Alternativas de financiamiento e inversión en el Mercado de

Alternativas de financiamiento
e inversión en el Mercado de
Capitales de Argentina
Lic. Nancy Villarruel
Noviembre de 2007
Paradigmas
Globales
Paradigmas
Regionales
USA
ESP
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL*
137%
85%
118%
EMPRESAS COTIZANTES
3.100
2.050
FINANCIAMIENTO ANUAL EN
EL MERCADO DE CAPITALES*
(% DEL PBI)
119%
ACTIVOS DE LOS FONDOS
MUTUALES Y DE PENSIÓN
(% DEL PBI)
146%
Fuente: The Economist
*/ Datos para firmas domésticas durante 2006.
CHILE BRASIL
ARG
55%
26%
246
347
106
47%
24%
14%
9%
35%
76%
53%
14%
Cuál es la razón?
Falta oferta?
Falta demanda?
Faltan ambas?
Estructura del mercado local en los ‘90
DEMANDA
¾Institucional
9AFJP
9FCI
9Seguros
OFERTA
¾Estado
¾Privatizadas
¾Empresas Grandes
MERCADO
Nueva Configuración
DEMANDA
¾INSTITUCIONAL
9AFJP
9FCI
9Seguros
¾MINORISTA
OFERTA
MERCADO
COMPETITIVO
¾ESTADO
¾EMPRESAS GRANDES
¾MEDIANAS
¾PEQUEÑAS
¾MICRO‐
EMPRENDIMIENTOS
Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de capitales
VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS
¾Obtención de recursos a costo competitivo.
¾Minimización de costos de intermediación.
¾Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con las necesidades específicas.
¾Capitalización y difusión de la compañía .
¾Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto.
VENTAJAS PARA LOS INVERSORES
¾Inversiones seguras, rentables y de alta liquidez. ¾Información periódica y transparente de las inversiones y las cuentas fiduciarias en general. Círculo Virtuoso del Ahorro y de la Inversión
AHORROT
INVERSIÓNT
Familias
$
$
Empresas
$
Merc. de $
Capitales
Empresas
Crecimiento de la Economía
$
+ Riqueza
Inv. Inst.
Dividendos
+ Empleo
+ Consumo
+ Ahorro
En T + 1, + ahorro, por lo tanto + INVERSIÓN.
Escenario Macroeconómico 2002 ‐ 2007
100
190
Capacidad Instalada
170
EMAE desest.
EMI desest.
90
150
80
130
70
110
60
90
50
70
50
40
30
30
Fuente: INDEC
¾PBI creciendo al 9% durante 4 años.
¾Alto uso de la capacidad instalada.
¾Tasa de crecimiento del PBI superior a la tasa de crecimiento de la Inversión.
¾Necesidad de desarrollo del Mercado de Capitales para financiar proyectos productivos a largo plazo.
¾Aumento de la Inversión para garantizar una tasa de crecimiento del PBI sustentable en el tiempo.
Instrumentos disponibles (I)
Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:
OFERTA PÚBLICA DE ACCIONES:
* Al constituirse una sociedad, los socios realizan aportes de capital cuya representación son las acciones.
* Otorgan a su titular la condición de socio, con todos los derechos
correspondientes a la clase (ordinarias, preferidas o de voto múltiple).
* Apertura de capital a través de: venta de acciones de los socios/aumento de capital social (nuevas acciones).
* Para cotizar: Capital > $ 60 MM o Ingresos > $ 100 MM.
* Régimen informativo trimestral y anual.
OBLIGACIONES NEGOCIABLES:
* Es deuda emitida por parte de un emisor privado que toma fondos de uno o varios inversores a los que retribuye con el pago de un interés estipulado. * Las ONs se colocan mediante cotización y negociación en Bolsa.
* Las ONs pueden ser convertibles en acciones de la misma sociedad emisora.
* Para cotizar: Autorización de la CNV, 1 ó 2 calificaciones de riesgo (actualizadas c/ 3 meses para poder ser compradas por las AFJPs).
* Régimen informativo trimestral y anual.
