Sistema Monetario Marzo,, 2014 Agenda I I. El Dinero y la Emisión Monetaria II. Marco legal y principales funciones del BCN III. Conducción de la Política Monetaria IV. Administración de Reservas Internacionales IV. Operatoria de la Política Monetaria Banco Central de Nicaragua Di Dinero yE Emisión i ió M Monetaria i ¿Economía sin Dinero Dinero?? Intercambio mediante trueque: Trueque Es una p práctica qque existe desde la p prehistoria (el neolítico), desde hace aproximadamente 10,000 años, con la aparición de la sociedad agricultora-ganadera. La aparición de la agricultura y la ganadería crea la generación de exceso de bienes que no necesitan consumirse y pueden ser intercambiados. Este mecanismo se ha presentado en las primeras i etapas de d desarrollo d ll de d la l civilización i ili ió o en economías donde circunstancias extremas han mermado las funciones del dinero. Intercambio y doble coincidencia de interés. Trueque: Alemania 1921 1921--23 ¿Qué es el Dinero? Definición: En general,l ell dinero E di es un conjunto j d activos de i de una economía que las personas regularmente están dispuestas a usar como medio de pago para comprar p y vender bienes y servicios. Tipos de dinero: Dinero-mercancía: Dinero mercancía Dinero Di r que adopta d pt la l forma de una mercancía que tiene un valor intrínseco. Dinero-fiduciario: Dinero que carece de valor intrínseco y que se utiliza como dinero por decreto gubernamental. Funciones del dinero Funciones que cumple el dinero: Medio de cambio: ya que es generalmente aceptado por la sociedad para saldar la compra y venta de bienes y servicios. U Unidad d d d de cuenta:: po porque q e pe permite te fijar ja precios y documentar deudas. Depósito D ó i de d valor: l ya que permite i transferir f i la capacidad para comprar bienes y servicios a lo largo del tiempo. Características del dinero Para que el dinero cumpla con la función de medio de cambio debe ser: Durable: debe ser capaz de circular en la economía en un estado aceptable por un tiempo razonable. Transportable: los tenedores deben poder transportar con facilidad dinero con un valor sustancial. Divisible: el dinero debe poder subdividirse en pequeñas partes con facilidad sin que pierda su valor, para que su valor pueda aproximarse al de cualquier mercancía. Homogéneo: cualquier unidad del dinero debe tener un valor exactamente igual al de las demás. De emisión controlada: para que mantenga su valor y que no detenga la economía í porque la l oferta f d dinero de di es insuficiente. i fi i El BCN y la Emisión Monetaria En Nicaragua, le corresponde al Banco Central, con exclusividad, la emisión de billetes y acuñación de monedas en el país, así como su puesta en circulación y retiro. La emisión de billetes es efectuada en base a proyecciones de las necesidades de liquidez en la economía. El procedimiento para contratar la impresión de billetes y la acuñación de monedas, está basado en reglamentos y normas aprobados por el Consejo Directivo del Banco. Dentro de las especificaciones de los billetes, billetes está contenida la leyenda “Banco Banco Central de Nicaragua”, el número de Resolución en la que el Consejo Directivo aprueba su emisión, y las firmas del Presidente del Banco y Ministro del MHCP. Base Monetaria: Numerario + Caja de los bancos + encaje legal en moneda nacional M1: Numerario + depósitos transferibles MN y ME (a la vista, cheques); M2: M1 + otras obligaciones con el público MN y ME (ahorro y plazo) + valores; M3: M2 + depósitos de no residentes; Nicaragua: Base Monetaria (millones de córdobas) 25,000 Encaje en moneda nacional Caja Liquid dez Los Agregados Monetarios Nicaragua: Agregados Monetarios (millones de córdobas) Numerario 120,000 Numerario M1 M2 M3 98,696 100,000 20,000 80,000 15,000 60,000 10 000 10,000 36,682 40,000 5,000 20,000 0 11,523 Fuente: BCN abr-13 sep-13 nov-12 jun-12 ene-12 ago-11 mar-11 oct-10 dic-09 may-10 jul-09 feb-09 abr-08 Fuente: BCN sep-08 nov-07 jun-07 ene-07 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 0 El BCN y el Córdoba: Provisión eficiente de medios de p pago g Emisión monetaria del Córdoba Transacciones electrónicas