054-058 Cover 06.qxp - BME: Bolsas y Mercados Españoles

aniversario
DE BOLSA DE MADRID
1931-1936
>>>>>>>>> 1931-1936 <<<<<<<<<<<<<<<<<<<<
LA SEGUNDA
REPÚBLICA
La agitación política y social marca especialmente el discurrir de la Bolsa en los años que
preceden a la Guerra Civil. Las elecciones de 1931 provocan un descenso espectacular de
las cotizaciones que ya no recuperarán el pulso del crecimiento sostenido en todo el
período. La crisis financiera internacional, las tensiones cambiarias de la peseta y el nulo
desarrollo de la industria española son determinantes para que este espacio temporal
arroje un descenso del Índice de la Bolsa de Madrid del 36,34%.
MARCO POLÍTICO
Manuel Azaña entra en las Cortes entre 1931 y
1933
54 BOLSA. Octubre 2006
l 19 de diciembre de 1931 fue aprobada la Constitución republicana.
Previamente, el 28 de junio, se celebraron elecciones, con el triunfo aplastante de las candidaturas socialistas, republicanas y nacionalistas de izquierdas catalana y gallega. El presidente del comité revolucionario y del gobierno provisional de la
República, Niceto Alcalá Zamora, fue nombrado también primer presidente del nuevo régimen.
Manuel Azaña -la personalidad más representativa del republicanismo español
del siglo XX- fue presidente del gobierno
provisional, desde octubre de 1931 hasta
la promulgación de la Constitución. Seguidamente ocupó la presidencia del gobierno
desde el 15 de diciembre de dicho año hasta septiembre de 1933.
Además, Manuel Azaña fue ministro de
la Guerra en los primeros años de la República. Desde este ministerio procedió a una
amplia reforma del Ejército, no sin despertar una reacción de profunda animadver-
E
sión entre muchos generales, jefes y oficiales, del mismo modo que el enfrentamiento entre la Iglesia y el gobierno provocó la
hostilidad de un amplio sector de la población católica, si no con la República sí al
menos con los gobernantes republicanos y
socialistas.
Un tercer problema que suscitaría
alarma entre los grupos conservadores
fue el desorden público y los frecuentes
movimientos huelguísticos, desde los primeros meses de existencia de la República. No faltarían otras cuestiones de carácter polémico ya en los años iniciales
del régimen republicano, como la reforma
agraria -demorada en interminables debates- o la demanda de autonomía de Cataluña.
BIPOLARIZACIÓN DEL ELECTORADO
ESPAÑOL
En 1932 hubo un primer pronunciamiento militar contra la República que finalizó en fracaso. El triunfo electoral de los
partidos de derechas en noviembre de
1933 -propiciado, entre otros factores, por
la abstención de los anarquistas- significó
1931-1936
aniversario
DE BOLSA DE MADRID
Madrid el día
que se proclamó
la República
MOVIMIENTO DEL ÍNDICE GENERAL
AÑO A AÑO (1931- JULIO 1936)
AÑO
Alcalá Zamora y su Gobierno
1931
1932
1933
1934
1935
1936 (julio)
% VARIACIÓN
-31,97
-6,82
8,47
-10,73
19,15
-12,95
conducir aquella situación y que acabó veriun apaciguamiento temporal de los enemificándose con el levantamiento de parte del
gos del régimen.
Ejército y la subsiguiente guerra civil.
Sin embargo, el estallido de un movimiento revolucionario contra el gobierno,
mo el comercio exterior. El valor de las imen octubre de 1934, y la intervención del
portaciones, al igual que el de las exportaEVOLUCIÓN ECONÓMICA
Ejército en la represión de la sublevación,
ciones, descendió un 69 por 100 entre
sobre todo en Asturias, agravó la ruptura
1927/1929 y 1933/1935.
