Entorno Macroeconómico - FCEA

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y DE ADMINISTRACION
PROYECTOS DE INVERSION
Curso 2008
Entorno Macroeconómico
¿Cómo incide el entorno macro?
Función de demanda
F(x) = f (Precio del bien, precio sustitutos, precios bienes
complementarios, ingreso por habitante, distribución del ingreso, gustos,
expectativas)
¿Cómo incide el entorno macroeconómico?
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Contenido
• Conceptos introductorios
• Características estructurales de la economía uruguaya
• ¿Cómo afectan los precios?
• La actual coyuntura económica
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Conceptos introductorios
Producto Interno Bruto (PIB)
Es el valor monetario de los bienes y
servicios finales producidos dentro de
los límites de una economía en un
período determinado de tiempo, por
lo general en un año.
PIB = C + I + G + E – M
C= Consumo
I= Inversión
G= Gasto público
Costo de los
Valor
Precio de
insumos
agregado
venta
Agricultor al molino
0,0
4,0
4,0
Molino al mayorista
4,0
0,5
4,5
Mayorista al kiosco
4,5
1,5
6,0
Kiosco al consumidor
6,0
2,0
8,0
Valor agregado total
8,0
E = Exportaciones
M= Importaciones
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
PIB por habitante
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
Proyectos de Inversión
2005
2002
1999
1996
1.000
1990
•No es un indicador de
distribución del ingreso
8.000
7.000
1993
•Valor promedio de la producción
interna por habitante de una
economía.
PIB PER CÁPITA
En USD
Entorno Macroeconómico
PIB a precios constantes y en dólares
Mide evolución en
volumen físico
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
Se valora la producción de cada
año, a los precios de un año que
se toma como referencia (año
base).
15%
12%
9%
6%
3%
0%
-3%
-6%
-9%
-12%
-15%
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(Variación Real)
1990
• PIB real o constante
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(Millones de dólares)
25.000
• PIB en dólares
20.000
15.000
10.000
5.000
Proyectos de Inversión
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
0
1988
Aproximación a la capacidad de
compra en términos de bienes y
servicios importados.
Entorno Macroeconómico
Ingreso Nacional
Ingreso Nacional difiere del Producto Interno Bruto
-Pagos de rentas
-Transferencias recibidas
Año 2006
Producto Interno Bruto
Renta neta recibida del exterior
Transferencias corrientes
Ingreso Nacional Bruto Disponible
Proyectos de Inversión
Millones US$
19.359
-508
142
18.993
Entorno Macroeconómico
Características estructurales de la
economía uruguaya
Crecimiento económico
Bajas tasas históricas, en torno al 2%.
¿El crecimiento potencial cambió tras la última crisis?
EVOLUCIÓN ANUAL DEL PIB
EVOLUCIÓN DEL PIB
Indice (1970=100)
200
16%
12%
8%
150
4%
0%
100
-4%
-8%
-12%
Proyectos de Inversión
2004
1998
1992
1986
1980
1974
1968
1962
1956
1950
2006
2001
1996
1991
1986
1981
1976
1971
1966
1961
1956
1951
50
Entorno Macroeconómico
Estructura productiva
La mayor apertura externa se dio con un gradual proceso de
desindustrialización.
PIB AÑO 2006
Servicios
36%
Transport
y
comunicac
10% Comercio,
rest. y
hoteles
13%
Proyectos de Inversión
Agro
9%
Industria
23%
Elect,gas y
agua
5%
Construc.
4%
Entorno Macroeconómico
Estructura productiva
En los últimos años ha crecido la importancia del agro y algunas
industrias.
Agropecuaria
Pesca
Canteras y Minas
Industrias Manufactureras
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio, Restaurantes y Hoteles
Transportes y Comunicaciones
Sistema Financiero, Inmobiliarias y Servicios a las
Empresas
Servicios Comunales, Sociales y Personales
Producto Interno Bruto
Proyectos de Inversión
2005
2006
Ene-Set 07
4,7%
8,3%
-0,5%
-1,4%
12,6%
n.d
4,4%
15,0%
n.d.
