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Contactos:
Andrés Marthá Martínez
amartha@brc.com.co
María Soledad Mosquera Ramírez
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 13 de agosto de 2013
Acta No: 564
CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
Compañía de Seguros
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV
REVISIÓN PERIÓDICA
FORTALEZA FINANCIERA
Cifras en millones al 31 de mayo de 2013
Activos Totales: $398.742. Pasivo: $ 299.259.
Patrimonio: $ 99.483.
Resultado Técnico: -$1.396. Pérdida Neta: $1.073.
AAA (Triple A)
Historia de la Calificación:
Revisión Extraordinaria Nov./12: AAA
Calificación Inicial Ago./12: AA+
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2010, 2011, 2012 y no auditados a mayo de
2013.
negocio, conocimiento que es transferido a las filiales y ha
sido un factor diferenciador para la operación en Colombia.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en
Revisión Periódica mantuvo la calificación AAA en
Fortaleza Financiera a Cardif Colombia Seguros
Generales S. A.
Cardif Colombia ha logrado establecer alianzas
estratégicas con el 84% de los bancos en Colombia,
el 71% de las compañías de financiamiento
comercial y el 76% de los retailers. Esto le ha
permitido
aumentar
aceleradamente
su
participación de mercado2 al pasar de 10,9% en
mayo de 2011 a 25,1% en mayo de 20133. Lo
anterior indica que las fortalezas de Cardif
derivadas de la especialización en su nicho de
mercado, fundamentales para brindar valor
agregado para sus aliados estratégicos, le
permitirían mantener la senda positiva en su
posicionamiento. Las primas emitidas brutas de Cardif
alcanzaron $141.950 millones a mayo de 2013, con un
aumento de 67% anual. El crecimiento de la Compañía ha
superado las metas presupuestadas por la Gerencia debido
a la amplia acogida que han tenido sus productos en el
mercado local.
Cardif Colombia hace parte de la línea aseguradora
del grupo financiero BNP Paribas, uno de los más
importantes de Europa y con calificaciones en
escala global superiores a las de la deuda soberana
de Colombia. El respaldo patrimonial del Grupo, así
como su reconocida experiencia mundial en el
negocio de bancaseguros, constituyen el principal
fundamento de la calificación asignada. Cardif
Colombia inició operaciones en 2008 y en su tiempo de
operación ha logrado convertirse en una de las filiales de
mayor importancia para su matriz BNP Paribas Cardif,
compañía que agrupa la operación aseguradora global del
Grupo BNP Paribas. La rápida penetración que ha logrado
el Calificado en el mercado local ha llevado a que su
producción supere rápidamente la de filiales con mayor
tiempo en operación, como es el caso de México y Perú1.
Este resultado muestra la importancia de Cardif Colombia
para la estrategia de posicionamiento del Grupo BNP
Paribas en Latinoamérica.
El crecimiento de Cardif entre 2011 y 2013 ha
estado impulsado por los principales socios
estratégicos4, sobre los cuales es necesario
aumentar la diversificación por producción de
primas para reducir la dependencia en esas
alianzas. La especialización de Cardif es una barrera
de entrada pues les dificulta a otras aseguradoras
competir por los mismos contratos. Aún así, no se
descarta que los competidores locales avancen
El modelo de negocio de Cardif está fundamentado en la
construcción de alianzas estratégicas con entidades
financieras para la distribución masiva de seguros
asociados con créditos bancarios (negocio conocido como
bancaseguros). Este modelo ha sido aplicado por su matriz
BNP Paribas Cardif en su operación mundial, con lo cual ha
desarrollado un alto grado de especialización en el
1
2
La participación es calculada para el total de primas emitidas de los
ramos de desempleo, sustracción, accidentes personales y vida grupo,
que es donde Cardif participa.
3
Ver Gráfico No.4.
4
Es la denominación que utiliza Cardif para referirse las entidades con
las que mantiene alianzas para distribuir las pólizas de seguros.
La filial en México inició operaciones en 2005 y la de Perú en 2006.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
rápidamente en construir este conocimiento y en un
futuro profundicen en el nicho de mercado de
bancaseguros, más aún teniendo en cuenta las
sinergias que históricamente han explotado los
grupos financieros colombianos. El proceso de
alistamiento para poder entrar en producción con un socio
estratégico es de alta complejidad y requiere de
importantes inversiones en adecuación de procesos,
tecnología y capacitación. El conocimiento que tiene Cardif
de estos procesos constituye una ventaja competitiva pues
los competidores locales aún no tienen este tipo de
experiencia. Aún así, es probable que estos competidores
incursionen con mayor fuerza en bancaseguros motivados
por la baja siniestralidad que han presentado esos
productos.
veces para Cardif, muy superior al 1,82 observado en los
pares y el 1,73 del sector, y demuestra la alta capacidad
patrimonial de la Aseguradora.
