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Bolsa de Comercio de Córdoba
Rosario de Santa Fé 231 1° Piso, Córdoba, Argentina
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Informe anual de Nivel de Actividad
de Córdoba (IMAC) - 2010
Marzo de 2011
DIRECTOR
GUILLERMO ACOSTA
COORDINADOR DEL PROYECTO
ANDRÉS MICHEL
JEFE DE INVESTIGACIONES
FEDERICO PRIOTTI
ECONOMISTAS
M. EUGENIA MEINERS
SANTIAGO DÍAZ
LUCAS REYNA
Indicador Mensual
de la Actividad Económica
de Córdoba (IMAC)
En el presente informe anual se resumen los resultados que emergen del cálculo del Indicador Mensual
de la Actividad Económica de Córdoba (IMAC)1 y del comportamiento individual de las series
componentes. Brevemente se analizan las conclusiones salientes para el periodo 1994-2010, haciendo
especial énfasis en los últimos tres años; tanto en la serie en niveles, como en variaciones interanuales.
1. Ciclo Económico de la Provincia de Córdoba
En el Gráfico N°1 se expone el desempeño cíclico del indicador de actividad de la provincia de Córdoba, con
base 1994=100. Se resalta en gris la duración de las recesiones nacionales (definidas como caídas de la
actividad económica). En simultáneo, se realiza el fechado de los picos (máximos niveles de actividad del
indicador) y de los valles (mínimos niveles de actividad alcanzados) de la Provincia de Córdoba; también
conocidos como techos y pisos de la actividad.
La duración (en meses) de un ciclo económico se realiza contabilizando los meses promedio existentes entre
un pico y el pico siguiente, o en su defecto entre un valle y el valle siguiente. Tal cual se aprecia, la duración
de las expansiones (desde un valle hasta un pico) supera a la duración de las recesiones (desde un pico hasta
un valle). Si bien los datos son preliminares, la crisis internacional comenzó a impactar en mayo de 2008 y
concluyó en mayo de 2009. A partir de allí, la economía provincial inició un sendero de recuperación,
alcanzando nuevamente el pico máximo de 2008 hacia finales de 2009, para posteriormente continuar con el
crecimiento en 2010.
Gráfico N°1: Evolución del IMAC, Ene 1994-Dic-2010
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Debe aclararse que los datos de los últimos seis meses son provisorios, ya que suelen sufrir ligeras modificaciones por parte de
los organismos encargados de su difusión. Por este motivo se requiere cierta precaución al momento de analizar los resultados
reportados sobre las variaciones interanuales de las series componentes del IMAC.
Fuente: IIE y Proyecto Ciclos Económicos y de Crecimiento de la UNT.
2. Variaciones suavizadas interanuales del Ciclo Provincial
Para analizar la dinámica de la economía es importante ver las variaciones interanuales del indicador de
actividad. Las variaciones que se presentan son suavizadas, dado que el indicador originalmente fue ajustado
por estacionalidad y cualquier otro comportamiento causante de una alta volatilidad. La Tasa de Cambio
Interanual (TCIA), es simplemente la variación del indicador entre un mes e igual mes del año previo. Además,
se presenta el crecimiento promedio anual de la economía de la Provincia, que es del 2,6% para el periodo
1994-2008. Mientras que alrededor de dicho promedio se construye un intervalo de confianza, es decir cuando
las variaciones están comprendidas dentro de las bandas se puede concluir que la economía está creciendo
significativamente como en el largo plazo; es decir en torno al 2,6%. Mientras que cuando las variaciones
están fuera de este intervalo, se puede inferir que la economía está creciendo significativamente diferente al
promedio de largo plazo. En la actualidad la economía de Córdoba, según el indicador elaborado, está
creciendo a tasas que son estadísticamente diferentes y superiores a las del largo plazo. Puntualmente, desde
mediados de 2010 la tasa de crecimiento interanual supera el 5%.
