Determinación del financiamiento interno del Banco de México

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Determinación del financiamiento
interno del Banco de Méx.ico
OBJETIVOS DE POLÍTICA FINANCIERA
PARA 1985
E
1 Ba nco de México actúa en función de las metas señaladas en
el Plan Naciona l de Desarrollo, en el Programa Nacional de
Financ iamiento del D esarrollo y en los "Criterios Generales de
Política Económica", dados a co nocer en novi emb re último por
el Ejecutivo Federal. Contribuye al log ro de aq uéll as mediante la
in flu enc ia que ejerce sobre la disponibilidad y costo de los recursos, tanto para el secto r público como para los sectores privado
y social. Sus acciones procuran un crecim iento de los "activos
fi nancieros" y del créd ito, suficiente para propiciar el desarrollo
económ ico, dentro de un marco tendiente a la estab ilid ad de
precios.
La nu eva Ley Orgánica del Banco de México, puesta en vigor
a partir del año en cu rso, introduce cambios trascendentes en el .
sistema fin ancie ro . Destaca la .obligación que tiene ahora el in stituto central de fijar límites a su financiamiento intern o, lo que constituye un importante in strum ento de la política monetaria y crediticia.
En la determinac ión de l saldo máximo que el fin anciamiento
interno de l Banco de México podrá alcanza r en 1985, se atiende
la necesidad de proporcionar una respuesta monetaria coherente
con los objetivos rnacroeconómicos an unciados por la adm ini strac ión: desaceleración de la inflació n, aum en to de la prod ucc ión
rea l y de l empleo, co ndic ion es ordenadas en el mercado cambiario, balance razonab le en las transacciones con el exterior, cont inuación del esfuerzo de correcciones del desequilibrio de las
fina nzas públicas, e incremento de la interm ed iac ión financiera.
Al fijar el saldo máx imo de l financiamiento interno del Banco
de México para 1985, se procura, espec ialm ente, indu cir un flu jo global de recursos c red iticios para la economía, que permita
apoyar la expansión económica prevista, si n ge nerar presiones
inflacio nari as por el lado de la demanda.
PROGRAMACIÓN FINANC IERA PARA EL EJERC ICIO
L
as perspectivas de un mayor crec imi ento del in greso real en
1985, con una inflación decreciente, permiten esperar que el
incremento promedio de la dem anda de "activos financi eros"
pueda ser mayor que el de l PIB real en cerca de dos puntos porcentu ales . Esta estimación prevé tasas de interés que, en promedio,
proporcionen rend imi entos reales atractivos para el ahorrador en
pesos.
Con base en el crec im iento promed io de "activos fi nanc ieros"
as í estimado y de acuerdo con su comportam iento estaciona l, es
razonab le esperar que de diciembre de 1984 a diciembre de 1985
el incremento de éstos sea del orden de 4:5 billones d e pesos.
La cifra comparabl e para 1984 fue de 4 billones de pesos.
Tomando en consid erac ión la estruct ura de "activos fin ancieros" reg istrada en los últimos años y la política de ofrecer rendi mi entos at rac tivos al ahorrado r, se estim a que la distribución de
los 4 .5 bil lones seña lados pudiere res ultar co mo sigue: 3.4 a los
instrum en tos de captació n ofrec idos por la banca múltipl e, 0 .35
a los in strum entos de la banca de desarrollo, 0.27 a Cetes y Petrobonos y 0.48 a billetes y mon edas.
El c recim iento est im ado de los billetes y mon edas de dici em bre de 1984 a diciemb re ·de 1985, deflacionado con el objetivo
de inflació n consignado en los Criterios Genera les de Política Económica para 1985, resulta en un aum en to del sa ld o real de 5.7
puntos porcentuales . Este aumento es co ngru en te con el incremento del PIB previsto en dic hos c riterios y con alguna repos ición de sa ldos monetarios reales consecue nte con la menor in fl ación. Es también cong ru ente con la experien cia de 1984.
Activos financieros y sus usos en 7985
(B illones de pesos)
Activos financieros!
