Examen Final INV APALAN - SOLUCIONARIO.

1.
APALANCAMIENTO FINANCIERO: CASO A: Un incremento del 20% en EBIT (de 10000 a 12000 Bs) produce un
aumento de X% en las ganancias por acción. CASO B: Un decremento del 20% del EBIT (de 10000 a 8000 Bs) produce
una disminución del x% en las ganancias por acción. El pago de intereses es de 2,000 Bs y el IUE de 30%, el dividendo
de las acciones preferentes el 50% de la Utilidad neta después de impuestos y el saldo es repartido entre 1000 acciones
comunes.
Se pide: 1) Determinar los dividendos para los accionistas comunes por cada acción; 2) Determinar el Grado de
apalancamiento financiero para incremento de utilidades y decremento de utilidades.
CUENTAS
EBIT
INTERSES FIJOS
UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS
MENOS IMPUESTOS 30%
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
DIVIDENDOS ACCIONES PREFERENTES
GANANCIA DISPONIBLE ACCIONISTAS COMUNES
GANANCIA POR ACCION (EPS)
CASO 1
-20%
8000
-2000
6000
-1800
4200
-2100
2100
10000
-2000
8000
-2400
5600
-2800
2800
2100
2,1
1000
DIFERENCIA
DIFERENCIA PORCENTUAL
2800
2,8
1000
-700
-25%
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
CASO 2
20%
12000
-2000
10000
-3000
7000
-3500
3500
3500
1000
700
20%
1,25
1
EXISTE APALANCAMIENTO EN EL CASO 1 PORQUE ES SUPERIOR A 1 Y EN EL CASO 2 NO EXISTE APALANCAMIENTO FINANCIERO
2.
Apalancamiento: Gubert Industrial vendió recientemente 100.000 unidades a Bs7.50 cada una; sus costos operativos
variables son de Bs3 por unidad y sus costos operativos fijos son de bs250.000. Los gastos de interés anuales suman un
total de Bs80.000; la empre tiene actualmente 8.000 acciones preferentes de Bs.5 (Dividendo anual) y 20.000 acciones
comunes en circulación. Suponga que la empresa está sujeta a una tasa fiscal del 40%.
a) A qué nivel de ventas (en unidades) alcanzaría la empresa en el punto de equilibrio en sus operaciones, es decir,
EBIT = 0 Bs.
b) Calcule las ganancias por acción (EPS) en la empresa en una tabla a: 1) el nivel actual de ventas y 2) Un nivel de
ventas de 120.000 unidades.
c) Use el nivel de ventas de base actual de Bs750.000 y calcule el grado de apalancamiento operativo de la empresa
(GAO)
d) Use las EBIT relacionadas con el nivel base de ventas de Bs750.000 y calcule el Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF)
e) Use el concepto de apalancamiento total (GAT) para determinar el efecto (En términos porcentuales) de un
incremento del 50% en las ventas de TOR desde el nivel Base de Bs.750.000 sobre sus ganancias por acción.
A)
Q=
CF
PV -CV
250000
7,50 - 3
250000
4,5
55556
55,556 UNIDADES
B) RESPUESTA
CUENTAS
Ventas en unidades
Ingresos por ventas (7,50 bs por unidad)
(-) Costos operativos variables (3 Bs por unidad)
Menos costos Operativos Fijos
Ganancia antes de intereses e impuestos
INTERSES FIJOS
UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS
MENOS IMPUESTOS 40%
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
DIVIDENDOS ACCIONES PREFERENTES (8000 * 5)
GANANCIA DISPONIBLE ACCIONISTAS COMUNES
GANANCIA POR ACCION (EPS)
DIFERENCIA
DIFERENCIA PORCENTUAL
CASO 1
-20%
100.000
750.000
-300.000
-250.000
200.000
120.000
900.000
-360.000
-250.000
290.000
-80000
120.000
-48000
72000
-40000
32000
-80000
210.000
-84000
126000
-40000
86000
32000
1,6
20000
54000
169%
86000
4,3
20000
C) DOL= Cambio Porcentual EBIT/Cambio porcentual en ventas= +45%/+20% = 2.25
D) DFL = Cambio porcentual en EPS / Cambio porcentual en EBIT = +169% / +45% = 3.76
E) GAT = GAO * GAF
= 2.25 * 3.76 = 8.46
Usando la otra fórmula de GAT:
GAT= Cambio porcentual en EPS / Cambio Porcentual en Ventas
8.46 = Cambio porcentual en EPS / +50%
Cambio porcentual en EPS = 8.46 * 05. = 4.23 = +423%
3.
Análisis EBIT-EPS Gubert está considerando un financiamiento adicional de Bs.10.000. Actualmente tiene Bs50.000 de
bonos en circulación que pagan 12% (Interés anual), y Bs.10.000 de acciones comunes en circulación. La empresa
puede obtener el financiamiento a través de una emisión de bonos que pagan 12% (interés anual) o de la venta de 1000
acciones comunes. La empresa tiene una tasa fiscal del 25%.
Calcule dos coordenadas EBIT-EPS para cada plan seleccionando cualquier de los dos valores de EBIT y determinando sus
valores EPS relacionados.
a) Registre los dos planes de financiamiento en una serie de ejes EBIT-EPS.
b) Con base en la gráfica que elaboro en el inciso
c)
¿a qué nivel de EBIT el plan de bonos se vuelve superior al plan de acciones?
RESUMEN DE DATOS DE LOS PLANES ALTERNATIVOS
DEAUDA DE CAPITAL
Deuda a largo plazo
PLAN A (Bonos)
PLAN B (Acciones)
60.000 Bs. A una tasa de 50.000 Bs. A una tasa de
interés anual del 12%
interés del 12%
Interes Anual
0.12* Bs60.000= Bs7.200
0.12*Bs50.000= Bs6.000
Acciones Comunes
10.000 acciones
11.000 acciones
CUENTAS
EBIT
INTERSES FIJOS
UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS
MENOS IMPUESTOS 40%
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
EPS
EPS
PLAN A (BONOS)
30000
40000
-7200
-7200
22800
32800
-9120
-13120
13680
19680
(10.000 ACCIONES)
(11.000 ACCIONES)
1.37
PLAN B (ACCIONES)
30000
40000
-6000
-6000
24000
34000
-9600
-13600
14400
20400
1.97
1.31
1.85
CORDENADAS
Plan de Financiamiento
A (Abonos)
B (Acciones)
2.5
EBIT
30,000.00
40,000.00
Ganancias por Acción EPS
1.37
1.97
1.31
1.85
30
40
2
1.5
Abonos
Acciones
1
0.5
0
1
2
c) El plan de Abonos es superior al plan de acciones aproximadamente en Bs20.000 de EBIT,
según se representa en la línea vertical punteada en el inciso b).