Gráfico N°2: IMAC, variaciones interanuales
Fuente: IIE y Proyecto Ciclos Económicos y de Crecimiento de la UNT.
3. Comportamiento del IMAC y series Componentes
El desempeño de la economía de Córdoba en forma agregada durante el 2010 presentó un crecimiento del
4.3% en comparación al año 2009. Aunque para posibilitar un mejor análisis es conveniente observar el
comportamiento de las series que componen el IMAC durante los últimos 3 años; es decir el 2008, año en que
comienza la crisis internacional (con poco impacto en la economía de Córdoba), 2009 el año de la
recuperación (aunque persistían señales de la crisis), y el 2010; año de recuperación y retorno a la senda de
crecimiento del periodo 2002-20082.
Gráfico N°3: El IMAC: Nivel General.
Fuente: IIE y Proyecto Ciclos Económicos y de Crecimiento de la UNT.
2
De ahora en adelante todas las series monetarias se encuentran deflactadas o en términos reales, aunque no se realice dicha
aclaración. Las series que reciben dicho tratamiento son: las Remuneraciones Totales Privadas (RRTP), las Ventas de
Supermercados (VS) y la Recaudación Tributaria de la Provincia (REC).
El IMAC muestra claramente una caída durante el 2009 (1.1%) y la recuperación durante 2010, que se percibe
de mejor manera en forma mensual. Este sendero de recuperación/crecimiento se mantuvo durante el 2010,
posicionando a la economía un 3% por encima de los valores promedio del año 2008.
En los gráficos siguientes se desmenuza el comportamiento de las series en forma individual, y se observará
en la mayoría de los casos un patrón similar al exhibido por el IMAC.
Gráfico N°4: Empleo Privado Registrado (NPTP) y Remuneraciones Totales del sector Privado (RRTP)
Fuente: IIE en base a SIPA.
Los Puestos de empleo privados (NPTP) cayeron un 1% durante la crisis de 2009, pero se recuperaron
rápidamente durante el año 2010. A finales del año 2010 el empleo alcanzó niveles un 3,5% superior a los de
pre crisis.
Las remuneraciones reales (en millones de pesos del año 1993) vienen creciendo en los últimos 3 años. Por
un lado por el crecimiento de los puestos de empleo, y por otro por el aumento en el salario real promedio.
Proceso que se mantuvo durante todo el 2010.
Gráfico N°5: Consumo de Gas (GIND) y Electricidad en la industria (EEI)
Fuente: IIE en base a ENARGAS y CAMESA.
El Consumo de Gas en la Industria (GIND) no se recupera de la crisis y están un 16% debajo de los niveles
del año 2008. Por el contrario, el Consumo de Electricidad en la Industria, se recuperó de la crisis y superó los
niveles de consumo del año 2008. Estas series nos ayudan a identificar el ritmo de la actividad industrial de
Córdoba, el que en promedio se encontraría en valores cercanos a los de 2008.
Gráfico N°6: Ventas Vehículos Nuevos (PVN) y Despachos de Cemento (CEM)
Fuente: IIE en base a DNRPA y AFCP.
Tanto el tratamiento de las Ventas de Vehículos Nuevos (PVN) como los Despachos de Cemento (CEM)
registran un patrón tipo “V” entre los años 2008 y 2010, manifestando durante 2009 el impacto de la crisis
internacional. Sin embargo en 2010 alcanzaron el máximo nivel pre crisis, e incluso lo superaron, aunque en
diferentes intensidades. Ambas series son un termómetro de la compra de bienes durables y un componente
de la Inversión.
Gráfico N°7: Ventas de Supermercados (VS) y Recaudación Tributaria provincial (REC)
Fuente: IIE en base a Encuesta de Supermercados INDEC y Ministerio de Finanzas de la Prov. de Córdoba.
