de la Actividad Industrial, Inegi (serie original) Fuente: BBVA Research con datos de la Actividad Industrial, Inegi (serie desestacionalizada) Gráfica 3 Gráfica 4 Construcción e IGAE Índice 2003=100 Construcción e IGAE Variación % anual del índice 12 130 127 125 10 125 8 6 120 4 115 2.4 2 0 110 -1.2 -2 105 -4 -6 Construcción IGAE -8 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 100 Construcción Fuente: BBVA Research con datos de la Actividad Industrial e IGAE, Inegi (series desestacionalizadas) IGAE Fuente: BBVA Research con datos de la Actividad Industrial e IGAE, Inegi (series desestacionalizadas) Cuadro 2 Gráfica 2 Edificación: crecimiento por subtipo Gráfica 5 Variaciónbruta % anual real fijo en construcción Formación de capital Edificación: participación por subtipo Gráfica 6 Participación % bancario trimestralareal Financiamiento la construcción Índice 2003=100, y variación % anual Saldos de cartera e índice de morosidad 160 140 10 400 4.5 8 350 4.0 116 6 120 3.5 3.3 300 4 100 3.0 250 2 -4 100 0.5 Vigente Fuente: BBVA Research con datos del Inegi (serie original) Vencida nov-12 ene-13 jul-12 Índice de morosidad (der.) Fuente: BBVA Research con datos del Banco de México (cifras a octubre 2012) sep-12 may-12 ene-12 mar-12 nov-11 jul-11 0.0 sep-11 may-11 ene-11 mar-11 0 Source: BBVA Research with Inegi data jul-10 nov-12 jul-12 sep-12 Variación % anual del índice (der.) 1.0 50 nov-10 Índice de Inversión en Construcción mar-12 jul-11 may-11 ene-11 mar-11 nov-10 jul-10 sep-10 mar-10 may-10 ene-10 Source: BBVA Research with Inegi data may-12 -8 nov-11 0 ene-12 -6 sep-11 20 1.5 sep-10 -3.8 150 ene-10 40 2.0 -2 mar-10 0 60 2.5 200 may-10 80 Gráfica 7 Gráfica 8 Indicadores oportunos de la construcción Millones de toneladas y trabajadores Indicadores oportunos de la construcción Variación % anual real 10 30 1.4 3.5 25 3.1 3.0 6 15 1.3 1.2 2.0 2 0 -5 0 -10 -9.0 -8.8 -2 -4 -20 -25 Cemento Concreto -6 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 1.0 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 1.0 4 5 -15 1.4 1.5 4.8 10 2.5 Trabajadores Toneladas 8 20 Cemento Empleo (der.) Concreto Empleo (der.) Fuente: BBVA Research con datos del Inegi e IMSS (series desestacionalizadas) Fuente: BBVA Research con datos del Inegi e IMSS (series originales) Cuadro 1 Gráfica 9 Actividad Industrial: Construcción y sus componentes Variación % anual Pronósticos PIB: Construcción y sus componentes Variación % anual real 15 Periodo 2010 2011 2012 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13* Construcción -0.5 4.6 3.3 5.5 4.9 4.0 -1.1 0.1 Edificación -1.2 4.8 3.6 5.6 4.8 4.6 -0.8 -0.7 Obra Civil 0.1 4.2 2.9 5.6 4.9 3.0 -2.0 0.4 Trabajos especializados 2.0 5.5 3.7 4.0 5.3 4.3 1.1 5.1 Nota: Considera actualización de cifras anteriores por parte del Inegi. 10 5 0 -5 -10 -15 Especializados 3T13 4T13 1T13 2T13 3T12 4T12 1T12 2T12 3T11 4T11 1T11 Obra Civil 2T11 3T10 4T10 1T10 Edificación Fuente: BBVA Research con datos de la Actividad Industrial, Inegi (serie original) 2T10 3T09 4T09 2T09 1T09 -20 Construcción Fuente: BBVA Research con datos del PIB, Inegi (series original) Samuel Vázquez samuel.vazquez@bbva.com Av. 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