Y PRINCIPALES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

INTRODUCCIÓN AL
MERCADO DE VALORES
Y
PRINCIPALES ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
Nery Salas Acosta
Junio, 2010
1
PRINCIPALES MERCADOS DE LA ECONOMÍA
MERCADOS
Mercado de Bs. y Ss.
Mercado de Divisas
Mercado Financiero
OBJETO DE NEGOCIACIÓN
Precio en función de:
Medido por:
Bs. y Ss.
Inflación
I.P.C.
Dólares, etc.
Depreciación o
Apreciación
T.C.
Conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para la transferencia de recursos entre
agentes económicos superavitarios de recursos y agentes deficitarios de recursos.
Mercado de
Intermediación Indirecta
Sistema Bancario y no
Bancario
Dinero S/.
Interés
Mercado de
Intermediación Directa
Mercado de Valores
Valores mobiliarios
Rentabilidad
Tasa de interés
Riesgo
¿ PORQUÉ SE DENOMINA MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA
Y PORQUÉ DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA?
AHORRISTAS
MERCADO DE
INTERMEDIACIÓN
INDIRECTA
“Sist. Banc. y no Banc.”
Persona
natural
Persona
jurídica
Inversionista
institucional
INVERSIONISTAS
Agentes superavitarios
MERCADO DE
INTERMEDIACIÓN
DIRECTA
“MERCADO DE
VALORES”
AGENTES
DEFICITARIOS
INTERMEDIARIOS
Agentes superavitarios
Depositan dinero
Gane o pierda, tiene
que pagar intereses
y devolver depósito
Invierte
BANCO
Puede ganar o perder
RIESGO
INTERMEDIARIOS
Persona
natural
Adquieren valores mobiliarios directamente
Persona
jurídica
S.A.B.
Inversionista
institucional
RIESGO
. Préstamos
. Valores
. Otros
EMPRESAS
Agentes deficitarios
. Acciones
. Bonos
. Inst. c/p
. Otros
Pueden ganar o perder
3
MERCADO FINANCIERO
Desde el punto de vista de la intermediación
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN
“INDIRECTA”
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN “DIRECTA”
“MERCADO DE VALORES”
Institución de
Supervisión y Control
“CONASEV”
Institución de
Supervisión y Control
“S.B.S”
MERCADO
BANCARIO
MERCADO
NO BANCARIO
MERCADO
PRIMARIO
(Financiamiento)
PARTICIPANTES
MERCADO
SECUNDARIO
(Liquidez)
Emisores de Valores
Bancos Estatales
Financieras
Emisiones
Directas
. Emisores directos
. Sociedades Titulizadoras
Bursátil
. SAFM
Banca Múltiple
Cajas Municipales
Emisiones a
través de
procesos de
titulización
de activos
Caja Rural de A y C.
Extra
Bursátil
. SAFI
No Emisores
No emiten valores, pero
juegan un rol específico en el
mercado de valores:
Rueda
B.V.L.
MIENM
. Clasificadoras de Riesgo
Emisiones
societarias
Edpyme
. Agentes de
Intermediación
. Sociedades
Arrendamiento
Financiero
Emisiones
del
Gobierno
Estructuradoras
. I.C.L.V. (CAVALI)
. B.V.L.
. Otros
4
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES
Y LA NEGOCIACIÓN DE LOS VALORES
MERCADO
DE VALORES
MERCADO
PRIMARIO
MERCADO
SECUNDARIO
(Financiamiento)
(Liquidez)
VALORES
MOBILIARIOS
OFERTA PÚBLICA
PRIMARIA
OFERTA PÚBLICA
SECUNDARIA
(Emisión de valores
por primera vez)
(Transacción de valores
ya existentes)
5
VALORES MOBILIARIOS - ESTRUCTURA Y CARACTERÍSTICAS
Son valores mobiliarios, aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables
que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales, o los de
participación en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor
de
CONTENIDO
PATRIMONIAL
o de
RENTA
VARIABLE
Con derecho a voto
ACCIONES
OTROS
Sin derecho a voto
Inversión
ADR’s
Certificados de participación
de Fondos de Inversión
Otros
Corporativos
Subordinados
VALORES
MOBILIARIOS
CARACTERÍSTICAS
Deben ser emitidos
En forma masiva
Deben ser negociados
Por oferta pública
Arrendamiento Financiero
de
CONTENIDO
CREDITICIO
o de
RENTA FIJA
BONOS
Titulización
Estructurados
Convertibles en acciones
Pueden ser emitidos
en una o más etapas
ó tramos por clases
o series
INSTRUMENTOS Papeles comerciales
DE
CORTO PLAZO Otros
6
REPRESENTACIÓN DE LOS VALORES MOBILIARIOS
VALORES MOBILIARIOS
REPRESENTACIÓN
MATERIALIZADOS
En papel cartular
CUSTODIA
Titulares
de
Valores
REGISTRO
EMISOR
Matrícula de Acciones
Matrícula de Obligaciones
DESMATERIALIZADOS
En anotación en cuenta
CUSTODIA
REGISTRO
ICLV CAVALI
Negociación de valores
en Rueda de Bolsa
7
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
CONASEV
Supervisión y Control
Velar por protección
Ofrecen y emiten valores mobiliarios
INVERSIONISTAS
EMISORES
EMISORES DIRECTOS
Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar capital de
trabajo, nuevos proyectos, reestructurar pasivos, etc.