10,1%
8,4%
6,9%
5,8%
-1,5%
11,5%
4,2%
14,0%
0,8%
10,1%
8,5%
10,5%
11,1%
12,0%
11,7%
-3,5%
1,9%
n.d
1,4%
1,5%
5,4%
6,6%
7,0%
6,7%
Entorno Macroeconómico
Tendencia - Ciclo
En Proyectos proyectamos tendencias, pero hay factores coyunturales y otros
estructurales que afectan la evolución de la economía y por ende la demanda
que puede enfrentar un determinado bien o servicio.
¿Qué caracteriza en Uruguay?
Exportaciones
Consumo
Inversión
Gasto público
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Exportaciones
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Otros destinos
México + Canadá
EEUU
Argentina
Proyectos de Inversión
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
Brasil
1998
• Pierde peso la región
EXPORTACIONES POR DESTINO
(Millones de US$)
1999
• Récord de exportaciones con
cambios en los mercados de
destino.
Entorno Macroeconómico
Exportaciones
• Concentradas en poco rubros de
origen primario
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
OTROS
QUIMICOS
CURTIEMBRES
MOLINERIA
LACTEOS
Proyectos de Inversión
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
FRIGORIFICOS
1998
• Comienzan a ganar peso
productos de venta no tradicional
para el país, como los vinculados
al sector forestal
EXPORTACIONES POR PRODUCTO
(Participación relativa %)
Entorno Macroeconómico
Consumo
Evoluciona en forma similar al PIB
El consumo está afectado por:
PIB Y CONSUMO
(1998=100)
120
100
• Evolución del crédito bancario
PIB
80
Consumo
Proyectos de Inversión
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
• Altos niveles de desempleo que
trascienden la actual coyuntura.
1998
60
Entorno Macroeconómico
Consumo
•Informalización y precarización
del empleo.
TASA DE DESEMPLEO (%)
18
• Pérdida de capacidad de
compra de los hogares
16
14
12
10
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
6
1986
• Imposición al consumo: cambios
a partir de la Reforma Tributaria
8
•Cambios en las expectativas
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Inversión
Bajos niveles de inversión en relación a otros países, lo que afecta el
potencial de crecimiento de largo plazo.
PIB E INVERSIÓN
(1998=100)
120
100
80
60
40
PIB
20
Inversión
Proyectos de Inversión
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0
Entorno Macroeconómico
Inversión
• La inversión extranjera directa registra
niveles record en el país, favoreciendo
el crecimiento para el mediano plazo.
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
Datos anuales (Mill US$)
1600
1400
1200
1000
800
Proyectos de Inversión
600
400
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
200
0
1993
• Las inversiones en el sector forestal
tienen un peso importante, pero
también han crecido inversiones en el
sector inmobiliario, en la construcción
y en el sector agropecuario.
Entorno Macroeconómico
Finanzas públicas
• Gasto con una alta rigidez a la
baja.
ESTRUCTURA DEL GASTO PÚBLICO - AÑO 2007
• Elevados niveles de
endeudamiento.
• Avances importantes en la
maduración de la deuda,
reduciendo la vulnerabilidad en el
corto y mediano plazo.
Proyectos de Inversión
Intereses
13%
Inversiones
10%
Sueldos
16%
Administ.
14%
Transfer.
18%
Pasividades
29%
Entorno Macroeconómico
Finanzas públicas
2007
2005
Global
2003
US$ 16.320 millones en 2007.
Primario
2001
Deuda en 70% del PIB,
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
1999
Situación financiera: necesidad de
generar superávit fiscal primario.
RESULTADO PRIMARIO Y GLOBAL
(% PIB)
DEUDA PÚBLICA BRUTA
(% PIB)
120%
100%
80%
60%
40%
20%
Proyectos de Inversión
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
0%
Entorno Macroeconómico
¿Cómo afectan los precios?
Sistemas Cambiarios
• Fijo
• Intermedios: paridad deslizante,
control de cambios, banda de
flotación.
• Flotante
TIPO DE CAMBIO
(Pesos por dólar)
28
26
24
22
Dic 07
Ago 07
Abr 07
Nov 06
Jul 06
Mar 06
Oct 05
Jun 05
20
Ene 05
•Junio 2002 – Setiembre 2007:
flotación sucia y objetivos
monetarios para controlar la
inflación.
