tipos de flujos de caja tipos de flujos de caja

TIPOS DE FLUJOS
DE CAJA
Prof.: Alejandro Indacochea Cáceda
Material académico para uso exclusivo en clase con fines didácticos
E-mail: aindaco@pucp.edu.pe
www.centrum.pucp.edu.pe
FUENTE:
Francisco J. Ló
López Lubian y
Walter de Luna Butz
Butz..
Finanzas Corporativas en la Prá
Práctica.
Decisiones de Inversió
Inversión en la Prá
Práctica
McGraw Hill. Madrid 2002
“Todos está
están muy ocupados,
diciendole al jefe lo que
creen que quiere oir”
oir”
Peter Senge
The Dance of Change
1
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
REQUISITOS DE LOS FLUJOS DE CAJA:
Constituyen un movimiento de tesorería
Son incrementales, es decir se producen si solo se lleva a cabo
la decisión.
Son netos de impuestos.
ALGUNAS REGLAS PRACTICAS:
1.
No olvidar la inversión inicial y las sucesivas en necesidades
operativas de fondos.
2.
No omitir la posible liquidación final del capital de trabajo o
estimar un valor residual del mismo.
3.
Hay que olvidarse de los gastos ya incurridos, pagados e
irreversibles, excepto que tengan un efecto fiscal diferencial.
4.
No confundir flujos de tesorería pasados con flujos futuros.
5.
Siga un orden o un procedimiento sistemático para evitar omitir
elementos relevantes.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
1. FLUJO DE CAJA LIBRE (Free Cash Flow)
Flow) – FCL:

Es el flujo de libre disposición para los inversionistas,
luego de hacer frente a los compromisos generados por la
inversión (para adquisición de activos o capital de
trabajo).

FCL = FC Operativo – Variación KT – Variación AF

Los intereses, se ignoran para la determinación del
Flujo de Caja Operativo (FCO)

Desventaja: Asume que no existe deuda, por lo que el
efecto de la deuda debe corregirse en la tasa.
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TIPOS DE FLUJO DE CAJA
El Flujo de Caja Libre se define como:
BAII
BAII
Beneficio
Beneficio
Antes de
Antes de
Interés e
Interés e
Impuesto
Impuesto
Flujo de
Flujo de
Caja
Caja
Operativo
Operativo
Gasto
Gasto
Impositivo (a la
Impositivo (a la
tasa impositiva
tasa impositiva
marginal y
marginal y
sobre este BAII)
sobre este BAII)
Beneficio Antes
Beneficio Antes
de Intereses y
de Intereses y
después de
después de
Impuestos
Impuestos
(BAIdI)
(BAIdI)
Variación en
Variación en
activos
activos
circulantes
circulantes
netos
netos
Variación en
Variación en
inversiones o
inversiones o
desinversiones en
desinversiones en
activos fijos
activos fijos
Gasto de
Gasto de
amortización
amortización
Flujo de
Flujo de
Caja
Caja
Operativo
Operativo
Flujo de Caja Libre
Flujo de Caja Libre
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
2. FLUJO DE CAJA PARA LOS ACCIONISTAS (FCA):
 Es la cantidad que genera el proyecto para los accionistas, no en
el caso de que el proyecto se financiará solo con recursos propios,
sino después de retribuir la deuda.
 Es la cantidad que la empresa puede repartir entre los accionistas,
después de hacer frente a todos los pagos generados por el
proyecto; incluyendo dentro de estos el pago de la deuda.
 Refleja en los flujos de caja, el escudo fiscal generado por los
gastos financieros, y también el de los gastos financieros asociados
al pago de la deuda.
Se tiene:
FLC = FCA ± Servicio Deuda + Gastos Financieros x (1 – t)
3
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
El Flujo de Caja Libre para los accionistas se define como:
Beneficio
después
de
Impuestos
(BdI)
Gasto Impositivo
(a la tasa impositiva marginal y
sobre este BAI)
BAI
Beneficio
Antes de
Impuesto
Variación
en activos
circulantes
netos
Flujo de
Caja
Operativo
Variación en
inversiones o
desinversiones
en activos fijos
Gasto de
amortización
Cobros y pagos
asociados al
servicio de la
deuda
Flujo de
Caja
Operativo
Flujo de Caja Para
los accionistas
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
3. FLUJO DE CAJA DEL CAPITAL (FCC):

Refleja en los flujos de caja el escudo fiscal generado por los gastos
financieros.

Corrige el efecto del flujo de caja libre.

Es el flujo de disponible para retribuir a los recursos permanentes
que financian el proyecto, es decir la deuda y los recursos propios.

