Colombia: Estrategia de Mercado Ricardo López El Mercado en Breve 52(55) 2262-4544 ricardo.lopez@citi.com Erika Hernández 52(55) 2262-4522 erika1.hernandez@citi.com Rogelio Barradas 52(55) 2262-4539 rafael.barradas@citi.com noviembre 16, 2016 El Colcap cierra en 1.300,09 unidades, equivalentes a una apreciación de 0,23%. Mantenemos la nota en la que nuestro estratega Munir Jalil, comenta acerca de las implicaciones del nuevo acuerdo de paz en la reforma fiscal. Las principales bolsas europeas cerraron sus sesiones de este miércoles con tendencia negativa, en medio de dudas sobre el plan económico del presidente electo estadounidense Donald Trump. El índice FTSE-100 de la bolsa de Londres retrocedió 0,63%, en Fráncfort el Dax bajó 0,66% y en París el CAC 40 cedió un 0,78%. También operaron en baja las bolsas de Madrid, con el Ibex 35 disminuyendo un 0,56% y de Milán, donde el FTSE Mib perdió un 0,73%. Álvaro de Alvarenga F. Pimentel reemplazará a Jaime Munita Valdivieso como presidente de CorpBanca Colombia a partir de enero de 2017 cuando hayan surtido los requerimientos para su nombramiento. Canacol Energy reveló los resultados financieros del tercer trimestre de este año. Durante este período la producción de la compañía registró niveles históricos. Los volúmenes de producción promedio crecieron un 78% y 47% a 18.632 barriles de petróleo equivalentes diarios (boepd) y 15.342 boepd durante los tres y nueve meses terminados en septiembre 30, respectivamente. La compañía textilera Fabricato reveló los resultados financieros del tercer trimestre de este año. Durante esa temporada, la compañía registró ventas por $111.008 millones, 7,8% más que las del mismo período del año 2015 que fueron de $103.023 millones. Entre tanto, la utilidad neta de la empresa fue de $755 millones, 96,9% por debajo del tercer trimestre del año precedente cuando la compañía ganó $24,536 millones. Con el propósito de aumentar la capacidad de distribución, Promigas y Canacol firmaron un acuerdo para entregar 100 Mpcd de gas natural al Caribe colombiano. La idea es que el proyecto de ampliación que comienza en noviembre de este año y considera un periodo de 15 meses está destinado a la obtención de permisos y licencias, para luego completar nueve meses con los que se espera construir un gasoducto paralelo al sistema de transporte existente entre Jobo y Sincelejo. Finalmente, con este acuerdo se reitera el compromiso de aumentar la oferta de gas natural en el norte del país, así como respaldar al Gobierno Nacional de mostrar los proyectos que generan impacto en la región. De acuerdo con el más reciente informe de actualidad del sistema financiero, el crédito de consumo siguió sacando la cara por la cartera, ya que tuvo un incremento en sus desembolsos en septiembre de $542.700 millones con respecto a agosto, al pasar de $7,50 billones a $8 billones. Así, presentó un crecimiento nominal de 12,2% (4,6% real), empujado por los mecanismos libre inversión y tarjetas de crédito. Sin embargo, las personas de a pie también son las que más se están colgando en el pago de sus obligaciones. Portafolio técnico de Colombia. Obtiene 28pb sobre su referencial, derivado principalmente por la baja de la serie preferencial de Davivienda, la cual otorgó 9pb al portafolio. Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de C olombia, tiene o puede tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquie ra de estas empresas, pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionista s deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión . Estrategia de Mercado 16 noviembre 2016 Flash Económico Local Alerta: Tono Local: Implicaciones del acuerdo de paz en la reforma fiscal 2.0 Durante el fin de semana, el Presidente Santos anunció que la nueva versión del tratado de paz fue alcanzada entre el gobierno y las FARC. De acuerdo al presidente y el responsable de negociación Humberto de la Calle, este nuevo texto hace más clara las declaraciones acerca del respeto a la propiedad privada, clarifica el espacio de aislamiento que será utilizado para resguardar a los rebeldes que son sancionados por el sistema judicial alternativo que será creado para este propósito. Este sistema judicial ahora tiene una duración de 10 años y será integrado únicamente por jueces colombianos. Adicionalmente, las apelaciones serán escuchadas y decididas por la Corte Constitucional. Este nuevo acuerdo también limita el financiamiento del partido político de las FARC al mismo monto que reciben los partidos tradicionales. En términos de participación política, el nuevo texto también restringe a las FARC para tener candidatos en los