Instrumentos disponibles (II)
Las empresas cuentan con distintas alternativas de financiación:
FIDEICOMISOS FINANCIEROS:
* Es la emisión de un título que tiene como contrapartida una cartera de créditos o activos ilíquidos que son transformados en activos financieros líquidos para su negociación en el mercado de capitales bajo la forma de valores negociables. * Permite aislar bienes, flujos de fondos o derechos, en un patrimonio independiente. * Elimina el descalce de plazos y tasas
* Para cotizar: PN fiduciario > $ 3 MM.
* Régimen informativo trimestral.
CHEQUES DE PAGO DIFERIDO:
*El cheque de pago diferido es una orden de pago librada a días vista en la cual el librador a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados en su cuenta corriente o autorización para girar en descubierto. *Recientemente, se introdujo la posibilidad de cotizar Cheques de P.Dif. ingresados al sistema de Caja de Valores por sociedades autorizadas a cotizar sus acciones y ONs, con endoso pleno a favor de las mismas.
NUEVO FINANCIAMIENTO
5.000
ONs
FFs
Acciones
412
4.500
4.000
3.500
3.000
1.751
145
2.500
2.000
1.614
1.500
2.513
1.000
500
1.027
0
Fuente: CNV ‐ IAMC
Ene-Sep 2006
Ene-Sep 2007
OBLIGACIONES NEGOCIABLES
Montos colocados Ene‐Sep 2007 vs. 2006
CLASIFICACIÓN POR MONEDA
Ons Clasificación
Moneda Emisión
Dólares
Pesos
Euros
Ons colocadas
Cant.
Monto Colocado 2007
(en U$S MM)
%
Cant.
Monto Colocado 2006
(en U$S MM)
%
22
4
-
2.425 92%
203 8%
0%
20
5
1
1.810
165
32
90%
8%
2%
26
2.628 100%
26
2.007 100%
CLASIFICACIÓN POR SECTOR ECONÓMICO
Sector
Cant.
Monto Colocado (u$s MM)
Banco
Servicios de Gas
Inversiones
Petroleros
Forestal
Energía Eléctrica
Construcción
Financiero
Comercial
Artículos Hogar
5
1
5
2
1
6
1
3
1
1
Ene-Sep 2007
26
620
500
426
325
270
268
113
78
25
3
%
Sector
24%
19%
16%
12%
10%
10%
4%
3%
1%
0%
Servicios de Gas
Banco
Petroleros
Telecomunicacione
Construcción
Gráfica
Energía Eléctrica
Financiero
Artículos Hogar
8
3
1
2
1
1
6
3
1
Ene-Sep 2006
26
2.628 100%
Cant.
Monto Colocado (u$s MM)
723
401
250
223
100
98
161
49
2
%
36%
20%
12%
11%
5%
5%
8%
2%
0%
2.007 100%
Fuente: CNV ‐ IAMC
FIDEICOMISOS FINANCIEROS
Montos colocados Ene‐Sep 2007 vs. 2006
Ene-Sep 2007
Ene-Sep 2006
Monto colocado
Monto colocado
Cant. FF
(en $ MM)
Cant. FF
(en $ MM)
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
FFs Ene-Sep
13
9
22
10
20
21
15
14
17
829
339
744
402
567
713
592
563
701
7
16
8
18
16
10
18
14
18
1.130
547
236
506
448
271
509
587
721
141
5.450
125
4.955
CLASIFICACIÓN POR ACTIVO SUBYACENTE
Activos Fideicomitidos
Septiembre 2007
Monto colocado
Cant.
(en $ MM)
%
Septiembre 2006
Monto colocado
Cant.
(en $ MM)
%
Créd. Pers. y de cons.