Mercado Secundario. Listan sus valores en la B.V.L. con el objetivo de
negociarlos y obtener liquidez.
TITULIZADORAS
Mercado Primario. Emiten valores mobiliarios para financiar a uno o
más terceros (empresa deficitaria), quien (es) le transfiere (n) activos que
sirven como respaldo de la emisión.
S.A.F.M.
S.A.F.I.
Emiten certificados de participación por los aportes recibidos de los
inversionistas. Con dichos aportes constituyen fondos, cuyos recursos
son invertidos por cuenta y riesgo de los inversionistas.
PERSONAS
NATURALES
PERSONAS JURÍDICAS
INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
Suscriben valores, con la
perspectiva de obtener una
mayor rentabilidad por su
inversión
No emiten valores mobiliarios, pero Juegan un rol específico en el proceso de financiamiento e inversión dentro del
mercado de valores
NO EMISORES
SOCIEDADES
ESTRUCTURADORAS
CLASIFICADORAS DE
RIESGO
AGENTES DE
INTERMEDIACIÓN
Encargada del proceso de oferta pública de valores mobiliarios. Conocedora del sector en que opera el emisor.
Organiza y lidera el sindicato de colocadores. Elabora “prospecto de colocación” y otra documentación y
requisitos que exige CONASEV.
Mercado Primario. Califican valores mobiliarios (opinión expresada en categorías), en base a lo cual los
inversionistas se forman una idea del riesgo que asumen al suscribir valores de determinado emisor.
Mercado Primario. Actúan como agentes colocadores, etc.
Mercado Secundario. Intermedian en la negociación de compra-venta de valores mobiliarios, etc.
BOLSA DE VALORES
Facilita la infraestructura, proveyendo servicios, sistemas y mecanismos para que los inversionistas puedan llevar
a cabo la negociación (compra-venta) de los valores.
ICLV
(En el Perú: CAVALI)
Sociedad Anónima Especial cuya función es el registro, custodia, compensación y liquidación de valores
mobiliarios desmaterializados (anotación en cuenta). Asimismo, puede encargarse del pago de beneficios o
derechos a petición del emisor.
8
COMPETENCIAS DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES
COMPETENCIAS DE CONASEV
REGULACIÓN
SUPERVISIÓN Y CONTROL
DIFUSIÓN Y PROMOCIÓN
DEL MERCADO DE VALORES
Sobre:
Dirigida a:
L.M.V.
Reglamentos
Directivas, Manuales, etc.
Emisores
Otros participantes
Potenciales
Emisores
Potenciales
Inversionistas
Público en
general
Reglamentos de la B.V.L.
REGLAMENTOS
Oferta Pública Primaria
Clasificadoras de Riesgo
Agentes de Intermediación
S.A.F.M.
S.A.F.I
Operaciones en Bolsa
Sanciones
Inscripción y Exclusión de
valores en la BVL.
9
Otros
ROL DE CONASEV EN EL MERCADO DE VALORES
ROL DE CONASEV
Velar por:
TRANSPARENCIA EN EL
MERCADO DE VALORES
CORRECTA FORMACIÓN
DE PRECIOS
A través de:
Transparencia en la
Información
Transparencia en las
Operaciones
Prohibición de:
Veraz
Efectuar transacciones ficticias
Suficiente
Oportuna
Inducir a compra-venta de valores por
mecanismo engañoso o fraudulento
Los Directores, funcionarios y trabajadores de
CONASEV, la B.V.L, CAVALI, están prohibidos de
realizar transacciones con valores mobiliarios.