lugares de la cámara baja que se tenga programado sean asignados a las regiones afectadas por el conflicto. En este sentido, solo los partidos tradicionales podrán nombrar candidatos para esas posiciones. La idea detrás de estos cambios, tal como lo declaró el Presidente Santos, no es hacer feliz a todos, pero incrementar el número de personas satisfechas con este tratado de paz. El texto completo será estudiado por la oposición, quien dijo que comentará respecto al nuevo tratado lo antes posible. Los líderes de la campaña del “no” dijeron que revisarán el nuevo texto para realizar un análisis completo y dar sus puntos de vista. ¿Qué sigue? El gobierno necesita validar este nuevo tratado y parece ser que enviándolo al Congreso para su aprobación será la forma de lograrlo. En teoría, el Presidente Santos podría también hacer un llamado a un nuevo referéndum, pero creemos que el tiempo está en contra de esta opción, ya que el Congreso debe aprobar al menos una ley de amnistía antes de que finalice el año si quieren que los rebeldes se desmovilicen. Existe también una tercera alternativa para la validación, la cual no ha sido utilizada desde tiempos coloniales y que implica la realización de reuniones departamentales por todo el país para que los ciudadanos emitan su aprobación o quejas respecto a este acuerdo. Descartamos esta opción debido a que implicaría una cantidad de tiempo considerable. Si se envía al Congreso para aprobación, el nuevo tratado de paz podría terminar afectando o ayudando a la reforma fiscal. Por un lado, podría retrasar debates y discusiones importantes de la reforma fiscal si se traslapan con los debates del acuerdo de paz. Por otro lado, podría acelerar la aprobación de la reforma fiscal debido al apuro de los miembros del Congreso por hacer espacio para la aprobación de la ley de amnistía, por ejemplo. Así, en este momento no sabemos qué camino tomará la reforma fiscal, pero si tuviéramos que elegir, parece ser que el gobierno tiene una fuerte coalición en el Congreso cuando se refiere a temas de paz y por ende, podrían utilizar eso a su favor para la aprobación de la reforma fiscal. Fuente: “Colombia Economics Flash”, Munir Jalil. Citi Research Estrategia de Mercado 16-nov-2016 Principales noticias En Colombia Avianca Brasil hizo el séptimo negocio de las aerolíneas en el año Este 2016 ha estado marcado por siete operaciones entre aerolíneas como Irelandia Aviation (accionista mayoritario de VivaColombia), Latam, Copa Airlines, Avianca Holdings y recientemente, Avianca Brasil, que anunció la compra de una participación en la mexicana Aeromar. Aunque lleva la marca Avianca, la empresa brasileña no es filial de la colombiana, sino que forma parte de Synergy Group, el accionista mayoritario de Avianca Holdings. Synergy pretende adquirir cerca de 49% de la firma mexicana, 24% de acciones comunes y hasta 25% de acciones con voto de Aeromar, por lo que la compañía invertiría hasta US$100 millones. Con esta participación, el objetivo es fortalecer la aviación regional donde normalmente no llegan aeronaves de gran tamaño. Pero esta no es la única movida del sector: Avianca Holdings está en la búsqueda de un socio estratégico internacional. Algunos gigantes como Delta Air Lines, United Continental Holdings y Copa Airlines han sonado como los más interesados, debido a que la compañía colombiana es una puerta de entrada a mercados como Perú, Costa Rica y Ecuador. Además, en el caso de las norteamericanas, la alianza con Avianca podría hacerles ganar terreno frente a American Airlines, que ya opera en el país. Fuente: Reuters En el mundo Rusia está lista para apoyar decisión de OPEP sobre congelamiento de producción: Ministro Rusia está preparada para apoyar una decisión de la OPEP sobre un congelamiento de la producción de crudo y ve grandes opciones de que los miembros del grupo puedan acordar los términos de un pacto para el 30 de noviembre, dijo el miércoles el ministro de Energía ruso, Alexander Novak. El funcionario añadió que aún no se ha tomado una decisión sobre qué fecha usar como referencia para un congelamiento de la producción, que podría ser noviembre o el 1 de enero. Fuente: Reuters Inventarios de crudo en EEUU suben por mayor actividad de refinerías: EIA Las existencias de petróleo en Estados Unidos subieron la semana pasada, ya que las refinerías aumentaron su producción, mientras que los inventarios de gasolina y de destilados también escalaron, informó el miércoles la gubernamental Administración de Información de Energía (EIA). Los inventarios de crudo crecieron en 5,3 millones de barriles en la semana al 11 de noviembre, frente a las