Cardif ha mantenido indicadores de siniestralidad
incurrida5 con un desempeño sobresaliente frente a
lo observado en los pares y el sector, esta es una
fortaleza del Calificado que se podría mantener en
el futuro por las adecuadas políticas de suscripción
y la alta atomización de los productos de
bancaseguros. Aún así, la alta representatividad de
los seguros asociados con el desempleo en el total
de las primas6 puede llegar a ser una amenaza para
esta estabilidad, pues ello implica que la
siniestralidad podría verse presionada al alza ante
un escenario de deterioro en el mercado laboral.
Entre mayo de 2012 y mayo de 2013, la siniestralidad
incurrida de Cardif pasó de 14,9% a 18,3% y mantuvo un
mejor desempeño en relación con el 23,6% registrado por
los pares comparables y el 48,8% del sector (ver Gráfico
No.1). De acuerdo con la información de Cardif, el
incremento en la siniestralidad ha sido controlado pues
responde a una mayor aceptación de siniestros por parte
de la aseguradora, particularmente para el ramo de vida
grupo, el cual representó el 16% del total de primas y
cuya siniestralidad pasó de 22,6% a 42,6%, aunque
mantiene un mejor comportamiento que el presentado en
sector, en el que el indicador pasó de 47,2% a 56,5%.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Gráfico No.1: Siniestralidad incurrida7
60%
50%
48,8%
40%
30%
23,6%
20%
18,3%
Cardif
Sector
10%
Peer
mar‐09
may‐09
jul‐09
sep‐09
nov‐09
ene‐10
mar‐10
may‐10
jul‐10
sep‐10
nov‐10
ene‐11
mar‐11
may‐11
jul‐11
sep‐11
nov‐11
ene‐12
mar‐12
may‐12
jul‐12
sep‐12
nov‐12
ene‐13
mar‐13
may‐13
0%
El indicador de eficiencia8 en gastos administrativos
de Cardif ha presentado una continua mejora e
inclusive ha alcanzado un nivel mejor que el de los
pares comparables (ver Gráfico No.2), lo que se
debe al crecimiento del negocio y al desarrollo de
economías de escala. Este indicador podría
continuar la tendencia positiva en la medida en que
la Compañía continúe logrando sus metas de
producción. Al corte de mayo de 2013, los costos
administrativos y de personal consumieron un 56% de las
primas devengadas, lo que implica un nivel de eficiencia
superior al de los pares quienes presentaron un indicador
de 71,7%, aunque mantiene una brecha negativa frente al
sector, en el que el indicador fue de 34,7%.
Gráfico No.2: Indicador de eficiencia en gastos
administrativos y de personal
200%
180%
160%
140%
Cardif
120%
Sector
100%
Peer
80%
En abril de 2012, la Matriz de Cardif realizó una
capitalización por $27.500 millones y en noviembre
del mismo año una adicional por $22.000 millones,
lo que llevó a que el capital social alcanzara
$132.427 millones a mayo de 2013. Estas
inyecciones de capital evidencian el compromiso del
accionista por continuar soportando el crecimiento
de la operación, lo cual es un elemento favorable
para el perfil de riesgo del Calificado. Al corte de
mayo de 2013, la relación entre el patrimonio técnico y el
patrimonio adecuado exigido por la regulación fue de 3,42
71,7%
60%
56,0%
40%
34,7%
20%
may‐13
ene‐13
mar‐13
nov‐12
jul‐12
sep‐12
may‐12
ene‐12
mar‐12
nov‐11
jul‐11
sep‐11
may‐11
ene‐11
mar‐11
nov‐10
jul‐10
sep‐10
mar‐10
may‐10
0%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV
Entre mayo de 2012 y mayo de 2013, el índice
combinado9 de Cardif mejoró al pasar de 103% a
7
Siniestros incurridos / Primas devengadas.
Gastos Administrativos y de Personal / Primas Devengadas.
9
El índice combinado es un análisis de estructura de costos del negocio
asegurador que suma los indicadores de siniestros, comisiones netas y
8
5
6
Siniestros incurridos / Primas devengadas.
Ver Gráfico No.5.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
101,2%, con lo cual obtuvo un mejor desempeño
frente al 102,8% del sector, aunque menor que el
de los pares comparables de 84,9%. En caso de que
se cumplan las proyecciones de producción de
primas y se mantenga un bajo nivel de
siniestralidad, dicha relación mantendría la
tendencia positiva hasta situarse por debajo del
100% en 2014, acorde con las proyecciones del
Calificado. El resultado técnico de Cardif fue de -$1.396
millones a mayo de 2013 y presentó una mejora de 27%
frente a lo observado en el mismo periodo de 2012.