SINPE ( Número de veces el PIB) (millones de córdobas, descomposición por denominación) 14,000 Monedas <10 10 20 50 100 200 500 SINPE 12,000 CCE TEF 2.00 1.76 10,000 1.50 1.40 1.43 1.43 2005 2006 2007 1.58 1.57 2008 2009 2.00 1.84 8,000 6,000 1.00 4,000 0 50 0.50 2,000 - 2012 2 2011 2 2010 2 2009 2 2008 2 2007 2 2006 2 2005 2 2004 2 2003 2 2002 2 2001 2 2000 2 0 2010 2011 2012 El BCN provee a los agentes económicos de dinero efectivo, para satisfacer su demanda transaccional, velando siempre por la calidad y seguridad de las formas de dinero. provee adicionalmente infraestructuras de p pagos g eficientes y seguras, g , destacando El BCN p el sistema de Transferencias Electrónicas de Fondos (TEF), la Cámara Interbancaria de Compensación Electrónica (CCE). Dinero: Ciclo del efectivo Proveedores de Billetes y Monedas BANCO CENTRAL Sector bancario Comercio Puesta en circulación Ventanillas Entregas Almacenaje Sucursales Cajeros Automáticos Destrucción Procesamiento Almacenaje Banco Central de Nicaragua Retirada Población Sucursales Mecanismos de seguridad establecidos Marca de Agua Vista al contraluz V s la imagen Véase g d de la tumba b d de Rubén b Darío en Catedral de León. Número “100” debajo como una i imagen sombreada. b d Líneas antifotocopiadoras escaner. Banco Central de Nicaragua y anti- Mecanismos de seguridad establecidos Hilo de Seguridad A simple vista: En el Anverso Plateado y Brillante. Vi all trasluz Visto l Anverso A y Reverso. R Visto con Luz Ultravioleta: Anverso y Reverso Banco Central de Nicaragua Mecanismos de seguridad establecidos Banda Iridiscente Al ladear el billete observe una banda dorada Número 100 inserto. Banco Central de Nicaragua Marco legal l l y principales i i l ffunciones i del BCN Marco legal del BCN Establecido en su Ley Orgánica: Objetivo fundamental del Banco Central Objetivos Obj i iintermedio di y operativo «Estabilidad de la moneda y normal desenvolvimiento de los pagos internos y externos» Arto. 3 LOBCN Atribuciones exclusivas del Banco Central Régimen Monetario Régimen Cambiario Programa Monetario Normas que regulan el Sistema de Pagos Fuente: BCN. Funciones y atribuciones del BCN Principales p elementos Dictar y ejecutar la política de administración de sus reservas. Determinar y ejecutar la política monetaria y cambiaria del Estado Actuar como banquero de los B Bancos y demás d á instituciones financieras Ser responsable exclusivo de la emisión de la moneda en el país Asumir la representación del Estado en materia financiera Fuente: BCN. Actuar como consejero j d de política económica del gobierno Funciones y atribuciones del BCN Principales elementos • Actuar como consejero de Gobierno en temas de : • Forma parte de la Red de Seguridad Financiera. • Emisión y acuñación de billetes y monedas, así como su puesta en circulación. • Crecimiento y estabilidad macroeconómica • Reducción de la pobreza y programas sociales. • Agenda Complementaria. • Fortalecimiento de capacidades y restitución de derechos MONE ETARIA • Economía Mundial. EMISIÓN N • Asistencia Financiera: prestamista de última instancia (PUI) del SFN. GOBIERNO G O • Administración de Reservas: según consideraciones id i d de liquidez, rentabilidad y riesgo. DE • Sistema de Pagos: administrar la Cámara de Compensación p y TEF. CON NSEJERO POLÍT TICA MON NETARIA Y FINANCIIERA • Programa Monetario Monetario. • La emisión está basada en proyecciones de las necesidades de liquidez de la economía. • El Consejo Directivo aprueba su emisión, y deben estar firmados por el Presidente del BCN y el Ministro de Hacienda. Instrumentos de Política Monetaria OMA Instrumentos de política monetaria y financiera Encaje Legal Líneas de asistencia Banco Central de Nicaragua Control de liquidez Subastas semanales Instrumentos de deuda desmaterializados Denominados D i d en dól dólares pagaderos en córdobas Gestión G tió de d liquidez li id precautoria Instrumento de control monetario Problemas de liquidez Ventanilla de préstamos LAFEX Política Monetaria y Financiera Se han impulsado medidas dirigidas a consolidar la Red de Seguridad Financiera del país país. Prudencial SIBOIF