Inversión extranjera de cartera

Balanza de Pagos y Posición de Inversión
Internacional
Caracas, Venezuela
18 all 29 de
d Junio
J i de
d 2012
Inversión Extranjera de Cartera
Inversión de Cartera: Definiciones
Inversión Extranjera de Cartera: Transacciones y posiciones
transfronterizas que involucran valores que pueden consistir en títulos
d participación
de
ti i
ió en la
l propiedad
i d d o títulos
tít l
d deuda,
de
d d distintos
di ti t
a los
l
considerados en la IED y en activos de reserva.
Valores: Instrumentos de deuda o de p
participación
p
en el capital
p
que
q
tienen la característica de ser negociables. Es decir, que resulta
sencillo transferir de manera legal su propiedad porque están
diseñados para ser intercambiados.
Características distintivas de los Valores
 Existencia de una infraestructura financiera (legal, regulatoria, de
liquidaciones)
 Volumen significativo de compradores y vendedores.
 Relación generalmente anónima entre emisores y tenedores
 Alto g
grado de liquidez para comerciar títulos
2
Inversión de Cartera: Deuda
Títulos de deuda*: Instrumentos que requieren el pago del principal
y/o de intereses en algún puntos(s) en el futuro.
Tipos
 Bonos
 Notas
 Letras
L t
 Aceptaciones bancarias
 Certificados de depósito negociables
 Papel comercial
 Instrumentos del mercado de dinero
 Valores con colateral
 Otros instrumentos negociados en los mercados financieros
Los títulos de deuda que representan derechos u obligaciones entre
empresas afiliadas normalmente se clasifican como IED. No obstante,
cuando se trata de empresas del sector financiero, dichos títulos se
consideran
id
i
inversión
ió de
d cartera.
t
*
3
Inversión de Cartera: Deuda
Características
 Implican un menor riesgo que los títulos de
participación
p
p
en la p
propiedad
p
 Rentabilidad
i Fija
i.
ii. Variable: ligada a algún otro indicador
como tasa de interés u otro precio
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Inversión de Cartera : Propiedad
Tipos de Títulos
 Corporaciones: Instrumentos que reconocen derechos sobre el
valor residual de una corporación,
corporación una vez que los derechos de los
demás acreedores han sido satisfechos.
 Fondos de Inversión: Instrumentos que reconocen propiedad sobre
el valor conjunto de un fondo de inversión, no sobre los
instrumentos individuales que lo conforman.
conforman
Características
 Su tenencia implica riesgo.
 Su rentabilidad está asociada al desempeño de la unidad
económica en cuya propiedad participa el tenedor y es por lo
tanto incierta.
 Da derechos sobre el valor residual de los activos de una
entidad, pero no garantiza un pago obligatorio (capital o
intereses).
NOTA: La tenencia por parte de una sola entidad de títulos de participación en la
propiedad, que represente una participación de al menos 10%, implica que tal
tenencia y los movimientos asociados a ésta,
ésta se deben clasificar como IED.
IED
5
Inversión de Cartera: Ejemplo de Registro
El gobierno realiza dos emisiones de bonos. La
primera se lleva a cabo en el exterior en dólares por
valor de 100 md y es colocada en un 60% entre
inversionistas extranjeros, el resto es adquirido por
inversionistas residentes. La segunda emisión
consiste en bonos del tesoro que se colocan en el
mercado local en la moneda nacional por un valor
equivalente a 80 md,
md de ésta el 70% se coloca entre
nacionales y lo demás entre inversionistas no
residentes. Los recursos de la primera emisión se
venden
d
all banco
b
central
t l que los
l
i
incorpora
a su
reserva, al tiempo que el propio banco central provee
la moneda nacional que requirieron los inversionistas
extranjeros para comprar los bono del tesoro.
6
Inversión de Cartera: Ejemplo de Registro
BALANZA DE PAGOS (MBP6)
Cuenta Financiera
Inversión de cartera
Títulos de deuda
Gobierno General
Activos de Reserva
Aumento Incurrencia neto de
neto de neta en
neta en activos (‐) pasivos (+)
84
84
0
84
0
84
0
84
84
0
Neto
0
84
84
84
‐84
BALANZA DE PAGOS (MBP5)
Cuenta Financiera
Inversión de cartera
Títulos de deuda
Gobierno General
Gobierno General
Activos de Reserva
Crédito (+)
( )
84
84
84
84
0
Débito (‐)
()
84
0
0
0
84
Neto
0
84
84
84
‐84
7
Inversión de Cartera: Ejemplo de Registro
Para enfrentar vencimientos inminentes por 30 md de
bonos, una empresa
p
residente vende acciones de una
empresa extranjera que tenía en su poder (10 md) y a su
vez emite acciones propias (8 md) que representan el 5%
de su capital para colocarlas
entre inversionistas
extranjeros. Por otra parte, coloca bonos en el exterior (15
md). El excedente obtenido lo vende al banco central.
