TEMA: Normas para Resolver Expedientes

COMISION NACIONAL SUPERVISORA DE EMPRESAS Y VALORES
La titularización de activos como
mecanismo para potenciar los
Mercados de Valores
Alejandro Arriarán Quintana
Titulización de Activos
Concepto.- Titulización es el proceso mediante el
cual se constituye un patrimonio, cuyo propósito
exclusivo es respaldar el pago de los derechos
conferidos a los titulares de valores emitidos con
cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la
transferencia de los activos al referido patrimonio y
la emisión de los respectivos valores.
Marco Legal
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Ley del Mercado de Valores , Decreto
Legislativo Nº 861.
Reglamento de los Procesos de Titulización
de Activos, Resolución CONASEV Nº 00197-EF/94.10.
MODALIDADES
Pass Through (traspaso o traslado)
Modalidad por la que una persona transfiere
en dominio fiduciario parte de sus activos a
una entidad emisora, la que a su vez los
incorpora en un patrimonio autónomo contra
el cual emite los títulos que serán adquiridos o
suscritos por los inversionistas.
En esta figura, el vehículo de transferencia
será el contrato de fideicomiso.
MODALIDADES
Pay Through (Pago)
Dentro de esta modalidad se produce una
transferencia real de los activos de la
originadora en favor de la entidad emisora, la
cual emitirá los nuevos títulos, contra su
propio patrimonio.
En estos casos el vehículo utilizado son las
Sociedades de Propósito Especial
ACTIVOS TITULIZABLES
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Carteras o documentos de crédito
Títulos inscritos en el Registro Público del
Mercado de Valores
Activos Inmobiliarios
Proyectos específicos
Flujos futuros
CLASE DE TITULOS
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Valores de contenido crediticio, en los que
el principal y los intereses serán pagados
con los recursos provenientes del P.F.
Valores de participación, en los que se
confiere a su titular una parte alícuota de los
recursos provenientes del Patrimonio
fideicometido.
Valores que combinen ambos derechos
Situación del mercado peruano
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Fuerte demanda por nuevos instrumentos por parte
de los principales inversionistas institucionales
(AFPs, Compañías de Seguros y Fondos Mutuos).
Se estructura en función de la demanda.
Marco regulatorio favorable.
No se transfiere propiedad.
No existe un mercado secundario desarrollado
Marco tributario favorable.
Emisiones tienen que ser mayores de US$10M
para diluir costos.
Evolución de la Titulización de
Activos en el Perú
440
500
427
450
400
US
350
$
mil 300
lon
es 250
200
234
140
137
150
110
100
100
50
20
25
1998
1999
41
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Tram.
2006
Evolución de la Titulización
Oferta Pública (47 emisiones)
Monto inscrito: US$ 1 158 085 000
Monto colocado: US$ 1 064 931 000
Oferta Privada (56 emisiones)
Monto inscrito: US$ 1 641 578 096
Situación al 31 de marzo de 2007
valores inscritos deuda: US$ 4 105 710 360
Valores titulización: US$ 633 498 723
Procesos de titulización por
Oferta Pública en el Perú
 PF,
Ferreyros PFF, 1997-01
 Patrimonio Autónomo Edificios San Isidro.
 PF, Quimpac – Primera Emisión”,
 PF, BONOS BRADY, BTB 2000-01
 PF, Wong & Metro – Primera Emisión
 PF, Bonos de titulización Estructurados
Soberanos Rendimiento- Euro .
 PF, Bonos de titulizaciónEstructurados
Soberanos Rendimiento S&P
P.
F. Aguaytía, Eteselva y Termoselva
P. F. Tarjetas 2005 – Financiera CMR
P.F. Bonos Titulizados Grupo Drokasa
P. F. Supermercados Peruanos
P.F. Hunt Oil Conmpany of Peru L.L.C.
Sucursal del Perú.
P.F. Inmuebles Panamericana.
P. F. Cineplex.
P.F. Municip. Metropolitana de Lima – Peajes
Características de dichos procesos
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Alta calificación por parte de las
clasificadoras de riesgo (AA, AAA).
Ingreso de nuevos participantes al mercado.
Diversificación de activos a titulizar.
Emisiones a largo plazo.
Colocaciones cercanas al 100% de los
montos inscritos.
VENTAJAS - Originador
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Obtención de liquidez
Fuente de financiamiento alternativo
Reducción de la necesidad de capital
Costo de financiamiento menor
VENTAJAS - Inversionista
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Mejores retornos en relación al riesgo.
Mayor simplicidad en la evaluación de
riesgo.
Alta calidad crediticia obtenida a través de
coberturas de riesgo (colaterales en
efectivo, sobrecolateralización, exceso de
flujo de fondos).
VENTAJAS - Mercado
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Generación de una nueva área de operaciones para
los agentes (originadores, estructuradores,
fiduciarios, servidores, mejoradores, agentes
colocadores etc.)
Promoción al desarrollo del mercado de valores al
incorporar nuevos instrumentos.
Se reemplaza la intermediación financiera
tradicional por una mediación directa.
Permite superar la brecha entre la demanda y
oferta de valores de alta calidad.