Tipo de Cambio Real

El mercado de cambio internacional
Mercado de cambio: Sistema a través del cuál se compran y venden las diferentes
monedas nacionales.
Sistema de tipo de Cambio
La cotización de una moneda en términos de otra moneda es el tipo de cambio, el cual
expresa el número de unidades de una moneda que hay que dar para obtener una
unidad
de
otra
moneda.
Origen de la Oferta de Divisas
La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o créditos de la balanza de
pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del
país en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importación de
capital no monetario. El componente más estable de la oferta es el que se origina en
la
exportación
de
bienes
y
servicios
Origen de la Demanda de Divisas
La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o débitos de la
balanza: importación de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión
extranjera en el país, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportación de
capital no monetario; el componente más estable de la demanda es el referido a la
importación
de
bienes
y
servicios.
Los movimientos de capital son los componentes menos estables, más dinámicos, del
mercado de divisas.
Mercado Cambiario
El mercado cambiario está constituido, desde el punto de vista institucional moderno,
por: el Banco Central como comprador y vendedor de divisas al por mayor cuando la
oferta está total o parcialmente centralizada, la banca comercial como vendedora de
divisas al detal y compradora de divisas cuando la oferta es libre o no está
enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas de comercio.
Spread y Tipo de Cambio
La cotización de una moneda se suele representar en dos precios. El menor precio,
representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina comprador porque
es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos las divisas. El precio
mas alto es el precio vendedor, o de oferta (offer). El spread es la diferencia entre el
precio comprador y el vendedor.
Por ejemplo, si la cotización EUR/USD es 1.2025/1.2028, entonces el spread es EUR
0.0003. El spread suele variar de acuerdo a lugar donde se realice el cambio y de
acuerdo al monto. Usualmente los particulares recurren a las casas de cambio para
cambiar pequeñas cantidades de divisas. Los inversores, en cambio, realizan
transacciones de mayores cantidades de divisas, en otras instituciones que ofrecen un
menor spread, o en las mismas casas de cambio o bancos, pero a un menor spread.
Regímenes Cambiarios
El régimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un país maneja su
moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del
mercado de divisas. El régimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de
cambio y en las fluctuaciones del mismo.
Existes tres regímenes básicos, que se explican a continuación: el tipo de cambio
flotante o libre, la flotación sucia, el tipo de cambio fijo y el régimen de crowling-peg.
Tipo de Cambio Flotante
Este régimen suele denominarse también de tipo de cambio libre o flexible.
Bajo tipo de cambio flotante, el tipo de cambio se determina sin intervención del
gobierno en el mercado de divisas. Es decir, que el tipo de cambio es el resultado de
la interacción entre la oferta y la demanda de divisas en el mercado cambiario.
En ningún país existe el régimen de flotación pura, debido a la gran volatilidad
cambiaria y a los efectos en la economía real. Es por esto, que los bancos centrales
suelen intervenir en el mercado cambiario para evitar las fuertes fluctuaciones del tipo
de cambio. Cuando el Banco Central interviene ofreciendo o demandando divisas, el
régimen se denomina de flotación sucia.
Muchos economistas argumentan que un régimen flotante es favorable para el
crecimiento y la estabilidad a largo plazo de la economía, porque el tipo de cambio se
aprecia o deprecia para suavizar shocks y ciclos económicos. Un ejemplo muy simple
(quizá demasiado) sería el de un país que tiene déficit comercial, en este caso la
demanda de divisas es mayor a su oferta (ceteris paribus), por lo que el tipo de cambio
sube, lo que encarece los bienes transables y abarata los no transables. El proceso
continuará hasta que se elimine el déficit comercial. Este ejemplo irreal sirve también
para observar la relación entre el mercado de divisas y la economía real.
Sin embargo, puede suceder que el Banco Central intervenga evitando que el tipo de
cambio se siga apreciando o depreciando. En ese caso, a pesar de que haya un
régimen de tipo de cambio libre, en la práctica el valor del tipo de cambio se mantiene
estable en el tiempo.
Tipo de Cambio Fijo
En este caso, el valor de la moneda se fija con respecto a otra moneda, a una canasta
de monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el oro. En los países
latinoamericanos ha sido usual que el tipo de cambio esté fijo con respecto al dólar.
Los tipos de cambio fijos son criticados porque, al ser un precio rígido, pueden generar
rigideces y desequilibrios en la economía. Por ejemplo, un déficit de balanza de pagos
se puede prolongar por un período de tiempo sin que el tipo de cambio se modifique
para equilibrarla.
El tipo de cambio ha sido usualmente utilizado como un ancla nominal. En una
economía abierta, los precios de los bienes transables no pueden ser muy diferentes
de los precios internacionales de estos bienes. La fijación del tipo de cambio, puede
ser útil para disminuir la inflación en el sector de transables, y debido a las conexiones
con el sector de no transables, la inflación de toda la economía. Esto se ve reforzado
debido a que, si existe una fuerte convicción de que el compromiso de mantener el tipo
de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar las expectativas de devaluación.
Además, el control de la oferta monetaria deja de ser efectivo, debido a que bajo un
régimen de tipo de cambio fijo los flujos de capitales esterilizan todo movimiento de la
oferta monetaria. La experiencia histórica de los países con poca influencia en el
mercado internacional de divisas indica que los tipos de cambio fijos funcionan durante
un cierto período de tiempo atenuando la inflación, pero los desequilibrios que se
generan se van acumulando con el tiempo, por lo que la salida del tipo de cambio fijo
suele ir acompañada de otros fenómenos, como fuertes depreciaciones de la moneda,
pérdidas de depósitos bancarios y salidas de capitales. Estos fenómenos suelen influir
negativamente en la tasa de crecimiento.
Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio real capta la tasa de cambio entre bienes de diversos países, para lo
cual no solo se debe tener en cuenta la tasa de cambio entre las divisas (tipo de
cambio nominal), sino también los diferentes precios de los bienes entre los países.
Una forma de captar los precios de los bienes en los países es utilizando un índice de
precios. Un índice de precios que capta el precio de todos los bienes producidos en
una
economía
es
el
deflactor
del
PBI.
El tipo de cambio real se define entonces de la siguiente forma:
e = ( E.P* / P )
El tipo de cambio real se puede realizar entre dos países, en cuyo caso se denomina
“tipo de cambio real bilateral”, o bien entre un país y varios países. En este caso se
denomina “tipo de cambio real multilateral”.