Captación bancaria2
Banca múltiple
Banca de desarrollo
Billetes y monedas
Cetes y Petrobonos
Papel comercial y obligaciones
quirografarias
Usos totales
En cumplimiento de lo dispuesto por la nueva Ley Orgánica del Banco
de México, esa institución informó ·al Ejecutivo Federal y a la Comisión Permanente del Congreso de la Unión el saldo máximo que, en
el ejercicio correspondiente a 1985, podrá alcanzar su financiam iento interno. La junta de Gobierno de esa institución determinó ese monto máximo en sesión celebrada el30 de enero de 1985, considerando
las prioridades y objetivos del Pian Nacional de Desarrollo y la información y proyección usadas para aprobar la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos de la Federación . Se reproducen aquí los aparta- ,
dos 2, 3, 4 y S de ese informe. Se omi te el primer apartado, que se
intitula "Marco económ ico actual". El tftulo es de la Redacción.
Financiam ien to de la banca múltiple
Financiamiento de la banca de desarro llo
Financiamiento vía colocac ión de
Celes y Petrobonos
Financiamiento vía colocación de papel comerc ial
y obligaciones quirografarias
·
Financiamiento interno del Banco
.
de México 3
4.500
3.750
3.400
0.350
0.480
0.270
4.500
2.958
0.417
0.270
0.855
1. En poder del público no bancario.
2. 1ncluye aceptaciones.
3. No incluye el efecto del deslizamiento cambiario sobre el monto del
financiamiento interno en moneda ext ranjera ya ex iste nte al cierre de
1984.
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comercio exterior, abril de 1985
Para que se prod uzca el crec imiento de 4.5 bi ll ones en los "activos fin ancieros", es prec iso que en 1985 el Banco de México
proporc ion e crédito intern o adicion al por 0 .855 bi ll ones de pesos, ca ntidad qu e, dados los supuestos adoptados so bre las preferencias de l público, se trad uci rá en el balance de la in stitució n
en un incre mento de 0.480 bi ll ones en bi ll etes y de 0.375 bil lones en el encaje lega l. El Banco de M éx ico otorgará el flujo de
créd itos seña lado, principa lmente a través de la adquisición de ·
va lores del Gobierno en el mercado secundari o y de financiamiento d irecto a los Fondos de Fomento Económ ico .
El resto del financiamiento proveniente del aumento de los " activos financieros", 3.645 billones de pesos, se otorgaría en sum ayor parte a través de créd itos de la banca a los sectores públi co,
soc ial. y pri vado, y por medio de la adqui sició n por el público, de Cetes, Petrobonos, papel comercia l y obligac iones quirografarias.
..
Con el monto de c rédito externo neto del orden de 400 m il lones de dólares, q ue las autoridades hacendarias espe ran obte ner
en 1985 , el fluj o de rec ursos di spon ibles para la economía se inc rementará por el eq uiva lente en mo neda nac io nal de esa sum a,
es decir, 90 000 millones de pesos, los que, su mados a los 4.5
bill ones obtenibles de la colocación de " acti vos financ ieros" , dan
un total de 4.59 bi ll ones de pesos. El esqu ema presupuesta ! ap robado por el Congreso de la Unión prevé un déficit del sector pú bli co de poco menos de 2.2 billones de pesos, 5.1 % del PI B. En
este co ntexto, el resto de la economía tendría un a d isponibilid ad
de recursos cred iticios de aproximadamente 2.4 billones de pesos.
DETERM INAC IÓN DEL SA LDO MÁXIMO DEL
Flt'!ANC IAM IENTO INTERNO DEL BANCO DE
MÉX ICO PARA 1985
L
a ley estab lece que el lím ite del financ iam iento interno de l
Banco de M éx ico se ex prese en térmi nos de un saldo. Este
último aumentará automáticamente por la cantidad resultante de l
efecto del desliza mi ento del tipo de ca mbio sobre el monto ,
va lu ado en pesos, de la deuda en moneda extranjera que el Gobierno fede ral tenía con el instituto central al cierre de 1984. Debe
señalarse que este aumento no implica ca nali zac ión de rec ursos
ad icionales al Gobierno federal, y que co rrespond e excl usivamente a la exp resió n en pesos ~el monto de la deuda mencion ada.
El sa ldo máx imo del fin anciamiento interno de l Banco de M éxico pa ra 1985, de 6.031 bil lones de pesos, representa un incremento de 0.855 billones de pesos respecto de 1984, descontando
el efecto del deslizam iento del tipo de ca mbio. En este último año,
el in cremento fue 1.403 billones de pesos, también descontando
el efecto del desli za mi ento del tipo de ca mbio. Las cifras citadas
en relación co n 1984 y 1985 no son comparabl es po rqu e al d is-
Determinación del sa ldo máxim o del financiamiento intern o
del Banco de México para 7985
(Billones de pesos)
Sa ld o del financiam iento interno
al 31 de diciembre de 1984
Moneda nacional
Moneda extranjera
11 . Financiamiento adicional
11 1. Saldo máximo del financiamiento
· interno del Banco de México p¡¡ra 1985
l.