Tarjetas de Crédito
Dchos credit. s/prod. agrop.-Letras Cambio
Créd. Hipotecarios
Créd. Prendarios
Créd. Leasing
Créd. c/Gtía. Hipotecaria s/inmueb. rurales
Préstamos Garantizados
9
2
5
1
-
437
108
122
33
-
62%
15%
17%
5%
-
9
3
2
1
2
1
329
96
44
71
172
9
46%
13%
6%
10%
24%
1%
Monto colocado FFs Septiembre
17
700
100%
18
721
100%
Fuente: CNV ‐ IAMC
NEGOCIACIÓN DE CHEQUES DE PAGO DIFERIDO
Sep 2007, en $ MM – últimos 12 meses)
60
57
Volumen Efectivo
16%
57
Tasa Promedio
54
54
51
51
49
50
14%
48
45
43
12%
43
+20%
40
Millones
36
10%
30
8%
6%
20
4%
10
2%
0
0%
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
Fuente: IAMC
Sep-07
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN
EVOLUCIÓN PATRIMONIAL– últimos 12 meses, en $MM
20.000
Fondos Mercado Monetario $, u$s
18.000
FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$s
16.000
+58%
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
+42%
4.000
2.000
0
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
Sep-07
Oct-07
Fuente: CAFCI
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN
EVOLUCIÓN PATRIMONIAL MENSUAL
FCI Renta Fija, Vble, Mixta $, u$s
Fondos Mercado Monetario $, u$s
25.000
20.000
+9%
15.000
19.229
17.648
10.000
+12%
5.000
5.088
5.718
0
Sep-07
Oct-07
Fuente: CNV ‐ IAMC
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN
EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO SEGÚN PRODUCTO
18.000
Mercado Monetario
16.000
Renta Variable
Renta Fija
14.000
RentaMixta
12.000
+94%
10.000
8.000
6.000
+42%
4.000
-18%
2.000
+15%
0
Oct-06
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Mar-07
Abr-07
May-07
Jun-07
Jul-07
Ago-07
Sep-07
Oct-07
Fuente: CNV ‐ IAMC
MERCADOS
MONTOS NEGOCIADOS EN LA BOLSA DE BUENOS AIRES
– últimos 12 meses, en $MM‐
25.000
22.500
20.000
17.500
15.000
12.500
10.000
7.500
5.000
2.500
0
Oct-06
Acciones
Nov-06
Dic-06
Ene-07
Feb-07
Oblig. Neg. y Fideicomisos
Mar-07
Abr-07
Valores públicos
May-07
Jun-07
Cedear
Jul-07
Ago-07
Sep-07
Oct-07
Cheques de Pago Diferido
Fuente: BCBA
Otros
Ensayando respuestas
CONCLUSIONES
SITUACIÓN ACTUAL MERCADO ARGENTINO
Demanda creciente
(Inv. Inst.)
Oferta
Limitada Exceso de Demanda OPORTUNIDAD
SE ESPERA LA INCORPORACIÓN DE NUEVOS EMISORES Y CRECIMIENTO DE LAS EMISIONES
P ↑
Mercado de Renta Fija
Baja la tasa de interés requerida Costo del Financiamiento ↓
Mercado de Renta Variable
Baja el retorno requerido por dividendos Redefinición Categorización Pyme
Agropecuario
Límite de Facturación
Máximo monto de ON Pyme
$ 18,2 M
Industria y Minería
$ 60,0 M
Construcción
Comercio
Servicios
$ 24,0 M
$ 88,8 M
$ 22,4 M
Muchas Gracias
$ 5 M
¾La categorización actual de Pymes excluye muchas empresas que necesitan acceder a los beneficios del régimen para pymes
¾¿Cuántas empresas agropecuarias facturan menos de $18 millones?
¾El monto máximo de emisión de ONs Pymes resulta demasiado bajo.
OPORTUNIDADES EN EL MERCADO ARGENTINO
Exceso de demanda de Inversores Institucionales
¿Por qué?
¾
¾
¾
Escasez de alternativas de inversión. La cantidad de emisores e instrumentos de inversión crece lentamente. Gran número de potenciales emisores aún no encuentra atractivo salir al mercado de capitales. Condiciones de tasas atractivas puede atraer nuevos emisores, incluyendo PYMEs
Aprovechar todas las posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes segmentos de Mercado.
¾
Surgen alternativas de inversión atractivas orientada a mejorar la rentabilidad y diversificación de los INV. INST. ¾
¾
La alta liquidez y el apetito inversor contribuye al desarrollo del mercado de capitales.
El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que incorporen la participación de vehículos intermedios (titulizaciones y los fondos de inversión junto con mejoradores de riesgo crediticio ‐SGR, colaterales‐) ¾