expectativas de analistas de un alza de 1,5 millones de barriles, dijo la EIA. Las existencias de crudo en el centro de entrega de Cushing, Oklahoma, aumentaron en 691.000 barriles, agregó EIA. Fuente: Reuters Producción industrial de EEUU no registra cambios en octubre por declive en servicios básicos La producción industrial de Estados Unidos permaneció sin cambios en octubre arrastrada por un declive en el área de los servicios básicos, mostraron el miércoles datos de la Reserva Federal. En tanto, la producción industrial de septiembre fue revisada a la baja para mostrar una caída del 0,2 por ciento, en lugar del avance del 0,1 por ciento informado previamente. Economistas encuestados por Reuters habían pronosticado un alza en la producción industrial del 0,2 por ciento en octubre. La producción del área de servicios públicos cayó un 2,6 por ciento el mes pasado debido a que las temperaturas más cálidas de lo normal para la época redujeron la demanda para calefacción. Fuente: Reuters Estrategia de Mercado 16-nov-2016 Colombia: Múltiplos Fundamentales* Modalidad 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 Precio Cierre # Acciones en miles Monto Millones ($) Variac.(1) Anual Próx. P. EXDiv (2) Inicia Termina BBVACOL BCOLOMBIA BOGOTA BVC CARTON CELSIA CEMARGOS CLH CNEC COLTEJER CONCONCRET CORFICOLCF ECOPETROL EEB ELCONDOR Subasta (Auction) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Subasta (Auction) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) 270.00 25,160.00 59,620.00 18.70 5,200.00 3,995.00 11,080.00 11,200.00 10,380.00 1,600.00 1,025.00 35,900.00 1,275.00 1,830.00 1,145.00 0 793,601 12,801 3,906,117 0 88,366 445,652 499,338 74,902 27 64,125 127,141 6,880,573 861,478 6,900 0.00 19,970.50 764.82 71.72 0.00 350.57 4,946.57 5,560.26 780.66 0.04 65.44 4,537.42 8,823.73 1,578.86 7.90 -12.90% 11.82% 27-dic-2016 8.20% 25-nov-2016 11.98% 14.29% 47.42% 20.17% 3-ene-2017 23.21% 48.29% -23.81% -12.77% -3.75% 14-dic-2016 -5.56% 8.28% -1.29% ENKA ETB EXITO FABRICATO GRUBOLIVAR GRUPOARGOS GRUPOAVAL GRUPOSURA ISA MINEROS NUTRESA OCCIDENTE PAZRIO PFAVAL PFAVH PFBCOLOM PFCARPAK PFCEMARGOS PFCORFICOL PFDAVVNDA PFGRUPOARG PFGRUPSURA PROMIGAS TERPEL Subasta (Auction) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Subasta (Auction) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) Continuo (Open) 12.00 575.00 14,380.00 13.70 50,000.00 18,780.00 1,170.00 35,500.00 9,820.00 2,000.00 23,800.00 36,500.00 7.00 1,165.00 2,745.00 26,900.00 3,100.00 10,480.00 32,440.00 28,600.00 17,600.00 34,680.00 5,000.00 9,000.00 0 511,203 286,683 2,840,000 0 298,587 583,196 249,381 407,485 55,000 203,967 684 54 3,143,083 1,250,642 764,346 931 730,545 0 344,350 41,446 83,228 0 0 0.00 292.21 4,123.83 38.91 0.00 5,477.74 676.51 8,818.02 3,992.50 111.51 4,838.10 24.97 0.00 3,650.80 3,414.03 20,513.31 2.89 7,694.39 0.00 9,948.82 718.73 2,877.46 0.00 0.00 8.11% -5.74% 29.08% -2.14% -13.79% 13.82% 2.63% 2.60% 44.62% 5.26% 15.76% 0.00% -12.50% 1.75% 83.00% 12.74% 94.97% 17.75% 1.37% 33.15% 12.10% 2.54% -3.85% -18.18% 2-ene-2017 1-dic-2016 10-ene-2017 20-dic-2016 3-ene-2017 10-ene-2017 9-dic-2016 4-ene-2017 25-nov-2016 27-dic-2016 9-dic-2016 3-ene-2017 9-dic-2016 25-nov-2016 15-dic-2016 11-ene-2017 1-dic-2016 2-ene-2017 15-dic-2016 10-ene-2017 15-dic-2016 1-dic-2016 25-nov-2016 12-dic-2016 27-dic-2016 12-ene-2017 3-ene-2017 14-dic-2016 1-dic-2016 16-dic-2016 2-ene-2017 18-ene-2017 10-ene-2017 20-dic-2016 4-ene-2017 27-dic-2016 15-dic-2016 11-ene-2017 2-ene-2017 21-dic-2016 Var. Div Anual Pesos Valor en Libros Cap. Bursátil (3) Millones $ Utilidad por Acción Yield (4) P/VL (5) PE (6) Ytd (7) -12.90% 11.82% 8.20% 11.98% 14.29% 47.42% 20.17% 23.21% 48.29% -23.81% -12.77% -3.75% -5.56% 8.28% -1.29% 263.88 20,407.57 46,741.57 5.58 11,752.28 4,163.91 5,880.59 7,663.59 5,804.23 7,753.06 1,136.41 21,636.58 1,082.64 1,130.43 1,287.31 3,879,878.45 24,986,260.32 19,750,946.69 349,181.78 560,123.46 2,956,190.35 14,952,922.66 6,231,421.62 1,669,858.13 112,000.00 1,162,611.31 8,269,135.95 52,423,785.73 16,801,553.94 657,648.86 39.23 4,026.02 12,949.75 1.29 924.34 -199.82 452.43 684.61 -515.84 -9.59 93.72 2,037.55 -109.55 100.46 91.19 7.77% 3.53% 4.53% 4.76% 6.85% 3.00% 1.81% 0.00% 0.00% 0.00% 2.62% 6.06% 0.00% 1.34% 4.19% 1.02 1.23 1.28 3.35 0.44 0.96 1.88 1.46 1.79 0.21 0.90 1.66 1.18 1.62 0.89 6.88 12.50% 6.25 19.92% 4.60 0.20% 14.50 10.00% 5.63 13.04% -19.99 42.68% 24.49 13.99% 16.36 8.74% -20.12 73.00% -166.84 -17.95% 10.94 -5.09% 17.62 -6.70% -11.64 14.86% 18.22 6.40% 12.56 6.02% 8.11% -5.74% 29.08% -2.14% -13.79% 13.82% 2.63% 2.60% 44.62% 5.26% 15.76% 0.00% -12.50% 1.75% 83.00% 12.74% 