Si se observan las cifras del Producto
entre derechas e izquierdas, situando proEsta caída en los intercambios con el
Interior Bruto o del Producto per capita de
gresivamente a un número creciente de
resto del mundo perjudicó
España entre 1931 y 1935
conservadores en contra de la República.
notablemente a sectores
no se concluye un juicio ex1931 1936
La bipolarización de la sociedad espacomo el de los minerales,
cesivamente negativo que la
CURIOSIDADES DEL ÍNDICE
ñola se puso de manifiesto en las elecciolos cítricos y el viñedo, prinevolución económica en
nes de febrero de 1936, a las que concucipalmente, por el recrudeesos años. Parece como si la
Máxima revalorizarrieron coaligadas en dos bloques enfrentacimiento del proteccionismo
crisis económica internacioción mensual:7,66%
dos las fuerzas políticas republicanas e izen aquellos países que eran
nal no hubiera afectado de
en abril de 1935
quierdistas, por un lado, y las derechas y
los principales demandanmanera grave a la economía
los monárquicos por el otro.
tes de productos españoles.
española. En todo caso poEl triunfo de los primeros, unidos al deLos precios de las exportaciones, además,
dría hablarse de estancamiento, o de pérdinominado Frente Popular, con un programa
disminuyeron más que los de las importada de ritmo del anterior crecimiento.
electoral de carácter liberal-reformista, dio
ciones, con lo cual empeoró la relación reYa algunos contemporáneos atribuyeron
paso a un gobierno constituido por republial de intercambio.
al hecho de estar la economía española recanos, presidido por Casares Quiroga, y
Las cifras de paro ofrecen también una
lativamente desvinculada del mundo exteapoyado por los socialistas.
imagen depresiva. Si en 1931 eran
rior, debido a la escalada proPreviamente se había pro389.000 los parados, en 1933 había
teccionista iniciada a finales
cedido al cambio de Alcalá
544.800 y ocho meses después la cifra hadel siglo XIX, el escaso impac1931 1936
Zamora por Azaña en la prebía subido a 666.600, con un incremento
to
que
sobre
aquella
tuvo
la
CURIOSIDADES DEL ÍNDICE
sidencia de la República.
en cuatro años, por tanto, de más del 70
crisis internacional, la cual se
Minusvaloración total
Desde febrero hasta julio
por 100. Es cierto que, en términos relatitrasmitió de unos países a
de 1936 fue a más la radicavos, la tasa de desempleo no pasó del 6 ó
otros por la vía preferente de
del periodo: -36,34%
lización ideológica de las dos
7 por 100 de la población activa y que en
las relaciones comerciales y
mitades en que se había divilas anteriores cifras de parados se refieren
monetarias.
dido la opinión política de los españoles, a
tanto al paro completo como al parcial, pepesar de que algunas de las figuras más
ro en cualquier caso no se puede desdeñar
EFECTOS DE LA CRISIS: EXPORTACIONES Y
destacadas del régimen republicano -el proel impacto social que tuvo este fenómeno,
PARO
pio Azaña o el socialista Indalecio Prieto- adespecialmente en las grandes ciudades
Las consecuencias más visibles de la
vertían el funesto desenlace a que podía
La tendencia de los precios en España
crisis se detectan en algunas partidas co-
Octubre 2006. BOLSA 55
aniversario
DE BOLSA DE MADRID
1931-1936
so del orden del 20 por 100 en el output de
la banca, un estancamiento casi absoluto
en el comercio y en los transportes, y un
aumento apreciable en los servicios prestados por la administración pública. Considerado globalmente, el sector terciario experimentó un ligero avance entre 1931 y
1936.
CRISIS FINANCIERA
La proclamación de la República coincidió en el tiempo con una profunda crisis financiera internacional en el verano de
1931, cuyo antecedente más inmediato
fue el derrumbamiento de varias instituciones bancarias austriacas y alemanas. La
crisis se transmitió a otros países, con consecuencias tan trascendentales como la
decisión de abandonar el patrón oro por
parte del gobierno británico en septiembre
de dicho año, determinación que fue seguida por otros países a los pocos meses.