5.176
4.821
0.355
0.855
6.031
m inuir el encaje en el prese nte año, de 48 ¡¡ 1O por cie nto, el Gobiern o federa l podrá apoyarse más en la ba nca múlti ple y de fomento pa ra financiar su déficit.
El artículo 9 de la Ley Orgán ica del Banco de M éx ico se ñal a
que el sa ldo máx imo deudor de la Cuenta General de la Tesare·
ría de la Federació n en el propio Banco sea el 1% de las percepcio nes co nso lidadas previstas en la Ley de In gresos de la Fede ració n, una vez deducidas las amo rti zac iones de la deud a pública
se ñaladas en el Presupu esto de Egresos. En co nsecuencia , dicho
sa ldo se rá de 0.163 billon es de pesos para 1985.
La Cuenta General es un instrum ento q ue proporc io na a la Teso rería de la Federación capac id ad para abso rber desfases entre
sus in gresos y egresos de ca ja; pero no debe ser fue nte perma nente e ilimitada de fin ancia mi ento para el Gobier no. De utili·
zarse todo el margen en el primer año, los in c rementos en años
subsec uentes no aportarían rec ursos adic ion ales en magnitud e ~
co nvenientes. Por lo anterior, en la fij ac ió n del sa ldo máx imo d el
fi nanciamiento interno se supu so que, al cierre de 1985, la Cuenta
Ge neral tendría un sa ldo igua l a cero, aunque durante el año seguramente arroj ará sa ldos deudores y ac reedo res.
CONS IDERAC IONES FINALE?
E
1 fin anciami ento interno de l Banco de México no es la úni ca
causa de va riación en el mo nto de los "acti vos finan cieros".
Este mon to puede flu ctu ar tambi én por movimientos en las rese rvas intern aciona les, en la posición neta de la Teso rería de la
Federación con el Banco de México, o bien , en los sa ld os de disponi bi lid ades q ue manti enen los organismos y empresas públi ca~
en el instituto central, así como por modificacio nes en la partici pac ión de los di stintos componentes de los "act ivos finan cieros"
en el tota l de éstos.
El Banco de M éx ico neutraliza rá, en la med ida de lo posibl e,
las causas de expa nsión o co ntracción ind eseab les de los "acti vos financieros", utili za ndo para ell o un o o va rio s de los in strumentos a su disposición: co mpra o venta de va lores de l Gobi erno en el mercado secund ario, co locación o retiro de bo nos de
regul ación mon eta ri a, subastas de crédi to s o de depósitos y modificaciones del encaje. Sin embargÓ, no es previsib le que estos
instrumentos pe rmi tan al Banco de México compe nsa r tot alm ente en cual esq ui era circunsta ncias el efecto de las ca usas de va ri ac ió n de los " activos fin ancieros" que están fuera de su control. Entre éstas, pu eden mencionarse las fluctuaciones importante
de la rese rva intern acio nal y los ca mbios marcados en las prefere ncias del públi co por los' distintos " activos financi eros".
La fijación del sa ld o máximo de financiam iento intern o del Banco de M éx ico pa ra cada ejercic io es un nu evo in strum en to de
regu lac ión mon etari a, qu e co nst ituye un apoyo im po rtante a la
po lítica estab lec ida de abatir la infl ac ión. ~ n la dete rmin ac ió n de
dicho sa ld o, ha sido decisiva la co nvicc ió n de que la inflación
es uno de los principales prob lemas q ue afro nta la eco nomía del
país, pero q ue no se puede detener, a co rto plazo, só lo con med idas cred iticias, a menos que se aceptara sufri r un a recesión en
ext remo aguda . El aum ento ge nera liza do de los precios es un
fenó meno muy com plejo q ue no depende exclusivamente del
comportamiento del créd ito y de los agregados mon etarios. En
consec uencia, la luc ha co ntra la in flac ió n req ui ere con tinu ar con
todas las acciones qu e se haga n necesa ri as en otros ca11Jpos, pa ra ataca r, así, en su integrid ad, los factores que la provocan o la
refuerza n. O