Las ventas de supermercado merecen un comentario especial. Hace tres años que se mantienen estancadas
en términos reales. Hay que mencionar que puede estar cambiando la composición de las ventas entre los
grandes espacios de compras (que capta la Encuesta de Supermercados del INDEC) y aquellos que no. Si se
observa las remuneraciones totales privadas reales se encuentran en pleno ascenso, al menos en los últimos
3 años. Desde el punto de vista fiscal, en cuanto a recaudación tributaria provincial se refiere, se manifestó la
crisis del año 2009. En términos reales crece continuamente, algo que también se observa de manera
mensual durante el año 2010.
Gráfico N°8: Ventas de Hidrocarburos Líquidos (gasoil) (HCL) y Naftas-GNC (NAFG)
Fuente: IIE en base a Secretaría de Energía de la Nación.
La crisis de 2009 también impactó en las Ventas de Hidrocarburos Líquidos, principalmente gasoil, y si bien se
recuperó en parte durante 2010, respecto del año 2008, la recuperación se encuentra un 3% por debajo (a
Diciembre de 2010) de los valores de aquel año. Esta serie también capta el ritmo del sector agropecuario y
transporte en general de la economía provincial.
En cambio, las ventas de Naftas y GNC (NAFG), presentan un crecimiento ininterrumpido en los últimos tres
años. Desempeño similar se observa en la serie mensual durante el año 2010.
Gráfico N°9: Índice de Demanda Laboral de la Ciudad de Córdoba (IDL)
Fuente: IIE en base a Consejo Profesional Ciencias Económicas de Córdoba.
El IDL se recuperó en 2010 de la gran caída que sufriera en 2009, no obstante los valores se encuentran por
debajo de los niveles de demanda laboral del año 2008. Pero el camino de la recuperación de aquellos valores
fue casi sostenido en 2010 (ver valores mensuales), y en Diciembre último se encontraba un 20% debajo del
último máximo previo.
Finalmente se presentan las variaciones interanuales del año 2009 y 2010 respecto de los años previos, para
el IMAC y las series que las series individuales. El IMAC, en ambos escenarios, posee una variación anual
que no es el promedio de las variaciones de las series que lo integran; sino que por construcción, poseen
mayor determinación en el cálculo final las series que menos variabilidad o volatilidad poseen.
Gráfico N°10: Variaciones interanuales 2009/2008 y 2010/2009 de las series del IMAC.
Fuente: IIE en base a fuentes citadas.
Se percibe claramente la recuperación durante el 2010 en la mayoría de las series del IMAC, del IMAC
propiamente dicho. En 2010 Córdoba creció (de acuerdo a las cifras preliminares) un 4.3% respecto de 2009;
de esta forma se repuso se la caída global sufrida en 2009 en relación a 2008. Durante 2009, salvo la
recaudación tributaria real (REC), las remuneraciones totales privadas reales (RRTP) y las ventas de Naftas y
GNC (NAFG), las restantes series registraron caídas en diferentes magnitudes. El IMAC cayó un 1.1%, caída
moderada en relación a la experimentada por la actividad nacional, que fue del orden del 4.5%, según lo
difundiera el Índice IGA de la Consultora OF&A, de Orlando Ferreres y Asociados.
Hay que resaltar que el patentamiento de vehículos nuevos (PVN) y el Índice de Demanda Laboral (IDL)
cayeron a tasas de un 16 y 42% respectivamente en 2009; pero también se recuperaron a tasas muy elevadas
durante el 2010. La causa de este comportamiento se encuentra en la alta sensibilidad al ciclo económico.
En síntesis la economía de Córdoba sufrió una corta recesión que comenzó a mediados de 2008 y culminó en
Mayo de 2009. Pero al observarse como promedio anual repercutió en 2009. La crisis fue captada por la
mayoría de las series del IMAC, como así también la recuperación y crecimiento para alcanzar hacia finales de
2010 los valores máximos de 2008.