Teniendo en cuenta que Cardif tiene muy pocos
competidores en un nicho de mercado con alto potencial
de crecimiento y que la demanda por sus productos ha
mostrado una dinámica importante desde 2011, las primas
emitidas mantendrían un crecimiento acelerado y,
asumiendo que las economías de escala permitirán
mejorar la eficiencia en gastos y la siniestralidad se
mantenga controlada, ello debería traducirse en un
resultado técnico creciente.
30%
20%
‐20%
Cardif
Sector
‐30%
Peer
‐40%
may‐13
ene‐13
mar‐13
nov‐12
jul‐12
sep‐12
may‐12
ene‐12
mar‐12
nov‐11
jul‐11
sep‐11
may‐11
ene‐11
mar‐11
nov‐10
jul‐10
sep‐10
mar‐10
may‐10
‐50%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Entre mayo de 2012 y mayo de 2013, la rentabilidad
implícita de las inversiones11 pasó de 6,4% a 4,5%,
situación que también afectó negativamente el resultado
de la Compañía. A pesar de lo anterior, los datos históricos
muestran que las utilidades derivadas del portafolio han
sido menos representativas en la estructura de ingresos
del Calificado que en la de los pares y el sector, lo que
implica que los resultados de Cardif presentan una menor
dependencia en la gestión del portafolio.
Cardif Colombia aplica políticas conservadoras
respecto a la exposición al riesgo de mercado, esto
debido a que las políticas de la Matriz exigen que el
portafolio de inversiones sea utilizado como un
instrumento para gestionar la liquidez, más que
para generar utilidades a través de posiciones
especulativas. No obstante, la alta proporción de
inversiones clasificadas como negociables podría
generar volatilidad sobre el estado de pérdidas y
ganancias ante variaciones no esperadas en las
tasas de interés. En 2013 este impacto podrá ser
significativo dada la desvalorización que registraron
los títulos de deuda pública a tasa fija durante los
meses de mayo a julio, títulos en los cuales Cardif
concentra el 50% de su portafolio de inversiones. Al
corte de mayo de 2013, la totalidad de las inversiones se
encontraban clasificadas como negociables, mientras que
en el sector la proporción era de 67,7%. Además, el 54%
del total de inversiones del Calificado correspondía a títulos
TES tasa fija con una duración promedio de 2 años. Dada
la coyuntura que enfrentó el mercado durante los meses
de mayo y julio, asociada con la desvaloración de los TES
tasa fija, la rentabilidad de las inversiones probablemente
se verá impactada.
De acuerdo con la información enviada por el
Calificado, el cubrimiento del portafolio de
inversiones en relación con las reservas técnicas se
gastos respecto de las primas devengadas. Se interpreta como la
relación porcentual entre los costos totales y los ingresos por
suscripción de pólizas, de forma que un índice superior al 100% implica
un resultado técnico negativo.
.
‐2,6%
‐10%
Gráfico No.3: Rentabilidad sobre el patrimonio10
1
8,8%
0%
Los indicadores de rentabilidad de Cardif Colombia
han presentado un menor desempeño frente a los
de los pares y el sector (ver Gráfico No.3), debido a
que la Compañía lleva poco tiempo en operación y
ha tenido que asumir costos importantes
relacionados con la ampliación de la capacidad
instalada. Durante 2012 la Compañía logró
mantener utilidades netas positivas; sin embargo,
en 2013 los resultados fueron impactados por el
incremento de los costos asociados con la puesta en
marcha de nuevas alianzas estratégicas y la
ampliación de la capacidad instalada, factores por
los que los costos de operación presentaron un
incremento de 190% y el resultado neto fue $1.073 millones al corte de mayo. Teniendo en
cuenta que estos factores son coyunturales y que
asignamos una alta probabilidad al cumplimiento
de las metas de producción y siniestralidad del
Calificado, la rentabilidad recuperaría la tendencia
positiva en 2014. Al cierre de mayo de 2013, la
rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) de la Compañía fue
de -2,6%, muy inferior al 8,8% del sector y el 18,6% de
los pares.