FOGADE MHCP Respaldo BCN Liquidez Banco Central de Nicaragua Seguridad Macro Prudencial Líneas de defensa de la RSF Fuente: Bolzico, 2006 Emitiendo confianza y estabilidad Asistencia Financiera Concepto Plazo Tasa de interés Overnight Reportos Para atender insuficiencia de liquidez por canje y encaje diario Compra p venta v de valores, v , para atender problemas transitorio de liquidez 1 día 7 días Definida f d semanalmente l por el CC. Piso : TE del PP de las adjudicaciones de Letras BCN +100 pb TE del PP de las adjudicaciones de Letras BCN +200 pb Límite de endeudamiento d d Instancia de autorización LAFEX Para atender disminución de liquidez, definida por P Para resolver l situaciones i i d de ratio iliquidez de corto plazo "disponibilidades/obligaci ones sujetas a encaje" 30 días 30 días TE del PP de las adjudicaciones de Letras BCN +200 pb 100% (BCN - 100% del VPN); 125% (MHCP - L&B 110% 80% del VPN y CBPI 80% valor de mercado) Garantías % Garantías activos Asistencia Financiera TE del PP de las adjudicaciones de Letras BCN +200 pb 125% 125% Efectivo, Letras y Bonos Efectivo, Letras y Bonos BCN/MHCP CBPI, BCN/MHCP, CBPI BCN/MHCP CBPI, BCN/MHCP, CBPI Cartera de crédito Cartera de crédito comercial con garantía comercial con garantía hipotecaria (calificada "A") hipotecaria (calificada "A") Efectivo y valores desmaterializados (Letras y Bonos BCN/MHCP, CBPI) Letras y Bonos BCN/MHCP 30% 30% 30% 80% Jefe DF Comité de Crédito Comité de Crédito Comité de Crédito Emitiendo confianza y estabilidad Conducción de la Política Monetaria Estrategias de Conducción de Política Monetaria Esquemas de Política Monetaria Arreglos Cambiarios Fijación Intermedios Flotación Fuente: FMI Meta cambiaria Meta agregado monetario Meta inflación Crawling peg Dolarización Crawling peg Bandas cambiarias Flotación Flotación sucia Mecanismos de Transmisión de Política Monetaria Tasa de interés i = i* + ε Expectativas Expectativas Tasa interés Inflación Tasa de interés real Rentabilidad R bilid d firmas Oferta de crédito Tipo de cambio Consumo Inversión Demanda Agregada Export / Import Volumen Precios Importaciones Inflación Canal del crédito Canal de tasa de interés Canal de tipo de cambio 5 Régimen Cambiario en Nicaragua Crawling Peg o deslizamiento preanunciado (5% anual) Para garantizar la libre convertibilidad de la moneda, se establecen niveles de Reservas Internacionales adecuados (RIB / BM y RIB / Importaciones). Expectativas El tipo de cambio es la principal ancla l nominal i l debido d bid a : Exitosa estabilización. Instrumentos Objetivo Operativo Objetivo Intermedio Objetivo Final Alto grado de dolarización de facto de la economía. Elevado El d traspaso t del d l tipo ti de d cambio a precios (pass-through) favorece anclaje. Reservas Tipo de Inflación Internacionales cambio baja Régimen cambiario: Racionalidad Estabilización exitosa Nicaragua: Anclaje cambiario (porcentajes) Estabilización del proceso hiperinflacionario (porcentajes) 70,000 mensual (eje der.) interanual 300 25% 250 20% 200 15% Inflación interanual I f EE.UU Inf. EE UU + ddeslizamiento li i deslizamiento 63,775 60,000 50,000 43,029 12% 40,000 150 33,548 30,000 100 20,000 50 , 10,000 6% 5% 5% 0% Banco Central de Nicaragua J E10 J E07 J E04 J E01 J E98 J -5% E95 oct-92 dic-91 feb-91 abr-90 jun-89 ago-88 oct-87 0 dic-86 0 10% Régimen cambiario: Racionalidad Alto grado de Dolarización de facto de la economía Dolarización del sistema financiero nacional (porcentajes) 2007 100 90 2013 92 83 80 73 65 70 60 50 40 30 20 10 Cartera Banco Central de Nicaragua Depósitos p Régimen cambiario: Racionalidad Elevado traspaso (pass through) de tipo de cambio a precios. Traspaso de tipo de cambio a precios (porcentajes) 1.6 25 Pass Through (ej. izquierdo) Tasa de Inflación 1.4 20 1.2 15 1 10 Banco Central de Nicaragua Mar-09 Mar-08 Mar-07 Mar-06 Mar-05 Mar-04 Mar-03 Mar-02 0.4 Mar-01 0 Mar-00 0.6 Mar-99 5 Mar-98 0.8 -5 Operatorio de Política Monetaria El Programa Monetario del BCN Dda de divisas Instrumento de manejo de liquidez para evitar presiones excesivas sobre Reservas OMA Mecanismo ex-ante para resolver desequilibrios monetarios (M, pagos deuda externa, deseq. monetarios, …) TC TC Oficial de mercado Oferta de divisas (X, remesas, IED, ptmos. externos, …) Objetivo intermedio PM Compra y vende divisas para garantizar que el tipo de cambio de mercado se ajuste al tipo de cambio oficial Objetivo operativo, garantiza la libre convertibilidad de la moneda Mesa de cambio Mecanismo ex-post p para p resolver deseq. monetarios Reservas Internacionales BCN Objetivo operativo PM Recursos del Gobierno Señoreaje 6 Coordinación con la Política Fiscal Los traslados de recursos del GC contribuyen a alcanzar la meta de reservas i t internacionales. i l Dominancia Fiscal Benévola ((millones de córdobas)) 4,000 Rina Pol. Fiscal Pol. Monetaria 3,000 Expansión E ió monetaria 2,000 1 000 1,000 0 -1,000 Contracción monetaria -2,000 -3,000 2000-2006 2007-2009 Banco Central de Nicaragua 2010-2012 Operaciones de Mercado Abierto Principal instrumento monetario. Tasa de Letras del BCN y Liquidez (porcentajes) 12% Libor BCN Curvas de Rendimiento Letras BCN (porcentajes) 50% Liquidez SFN 10% 45% 8% 40% 6% 35% 4% 30% 2% 25% 0% BCN-Febrero 2014 4.50 4.00 3.50 3.00 2 50 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 20% E07 J E08 J E09 J E10 J E11 J E12 J E13 J E14 Banco Central de Nicaragua BCN-Febrero 2013 4.3 4.0 26 2.6 25 2.5 1.9 0.3 0.5 02 0.2 1M 1.2 1.0 3M 6M 9M 1A Requerimientos de Encaje legal Instrumento complementario Tasa encaje efectivo ME del SFN (porcentaje) 27 Tasa de encaje efectivo tasa requerida16.25 % (Tasa anterior) tasa requerida 12% tasa requerida 15% Tasa encaje efectivo MN del SFN (porcentaje) 35 25 32 23 29 21 26 19 23 17 20 15 17 13 14 11 11 Tasa de encaje efectivo Tasa requerida 16.25% (Tasa anterior) Tasa requerida 12% tasa requerida de 15% El encaje en MN presenta mayor volatilidad debido a los pagos de deuda interna. Fuente: BCN. Reservas del BCN y credibilidad del régimen cambiario Reservas internacionales del BCN (millones de dólares; número de veces; número de meses) RIB 2,300 RIB/Imp RIB/BM 1,993 2,000 2.5 1,700 1,400 1,100 4.2 1 103 1,103 10.0 8.0 6.0 4.0 800 2.0 500 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Mercado cambiario (córdobas por dólar) 2013 La política monetaria del BCN ha permitido mantener niveles de reservas adecuados, adecuados minimizar su volatilidad y mantener la estabilidad del régimen cambiario, propiciando una inflación estable. Administración de las Reservas Internacionales Concepto Básico de Reservas Internacionales Son activos líquidos en moneda extranjera (divisas) que mantienen los bancos centrales. Están a disposición inmediata y bajo el control de las autoridades monetarias. monetarias Constituyen un instrumento de apoyo a la política monetaria y cambiaria en el cumplimiento del objetivo de velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos. Principales razones para mantener Reservas Internacionales Satisfacer necesidades de financiamiento de la balanza de pagos (cumplir con demanda de divisas por transacciones externas). Para intervenir en los mercados cambiarios a fin de influir sobre el tipo de cambio y para otros fines conexos (como mantenimiento de la confianza en la moneda y la economía y servir como base para el endeudamiento externo). Sirven de contingencia ante eventuales choques económicos. Como C medio di dde acumulación l ió d de riqueza i para casos d de catástrofe tá t f o emergencia i nacional. Marco Legal Administración de Reservas Internacionales Ley Orgánica Política para Administración RIB 1. Arto. 5, numeral 8: Es atribución del BCN dictar y ejecutar la política de administración de sus reservas internacionales. El Consejo Directivo del BCN aprueba la Política para la Administración de las RIB del Banco, en donde entre otras cosas se establece: 2. Arto. 19, numeral 9: Es atribución del Consejo Directivo del BCN aprobar la política de administración de las reservas internacionales del Banco. 1. Los lineamientos estratégicos para la inversión de las reservas internacionales y se nombra al Comité de Administración de Reservas (CAR) como el ente encargado de establecer lineamientos operativos de inversión. 