TELEVISA : Resultados 4T10 Alcanza guía anual, Fuerte

TELEVISA : Resultados 4T10
Alcanza guía anual,
Fuerte crecimiento en suscriptores
Febrero 17, 2011
TELEVISA
Resultados 4T10
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La recuperación económica está contribuyendo al crecimiento en las ventas netas
de la compañía, y segmentos como Sky y Cable & Telecom, siguen mejorando, y
fueron los principales impulsores de los buenos resultados de la empresa.
TELEVISA: Revenues vs. EBITDA
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4T09
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Source: Company Data, Bloomberg
Karla Beatriz Peña
Telcos & minería
℡
kbpena@actinver.com.mx
+52 (55) 1103 6600 x 5035
Juan Carlos Sotomayor Salinas
Director de Análisis
jcsotomayor@actinver.com.mx
℡ +52 (55) 1103 6755
Actinver
Oficinas Corporativas
Guillermo González Camarena 1200,
Piso 5, Centro de Ciudad Santa Fé
México, D.F. 01210
ACTINVER
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Fuente: BLOOMBERG, Actinver
Sky tuvo un aumento en las ventas netas de un 9% AaA, y los suscriptores aumentaron en 291K durante el trimestre. Sky llegó a registrar suscriptores adicionales
netos de más de 1 millón durante 2010. Esto demuestra la exitosa estrategia de la
compañía para hacer frente a la competencia.
La deuda neta alcanzó MXN 27,000 millones de dólares, y resulta en una razón
deuda-neta-a EBITDA de 1.22x. Televisa está cotizando a un múltiplo EV / EBITDA
de 7.96x. Esperamos que conforme 2011 avance, el precio de la acción comience a
incorporar las mayores regalías que la compañía recibirá por parte de Univisión.
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Fuente: BLOOMBERG, Actinver
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3T09
Las señales de TV restringida se incrementaron 15.7% AaA, mientras que la utilidad operativa del segmento aumentó 27.6% AaA, mejorando el margen hasta
59.9% desde el 54.3% registrado el 4T09. Ello se debe a menores costos asociados a la puesta en marcha de Televisa Deportes Network (TDN), que fue lanzado
en agosto de 2009, y Foro TV lanzado en febrero de 2010. Todavía debe haber
una cierta mejora de margen en el 1T11 comparables para el 1T10 todavía tiene el
efecto de la puesta en marcha Foro de TV. Este segmento alcanzó los 26 millones
de suscriptores en 2010.
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2T09
La televisión abierta aumentó sus ventas en 2.1% durante el trimestre, alcanzando
un 5.5% para el año fiscal 2010, y cumpliendo su guía anual de crecimiento. En
cuanto otros segmentos, las señales de TV restringida tuvo un significativo incremento del 15.7% AaA, y las exportaciones de programación también se incrementaron 32% AaA beneficiados por un aumento de 12.6% sobre las regalías de Univisión, respecto del trimestre anterior .
140
140
Ene-10
El aumento de los ingresos fue impulsado por el segmento Cable & Telecomunicaciones de negocios (19.4% AaA en ventas y 39% AaA en utilidad de operación ); el
segmento editorial fue el único segmento con un leve descenso en las ventas netas
(-0,1% AaA) afectadas en parte por el tipo de cambio.
Desempeño
Desempeño Relativo
Relativo
1T09
Los resultados del 4T10 fueron fuertes, con los ingresos y el EBITDA resultando
ligeramente por arriba del consenso, y superando las expectativas de crecimiento
en ingresos netos. Televisa registró un aumento AaA del 8.8% en sus ventas netas
(+5.3% AaA esperado por el consenso), que asciende a MXN 16,490 millones. El
EBITDA aumentó 16.6% AaA (frente al 13.3% esperado por el consenso) y los ingresos netos fueron la sorpresa, mostrando un incremento AaA del 121%, y 9.7%
por encima del consenso, llegando a MXN 2,600 millones. Los ingresos operativos
se incrementaron en 18.7% AaA; de no haber sido por mayores costos de depreciación y administración, el margen habría mejorado por ~ 350bp, en vez de quedarse
lateral como lo hizo en 28.3%.
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TELEVISA : Resultados 4T10
Febrero 17, 2011
Puntos a destacar de la conferencia telefónica
•
Las compañías de Slim, no se publicitarán más con Televisa. De acuerdo con
Televisa, esta decisión debería tener un impacto en los ingresos consolidados de alrededor del 1.5% (4% en ingresos por publicidad). Sin embargo,
Televisa explicó que también se trata de una ventana de oportunidad para
otros operadores de telecomunicaciones y que aprovechen realizando publicidad de manera más activa en Televisa. Televisa también considera que el
acuerdo se ofreció a las compañías de Slim es "justo" y todavía está abierta
a negociaciones.
•
Guía de CAPEX para el 2011: US$850 millones distribuidos de la siguiente
manera: Sky US$270 millones; Cablevisión US$200 millones; Cablemás
US$120 millones; Bestel US$50 millones; TVI US$ 65 millones, y US$ 145
millones para difusión. El CAPEX en 2010 llegó a US$ 1,011 millones.
•
En cuanto a la inversión en La Sexta, TELEVISA reconoció el difícil entorno
en el mercado español, y dijo que están explorando oportunidades tanto para
para participar en la consolidación de la industria en ese país, o maximizar el
valor de la inversión.
•
En cuanto a la reciente prohibición por parte de la COFEPRIS de publicitar
una lista de "productos milagrosos", la compañía no prevé ningún impacto
significativo.
•
TELEVISA sigue buscando poder ofrecer servicios de telefonía móvil, y reconoce estos servicios adicionales como parte de su estrategia de crecimiento,
sin embargo no hay nada tangible de corto plazo y dijo que continuará explorando oportunidades en este sentido.