10
18,6%
10%
11
1
1
1
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
ha mantenido siempre por encima de 100%. La
razón de cubrimiento12 fue de 135% en promedio
entre mayo de 2012 y mayo de 2013, porcentaje
que se compara favorablemente frente al 113% del
sector. El calce entre activos y pasivos es adecuado dado
que la duración estimada de las reservas es de 20 meses y
la duración del portafolio ha sido de 18 meses, en
promedio. El portafolio es administrado bajo políticas
conservadoras en términos de exposición al riesgo de
crédito, pues al menos un 50% de las inversiones deben
estar en TES y el resto en emisores con las máximas
calificaciones de riesgo crediticio.
depósito de valores, con lo cual puede realizar un arqueo
de los títulos independiente al que realiza el administrador
de las inversiones. Así mismo, definió nuevos parámetros
para calcular los cupos de contraparte y emisor, con el
objetivo de tener una mejor medición del riesgo de crédito.
Cardif Colombia cuenta con contratos de reaseguros para
enfrentar contingencias de liquidez asociadas con eventos
catastróficos que impliquen un desembolso importante por
materialización de siniestros, para ello cuenta con una
reconocida reaseguradora extranjera con una calificación
de riesgo global superior a la de la deuda soberana
colombiana.
La Calificadora pondera favorablemente las
avanzadas metodologías que utiliza Cardif Colombia
para constituir reservas y gestionar el riesgo de
suscripción, estas se fundamentan en estándares
internacionales que exceden en desarrollo técnico a
los estándares que actualmente exige el regulador
local. Lo anterior es complementado con un equipo
de actuarios altamente capacitados que siguen los
lineamientos globales establecidos por el Grupo
BNP Paribas. Lo anterior permite anticipar que Cardif
Colombia no se vería afectado por la nueva regulación
para la constitución de reserva que actualmente está en
trámite13, pues sus metodologías ya implementan los
estándares bajo los cuales se está desarrollando la nueva
normativa.
De acuerdo
Colombia, al
contingencias
patrimonio de
2. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Cardif Colombia Seguros Generales S. A. fue constituida en
enero de 2008 y en mayo del mismo año recibió
autorización de la Superintendencia Financiera para operar
en los ramos de Vida Grupo, Desempleo, Accidentes
Personales y Sustracción. La Compañía hace parte del
grupo financiero francés BNP Paribas que ejerce el control
accionario a través de sus filiales BNP Paribas Assurance y
Cardif Assurance Risques Divers, como muestra la Tabla
No. 1.
En 2013, Cardif llevó a cabo avances importantes
para la gestión del riesgo financiero. De manera
particular, adquirió nuevas herramientas que
contribuyen a la gestión del riesgo de mercado y
también mejoró la metodología para establecer los
cupos de emisor y contraparte. Estos elementos
contribuyen a que la Compañía realice un mejor
seguimiento a la gestión de la fiduciaria que se
encarga de realizar las labores del front office, de
forma que mitigan, parcialmente, los riesgos
identificados en la calificación inicial en relación
con el nivel de desarrollo del middle office. Sin
embargo, persisten las oportunidades de mejora
respecto a las metodologías para la medición del
riesgo de liquidez, pues no se cuentan con
proyecciones del flujo de caja bajo escenarios de
estrés para diferentes ventanas de tiempo. En 2013,
Cardif adquirió un software que le permite calcular
automáticamente la exposición a riesgo de mercado y así
contrastar la información proveniente de la fiduciaria
encargada de administrar el portafolio de inversiones.
También se implementó un nuevo mecanismo que le
permite a la Aseguradora tener un acceso directo al
12
13
con la información enviada por Cardif
cierre de mayo de 2013 no existen
judiciales en contra que puedan afectar el
la Entidad.
Tabla No.1: Composición accionaria
Accionista
Participación
B NP P aribas A ssurance
Cardif A ssurance Risques Divers
94,89%
5,11%
Fuente: Cardif Colombia Seguros Generales S. A. %
BNP Paribas Cardif, matriz controlante de Cardif Colombia,
tiene presencia en Europa, Asia y Latinoamérica con más
de 85 millones de asegurados. Es pionero en el modelo de
negocio conocido como Bancaseguros, con lo cual ha
logrado convertirse en el primer proveedor mundial de
seguros asociados con los créditos bancarios. En América
Latina tiene presencia en Chile (desde 1997), Argentina
(1998), Brasil (1999), México (2005) y Perú (2006).
Siguiendo su plan de crecimiento selectivo y estratégico,
incursionó en Colombia en 2008 al considerar que el país
tiene un alto potencial de crecimiento y fundamentos
macroeconómicos adecuados.
Cardif Colombia implementa el modelo de negocio de
bancaseguros que ha utilizado su Matriz en otros países de
la región, este consiste en firmar alianzas con entidades
financieras para comercializar masivamente seguros
Inversiones / Reservas Técnicas.