PROTECCIÓN AL
INVERSIONISTA
EL MERCADO DE VALORES COMO:
FUENTE DE
FINANCIAMIENTO
ALTERNATIVA DE
INVERSIÓN
Para Empresas del sector:
PARA INVERSIONISTAS
Comercialización
y/o servicios
Productivo
Ofrecen y emiten valores mobiliarios
y captan S/. o US$
Personas naturales
Para organizaciones:
Universidades
Suscriben valores mobiliarios
y entregan S/. o US$
Personas
Gobiernos locales
Gobiernos regionales
Jurídicas
Otros
Agentes deficitarios
de recursos
Agentes superavitarios
de recursos
11
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO E INVERSIÓN
ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
ALTERNATIVAS
DE INVERSIÓN
A través
de la Emisión Directa de
‰
Valores Mobiliarios
A través
de la negociación de
‰
valores mobiliarios en la BVL
A través
de la emisión de valores
‰
mobiliarios mediante procesos de
Titulización de Activos
‰
A través
de Fondos Mutuos
A través
de Fondos de Inversión
‰
A través
de Fondos de Inversión
‰
12
PRINCIPALES FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE UNA EMPRESA
?
Interna
Proveedores
FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
Externas
Empresa “X” necesita
US$ 5’000,000 para Financiar
una nueva planta de producción
Patrimonio de la
Empresa
Recursos
propios
Materia prima,
insumos, etc.
Sistema bancario y
no bancario
Préstamos
Mercado PRIMARIO
Emisión de
Valores
de Valores
13
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO
A TRAVÉS DE LA
EMISIÓN DIRECTA DE
VALORES MOBILIARIOS
14
Financiamiento a Través de Emisión Directa
FASE I: Estructuración, Inscripción, remisión y difusión de Información
Remite información establecida en la normativa y la que exija CONASEV o la BVL
Solicita inscripción de valores
Suscribe contratos
2
. Apoya en suscripción
de contratos
EMISOR
Entidad
Estructuradora
(Empresa deficitaria de
recursos)
. Preparación de requisitos
Agente
Colocador
1
DIRECTORIO
. Elaboración de
Prospectos
Diseñan estrategia de
colocación
Estudio de
Abogados
(u órgano equivalente)
Analiza
viabilidad
de
financiar a la empresa a
través de la emisión de
valores en el mercado de
valores
J.G.A.
(u órgano
equivalente)
Aprueba y acuerda la
emisión de valores
3.1
Clasificadoras
de Riesgo
Elaboran Informes de
Clasificación
Representante
de los
Obligacionistas
Vela por los derechos de
los bonistas
CAVALI ICLV
Registra Valores y puede
servir de agente de pago
2.1
Entregan documentación y requisitos
Emite Resolución autorizando la inscripción de valores
4
3
CONASEV
M
R.P.M.V.
E
. Inscribe
bonos
R
. Registra
prospecto
Difunde
información al:
C
5
A
D
O
FASE II: Oferta, colocación, suscripción, emisión y
cancelación de bonos
PASO 1: Oferta pública de los bonos: Invitación dirigida a los Inversionistas
ƒ Cantidad de bonos a ser emitido: 5,000
ƒ Valor nominal: US$ 1,000 cada/bono
ƒ Monto de la emisión: US$ 5’000,000
ƒ Plazo de emisión: 5 años
ƒ Fecha de inscripción de los bonos en el R.P.M.V.: 15/01/2010
ƒ Fecha de colocación de los bonos: 14/05/2010 ...... “SUBASTA”
ƒ Fecha de emisión de los bonos: 15/05/2010
ƒ Tasa de interés: 7.5 % nominal anual
ƒ Pago de intereses: Trimestral, contando desde la fecha de emisión
ƒ Fecha de redención: 15/05/2015
ƒ Clasificación de Riesgo: AA.- refleja muy alta capacidad de pago de la empresa
16
PASO 2: Colocación, suscripción y emisión de bonos
EMISOR
Liquidan pago
por suscripción
de bonos
Realiza invitación a inversionistas, a través de
avisos y otros medios, y les hace llegar
órdenes de compra para
que envíen sus
propuestas a las oficinas del Agente Colocador
4
S/. o US$
Informan:
INVERSIONISTAS
1
3
Envían sus propuestas
. Montos adjudicados
. Tasa de interés ó precio
AGENTE COLOCADOR
Oficinas
Elabora listado
de propuestas
2
Tasa de “i”
“Ascendente”
7.00%
.
.
7.20%
.
.
7.30%
.
.
Adjudicados
7.40%
Demanda = Oferta
.
.
7.45%
.
.