• Régimen actual: intervenciones
puntuales y control de la inflación
por tasa de interés de referencia
(Call)
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Inflación
• Aumento sostenido y continuo
del nivel general de precios de los
bienes y servicios de una
economía en un período
determinado de tiempo.
INFLACIÓN MAYORISTA - MINORISTA
Variación Año m óvil
15%
10%
• No todos evolucionan en la
misma forma: se afectan los
precios relativos
5%
0%
Mayorista
-5%
Minorista
Ene-07
Oct-06
Jul-06
Abr-06
Ene-06
Oct-05
Jul-05
Abr-05
• Mediciones:
Ene-05
-10%
- mayoristas
- minoristas
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Inflación & Tipo de cambio
•
La polémica de los últimos
años: “Atraso cambiario”? o
“Inflación en dólares”?
INFLACIÓN - TIPO DE CAMBIO
100
Inflación
80
Tipo de Cambio
60
Se asiste a un gradual proceso
de desdolarización.
40
20
0
Proyectos de Inversión
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
-20
1991
•
Entorno Macroeconómico
Precios relativos
Tipo de cambio real =
Evolución de la competitividad
externa
Proyectos de Inversión
Argentina
Brasil
Ene-07
Ene-06
Ene-05
Ene-04
Ene-03
Ene-02
Ene-01
Ene-00
Extrareg.
Ene-99
TCR = TC x (P* / P)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
Ene-98
Precio relativo de dos canastas
de bienes, expresados ambos en
una moneda común.
TIPO DE CAMBIO REAL GLOBAL
(1995=100)
Entorno Macroeconómico
La actual coyuntura económica
Actividad económica
La actual fase del ciclo se está dando con tasas importantes de
crecimiento. Las expectativas son favorables para el corto plazo, pese al
nuevo contexto internacional.
ENCUESTA MACROECONOMICA BCU
Crecim iento del PIB en 2008
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Máx.
Prom.
Proyectos de Inversión
Mar-08
Ene-08
Nov-07
Sep-07
Jul-07
May-07
Mar-07
Ene-07
Mín
Entorno Macroeconómico
¿Cómo puede afectar la crisis de EEUU?
• Canal Comercial: puede haber mayor impacto, pero eso no es lo que se
prevé en la actualidad.
- Los mercados para colocación de exportaciones se han diversificado.
- No se prevé una caída del precio de commodities y materias primas, a
menos que la crisis sea más profunda de la prevista y afecte en forma
significativa a China.
• Canal Financiero: menor exposición
- Uruguay no tiene un mercado de capitales desarrollado
- Si bien están bajando las tasas de interés internacionales, pueden
haber mayores restricciones para acceder a financiamiento y es otra la
percepción del riesgo (podría encarecer el crédito para el Estado).
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Los dilemas de política económica
Dilema Monetario – Cambiario:
• se busca evitar mayores caídas del dólar para no perjudicar la
competitividad, pero “dejarlo caer” constituiría un canal directo y rápido para
bajar la inflación.
• el objetivo es recuperar la pérdida salarial ocurrida durante la crisis, pero
esto presiona sobre los precios y por ende sobre la competitividad.
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
Inflación
La inflación sigue preocupando. Los commodities se mantendrían en
precios históricamente altos y los bienes energéticos seguirían subiendo.
PROYECCIONES DE
INFLACIÓN 2008 (%)
12
11
10
9
8
7
6
5
4
Proyectos de Inversión
Ene-08
Nov-07
Sep-07
Jul-07
May-07
Mar-07
Ene-07
Max
Mediana
Min
Entorno Macroeconómico
Los dilemas de política económica
Dilema Fiscal:
El gasto se ha orientado a áreas definidas como prioritarias, pero esto limita
las posibilidades de reducir la vulnerabilidad financiera del país (generar
superávits fiscales, reducir la deuda pública).
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
En síntesis
•
El entorno macroeconómico agrega un factor más de incertidumbre
en la formulación, evaluación, implementación y en la propia “vida”
de un proyecto de inversión.
•
Afecta variables claves como lo son la demanda y los precios.
•
De ahí la importancia clave que adquiere una oportuna y adecuada
Administración para manejar los cambios del entorno.
Proyectos de Inversión
Entorno Macroeconómico
PROYECTOS DE INVERSION
Curso 2008
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