Además de las circunstancias internacionales, las declaraciones del nuevo Ministro de Hacienda republicano, Indalecio
lista entre 1931 y 1933 tudurante
el
período
Prieto, sobre la posibilidad de intervención
vo efectos estimulantes so1929/1935 fue de general
1931 1936
y bloqueo de las cuentas corrientes, provobre
la
demanda
de
manuestabilidad, con leves flucCURIOSIDADES DEL ÍNDICE
caron la retirada del sistema bancario de,
facturas; en cambio, los satuaciones al alza, en el subMáximo descenso
aproximadamente, 1.000 millones de pelarios agrícolas después de
período de 1929/1931, y a
setas entre marzo y junio de 1931.
1933 muestran un claro esla baja, a partir del verano de
mensual: -11,58% en
El hecho de que la crisis financiera en
tancamiento, a diferencia
1932. Hay que tener en
mayo de 1931
España no fuera de mayor intensidad de la
de los percibidos en otros
cuenta, en este punto, el alto
que tuvo se ha explicado por tres razones
sectores.
peso específico, dentro de la
principales. En primer lugar, por la flexible
La industria de bienes de producción
economía española de la agricultura orienpolítica de crédito del Banco de España,
sufrió una severa pérdida de actividad a
tada al mercado interior. Este sector aporque contrarrestó la retirada de depósitos,
partir de 1929. El índice de producción de
taba a la producción global española un 35
reponiendo dinero en el sistema. En segunhierro fundido que en dicho año se situó,
por 100 del total en 1935.
do lugar, por las característien una cota de 100, bajó a
cas de la Deuda Pública en
45,7 en diciembre de 1931,
ESTANCAMIENTO Y DECLIVE DE LA
1931 1936
poder de los bancos, que
recuperándose posteriorINDUSTRIA
era automáticamente pignomente, aunque sin regresar
Dentro de la industria hay que diferenCURIOSIDADES DEL ÍNDICE
rable en el Banco de Espaal nivel de partida; a mediaciar la industria de bienes de producción
Año natural de mayor
ña, de acuerdo con las pedos de 1934 dicho índice se
de la industria de bienes de consumo.
revalorización: 1935
culiaridades de la emisión
situaba en la cota de 84,7.
Atendiendo primero a esta última, puede
con un 19,5%
de títulos del Estado, ya desTambién el índice de produccomprobarse que la industria textil siguió
de el decenio de 1920. Dición de acero experimentó
una evolución positiva desde 1929 a 1932,
cha posibilidad contribuyó a que los banuna evolución similar, con una pérdida del
con un crecimiento de la producción supecos privados salvaran la escasez de metáli30 por 100 entre 1929 y 1934. Los índices
rior al 10 por 100. Después de 1932 y hasco en plena crisis. Y, en tercer lugar, la ecode producto global para el conjunto de la
ta 1935 hubo una caída en dicha producnomía española se encontraba relativaindustria, tanto de bienes de consumo coción superior a1 25 por 100, de modo que
mente desvinculada de los mercados intermo de bienes de producción, sugieren un
las cifras de 1935 están por debajo de las
nacionales, lo cual evitó un contagio muestancamiento, una leve flexión, antes que
correspondientes a 1929. Dichas fluctuacho más radical de las tensiones financieun verdadero declive.
ciones han sido explicadas en relación con
ras y monetarias.
En cuanto al comportamiento de los
la tendencia seguida por los salarios. La
servicios, las evaluaciones realizadas para
política de redistribución de rentas emPOLÍTICA MONETARIA RESTRICTIVA
los años de la República indican un progreprendida por el gobierno republicano-sociaLa política monetaria llevada a cabo
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por los gobiernos republicanos ha sido tildada por un sector de historiadores de
ser deflacionista y en exceso restrictiva,
congruentemente con la política fiscal seguida aquellos años, cuyo objetivo primordial, era la aproximación al equilibrio
presupuestario.