Conocido como el proyecto Tower Watson.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
asociados con los créditos a través los canales de
distribución de sus aliados. Cardif ha sido pionero en este
tipo de negocios en Colombia, logrando en sus primeros 5
años de operación firmar alianzas con algunas de las
entidades financieras más importantes del país, lo que le
ha permitido convertirse en el líder del mercado de
bancaseguros.
Gráfico No.5: Evolución de las primas emitidas
brutas por ramo
a.
Datos en millones de pesos
140.000 20.436 120.000 22.946 100.000 Posición de mercado y ramos de seguros
22.696 80.000 A mayo de 2013, las primas emitidas brutas de Cardif
alcanzaron $141.950 millones, cifra que representa un
incremento de 66,9% frente a lo registrado en el mismo
periodo de 2012. La producción de primas de la Compañía
representa un 3,8% del total del sector de seguros
generales; sin embargo, al observar la participación de
mercado sólo para los ramos en los que opera Cardif, la
participación del Calificado muestra un rápido aumento al
pasar de 10,9% en mayo de 2011 a 25,1% en mayo de
2013, como muestra el Gráfico No.4.
13.062 7.267 60.000 11.141 40.000 75.872 6.952 53.567 20.000 26.485 7.450 ‐
may‐10
may‐11
Desempleo
b.
Vida Grupo
may‐12
Accidentes Personales
may‐13
Sustracción
Participación porcentual
9%
17%
Gráfico No.4: Participación de mercado en los
ramos en los que participa Cardif14
14%
15%
9%
9%
9%
13%
16%
16%
25%
89%
66%
63%
53%
17%
11%
may‐10
3%
may‐11
mar‐13
may‐13
nov‐12
ene‐13
jul‐12
sep‐12
mar‐12
may‐12
nov‐11
ene‐12
jul‐11
sep‐11
mar‐11
may‐11
nov‐10
ene‐11
jul‐10
sep‐10
mar‐10
may‐10
nov‐09
ene‐10
jul‐09
sep‐09
mar‐09
may‐09
Desempleo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Vida Grupo
may‐12
Accidentes Personales
may‐13
Sustracción
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.
Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV.
Los ramos de Sustracción, Vida Grupo y Accidentes
Personales también han presentado una dinámica positiva
con altas tasas de crecimiento en la producción de primas,
lo que ha contribuido para mejorar la diversificación de los
ingresos de la Aseguradora.
La evolución positiva en la participación de mercado se
debe al crecimiento en la producción de primas. El Gráfico
No.5 muestra que el ramo de desempleo ha liderado el
crecimiento al representar el 53% del total de la
producción a mayo de 2013. Cardif ha sido pionero en la
colocación de seguros asociados con el desempleo y es la
primera aseguradora que emitió pólizas en este ramo
(diciembre de 2008). La Aseguradora ha mantenido el
liderazgo en este tipo de productos pues representa el
66% del total de primas emitidas brutas a mayo de 2013,
no obstante, dicha participación ha disminuido frente al
72% presentado al cierre de 2011, situación relacionada
con la entrada de nuevos competidores en ese nicho de
mercado.
3. ANÁLISIS DOFA
Fortalezas






14
La participación es calculada sobre las primas emitidas brutas.
Solamente se tiene en cuenta los ramos donde participa Cardif:
sustracción, desempleo, accidentes personales y vida grupo.

Respaldo patrimonial del Grupo BNP Paribas.
Trayectoría de BNP Paribas Cardif en la región.
Especialista en productos de bancaseguros.
Rápido crecimiento en su nicho de mercado.
Alianzas estratégicas con algunas de las entidades
financieras mejor posicionadas en segmentos de
consumo masivo.
Metodologías actuariales que siguen las mejores
prácticas de la industria.
Excelente nivel de siniestralidad en relación a otras
aseguradoras comparables.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.

4. CONTINGENCIAS
Solvencia patrimonial superior al del sector y los
pares.
De acuerdo
Colombia, al
contingencias
patrimonio de
Oportunidades




El incipiente desarrollo del mercado de bancaseguros
en Colombia ofrece un alto potencial de crecimiento.
Profundizar en productos complementarios a los
seguros asociados con créditos.
Incursión en Colombia de potenciales socios
estratégicos extranjeros, quienes ya tienen relaciones
comerciales con otras filiales de Cardif en la región.
Actual cartera de socios estratégicos facilita entablar
relaciones comerciales con nuevos clientes.
con la información enviada por Cardif
cierre de mayo de 2013 no existen
judiciales en contra que puedan afectar el
la Entidad.
Debilidades




Moderada concentración del volumen de primas en los
principales socios estratégicos.
Pocos ramos autorizados para operar.
Costos de alistamiento de los proyectos generan una
menor eficiencia en gastos frente a los pares y el
sector.