8
Inversión de Cartera: Ejemplo de Registro
BALANZA DE PAGOS (MBP6)
Cuenta Financiera
Inversión de cartera
p p
Títulos de propiedad
Corporaciones no financieras
Títulos de deuda
Corporaciones no financieras
Activos de Reserva
Aumento neto de activos (‐)
‐7
‐10
‐10
‐10
0
0
3
Incurrencia neta en pasivos (+)
‐7
8
8
8
‐15
‐15
0
Neto
0
18
18
18
‐15
‐15
‐3
Débito (‐)
33
0
0
0
30
30
3
Neto
0
18
18
18
‐15
‐15
‐3
BALANZA DE PAGOS (MBP5)
Cuenta Financiera
Cuenta
Financiera
Inversión de cartera
Títulos de propiedad
Corporaciones no financieras
Títulos de deuda
Corporaciones no financieras
Activos de Reserva
Crédito (+)
33
18
18
18
15
15
0
9
Inversión Directa/De Cartera
Cuando una transacción implica que un inversionista no
residente pase de poseer menos del 10% del poder de voto en
una empresa residente a más del 10%,
10% se establece una
relación de inversión directa y desaparece una de inversión de
cartera. El registro en las cuentas internacionales supone los
siguientes asientos:



Un aumento en los pasivos por IED en la balanza de pagos
por el monto de la transacción
Una cancelación en inversión de cartera en la cuenta de
«Otros cambios en los activos y pasivos financieros» de la
PII por el valor de la participación previa.
previa
Un aumento en IED en la cuenta de «Otros cambios en los
activos y pasivos financieros» de la PII por el valor de la
participación previa.
previa
10
Inversión Directa/De Cartera
OCAP
Otros Otros Posición Transacciones Variaciones Cambios en Cambios en Posición Inicial
(BP)
Cambiarias Precios
Volumen
Final
Activos
Cuenta Financiera
C
Fi
i
Inversión directa
Propiedad en el capital
0
40
0
0
80
120
Inversión de cartera
Propiedad en el capital
80
0
0
0
‐80
0
11
Derivados Financieros : Definiciones
 Contratos ligados a otros instrumentos financieros, indicadores o
bienes específicos (subyacentes) mediante los cuales se
i
intercambian
bi riesgos
i
en los
l mercados
d financieros.
fi
i
 En el MBP6 los derivados se incorporan como una categoría
f
funcional
i
l adicional.
di i
l En
E ell MBP5 eran parte
t de
d la
l categoría
t
í IEC.
IEC
 Las opciones de empleados se introducen junto con los
d i d
derivados.
Si embargo
Sin
b
se muestran
t
por separado
d porque, a
diferencia del motivo de intercambio de riesgo asociado a los
derivados, estas opciones pretenden además, incentivar la
productividad de los empleados de una empresa.
empresa Si estas
opciones son susceptibles de intercambiarse en los mercados
financieros, entonces deberían clasificarse como derivados
financieros normales.
normales
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Derivados Financieros : Tipos
Contratos tipo Forward: Dos partes acuerdan intercambiar una
cantidad específica de un activo (real o financiero) a un precio
predeterminado
d t
i d (precio
(
i de
d ejercicio)
j i i ) en una fecha
f h convenida.
id
 Forwards: Se negocian de manera informal (over the counter)
entre los participantes.
 Futuros: Son contratos de la misma naturaleza pero que se
negocian en mercados organizados.
Opciones: El comprador adquiere del emisor un derecho a comprar
(opción call) o a vender (opción put) según le convenga o no, una
cantidad predeterminada del subyacente a un precio previamente
convenido.
 El emisor
i
ti
tiene
un potencial
t
i l de
d pérdida
é did ilimitado
ili it d y uno de
d
ganancia limitado por el valor de la prima.
 El comprador tiene un potencial de ganancia ilimitado y uno de
pérdida limitado por el valor de la prima.
prima
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Derivados Financieros : Otras Consideraciones
A diferencia de otros instrumentos financieros, los derivados no
siempre pueden clasificarse a priori como activos o como
pasivos de los participantes en la transacción.
transacción
En el caso de los contratos tipo forward, las posiciones activas
pueden pasar a ser pasivas y viceversa, dependiendo de la
evolución del precio de ejercicio respecto del precio de
mercado.
general, el valor a registrar
g
en la balanza de p
pagos
g consiste
En g
en la diferencia entre el precio de mercado al vencimiento del
contrato y el precio de ejercicio, multiplicada por el volumen del
subyacente.
Los derivados financieros en poder de la autoridad monetaria se
clasifican por separado en la balanza de pagos, como parte de
los activos de reserva.
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Derivados Financieros: Ejemplo de Registro
Una empresa exportadora de café compra una opción
para enfrentar el riesgo
p
g de una baja
j en el p
precio en el
mercado internacional. La opción cubre un precio de
10,000 dólares por tonelada para un volumen de 20
toneladas A la fecha de ejercicio de la opción,
toneladas.
opción el precio del
café se ubica en 8,000 dólares.
BALANZA DE PAGOS (MBP6)
Cuenta corriente
Bienes
Cuenta Financiera
Derivados financieros
Crédito
Débito
Neto
160,000
0
160,000
160,000
0
160,000
Aumento Incurrencia neta en neto de Neto
activos (‐) pasivos (+)
‐40,000
0
40,000
‐40,000
0
40,000
15
Derivados Financieros: Ejemplo de Registro
La opción se adquirió para ser ejercida al final del año. Sin
embargo,
g el p
precio desde el inicio del año y hasta el cierre
del primer semestre se mantuvo en 10,000. Al final del año
fue cuando el precio se bajó hasta 8,000.
POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
Otros cambios Posición Por tipo de Por otros Por i i i l TTransacciones
inicial
i
cambio
bi
precios
i
volumen
l
Semestre 1
Cuenta financiera
Activos
Derivados financieros
Semestre 2
Cuenta financiera
Activos
Activos
Derivados financieros
Posición fi l
final
0
0
0
40,000
0
40,000
40,000
‐40,000
0
0
0
0
16