ACTINVER
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Disclaimer
Certificación de los Analistas
Juan Carlos Sotomayor
Jaime Ascencio
Pablo Duarte
Roberto Galván
Ramón Ortiz
Karla Peña
Los analistas responsables de éste reporte, certifican que las opiniones en cuanto a los valores y temáticas mencionadas en el reporte, así como
las opiniones o previsiones, reflejan su punto de vista. Ninguna parte de su compensación fue, es o será directa o indirectamente relacionado a
una recomendación o comentarios que vienen dentro del documento. Todas las unidades de negocio de Grupo Actinver o sus filiales pueden
explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en este documento. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el
futuro, recibido por Grupo Actinver o cualquiera de sus filiales por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no
tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver
y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.
Guía para nuestra metodología utilizada en nuestras recomendaciones
El rendimiento total esperado en cualquier activo bajo cobertura incluye dividendos y otras formas de distribución de riqueza esperadas por ser
implementada por los emisores, en adición a la apreciación o depreciación en el precio de las acciones durante los próximos doce meses acorde
al precio objetivo definido por nuestros analistas. Los analistas emplean una amplia variedad de métodos para calcular el precio objetivo, entre
otros, incluye modelos de flujos descontados, modelos basados en múltiplos ajustados por nivel de riesgo, modelos de Suma de partes, modelos
que asumen u escenario de liquidación y/o quiebra, así como modelos de valuación relativa.
Cambios en nuestros precios objetivos y/o nuestras recomendaciones. Las compañías bajo cobertura están bajo una constante
vigilancia y como resultado de dicha vigilancia nuestros analistas actualizan sus modelos lo que resulta en modificaciones potenciales a los
precios objetivos. Cambios en general en cuanto al clima de los negocios, que afecten el costo del capital y/o en sus perspectivas de
crecimiento de todas las compañías bajo cobertura o de una industria, o de un grupo de industrias son factores que usualmente derivan
revisiones a nuestros precios objetivos y/o recomendaciones. Otros evento micro y/o macroeconómico pueden llegar a afectar de forma
importante las perspectivas de una compañía bajo cobertura y, como resultado, dichos eventos pueden llevar a un cambio en nuestros
precios objetivos y/o recomendaciones sobre la compañía afectada. Aún cuando las expectativas para alguna compañía no hayan
cambiado, nuestras recomendaciones son puestas a revisión en caso de que las cotizaciones hayan cambiado lo suficiente de tal manera
que afecte el rendimiento total esperado.
Términos tales como “Precio Objetivo, nuestro precio objetivo, rendimiento total esperado, el precio objetivo de los analistas” o cualquier
otro termino similar son utilizados en este documento como complemento a nuestras recomendaciones o como una condición que al llegar
a modificarse nuestro punto de vista y, de acuerdo con el artículo 188 del Securities Market Act, no implica que Actinver, sus asesores, o
compañías relacionadas garanticen o aseguren de forma alguna responsabilidad por los riesgos asociados en cualquier inversión discutida
en este documento.
Recomendaciones para compañías bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). Para las
acciones, tenemos tres posibilidades:
a) COMPRA, b) MANTENER y c) VENTA. Acciones clasificadas como COMPRA: se espera que su rendimiento sea como mínimo de un 5%
superior al del Índice (IPyC). Acciones clasificadas como MANTENER: se espera que su rendimiento sea similar al del Índice (IPyC), dentro de
un rango de +5/-5%. En muchas de las compañías que se encuentran en esta clasificación suelen ser compañías sólidas que han alcanzado
su potencial en un corto lapso de tiempo y aún así deberían de considerarse como una buena inversión. VENTA: se espera que su
rendimiento sea cuando menos 5% menor al del Índice (IPyC).
Distribución de Recomendaciones al 05 de enero de 2011
Todas las compañías en la BMV
COMPRA: 80%
MANTENER: 5%
VENTA: 15%
ACTINVER
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Análisis
Juan Carlos Sotomayor
Salinas
Director
(52) 55 1103-6758
(52) 55 1103-6600
x5030
jcsotomayor@actinver.com.mx
Jaime Ascencio
Analista Económico y de
Mercados
(52) 55 1103-6600
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jascencio@actinver.com.mx
Ramón Ortiz
Cemento, Construcción y Vi vienda
(52) 55 1103-6600
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rortiz@actinver.com.mx
Karla Peña
Telecomunicaciones
(52) 55 1103-6600
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kbpena@actinver.com.mx
Pablo Duarte
Aeropuertos, Acero y Conglomerados
(52) 55 1103-6600
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pduarte@actinver.com.mx
Paulino Musi
Analista Jr.
(52) 55 1103-6600
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pmusi@actinver.com.mx
Emilio Alanis
Analista Jr.
(52) 55 1103-6600
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ealanis@actinver.com.mx
David Foulkes
Analista Jr.
(52) 55 1103-6600
x5045
dfoulkes@actinver.com.mx
Roberto Ga lván
Análisis Técnico
(52) 55 1103 -6600
x5039
rgalvan@actinver.com.mx
Mesa de Capitales
Jose Pedro Valenzuela
Director Adjunto
(52) 55 1103-6779
jvalenzu@actinver.com.mx
Gerardo Roman
Director
(52) 55 1103-6690
groman@actinver.com.mx
Julie Roberts
Ventas Institucionales
(210) 298 - 5371
Tulio Chávez
Ventas Institucionales
(52) 55 1103-6762
mchavez@actin ver.com.mx
Sandra Suárez
Operador
(52) 55 1103-8868
ssuarez@actinver.com.mx
Victor Hugo Masse
Operador
(52) 55 1103-6769
ACTINVER
jroberts@actinversecurities.com
vmasse@actinver.com.mx
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