Sistema de Administración de Riesgo de Líquidez en
desarrollo.
Amenazas





Incursión de competidores locales en su nicho de
mercado.
Incremento en el desempleo podría aumentar
siniestralidad.
Cambios regulatorios encaminados a reglamentar los
productos de bancaseguros.
Fuga de personal por baja oferta de actuarios en el
mercado laboral.
Variaciones no esperadas en las tasas de interés
podrían afectar la valoración del portafolio y, por esta
vía, el resultado de la Compañía.
La visita técnica para el proceso de calificación fue
realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad
del cliente, y la entrega de la información se cumplió en
los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos
de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido
revisada la información pública disponible para contrastarla
con la información entregada por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la
Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y
veracidad de toda la información entregada, la cual ha
servido de base para la elaboración del presente informe.
5. ESTADOS FINANCIEROS
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
7 de 11
CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S.A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. - SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES CARDIF COLOMBIA SEG GENERALES SA
(Cifras en millones de pesos colombianos)
BALANCE GENERAL
Activos
Disponible
Inversiones
Negociables Títulos Deuda
Negociables Títulos Participativos
Hasta Vencimiento Títulos Deuda
Disponibles para la Venta Títulos Deuda
Disponibles para la Venta Títulos Participa
Provisiones
Valorizaciones
Desvalorizaciones
Cuentas x Cobrar Actividad Aseguradora
Coaseguradores
Reaseguradores
Siniestros Pendientes Reaseguradores
Primas por Recaudar
Provisiones
Cartera
Cargos Diferidos
Comisiones a Intermediarios
Gastos Anticipados
Costos Contratos No Proporcionales
Otros Activos
Total Activo
Pasivos
Obligaciones Financieras
Reservas Técnicas
dic-10
dic-11
dic-12
may-12
may-13
4.979
42.041
38.369
34
3.639
‐
‐
‐
‐
‐
10.831
‐
‐
‐
10.000
10
‐
17.865
1.851
‐
‐
1.926
77.643
4.851
83.143
79.269
3.404
469
‐
‐
‐
‐
‐
17.702
‐
‐
‐
11.009
‐
‐
44.188
8.716
2.827
919
4.175
156.886
5.106
160.003
156.152
3.598
254
‐
‐
‐
‐
‐
30.523
‐
‐
‐
16.514
209
‐
84.888
12.697
1.324
51
3.968
285.811
5.438
122.917
118.319
4.124
473
‐
‐
‐
‐
‐
23.129
‐
‐
‐
12.345
63
‐
50.352
10.808
11.017
9.374
2.496
215.349
8.569
255.078
247.295
7.531
252
‐
‐
‐
‐
‐
27.866
‐
‐
‐
14.576
2.456
‐
101.833
13.446
1.049
42
4.347
398.742
132 73
30.540 77.626
24
144.778
58
102.934
5
172.913
ANALISIS HORIZONTAL
Var %
Var %
may-12 / maydic-11 / dic-12
13
5%
92%
97%
6%
‐46%
ANALISIS VERTICAL
may-12
may-13
92%
46%
‐53%
‐94%
‐5%
82%
58%
108%
109%
83%
‐47%
0%
0%
0%
0%
0%
20%
0%
0%
0%
18%
3823%
0%
102%
24%
‐90%
‐100%
74%
85%
3%
57%
55%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
11%
0%
0%
0%
6%
0%
0%
23%
5%
5%
4%
1%
100%
2%
64%
62%