Todo ello, a su vez, se relacionaba
con la prioridad que se dio -herencia de
los últimos gobiernos de la Dictadura y la
Monarquía- a la defensa de la peseta en
el exterior. Indalecio Prieto basó su estrategia en la compra de pesetas en el exterior a cambio de oro, junto con la reducción de la cantidad de billetes en circulación y el incremento de los tipos de interés. Este programa fue acusado de inade-
aniversario
DE BOLSA DE MADRID
garía a un segundo plano la defensa de la
cuado para una época de crisis y motivó
paridad de la peseta.
un acerbo enfrentamiento entre los resLas autoridades económicas de la Reponsables de la política económica y los
pública, a partir de que Jaiaccionistas del Banco de
me Carner se hiciera cargo
España, reacios a colabo1931 1936
de la cartera de Hacienda
rar, por medio de las reserCURIOSIDADES DEL ÍNDICE
en diciembre de 1931, se
vas metálicas de la institualarmaron por la posibilidad
ción emisora, al sosteniAño natural de mayor
contraria a la que habría
miento exterior de la pesedescenso: 1931 con
preocupado a su antecesor:
ta.
un –31,97%
que una peseta sobrevaluaA partir de 1932 fue
da, perjudicara a la econoperceptible un cierto relajamía española. Concretamente, se temía
miento de la política monetaria, con una
que la reevaluación de la peseta en plena
rebaja de los tipos nominales de descuencrisis internacional contrajese las posibilito del 50 por 100 en tres años. Ello fue
dades exportadoras españolas. La peseta,
consecuencia de la salida de Gran Bretade hecho, se revaluó respecto frente al dóña del sistema de patrón oro, lo que rele-
Indice de la bolsa madrid 1931-1936
Indice Normal encadenado (Base 100 dic 1940). Es un índice equiponderado. Datos mensuales.
160,00
150,00
140,00
130,00
120,00
110,00
100,00
90,00
SíNDICOS
PRESIDENTES
>>>1931>>>
>>>1932>>>
>>>1933>>>
Joaquín Ruíz Carrera
(1931-1935)
>>>1934>>>
>>>1935>>>
>>>1936>>>
Agustín Peláez y Urquina
(1915-1931)
Octubre 2006. BOLSA 57
aniversario
DE BOLSA DE MADRID
lar y la libra en un 20 por 100, aproximadamente, entre 1931 y 1935.
Por otra parte, la política crediticia consistente en rebajar los tipos de interés poco podía servir a la hora de reanimar la inversión cuando estaban latentes otras circunstancias desalentadoras de la formación e capital. La depresión del mercado
interior y exterior pesaba más a la hora de
condicionar las decisiones de los inversores. Además, como observaron algunos
economistas de la época, persistía, y aun
se había agravado, la diferencia entre los
niveles de precios españoles y extranjeros,
lo cual dificultaba el incremento de las exportaciones. Por último, no debe omitirse
la influencia del clima social y político crecientemente tenso, especialmente después del otoño de 1934, a la hora de explicar la ironía de la actividad económica.