7.50%
Tasa de Corte
7.53%
7.58%
7.61%
Eliminados
5
CAVALI
Anota en su Registro a los bonistas adjudicados una vez efectuado el pago
CAVALI, interviene si los bonos están representados en anotación en cuenta; de lo contrario, es el
emisor quien los anota en su matrícula de obligaciones.
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE LA EMISIÓN
DIRECTA
Ofrece los 5,000 bonos para captar recursos y así financiar a la empresa
Agentes colocadores
EMIS
O
RES
2
Empresas
“i” 7.5% anual
Pago: trimestral
Plazo venc.: 5 años
1
TAS
S
I
ION
S
R
E
INV Personas naturales
Suscriben los bonos y entregan US$ 5’000,000
Personas jurídicas
Universidades
Otros
Gobiernos locales
rsos
recu
e
d
ios
citar
Defi
Sup
e
ravi
tario
s d
e re
curs
os
3
Pagan intereses trimestralmente y devuelven principal (US$ 5’000,000) al vencimiento de los 5 años
o en los plazos pactados
18
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO
A TRAVÉS DE
DE PROCESOS DE TITULIZACIÓN DE ACTIVOS
19
II) Financiamiento a través de procesos de Titulización de Activos
(6)
(7) Realiza la transferencia de US$ 20’000,000
EMPRESA DEFICITARIA DE
RECURSOS
Acto
constitutivo
SOCIEDAD
TITULIZADORA ó
ORIGINADOR ó
(2)
FIDUCIARIO
“Factor Fiduciario”
Administra
FIDEICOMITENTE
Contratos de Ventas a crédito
emite letras
(1)
Clientes
varios
Clientes
Selectos
Ctas. x cobrar
Ctas. x Cobrar
Cobra
(8)
PATRIMONIO
FIDEICOMETIDO
(3)
Suscriben bonos y entregan US$ 20´000,000
INVERSIONISTAS ó
(4)
Con respaldo en
patrimonio
Emite bonos por
US$ 20´000,000
FIDEICOMISARIOS
(5)
Agente
Colocador
Bonos
Transferencia
fiduciaria
Por Monto de
US$ 20’000,000
Pagan
US$ por
CxC
• Persona natural
Coloca
Representados
en anotación
en cuenta
• Persona jurídica
- Inversionistas
institucionales
Realiza pago de
(11) intereses y de
principal
SERVIDOR
Abre
cuentas
Verifica que C x C, cumplan
con características establecidas
CAVALI S.A. ICLV
BANCOS
(9)
Cuenta Recaudación
Transfiere a Cuenta de Recaudación, importe de cobranza
(10)
Fiduciario transfiere a CAVALI pago de intereses y principal, o lo
hace directamente
Cuenta Intereses
Cuenta Capital
Cuenta Reservas
20
OPERATIVIDAD DEL FINANCIAMIENTO
A TRAVÉS DE
FONDOS DE INVERSIÓN
21
Fondos de Inversión
ASAMBLEA DE
PARTÍCIPES
(9)
GESTIÓN
Decide
dividendos
INVERSIONISTAS O
PARTÍCIPES
. Personas naturales
(1)
Ofrecen Cuotas, representadas
en Certific. de Participación
Realizan aportes: S/. o US$
(2)
. Personas jurídicas
- Inv. institucionales
Entregan Cert. de Participación
(2)
(8)
INVERSIONES
(4)
(10) entrega de
SOCIEDAD
ADMINISTRADORA
Comité de
Inversiones
e
cid
De
es
ion
s
r
e
Inv
. Valores inscritos RPMV
. Valores no inscritos
. Letras hipotecarias
. Depósitos bancarios
. Operaciones de reporte
(3)
. Inmuebles
FONDO
DE
DE
INVERSIÓN
INVERSIÓN
. Acreencias
. Otros instrumentos
CUOTAS
financieros
Certificados de
participación
(6)
(5)
Ganancia o pérdida por inversiones
Incremento o disminución de valor cuota
(7)
Anotación en cuenta
CAVALI S.A. ICLV
(7)
Ganancia de Capital
B.V.L.
Negociación secundaria
22
III) Financiamiento a través de Fondos de Inversión
S.A.F.I.
1
INVERSIONISTAS
Ofrece Cuotas
S/. por 100% de factura
9
MEDIANAS Y
GRANDES EMPRESAS
2
3
Suscriben y entregan S/.
2
4
Entrega Cert. Part.