2%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
7%
0%
0%
0%
4%
1%
0%
26%
3%
0%
0%
1%
100%
‐67%
87%
‐91%
68%
0%
76%
0%
58%
72%
50%
De Riesgos en Curso
28.327 72.599 131.610 94.994 155.074
81%
63%
70%
52%
Siniestros Avisados
Siniestros no Avisados
Siniestros Pendientes Reaseguradores
902 2.031 5.787 3.490 5.322
1.310 2.996 7.381 4.450 12.517
‐
‐
‐
‐
‐
185%
146%
53%
181%
0%
3%
3%
0%
2%
4%
0%
47%
9%
0%
0%
0%
5%
0%
0%
0%
Cuentas x Pagar Actividad Aseguradora
Coaseguradores
Reaseguradores
Siniestros Liquidados x Pagar
1.972
‐
‐
10
7.212 10.623 12.152 14.025
‐
‐
‐
‐
‐
53 ‐
73
108 305 117 766
183%
15%
0%
0%
557%
Obligaciones Intermediarios
Otros Pasivos
921 276 379 1.369 1.562
12.450 21.091 29.832 20.683 112.316
37%
41%
14%
443%
1%
15%
1%
38%
Total Pasivo
Patrimonio
45.094 106.002 185.256 135.827 299.259
75%
120%
100%
100%
Capital Social
Resultados de Ejercicios Anteriores
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio
54.928
(10.078)
(12.302)
32.549
60%
43%
‐102%
98%
20%
‐1%
‐194%
25%
139%
‐40%
1%
100%
133%
‐32%
‐1%
100%
82.927
(22.379)
(9.664)
50.884
132.427
(32.043)
171
100.555
110.427
(32.043)
1.138
79.523
132.427
(31.872)
(1.073)
99.483
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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8 de 20
CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
ESTADO DE RESULTADOS TECNICO
(Millones de Pesos)
dic-10
dic-11
dic-12
may-12
may-13
39.209
39.209
34.565
4.645
‐
(20.231)
(20.231)
‐
18.978
‐
(1.761)
(1.761)
(1.761)
‐
‐
‐
(1.731)
(782)
(948)
(3.492)
125.197
125.197
113.541
11.656
‐
(44.271)
(44.271)
‐
80.926
‐
(8.573)
(8.573)
(8.573)
‐
‐
‐
(2.815)
(1.129)
(1.686)
(11.389)
251.471
251.471
161.093
90.378
‐
(59.011)
(59.011)
‐
192.460
‐
(22.614)
(22.614)
(22.614)
‐
‐
‐
(8.140)
(3.756)
(4.385)
(30.754)
85.037
85.037
59.442
25.594
‐
(22.396)
(22.396)
‐
62.641
‐
(6.424)
(6.424)
(6.424)
‐
‐
‐
(2.912)
(1.458)
(1.454)
(9.336)
141.950
141.950
86.895
55.055
‐
(23.464)
(23.464)
‐
118.486
‐
(16.983)
(16.983)
(16.983)
‐
‐
‐
(4.671)
465
(5.137)
(21.655)
‐
1
‐
‐
1
‐
(1.032)
(23.939)
(18.015)
(5.924)
(10)
(2)
0
3
‐
1.455
‐
‐
1.455
‐
(4.539)
(69.698)
(60.113)
(9.584)
‐
(2.909)
‐
2.909
‐
31.464
‐
(72)
31.535
‐
(10.574)
(123.717)
(113.146)
(10.572)
(209)
(63.071)
‐
63.071
‐
7.085
‐
‐
7.085
‐
(3.355)
(44.710)
(40.274)
(4.435)
(63)
(14.169)
‐
14.169
‐
22.241
‐
(30)
22.271
‐
(7.092)
(66.406)
(60.448)
(5.958)
(2.429)
(44.543)
‐
44.543
(24.982)
(9.496)
1.063
0
1.063
‐
‐
5.202
1.797
464
(12.302)
(75.691)
(6.154)
3.442
(7)
3.448
‐
‐
9.941
3.410
420
(9.664)
(166.108)
(4.402)
9.839
32
9.806
‐
‐
11.446
6.844
663
171
(55.212)
(1.907)
3.203
5
3.198
‐
‐
6.128
6.501
530
1.138
(98.228)
(1.396)
4.671
(13)
4.684
‐
‐
9.088
5.121
380
(1.073)
Primas Devengadas
Primas Retenidas
Primas Emitidas Brutas
Emitidas
Aceptadas
Primas Cedidas
Reservas Técnicas
De riesgos en curso
Matemática
Total Primas Devengadas
Siniestros Incurridos
Siniestros Retenidos
Siniestros Pagados Brutos
Siniestros Pagados
Salvamentos y Recobros
Salvamentos parte Reaseg.