Es el flujo que queda para pagar dividendos, devolver la deuda y
pagar intereses.
A diferencia del FCL, el efecto fiscal por la existencia de gastos
financieros se incluyen en los flujos y no en la tasa de descuento.
Se tiene:
FCC = FCL + Gastos Financieros x t
Escudo Fiscal
de Intereses
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TIPOS DE FLUJO DE CAJA
El Flujo de Caja del Capital define como:
Gasto Impositivo
(a la tasa impositiva marginal y
sobre este BAI)
BAI
Beneficio
Antes de
Impuesto
Flujo de
Caja
Operativo
Variación
en activos
circulantes
netos
Beneficio
neto
Variación en
inversiones o
desinversiones
en activos fijos
Gasto de
amortización
Gastos
Financieros
Flujo de
Caja
Operativo
Flujo de Caja de
Capital
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
Periodo
BAII (U.a.I.I
.)
(U.a.I.I.)
Gastos financieros
Flujo de Caja
Libre
40.00
-
Flujo de Caja de
Capital
40.00
Flujo de Caja de
los Accionistas
40.00
(5.00)
(5.00)
BAII - BAI
40.00
35.00
35.00
Gastos de Impuestos
(12.00)
(10.50)
(10.50)
Utilidad a. Int d. Impuestos
28.00
24.50
24.50
G. Amortizació
Amortización y Depreciació
Depreciación
10.00
10.00
10.00
FCO
38.00
34.50
34.50
Variaciones KT
(10.00)
(10.00)
(10.00)
Variaciones AF
(15.00)
(15.00)
(15.00)
Flujo de Caja
13.00
9.50
9.50
Gastos Financieros
-
Servicio de Deuda
-
Flujo de Caja
13.00
5.00
(8.00)
14.50
1.50
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TIPOS DE FLUJO DE CAJA
Relación entre flujos de tesorería y tasas de
descuento asociadas
Flujos de tesorería
FCL
WACC
FCC
WACC(a/I)
FCA
I.
Tasa de descuento
Qué se obtiene
al descontar
Cuándo se emplea
Incremento de valor
para la empresa
aportado por el
proyecto.
Cuando todo el
efecto de la deuda
se incorpora en la
tasa.
Incremento de valor
para la empresa
aportado por el
proyecto.
El efecto de escudo
fiscal se incorpora
en los flujos.
Todo el efecto
financiero de la
deuda se recoge en
los flujos.
Incremento de valor
para los accionistas
aportado por el
proyecto.
Ke
ANEXOS
FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
● Costo de ventas
.
● Gastos de ventas
● Gastos administrativos
● Gastos de
depreciación
Ingreso
por
Ventas
―
Gastos
Operativos
┼
.
(Net Operating profit less
adjusted taxes = NO PLAT)
Otros
ingresos /
gastos
Utilidad
antes de
intereses e
impuestos
(UAII)
=
―
Impuestos
=
UTILIDAD
ANTES DE
INTERESES
DESPUÉS DE
IMPUESTOS
± Incremento (decremento) en
los activos de operación
┼
Gastos
de
depreciación
=
FLUJO
DE CAJA ―
BRUTO
± Incremento (decremento) en
cuentas por pagar
FLUJO
DE CAJA
BRUTO
INVERSION
BRUTA
Inversión en
capital de
Trabajo
=
Flujo de Caja
Operativo
Libre
±
┼
Gastos
de
Capital
Decremento
(incremento)
en
inversiones
±
┼
Incremento
(decremento)
en otros
activos
Otros
cargos
=
=
INVERSION
BRUTA
FLUJO DE
CAJA LIBRE
(FCL)
(de Deuda y
Capital
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II.
ANEXOS
FLUJO DE CAJA DE LOS ACCIONISTAS
● Costo de ventas
.
● Gastos de ventas
● Gastos administrativos
● Gastos de
depreciación
Ingreso
por
Ventas
―
―
Gastos
Operativos
Impuestos
┼
.
Otros
ingresos /
egresos
UTILIDAD
DESPUES
IMPUESTOS
=
┼
=
Utilidad
antes de
intereses e
impuestos
(UAII)
Gastos de
depreciación
―
Gastos de
intereses
FLUJO DE
CAJA BRUTO
DEL
PATRIMONIO
=
=
UTILIDAD
ANTES DE
IMPUESTOS
(UAI)
FLUJO DE
CAJA BRUTO
DEL
PATRIMONIO
―
Inversión
en capital
de
Trabajo
┼
Gastos
de
Capital
±
Incremento
(decremento)
en otros
activos
±
Incremento
(decremento)
en el principal
de la deuda
=
INVERSION
BRUTA
INVERSION
BRUTA
=
FLUJO DE
CAJA DE LOS
ACCIONISTAS
± Incremento (decremento) en
los activos de operación
± Incremento (decremento) en
cuentas por pagar
III.
―
ANEXOS
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Gastos de
intereses
netos de
impuestos
±
Incremento
(decremento)
de la deuda de
los balances
±
Recompra
de
acciones
―
Pago de
dividendos
en efectivo
=
FLUJO DE
CAJA
FINANCIERO
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