3. Arto. 50: Al BCN le corresponde la guarda d y administración d i i t ió de d las l reservas internacionales, en los términos y condiciones que determine su Consejo Directivo y teniendo debidamente en cuenta los criterios de riesgo, liquidez y rentabilidad relacionados con los activos de esta naturaleza. Se definen los activos en los que podrán estar integradas las reservas internacionales. 2. Las modalidades e instrumentos de inversión elegibles, operaciones autorizadas, instituciones financieras elegibles, manejo del riesgo crediticio (límites de exposición), riesgo de liquidez (tramos de inversión) y riesgo cambiario. 2. BCN podrá invertir en instituciones con calificaciones distintas previa aprobación del CD. Reglamento del CAR Establece el marco normativo de funcionamiento de este Comité, el cual tiene entre sus principales funciones: 1. Seleccionar y autorizar las instituciones financieras con las que se podrán efectuar inversiones y otras operaciones relacionadas a la gestión de las RIB. 2. Determinar los cupos individuales de i inversión ió por cada d institución. i tit ió 3. Decidir sobre el inicio, finalización o modificación de las modalidades e instrumentos de inversión de las RIB con determinadas instituciones financieras. 4. Autorizar, previo análisis, las inversiones de las RIB en el Mercado Monetario Internacional y en el Mercado Internacional de Capitales. Política para la Administración de las RIB Instrumentos de inversión elegibles: • Divisas en poder del BCN o depositadas en cuentas en instituciones financieras de primer orden fuera del país. • Oro (previa autorización del CD) • Instrumentos de inversión de primer orden emitidos por instituciones financieras, gobiernos extranjeros o sus agencias y entidades internacionales fuera del país. Política para la Administración de las RIB Instituciones financieras elegibles Instituciones financieras, emisores e instrumentos de primer orden: Cuentan con calificación de “grado de inversión” y límites de exposición de riesgo crediticio aprobados por el CD. • Para instrumentos del Mercado Monetario Internacional, la calificación de riesgo crediticio de CP no deberá ser menor de “A-1” según Standard & Poor´s, “F-1” según Fitch IBCA y “P-1” según g Moody´s y Investors Service. • Para instrumentos del Mercado Internacional de Capitales, la calificación de riesgo crediticio de LP pl plazo z no deberá d b rá serr m menorr que “AA-” “AA ” según ú Standard St d rd & Poor P r´s y Fitch Fit h IBCA y “Aa3” según Moody´s Investor Service. Nota: En todos los casos las instituciones financieras deberán contar con la calificaci6n de riesgo crediticio referida, referida otorgada por al menos dos de las agencias calificadoras. Emitiendo confianza y estabilidad Calificaciones de Riesgo Crediticio Caa3 CCC‐ Ca CC C Fitch AAA AA+ AA AA‐ A+ A A‐ BBB+ BBB BBB‐ BB+ BB BB‐ B+ B B‐ CCC Short‐term S&P Fitch Prime A‐1+ F1+ A‐1 F1 P‐2 A‐2 F2 P‐3 A‐3 F3 P‐1 High grade Upper medium grade Lower medium grade Non‐investment grade l speculative B B Highly speculative Not prime C C Substantial risks Extremely speculative In default with little prospect for recovery / / In default CC C C D Moody's A Aceptado Long‐term S&P AAA AA+ AA AA‐ A+ A A‐ A BBB+ BBB BBB‐ BB+ BB BB‐ B+ B B‐ CCC+ CCC Aceptado Moody's Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 D Conceptos RIB, RIN y RINAS Conceptos 2013 Composición A. Activos de Reserva (RIB) 1,993 Efectivo, depósitos p e inversiones, remesas en tránsito, FOGADE y DEGS B. Reservas Int. Netas (RIN) 1,840 RIB – Pasivos de corto plazo (FMI) C. Reservas Int. Netas Ajust. (RINA) 1,224 RIN – Encaje en moneda extranjera y FOGADE Emitiendo confianza y estabilidad Evolución del Saldo de las RIB (saldo en millones de dólares) Monto máximo histórico: US$ 2,025.5 Fecha: 24 Ene 2014 2,050 RIB 2,000 1,950 1,900 1,850 Monto: US$ 2,024.6 Fecha: 31 Ene 2014 1,800 1,750 1,700 1,650 1,600 Ene12 F M A M J J A S O Monto máximo de 2013: US$2,001.1 Fecha: 31 Dic 2013 N D Ene13 F M A M J J A S Monto al cierre de 2013: US$1,993.0 Fecha: 31 Dic 2013 O N D Ene14 Nicaragua: Operatoria de Política Monetaria Banco Central de Nicaragua