Reembolsos
Reserva de Siniestros
Avisados
No Avisados [IBNR]
Total Siniestros Incurridos
Otros Ingresos y Gastos Actividad
Aseguradora
Coaseguros
Reaseguros
Comisiones
Contratos No Proporcionales
Participación de Utilidades
Otros
Gastos por Comisiones
Gastos Administrativos y de Personal
Gastos Administrativos
Gastos de Personal
Provisiones
Otros Ingresos y Gastos
Ingresos
Gastos
Total Otros Ingresos y Gastos Actividad
Aseguradora
RESULTADO TÉCNICO
Producto del Portafolio de Inversiones
Ingresos netos Venta de Inversiones
Ingresos netos Valoración de Inversiones
Provisiones netas
Dividendos
Provisiones de Otros Activos
Otros Ingresos y Gastos
Impuesto de Renta
RESULTADO DEL EJERCICIO
ANALISIS HORIZONTAL
Var %
Var %
dic-11 / dic-12 may-12 / may13
101%
101%
42%
675%
67%
67%
46%
115%
33%
33%
‐5%
‐5%
138%
89%
164%
164%
164%
‐164%
‐164%
‐164%
189%
233%
160%
170%
‐60%
132%
‐253%
‐132%
2063%
214%
2068%
214%
133%
78%
88%
10%
2068%
‐111%
‐49%
‐50%
‐34%
‐3780%
‐214%
2068%
214%
119%
‐28%
186%
‐583%
184%
‐78%
27%
46%
‐393%
46%
15%
101%
58%
‐102%
48%
‐21%
‐28%
‐194%
ANALISIS VERTICAL
may-12
may-13
136%
136%
95%
41%
0%
‐36%
‐36%
0%
100%
120%
120%
73%
46%
0%
‐20%
‐20%
0%
100%
‐10%
‐10%
‐10%
0%
0%
0%
‐5%
‐2%
‐2%
‐15%
‐14%
‐14%
‐14%
0%
0%
0%
‐4%
0%
‐4%
‐18%
0%
11%
0%
0%
11%
0%
‐5%
‐71%
‐64%
‐7%
0%
‐23%
0%
23%
0%
19%
0%
0%
19%
0%
‐6%
‐56%
‐51%
‐5%
‐2%
‐38%
0%
38%
‐88%
‐3%
5%
0%
5%
0%
0%
10%
10%
1%
2%
‐83%
‐1%
4%
0%
4%
0%
0%
8%
4%
0%
‐1%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
PEER
INDICADORES
dic-10
dic-11
dic-12
may-12
may-13
may-12
SECTOR
may-13
may-12
may-13
Razón de Cubrimiento
1,74 1,23 1,22 1,32 1,55 1,53 1,57 1,10 1,27
Siniestralidad Retenida
4,5%
6,8%
9,0%
7,6%
12,0%
20,6%
19,5%
38,5%
41,6%
Siniestralidad Incurrida
18,4%
14,1%
16,0%
14,9%
18,3%
26,5%
23,6%
48,4%
48,8%
126,1%
86,1%
64,3%
71,4%
56,0%
59,4%
71,7%
32,6%
34,7%
Gastos Admon y Perso. / Primas Devengada
Comisiones / Primas Devengadas
5,4%
5,6%
5,5%
5,4%
6,0%
29,3%
43,8%
17,1%
17,4%
5,6%
4,3%
5,1%
5,1%
3,9%
9,9%
20,5%
8,7%
10,1%
Producto de Inversiones / Primas Devengad
Rentabilidad de las Inversiones
2,5%
4,1%
6,1%
6,4%
4,5%
8,6%
8,7%
8,5%
9,4%
Resultado Técnico / Primas Devengadas
‐50,0%
‐7,6%
‐2,3%
‐3,0%
‐1,2%
13,8%
15,1%
‐1,6%
‐2,8%
Resultado Neto / Primas Devengadas
‐64,8%
‐11,9%
0,1%
1,8%
‐0,9%
14,5%
23,1%
5,2%
4,7%
Indice Combinado
150,0%
107,6%
102,3%
103,0%
101,2%
86,2%
84,9%
101,6%
102,8%
ROE
‐37,8%
‐19,0%
0,2%
3,5%
‐2,6%
20,9%
18,6%
9,9%
8,8%
ROA
‐15,8%
‐6,2%
0,1%
1,3%
‐0,6%
5,7%
4,4%
2,5%
2,2%
Pasivo / Patrimonio
138,5%
208,3%
184,2%
170,8%
300,8%
254,3%
310,8%
279,3%
291,6%
CALIFICACIÓN DE FORTALEZA FINANCIERA
Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría
inmediatamente superior o inferior, respectivamente.
◘
Grados de inversión
ESCALA
DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la capacidad financiera de la Aseguradora
para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es sumamente fuerte.
AA
La calificación AA indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es muy fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de
sus obligaciones contractuales es fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
BBB
La calificación BBB indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es adecuada. Sin embargo, las compañías con esta calificación son más
vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
◘
Grados de no inversión o alto riesgo
ESCALA
DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es limitada. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad
de incumplimiento en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.
B
CCC
CC
D
La calificación B indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de
sus obligaciones contractuales es baja. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad
de incumplimiento.
La calificación CCC indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es muy baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta
probabilidad de incumplimiento.
La calificación CC indica que la capacidad financiera de la Aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y
de sus obligaciones contractuales es sumamente baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una
probabilidad muy alta de incumplimiento.
La calificación D indica que la Aseguradora ha incumplido con sus obligaciones.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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CARDIF COLOMBIA SEGUROS GENERALES S. A.
E
La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no
asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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