94.97% 17.75% 1.37% 33.15% 12.10% 2.54% -3.85% -18.18% 30.41 602.47 16,832.42 59.73 83,767.91 17,145.92 1,081.73 37,847.30 7,023.21 2,281.93 17,705.51 25,720.68 35.05 1,081.73 3,836.48 20,407.57 4,032.49 5,880.59 21,636.58 17,884.79 17,145.92 37,847.30 2,373.00 8,061.47 141,284.69 2,041,568.21 6,436,550.06 126,065.32 8,233,711.92 15,166,338.76 26,033,699.54 20,338,519.25 10,877,396.92 523,374.80 10,950,938.30 5,690,339.74 174,094.53 26,033,699.54 922,834.10 24,986,260.32 114,496.54 14,952,922.66 8,269,135.95 3,088,613.64 15,166,338.76 20,338,519.25 5,674,240.22 1,632,820.55 0.35 -61.26 668.12 2.41 10,203.38 450.25 163.72 1,610.32 800.44 389.68 1,150.82 3,505.98 -2.12 163.72 -793.44 4,026.02 664.93 452.43 2,037.55 2,785.71 450.25 1,610.32 479.28 755.27 0.00% 0.00% 4.70% 0.00% 0.34% 1.53% 5.03% 1.28% 2.93% 6.60% 2.09% 5.10% 0.00% 5.05% 1.82% 3.30% 6.60% 1.98% 6.71% 3.02% 1.63% 1.31% 4.54% 3.24% 0.39 0.95 0.85 0.23 0.60 1.10 1.08 0.94 1.40 0.88 1.34 1.42 0.20 1.08 0.72 1.32 0.77 1.78 1.50 1.60 1.03 0.92 2.11 1.12 34.29 10.09% -9.39 10.79% 21.52 6.52% 5.68 -8.67% 4.90 -12.28% 41.71 15.93% 7.15 7.34% 22.05 -0.56% 12.27 33.06% 5.13 8.40% 20.68 5.22% 10.41 -4.45% -3.30 -10.14% 7.12 6.88% -3.46 61.95% 6.68 24.54% 4.66 66.67% 23.16 11.49% 15.92 -0.18% 10.27 31.19% 39.09 15.18% 21.54 -0.34% 10.43 0.00% 11.92 6.38% Comp COLCAP 5.66% 2.75% 0.20% 1.79% 5.26% 2.11% 0.44% 0.31% 3.64% 7.75% 4.50% 0.22% 3.21% 6.49% 0.84% 8.81% 4.95% 6.79% 5.40% 1.12% 14.01% 2.51% 3.25% 3.72% 4.27% 100.0% '(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo independiente de que el valor sea enajenado en dicho periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. (4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día hábil del año. Fuente: Accival con datos de la BVC. Estrategia de Mercado Soportes y Resistencias 16-nov-2016 Cierre COLCAP Sop. Res. Comentario 1,300 1,280 1,420 Profundiza movimiento de corrección debido a incertidumbre por elecciones en EEUU. 26,900 26,500 28,500 Importante que en este movimiento de ajuste que presenta logre validar zona de soporte; de lo contrario, se generaría una señal negativa. 35,500 35,500 40,000 Presenta fuerte caída y rompe a la baja anterior soporte en $37.000. Sugerimos no participar en tanto no defina nuevo piso. 25,160 25,000 27,500 Indicadores de corto plazo en zona neutral aún con margen de baja. Cierra diferencial con su PM100d, positivo que se mantenga por arriba de éste. 1,170 1,120 1,280 34,680 34,500 39,500 Trazando un Fibonacci desde la última alza a principios de año hasta sus niveles máximos del año, el nivel de soporte se encuentra en $34.500. 35,900 35,500 38,000 Extiende caída vertical sin al momento validar una zona de soporte, continuamos con recomendación de no participar. 59,620 60,000 65,000 Comienza a consumar último movimiento de baja en CP $60.000. Indicadores en sobreventa acotan margen de baja. Compra gradual. 28,600 28,000 31,000 Nuevos niveles máximos en el año y amplio diferencial con PM de 100 días en CP $28.500 sugieren tomar utilidades. 18.70 17.50 19.00 Grupo Argos 18,780 17,000 19,500 Debido a fundamentales del mercado sugerimos no participar. Pref. Grupo Argos 17,600 16,500 18,500 Debido a fundamentales del mercado sugerimos no participar. Isagen 3,795 3,400 4,000 ISA 9,820 9,500 10,500 Celsia 3,995 3,800 4,150 23,800 23,000 25,000 FINANCIERO Pref. BanColombia Grupo Sura BanColombia Grupo Aval Pref. Grupo Sura Corficol Banco de Bogotá Banco Davivienda Bolsa de Valores Rompe a la baja anterior soporte debido a fundamentales del mercado (elecciones EEUU). Sugerimos no participar. Frena último movimiento de recuperación en CP $18.50. Veríamos muy positivo si supera dicha referencia donde se ubican sus PM's. MATERIALES SERVICIOS PÚBLICOS Sugerimos aprovechar último repunte de la emisora para disminuir posiciones. Indicadores cerca de la zona de sobrecompra. Extiende proceso de consolidación de ganancias en tiempo. Sugerimos mantener posición de origen. Debido a fundamentales, rompe a la baja anterior proceso de consolidación entre CP $3.900 y CP $4.150; podría ser transitorio. CONSUMO BÁSICO Grupo Nutresa Rompe a la baja anterior soporte. Estimamos siguiente objetivo de baja en CP $23.000. Fuente: Accival con datos de Bloomberg Definición y aplicación ideal de las recomendaciones técnicas A = Acumular.- La acción presenta un ajuste en precio; y aunque no ha llegado a zona de soporte, los niveles de sobreventa en indicadores y el rezago en precio sugieren iniciar compras parciales o escalonadas. C = Compra.- La acción validó soporte y superó un nivel de resistencia, mientras que el margen de alza en indicadores técnicos es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos alcistas. M = Mantener.