FONDO
para
MYPES
Relación
Contractual
8
S/. 100%
Menos:
“Tasa de
Interés”
7
Cesión
de
acreencias
6
Confirman fecha
de pago S/. 100%
Venden Bs. y Ss.
y emiten facturas
5
MYPES
23
BALANCE GENERAL
Al 31 / 12 / 2009
1’241,000
Efectivo y equiv. de efectivo
66,000
• Cuentas por cobrar a terceros
320,000
• Cuentas por Cobrar afiliadas
15,000
INVERSIONES
• Existencias*
868,000
473,000
188,000
5,000
6,000
43,000
46,000
107,000
Pasivo no Corriente
• Obligaciones financieras a L/P
• Ingresos diferidos
473,000
467,000
6,000
840,000
Activo no Corriente
637,000
• Cuentas por cobrar a L/P
50,000
• Inversiones financieras**
179,000 Patrimonio
• Inmuebles, maq. y equipo
383,000
• Otros Activos
5,000
• Imp. Renta; Part. Trab. Diferido
Total Activo ...........
20,000
• Capital Social
• Reserva Legal
• Reservas
• Resultados Acumulados
537,000
415,000
32,000
10,000
80,000
1’878,000 Total Pasivo y Patrimonio 1’878,000
* Máquinas, motores y automotores, repuestos, servicios de taller en proceso, etc.
** Subsidiarias (participación de acciones comunes en diversas empresas).
Accionistas
Empresa
FINANCIAMIENTO
PROPIO
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Obligaciones financieras
• Cuentas por pagar a terceros
• Cuentas por pagar a afiliadas
• Tributos por pagar
• Remuneraciones por pagar
• Otras cuentas por pagar
• Porción cte.de oblig. Financ.
FINANCIAMIENTO
DE TERCEROS
(En miles de soles)
24
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
Al 31 / 12 / 2009
(En miles de soles)
Ventas Netas ………………………………….....
1’917,000
Maquinaría, motores, automotores, etc.
- Costo de Ventas
1’485,000
Compra de mercadería, mano de obra y gastos de taller,
Gastos de operación de flota de alquiler, etc.
Utilidad Bruta ……………………………………….… 432,000
- Gastos de Administración
( 86,000)
- Gastos de Venta
(158,000)
Utilidad operativa ……………………….…..……….. 188,000
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
Cargas de personal, servicios prestados por terceros,
tributos, cargas diferidas, gestión, depreciación y
Amortización, provisiones del ejercicio, etc.
Intereses por ventas a plazos, descuentos por pronto pago,
Intereses moratorios, intereses por depósitos bancarios, etc.
46,000
(107,000)
Intereses por prestamos bancarios, intereses por bonos corporativos,
Intereses por financiamiento de proveedores del exterior, etc.
Utilidad antes de Part. a Trab. Imp. Renta….….. 127,000
- Participación a trabajadores
11,000
- Impuesto a la Renta
36,000
Utilidad Neta …………………………………….. 80,000
25
¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER
A FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?
DEBE REALIZAR UNA ETAPA PREPARATORIA:
‰ Determinar objetivos específicos
‰ Elaborar planes de mediano y largo plazo
‰ Diversificar sus productos
‰ Diversificar mercados
‰ Contratar Gerencia General independiente y gerentes profesionales
‰ Fortalecer el Directorio con independientes
‰ Incorporar prácticas de Buen Gobierno Corporativo
26
¿QUÉ DEBE HACER UNA EMPRESA PARA ACCEDER
A FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE VALORES?
‰ Elaborar información financiera contable confiable
‰ Contratar Auditores externos
‰ Definir las necesidades de financiamiento
‰ Afrontar el reto de divulgar al mercado información financiera
y hechos de importancia sobre los negocios de la empresa
PODER DE NEGOCIACIÓN
El cumplimiento de los aspectos anteriores, les da poder de negociación a
los principales directivos de la empresa para que realicen las gestiones
necesarias con:
. Agentes colocadores
. Entidades estructuradoras
.Clasificadoras de riesgo
. Estudios de abogados, etc.,
Con la finalidad de incurrir en menores costos de transacción en cuanto a
financiamiento.
27
XII Curso de Especialización en
Mercado de Valores
(XII CEMV)
PROGRAMA DE EXTENSIÓN UNIVERSITARIA
28
INFORMES E INSCRIPCIÓN:
Vía Internet en www.conasev.gob.pe
CONSULTAS:
atendidas por Relaciones Públicas a
lalva@conasev.gob.pe ó (1) 610-6303
29
CENTRO DE ORIENTACIÓN Y PROMOCIÓN
Av. Santa Cruz 315 – Miraflores
cendoc@conasev.gob.pe
30
GRACIAS
NERY SALAS ACOSTA
www.cendoc@conasev.gob.pe
www.conasev.gob.pe
31