1931-1936
REVALORIZACIONES Y DESCENSOS MENSUALES
DE LA BOLSA DE MADRID ENTRE 1931 Y JULIO 1936
10 MAYORES ASCENSOS
MES
abr-35
feb-31
dic-33
feb-32
dic-31
nov-31
jun-36
may-35
jul-35
ene-35
%
7,66
6,14
5,76
5,57
4,82
4,73
3,97
3,62
2,84
2,48
BOLSA Y CAMBIO DE LA PESETA
Este perfil del índice, estabilidad de
1931 hasta comienzos de 1935 y subidas
durante dicho año, es casi idéntico al de
los índices de Bolsas de continuaron con
el patrón oro después de 1931; Francia,
Holanda, Bélgica y Suiza, entre otros. Efectivamente, aunque España no se incluye
entre los países que volvieron al patrón
oro en 1925, los sucesivos gobiernos republicanos hicieron grandes esfuerzos en
mantener el tipo de cambio de la peseta,
58 BOLSA. Octubre 2006
%
may-31
oct-31
abr-31
jul-31
may-32
ene-31
feb-36
sep-31
ene-34
abr-32
-11,58
-10,24
-8,57
-8,52
-7,71
-7,07
-5,57
-5,43
-5,19
-5,07
1931 1936
CURIOSIDADES DEL ÍNDICE
Récords en los 175 años de historia
de los que se dispone de datos (desde
diciembre de 1874): el mes de mayo
con mayor descenso en la historia es
el de 1931 con una caída del –11,58%
BOLSA
Las elecciones de abril de 1931provocaron un espectacular descenso de las cotizaciones bursátiles. Fue una reacción fundamentalmente política, pero la situación
económica no era tampoco buena, la crisis
internacional influyó, como no podía ser
menos, en la economía española. La renta
disminuyó claramente desde los niveles de
1929 en el 1930 y 1931, y se estabilizó en
esos niveles hasta 1934.
En todo caso, el índice cayó más de un
37% entre marzo y octubre de 1931. Una
de las caídas más grandes del índice de la
Bolsa de Madrid desde 1874. Hubo una pequeña reacción a principios de 1932, es
decir de sólo tres meses, pero hasta 1935
los cambios permanecen prácticamente
estables, excepto la subida efímera de diciembre de 1933 cuando ganan las elecciones los partidos de derechas.
10 MAYORES DESCENSOS
MES
cir que el perfil de las cotizaciones tiene algo que ver con esta política cambiaria. Las
Bolsas de los países que abandonaron el
patrón oro se recuperaron ya desde 1932.
CIERRA LA BOLSA
Sublevación de Asturias
después de su caída de los años 30 y 31.
De esta forma, el franco que valía 24 céntimos a principios del año 1929, se apreció hasta 47 céntimos a principios de
1932 y desde principios de 1933 a 1936
se mantuvo alrededor de 0,48 pesetas el
franco. En cambio el dólar se apreció de
1929 a 1932, desde 6,13 pesetas por dólar a 11,91 pesetas por dólar, y desde esa
fecha a primeros de 1936 el cambio varió
a 7,32 pesetas dólar. La libra, por último,
después apreciarse dc 25,78 pesetas por
libra a 40,98 pesetas por libra entre 29 y
el 32, cayó hasta principios de 1936 a
36,23 pesetas por libra después, la peseta se apreció con respecto a las divisas
que había abandonado el patrón oro y se
mantuvo con respecto al franco que había
abandonado.
No es, pues, demasiado arriesgado de-
En 1936 el índice comenzó a bajar, sin
duda ninguna por motivos políticos, desde
enero hasta julio, con una caída en la Bolsa del 16,84%.
El número de empresas cotizadas no
aumentó durante los años treinta, manteniéndose alrededor de 180, con tendencia
a disminuir ligeramente. La contratación
sólo alcanzó los niveles de 1929 en valor
nominal en 1935, unos 2.000 millones de
pesetas; las cantidades efectivas fueron
sustancialmente menores. Los años anteriores 1930-1934 sólo alcanzaron los dos
tercios de esa cifra. En 1936 la contratación fue inferior aún y, el último día de cotización sólo se hicieron 2 millones de pesetas. La proporción de plazo fue algo menor
que en los años veinte, pero muy superior
al 40 por ciento, en todo caso.
El 17 de julio de 1936 tuvo lugar la última sesión de la Bolsa de todo un largo período. La Bolsa que se reabrió en 1940 era
sustancialmente distinta.