- La acción se encuentra en un movimiento de alza y se tiene la expectativa de mayores ganancias, sin embargo, el margen de crecimiento comienza a lucir limitado. También se puede recomendar Retención cuando en una tendencia de alza se presente una pausa y se tenga la expectativa de que en breve retomará el desempeño positivo. D = Disminuir.- La acción registra un rally con el que acumula un importante rendimiento mientras los osciladores técnicos se ubican en zona de sobrecompra, lo que limita el margen de mayores ganancias. El rendimiento acumulado y la sobrecompra en indicadores sugieren iniciar tomas de utilidades sin que hasta el momento se confirme una señal de venta. V = Venta.- La acción validó resistencia y rompió un nivel de soporte, en estos casos, el margen de ajuste en indicadores es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos bajistas. N = Neutral.- La acción se encuentra en un movimiento de baja sin que hasta el momento haya alcanzado la zona de soporte; por su parte, los osciladores técnicos aún presentan un relativo margen de corrección. También se puede aplicar esta recomendación cuando la acción se encuentre en periodos laterales, a la espera de un rompimiento que defina la dirección futura de los prec Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, tienen prohibido mencionar alguna(s) compañía(s) en sus publicaciones por cuestiones legales y/o regulatorias. Estrategia de Mercado 16-nov-2016 Mercado Accionario Cierre* Max intradía Min intradía Variación día (%) Colcap Col20 1,300.09 1,067.51 1,300.48 1,067.51 1,292.91 1,058.35 0.23 0.38 Almacenes Exito SA 14,380.00 14,440.00 14,200.00 2,745.00 2,750.00 2,720.00 0.55 3,414.03 Banco Davivienda SA 28,600.00 29,480.00 28,600.00 -2.52 9,948.81 Banco de Bogota SA 59,620.00 59,920.00 59,600.00 -0.50 764.82 Banco de Occidente SA 36,500.00 36,500.00 36,500.00 BanColombia SA 25,160.00 25,220.00 25,020.00 -0.47 19,970.51 18.70 18.70 18.30 1.63 71.72 Canacol Energy Ltd 10,380.00 10,480.00 10,320.00 -0.95 780.66 Cementos Argos SA 11,080.00 11,180.00 11,000.00 0.36 4,946.57 Cemex Latam Holdings SA 11,200.00 11,260.00 11,020.00 1.63 5,560.26 3,995.00 3,995.00 3,930.00 1.78 350.57 35,900.00 35,900.00 35,400.00 0.28 4,537.42 Ecopetrol SA 1,275.00 1,295.00 1,270.00 -1.54 8,823.73 Empresa de Energia de Bogota 1,830.00 1,835.00 1,825.00 -0.27 1,578.86 575.00 581.00 570.00 -0.35 292.21 AviancaTaca Bolsa de Valores de Colombia Celsia Corp Financiera Colombiana SA Empresa de Telecomunicaciones de Bogota Enka de Colombia SA Volumen ($) millones 4,123.83 24.97 12.00 6.00 1,170.00 1,170.00 1,155.00 1.30 676.51 Grupo Nutresa SA 23,800.00 23,820.00 23,600.00 0.85 4,838.11 Grupo Suramericana de Inversiones SA 35,500.00 35,580.00 35,100.00 9,820.00 9,850.00 9,640.00 0.82 3,992.50 Grupo Argos SA 18,780.00 18,780.00 18,140.00 2.85 5,477.74 Isagen SA ESP 3,795.00 3,795.00 3,750.00 9.37 28.20 Mineros SA 2,000.00 2,050.00 2,000.00 -2.44 111.51 Odinsa SA 9,000.00 Grupo Aval Acciones y Valores SA 8,818.02 Helm Bank SA Interconexion Electrica SA 144.78 Pacific Rubiales PFCemargos 10,480.00 10,620.00 10,320.00 Pref. Corp Financiera Colombiana SA 32,440.00 Preferencial BanColombia SA 26,900.00 26,920.00 26,600.00 0.15 20,513.31 Preferencial Grupo Argos 17,600.00 17,600.00 17,000.00 1.73 718.73 7,694.39 27.38 Tableros y Maderas de Caldas SA Organización Terpel SA Textiles Fabricato Tejicondor SA Valorem SA Peso Colombiano 9,000.00 13.70 423.00 13.70 13.70 38.91 425.00 18.34 3,132.47 3,155.28 3,114.69 -0.39 34.26 34.47 33.91 -1.13 7.62 8.14 8.33 8.12 -2.28 9.04 ADR´s en NY BanColombia SA Ecopetrol SA Fuente: Bloomberg *Precios expresados en moneda local al día de hoy Estrategia de Mercado 16 noviembre 2016 Saldo en Repos sobre Acciones (cifras en millones de pesos) 0 A 5 DÍAS BCOLOMBIA BOGOTA BVC CELSIA CEMARGOS CLH CNEC CORFICOLCF ECOPETROL EEB ENKA ETB EXITO GRUPOARGOS GRUPOAVAL GRUPOSURA ICOLCAP ISA ISAGEN MINEROS NUTRESA PFAVAL PFAVH PFBCOLOM PFCEMARGOS PFDAVVNDA PFGRUPOARG PFGRUPSURA TOTAL 0.0 0.0 0.0 240.2 0.0 0.0 0.0 105.4 347.2 0.0 0.0 0.0 326.9 0.0 0.0 29.0 0.0 13.8 0.0 0.0 108.0 1,433.4 0.0 7,978.8 578.2 0.0 0.0 0.0 11,160.9 Var 16 A 30 DÍAS -100.0 -100.0 -100.0 -80.5 -92.1 67.6 -81.6 -94.1 -81.6 -40.8 -100.0 69.5 45.7 -100.0 -100.0 -100.0 -0.23 0.0 0.0 0.0 335.3 82.6 103.6 65.6 1,410.7 2,843.0 238.4 0.0 0.0 4,096.1 158.9 0.0 932.2 0.0 499.0 0.0 0.0 216.7 1,677.9 521.2 1,832.6 0.0 0.0 87.1 446.9 15,547.9 Var 31 A 60 DÍAS -100.0 0.4 -78.1 53.4 80.1 49.1 621.3 -21.7 16.3 -89.1 24.4 -10.2 -13.7 1.1 1,254.8 -100.0 85.6 -0.36 11,471.5 0.0 0.0 0.0 330.0 874.7 1,022.0 4,629.4 2,597.7 425.8 0.0 0.0 19,904.8 10,213.9 0.0 1,353.5 0.0 287.3 0.0 0.0 3,918.9 9,984.9 2,144.1 2,041.7 1,122.7 0.0 726.9 931.7 73,981.6 Var 6 A 15 DÍAS -44.8 0.0 -2.0 -3.2 -26.7 -9.8 -26.2 -12.4 1,018.5 7.0 -22.9 -56.6 -21.4 57.4 -1.2 447.6 9.0 16.3 -0.13 9,535.0 0.0 0.0 288.0 1,814.9 516.2 0.0 8,489.8 3,744.2 122.2 0.0 0.0 31,857.6 3,581.4 0.0 953.9 0.0 1,796.5 0.0 0.0 7,401.6 26,326.5 1,333.4 2,861.4 159.9 405.6 550.7 2,094.1 103,832.9 Var MÁS DE 60 89.9 -100.0 -54.4 -24.6 2.6 7.9 -13.1 -15.4 2.4 92.3 -37.6 1.7 2.2 14.6 6.5 6.3 -34.5 0.0 -53.2 4.3 0.09 Información correspondiente al día hábil anterior. La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día há bil del mes inmediato anterior Fuente: Bolsa de Valores de Colombia 3,018.6 8,621.6 0.0 541.4 2,370.8 69.3 0.0 26,791.1 7,939.7 617.1 0.0 0.0 53,301.7 15,016.1 0.0 6,150.0 0.0 939.3 0.0 0.0 13,660.6 72,509.3 166.6 1,142.0 5,943.7 13,574.6 10,949.6 4,655.8 247,979.0 Var Total Var -65.6 0.0 24,025.1 8,621.6 0.0 1,404.8 4,598.3 1,563.8 1,087.6 41,426.5 17,471.8 1,403.5 0.0 0.0 109,487.1 28,970.3 0.0 9,418.7 0.0 3,535.9 0.0 0.0 25,305.9 111,932.0 4,165.2 15,856.5 7,804.5 13,980.2 12,314.4 8,128.6 452,502.3 -37.0 -4.7 29.7 -0.8 4.7 -2.0 2.0 4.3 9.7 -38.0 -4.5 0.6 -9.0 -8.3 -32.9 10.7 10.7 0.8 0.8 0.9 -0.1 ****Información con datos al 1 de noviembre del 2016. 34.0 -11.8 -24.4 -2.9 -3.3 -17.8 4.3 1.5 6.7 -47.6 -4.6 -21.2 -6.0 16.8 49.1 14.3 0.6 -3.2 5.7 -0.07 Estrategia de Mercado 16 noviembre 2016 Saldo total de Repos sobre Acciones vs. Colcap 2013-Actual Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-16 900 Colcap 2,000 Repos 875 850 1,900 825 800 1,800 775 750 1,700 725 700 1,600 675 650 625 1,500 600 575 1,400 550 525 1,300 500 475 1,200 450 425 1,100 400 375 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia nov-16 oct-16 sep-16 jul-16 may-16 abr-16 feb-16 dic-15 oct-15 sep-15 jul-15 may-15 mar-15 feb-15 dic-14 oct-14 ago-14 jul-14 may-14 mar-14 ene-14 nov-13 sep-13 ago-13 jun-13 abr-13 feb-13 1,000 dic-12 350 Portafolio Estratégico Colombia Rendimiento del día Rendimiento en la semana Rendimiento en el mes Rendimiento en el año Rendimiento acumulado** Portafolio COLCAP Diferencia (pb) 0.51% 0.34% -4.12% 15.84% 13.62% 0.23% 0.08% -4.79% 12.69% 7.53% 28 26 67 315 610 **A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009 Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa. Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb): Var,% PFDAVVNDA GRUPOARGOS 9 7 -2.5% 2.8% BVC 6 1.6% Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb): CNEC CELSIA BCOLOMBIA % -4 -3 -2 -1.0% 1.8% -0.5% Comparativo histórico Colcap vs. Portafolio 2012-2016 Spread Acumulado Colcap vs. Portafolio 2012-2016 12.00 Colcap Portafolio MSCI Colombia 15.84% 12.69% 10.00 8.00 0.87% 10.93% 6.00 -2.0% 4.00 -5.8% 2.00 -12.4% -15.2% 0.00 2014 -23.7% 2015 2013 -23.4% 2014 -23.75% -26.38% 2015 2016 Estructura Portafolio Ponderación en COLCAP Sobre (sub) Ponderación Beta 180 días 1 PFBCOLOM 23.60% 14.01% 9.59% 1.14 2 BVC 4.19% 0.20% 3.99% 0.44 3 CLH 5.65% 2.11% 3.54% 1.10 4 CNEC 3.87% 0.44% 3.43% 0.85 5 PFGRUPOARG 7.07% 3.72% 3.35% 1.21 6 GRUPOSURA 12.01% 8.81% 3.20% 0.99 7 BCOLOMBIA 8.79% 5.66% 3.13% 1.13 8 GRUPOARGOS 9.05% 6.49% 2.56% 1.32 9 NUTRESA 7.63% 6.79% 0.84% 0.41 10 CEMARGOS 5.94% 5.26% 0.68% 0.87 11 ISA 5.56% 4.95% 0.61% 0.79 12 ECOPETROL 6.64% 7.75% -1.11% 100.0% 66.2% 1.80 #REF! El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por los cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio Estratégico Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo real. Estrategia de Mercado 16-nov-2016 Mercado de acciones Resumen Accionario y de Mercados Cierres Ptos Var. % 2016 (%) Indice COLCAP 1,300.09 3.02 0.23 12.69% Indice COL20 1,067.51 4.06 0.38 20.14% 1,300.0 MSCI Colombia 1,200.0 1,100.0 1,000.0 ICOLCAP 13,080.00 MSCI Colombia (80.00) (0.61) 10.93 514.23 ADR Bancolombia (4:1) 13.59 900.0 800.0 34.26 -0.39 -1.13 28.36 1,275.00 -20.00 -1.54 14.86 ADR Ecopetrol (20:1) 8.14 -0.19 -2.28 19.18 600.0 EMBI Colombia (pb)* 261.00 7.00 2.76 -16.08 500.0 Ecopetrol ($ col) 700.0 400.0 * Último observado Volumen* Operaciones Información del Colcap 300.0 31/7/2013 3/9/2013 7/10/2013 14/11/2013 20/12/2013 31/1/2014 10/3/2014 15/4/2014 27/5/2014 4/7/2014 13/8/2014 18/9/2014 23/10/2014 28/11/2014 7/1/2015 11/2/2015 17/3/2015 23/4/2015 29/5/2015 7/7/2015 11/8/2015 16/9/2015 21/10/2015 26/11/2015 5/1/2016 9/2/2016 14/3/2016 20/4/2016 25/5/2016 1/7/2016 8/8/2016 20/09/2016 25/10/2016 Resumen Operativo del Mercado 147,361 2,141 Alzas 14 Bajas 8 S/cambio 3 *expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas Mayores alzas* (%) Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20 Mayores bajas* (%) 9.4 2.8 1.8 1.7 1.6 Isagen SA ESP Grupo Argos SA Celsia Preferencial Grupo Argos Cemex Latam Holdings SA -2.5 -2.4 -1.5 -1.0 -0.5 Banco Davivienda SA Mineros SA Ecopetrol SA Canacol Energy Ltd Banco de Bogota SA *Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario" Bolsas Internacionales Dow Jones Nasdaq-Otc Topix DJ Stoxx (Eur) Mexbol Bovespa 2,000 1,500 1,800 1,400 1,600 1,300 1,400 1,200 1,200 1,100 1,000 Cierres 18,868.14 5,294.58 1,421.65 338.47 44,901.57 60,759.32 Ptos. -54.92 18.96 Var. % -0.29 0.36 -0.69 -122.1 1,101.9 -0.20 -0.27 1.85 2016(%) 8.28 5.73 -8.12 -7.47 4.48 40.16 Cierres Var. US$ Var. % 2016(%) 1,225.65 -3.06 -0.2% 14.1% PLATA (US$/onza) 16.99 -0.09 -0.6% 23.2% WTI (US$/barril) 45.56 0.93 -0.7% 22.9% BRENT (US$/barril) 44.22 1.87 2.1% 16.7% 1,000 800 900 600 400 Col20 800 Colcap 700 200 0 600 8/12 11/12 2/12 5/12 8/12 11/12 2/12 5/12 8/12 11/12 2/12 5/12 8/12 11/12 Rendimiento Acumulado 2016 - US, (%) Commodities y Energéticos ORO (US$/onza) Café Colombian Arábica (US$/libra) Cruces Internacionales US Dólar Euro Yen Japonés Bolívar Real Brasileño Peso Chileno Peso Mexicano Tasas de Interés 1.78 Último 3,131.10 3,351.00 28.78 313.50 907.07 4.64 154.92 40.2 8.3 Anterior 3,121.75 3,347.00 28.61 312.57 907.38 4.65 154.01 Var. % 0.30% 0.12% 0.57% 0.30% -0.03% -0.17% 0.59% 2016(%) -1.21% -2.64% 9.26% -37.69% 13.40% 3.80% -15.98% -7.5 -18.1 Dow Jones 3,100.12 1.00 Promedio 20 días 2,991.32 2,982.29 0.30 242.45 242.46 0.00 7.750 7.760 -0.13 DTF 90 (EA) 7.0600 6.9300 1.88 DTF 180 (EA) 7.4200 7.0600 5.10 DTF 360 7.8500 7.9000 -0.63 3,050 7.359 7.361 -0.03 3,000 Libor US$, (%) Plazo 4/may/22 26/ago/26 18/sep/30 20,513 19,971 Banco Davivienda SA 3,131.11 5Y COTES 10Y COTES 15Y COTES Bovespa BanColombia SA TRM Mercado Secundario TES Tasa Fija Plazo Vencimiento -23.8 Mexbol DJ Stoxx (Eur) Preferencial BanColombia SA Var % IBR overnight nominal Nasdaq Las más negociadas por volumen Anterior TBS (interbancaria) 7.9 4.5 39.1% Último UVR (unidad de valor real const) 5.7 9,949 Ecopetrol SA 8,824 Grupo Suramericana de Inversiones SA 8,818 Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario" 3,150 Tasa Representativa de Mercado (COP Spot) 3,100 2,950 Tasa 2,900 7.15% 7.49% 7.61% 2,850 2,800 2,750 18-may Última Anterior Var Plazo Última Anterior Var 1w 0.4570% 0.4589% -0.4% 6m 1.275% 1.272% 0.3% 1m 0.5546% 0.5501% 0.8% 1año 1.612% 1.605% 0.4% 2m 0.6989% 0.6939% 0.7% 3m 0.9087% 0.9062% 0.3% 06-oct 13-oct 21-oct 28-oct Fuente: BVC, Reuters, Brloomberg 08-nov 16-nov Estrategia de Mercado 16-nov-2016 Recomendaciones Citi y Consenso Citi Emisora GRUPOARG CB Equity PFGRUPOA CB EQUITY PFBCOLO CB Equity GRUPOSUR CB Equity BCOLO CB Equity PFAVAL CB Equity PFGRUPSU CB EQUITY CORFICOL CB Equity PFDAVVND CB EQUITY BOGOTA CB Equity BVC CB Equity NUTRESA CB Equity CNEC CB EQUITY Sector de Materiales Grupo Argos SA/Colombia (ordinaria) Grupo Argos SA/Colombia (preferente) Sector Financiero Bancolombia SA (preferente) Grupo de Inversiones Suramericana SA (ordinaria) Bancolombia SA (ordinaria) Grupo Aval Acciones y Valores SA (preferente) Grupo de Inversiones Suramericana SA (preferente) Corp Financiera Colombiana SA Banco Davivienda SA (preferente) Banco de Bogota SA Bolsa de Valores de Colombia Servicios Públicos Interconexion Electrica SA ESP Consumo Básico Grupo Nutresa SA Energía Canacol Energy Ltd PO Citi Último Precio Recomen16/11/2016 dación $ 32,500.00 Neutral $ 1,275.00 Neutral $ 37,000.00 Compra $ 24,500.00 Venta Consenso PO Rdto. Esperado # de Brokers $ $ 18,780.00 17,600.00 $ 21,156.00 $ 19,976.33 12.65% 13.50% 11 5 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 26,900.00 35,500.00 25,160.00 1,165.00 34,680.00 35,900.00 28,600.00 59,620.00 18.70 $ 28,994.38 $ 41,404.50 $ 28,214.29 $ 1,245.83 $ 41,594.00 $ 41,911.53 $ 30,407.00 $ 63,500.00 $ 23.70 7.79% 16.63% 12.14% 6.94% 19.94% 16.75% 6.32% 6.51% 26.74% 15 10 8 9 5 4 12 5 4 $ 9,820.00 $ 9,798.75 -0.22% 8 $ 23,800.00 $ 27,082.91 13.79% 17 $ 10,380.00 $ 12,521.59 20.63% 16 Recomendación Actual Promedio Mediana 3.40 3.90 3.91 4.20 3.48 3.80 3.13 3.80 3.25 2.56 3.80 4.00 4.17 2.60 4.00 3.42 3.25 3.25 3.58 3.58 3.71 3.19 3.19 4.19 Nota: El consenso se toma de Bloomberg y la recomendación se refiere a la calificación que tiene donde: 5 (Compra); 4 (Compra débil); 3 (Mantener); 2(Venta débil) y 1 (Venta) **Para estas emisoras Citi considera el PO del ADR el cual se encuentra expresado en USD a razon de: Avianca Holdings S.A. (8:1) y Otra (20:1). PO Citi actualizados al 1-ago-2016 Fuente: Accival, Citi Research y Bloomberg Estrategia de Mercado Indicadores Económicos 2009 Actividad Económica PIB Nominal (USD bn) Población (millones) PIB Real (Promedio anual) Crecimiento Consumo Privado (% anual) Crecimiento Real Inversiones (% anual) Crecimiento Real Exportaciones (% anual) 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 231.0 45.0 1.7 0.6 -3.9 -2.8 285.0 45.5 4.0 5.0 7.7 1.3 334.0 46.1 6.6 6.0 18.5 11.8 369.0 46.6 4.0 4.4 4.7 6.0 378.0 47.1 4.9 3.4 6.1 5.2 375.0 47.7 4.4 4.2 11.5 -1.3 288.0 48.2 3.1 3.9 2.6 -0.7 294.0 48.5 2.4 3.3 1.4 1.5 338.0 49.3 3.0 3.9 2.9 1.5 Crecimiento Real Importaciones (% anual) -9.1 Exportaciones netas como contribución al crecimiento 1.7 Desempleo (% fuerza laboral) 13.0 Balanza de Pagos (USD bn) Cuenta Corriente -4.6 % de PIB -2.0 Balanza Comercial 2.5 Inversión Extranjera Directa Neta 4.5 Deuda Externa 53.7 10.8 -2.1 12.4 21.5 -3.0 11.5 9.1 -1.4 11.2 6.0 -0.7 10.6 7.8 -2.4 9.9 3.9 -1.2 9.8 -0.4 0.4 9.5 2.6 -0.5 9.8 -8.7 -3.0 2.4 0.9 64.1 -9.7 -2.9 6.1 6.2 75.9 -11.3 -3.1 5.0 15.6 78.8 -12.4 -3.3 3.2 8.6 91.9 -19.5 -5.2 -4.6 12.4 101.3 -18.8 -6.5 -13.9 7.7 111.4 -15.0 -5.1 -13.5 8.9 121.7 -12.9 -3.8 -7.7 9.2 132.9 Reservas Internacionales 25.4 Finanzas Públicas (% del PIB) Balanza Gubernamental Consolidada -2.7 Balanza Gubernamental Primaria Consolidada Deuda Pública 36.7 Partcipación de Deuda Pública en el Tipo de Cambio 11.8 Precios, Dinero y Crédito Inflación (% anual fin de periodo) 2.0 Inflación (% promedio) 2.4 COP/USD (fin de periodo) 2,043 28.5 32.3 37.5 43.6 47.3 46.7 47.2 47.2 -3.3 37.2 10.9 -2.0 34.6 10.3 0.3 32.6 9.0 -0.9 35.1 9.7 -1.4 38.3 11.9 -3.4 42.6 16.2 -2.3 42.9 16.0 -2.3 43.1 16.0 3.2 2.7 1,920 3.7 3.9 1,939 2.4 2.8 1,767 1.9 1.8 1,930 3.7 3.5 2,389 6.8 6.4 3,175 5.2 7.5 2,819 3.7 3.6 2,750 COP/USD (promedio) Tasa de Fondeo Federal (fin de periodo) Tasa de Largo Plazo (% fin de periodo) Salarios Nominal (% anual) 1,898 3.00 7.70 7.7.7 1,848 4.75 7.60 4.2 1,798 4.25 5.86 4.3 1,869 3.25 6.80 4.4 2,003 4.50 7.10 4.5 2,749 5.75 8.25 4.6 2,904 7.75 7.26 4.7 2,753 5.75 6.50 4.8 2,154 3.50 8.47 3.0 Fuente: Fuentes Nacionales, Pronósticos de Citi Research "Emergin Markets Economic Outlook & Strategy" 29 julio 2016 Estrategia de Mercado: Colombia Anexo A-1 Certificación del Analista Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. DECLARACIONES IMPORTANTES Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta posición refleja información disponible del día hábil previo. En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca, Almacenes Exito, Pacific Rubiales. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP. Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los ingresos provenientes de Banca de Inversión. Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico: Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses. El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones, soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros. Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia: Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo de entre una a tres semanas. La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia, estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria. La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la tasa de referencia multiplicada por -1. Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1. Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú: La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al 3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida. La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa.. Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión. Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista. OTRAS DECLARACIONES Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V., tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente): (1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia. Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes. Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii) no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo. Aunque Citivalores S.A. 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Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de E.U. Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales. Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc. La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. 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El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones. Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. © 2010 Citigroup Global Markets Inc. 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